控制权变更 - 控股股东宁波汉意及一致行动人拟以12.42元/股向长江国贸转让18.01%和2.99%股份，总价10.46亿元 [1] - 第二大股东达永有限公司拟以12.34元/股转让8.99%股权给长江国贸，总计4.45亿元 [2] - 若交易完成，武汉国资委将持有29.99%股权成为第一大股东 [2] - 公告日至今股价累跌近5%，市值降至52.49亿元 [4] 股权转让纠纷 - 广州轻工因股权转让纠纷起诉宁波汉意并冻结其持有的19.89%股份 [2] - 宁波汉意曾与广州轻工签署意向协议但未最终签署，转向武汉国资后引发诉讼 [5] - 律师认为广州轻工协议属意向不具备强制效力，长江国贸协议可直接履行 [6] - 诉讼结果可能导致长江国贸收购方案需调整 [7] 经营困境 - 2020-2022年营收增速大幅放缓，分别为78.94亿/93.24亿/94.4亿元 [9] - 2024年收入同比下降11%，净利润出现亏损 [10] - 2025年上半年预计净亏损7500万至1.05亿元 [12] - 高瓴2021年起减持并于2024年清仓，今日资本跟进减持 [9] 自救措施 - 2023年11月创始人杨红春退位，杨银芬接任董事长并启动降价策略 [10] - 2025年3月管理层再次变更，业务扩展至食品全品类 [11] - 专家指出降价未优化供应链导致毛利下滑 [14] - 频繁换帅反映经营思路混乱 [14] 国资入局影响 - 长江国贸控股企业涉及冷链/食品/跨境电商业务，可协同供应链 [15][17] - 10.46亿元资金可缓解短期债务压力 [14] - 参考人人乐/步步高案例显示国资未必能改善经营 [18] - 武汉国资委旗下中百集团改革经验或带来市场化改造能力 [18] 行业竞争格局 - 线上销售阵地转向抖音等兴趣电商 [24] - 量贩零食品牌凭借供应链优势快速扩张，预计2027年市场规模达1547亿元 [25] - 零食很忙合并体2024年营收达393.44亿元，远超传统品牌 [25] - 三只松鼠/来伊份等高端品牌同期营收增长乏力 [25] 创始人股权变化 - 创始人通过宁波汉意间接持有35.23%股份，转让后降至17.22% [20][21] - 新董事会改组方案显示创始团队提名权大幅削弱 [21] - 过渡期后创始人可能陆续退出 [22]

核心观点 - 良品铺子控股股东变更为武汉国资委 交易总金额达10.46亿元 转让8421万股股份占总股本21% 价格12.42元/股 [3] - 公司业绩持续低迷 2025年上半年预计最高亏损超1亿元 扣非净利润预计亏损1-1.3亿元 [15] - 国资入场带来供应链和渠道优势 但能否扭转颓势仍存疑 [36][37][40] 股权变更 - 控股股东宁波汉意及一致行动人将股份转让给长江国贸 企业实际控制人变更为武汉国资委 [3] - 交易过程一波三折 原计划与广州轻工签约但最终选择长江国贸 因后者提供更稳定的交易价格 [10][11] - 2025年3-5月公司经历两次关键管理层变动 创始人杨银芬辞职 程虹接任董事长 [7][8] 业绩表现 - 2023-2024年营收分别下滑14.76%和11.02% 归母净利润分别下跌46.26%和125.57% [17] - 2024年一季度降价策略初期见效 销售额增长3.17%但毛利率下降2.82个百分点 [20][21] - 2024年二季度起降价效果减弱 销售额转为下滑9.3% 三季度跌幅扩大至20%以上 [22][24] 战略调整 - 2023年11月启动17年来最大规模降价 300款产品平均降价22% 最高降幅45% [20] - 2025年转向"原料故事"策略 通过产品升级尝试提价 如粽子礼盒从55元提至59元 [30] - 代工模式导致品控问题频发 投诉达1811条 竞争对手多已转向自建工厂 [31] 行业环境 - 零食市场从增量争夺转向存量竞争 量贩零食以极致性价比抢占市场份额 [28] - 电商渠道占比达38% 兴趣电商增长最快 抖音零食销售额2024年增长23% [39] - 传统消费品牌面临集体焦虑 良品铺子易主反映行业转型压力 [5] 国资入局影响 - 长江国贸拥有冷链物流和国际直采优势 可助力供应链升级 [36] - 具备27万平米保税仓和5.5万平米海外仓资源 强化渠道能力 [37] - 但贸易行业利润率低 2024年净利润约7亿元 资金支持力度待观察 [40]