投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收25.00亿元，同比增长9.02%；归母净利润1.23亿元，同比增长16.54% [1] - 第二季度营收14.14亿元，同比增长12.16%；归母净利润8141.24万元，同比增长23.76% [1] - 毛利率显著提升，25H1毛利率64.61%，同比增加3.13个百分点；25Q2毛利率65.27%，同比增加3.67个百分点 [2] - 费用率有所上升，25H1销售/管理/研发费用率分别为48.94%/5.22%/1.75%，同比增加2.10/0.53/0.36个百分点 [2] 业务结构分析 - 自有品牌收入占比41.55%，达10.39亿元 [1] - 面膜类产品营收4.23亿元，同比增长17.96%；水乳膏霜类产品营收19.97亿元，同比增长11.70% [1] - 自有品牌毛利率高达76.83%，同比提升5.7个百分点 [2] 品牌发展动态 - 高端品牌矩阵成型：伊菲丹（法国高奢）通过"超级面膜+胶原精粹水"组合强化市场认知，线下开设亚洲首家城堡店；PA（法国轻奢院线）25H1实现高增长，推出4款新品；RV（美国奢华科学功效）大单品"一夜回春油"位居天猫进口精华油热销榜第一 [3] - 代理业务质量提升：美斯蒂克借40周年庆典举办发布会，明星产品"亮白饮"获销量TOP1认证，通过多渠道运营巩固医美美白赛道地位 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5/3.4/4.3亿元，同比增长129.6%/32.7%/28.0% [4] - 对应PE估值分别为33X/25X/20X [4][5] - 预计营业收入持续增长，2025-2027年分别为45.55/49.33/54.07亿元，增速7.5%/8.3%/9.6% [5][7]