报告公司投资评级 - 投资评级：**买入** [2] - 板块评级：**强于大市** [2] - 原评级：买入 [2] - 市场价格：人民币 35.64 元 [2] - 总市值：人民币 23,885.34 百万 [3] 报告核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，AI赋能表现亮眼，“硬件+软件+服务”商业模式的可持续性和高盈利性已得到验证，因此维持“买入”评级 [4] - 公司汽修基本盘业务需求稳步释放，新能源汽车渗透率提升拉动智慧充电业务增长，高毛利的AI及软件业务是驱动增长的重要动力 [6] - 报告小幅上调盈利预测，预计2026-2028年公司收入为59.2/69.9/80.6亿元，归母净利润为10.7/14.0/17.4亿元 [6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营收48.33亿元，同比增长22.9%；归母净利润9.36亿元，同比增长46.0%；扣非归母净利润8.69亿元，同比增长60.7% [4] - **2025年第四季度业绩**：实现营收13.36亿元，同比增长18.5%，环比增长16.1%；归母净利润2.02亿元，同比大增103.2%，环比下滑20.0% [9] - **盈利能力**：2025年毛利率为56.07%，同比提升0.76个百分点；归母净利率为19.37%，同比提升3.07个百分点 [9] - **费用控制**：2025年销售/管理/研发费用率分别为11.89%/8.19%/16.03%，同比分别变动-2.33/-0.04/-0.14个百分点，费用控制能力增强 [9] - **减值损失**：2025年资产减值损失和信用减值损失合计0.51亿元，计提规模同比减少56.25% [9] - **现金流**：2025年经营净现金流为5.96亿元，同比减少20.32% [9] - **盈利预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.60/2.08/2.59元，对应市盈率（PE）分别为22.3/17.1/13.8倍 [6][8] - **股息预测**：预计2026-2028年每股股息分别为1.2/1.6/2.0元，股息率分别为3.5%/4.5%/5.6% [8] 分业务表现 - **维修智能终端（基本盘业务）**：2025年实现营收29.80亿元，同比增长15.83% [9] - 汽车综合诊断产品收入13.92亿元，同比增长9.8% [9] - TPMS系列产品收入10.07亿元，同比增长42.7% [9] - ADAS标定产品收入3.81亿元，同比减少2.4% [9] - **能源智能中枢（智慧充电）**：2025年实现营收12.42亿元，同比增长43.8%；毛利率为41.08%，同比提升3.94个百分点 [9] - **AI及软件业务**：2025年实现收入5.52亿元，同比增长22.9%；毛利率超过99% [9] 市场地位与行业趋势 - **全球诊断市场地位**：公司是全球第一的数智车辆诊断解决方案提供商，按收入口径计算的市场份额从2022年的9.1%增长至2024年的11.1% [9] - **智慧充电市场地位**：按2024年海外收入计算，公司是中国最大的海外智慧充电解决方案提供商；按2024年收入计算，是北美第四大智慧充电解决方案提供商，也是北美最大的中国智慧充电解决方案提供商 [9] - **行业驱动力**： - 汽修业务：全球新能源汽车诊断市场随普及加速发展；北美、欧洲等高车辆保有量市场维保需求稳步增长；中国车龄结构进入集中维修期，售后需求加速释放；车辆安全及智能化提升拉动TPMS安装替换需求 [9] - 智慧充电业务：全球新能源汽车渗透率持续攀升是行业扩张首要驱动力，充电基础设施需求迅速增加；中国、美国、欧盟等地的政策提供了制度保障 [9]