机构：中泰国际 研究员：陈怡 公司以火锅为核心，成功培育烧烤为第二增长品类，其收入占比在4 年内从不足5%提升至2025 年上半 年的22%。围绕"火锅+"和"烧烤+"场景搭配，公司拓展出饮料、一人食等共8 大产品类，全面覆盖在家 吃饭需求。SKU 数量自2020 年的66 种增至2024 年的412 种，95%为自研。通过布局7 个自有工厂及"单 品单厂"策略，公司强化供应链控制与成本优化，持续提升盈利水平。 持续回购彰显发展信心；维持目标价和评级 公司自2024 年以来持续三次发布回购公告，每次回购金额均不超过1 亿港元。回购之余2024 全年和 2025 上半年分别派发股息2.0 亿和1.9 亿元；同时公司仍能保持充裕现金流。回购以及慷慨派息说明管 理层对公司的信心。我們维持盈利预测：在门店向下沉市场推广带动新一轮扩张，会员体系成熟及新品 类放量，预计FY25E/26E 收入分别增长22.7%/20.3%；公司供应链整合带动毛利率提升，且规模效应显 现，费率整体将下降，预计FY25E/26E 净利润增速为85.6%/26.3%。用DCF(2026-2033) 模型定价，按照 1.3 倍贝塔系数与11%的 ...

Benchmark Electronics (NYSE:BHE) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 05:00 PM ET Speaker2Thank you, Ina, and thanks to everyone for joining us today for Benchmark's third quarter 2025 earnings call. With us today are Jeff Benck, our CEO; David Moezidis, our President and Chief Commercial Officer; and Bryan Schumaker, our CFO. After the market closed, we issued an earnings release pertaining to our financial performance for the third quarter ending September 2025, and we have prepared a presentation whic ...

Koninklijke Philips (NYSE:PHG) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 04:00 AM ET Company ParticipantsJulien Dormois - Managing Director of European MedTech and Equity ResearchWim Gille - CFO and Head of Equity ResearchCharlotte Hanneman - CFODurga Doraisamy - Head of IRFalko Friedrichs - Director of Equity ResearchHassan Al-Wakeel - Director of European MedTech and Services ResearchOliver Reinberg - Head of German Equity ResearchGraham Doyle - Head of European MedTech and Equity ResearchVeronika Dubajova ...

Koninklijke Philips (NYSE:PHG) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 04:00 AM ET Speaker0Welcome to the Royal Philips Third Quarter 2025 Results Conference Call on Tuesday, November 4, 2025. During the call, hosted by Mr. Roy Jakobs, CEO, and Ms. Charlotte Hanneman, CFO, all participants will be in a listen-only mode. After the introduction, there will be an opportunity to ask questions. Please note that this call will be recorded, and a replay will be available on the Investor Relations website of Royal ...

投资评级 - 报告对安克创新的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度供应链优化收效良好，毛利率同比提升1.61个百分点至44.6% [8] - 2025年第三季度归母净利润为7.7亿元，同比增长27.8%，但扣非净利润为5.2亿元，同比下降3%，主要受公允价值变动损益影响 [8] - 2025年第三季度收入增速为19.9%，较上半年的33%有所放缓，原因包括2024年第三季度高基数（同比+44%）、充电宝召回事件影响以及便携储能行业竞争加剧 [8] - 公司近期在IFA2025展览会推出一系列新品，包括全球首款消费级3D纹理UV打印机、新一代扫地机器人及辅助设备、家庭能源系统等，显示其创新活力 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现总收入210亿元，同比增长27.8%；归母净利润19.3亿元，同比增长31%；扣非净利润14.8亿元，同比增长13.8% [8] - 2025年第三季度销售净利率为9.85%，同比提升0.67个百分点；销售费用率为22.97%，同比增加0.96个百分点；研发费用率为9.22%，同比增加0.36个百分点；财务费用率为0.66%，同比增加0.80个百分点 [8] - 公司毛销差（毛利率减去销售费用率）在2025年第三季度同比扩大0.65个百分点 [8] 盈利预测与估值 - 报告将公司2025年至2027年的归母净利润预测微调至25.7亿元、32.7亿元、39.1亿元，对应同比增长率分别为22%、27%、20% [8] - 基于2025年10月31日股价，公司2025年至2027年的预测市盈率（P/E）分别为24倍、19倍、16倍 [1][8] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为312.53亿元、394.07亿元、475.42亿元，同比增长率分别为26.48%、26.09%、20.64% [1] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.80元、6.10元、7.30元 [1]

整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入60.82亿元，同比增长6.18%，但归母净利润为2.72亿元，同比下降2.09% [1] - 经调整后的扣非净利润为2.87亿元，同比增长11%，显示主营业务盈利能力有所改善 [1] - 单看2025年第三季度，公司收入为20.37亿元，同比微增1.53%，而归母净利润为0.81亿元，同比下降23.31%，扣非净利润为0.63亿元，同比下降36% [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率和销售净利率分别为35.2%和4.0%，同比分别下降0.27和1.29个百分点 [1] - 利润率下降主要受外汇汇率波动导致汇兑损失增加，以及管理费用上升的影响 [1] - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为25.0%、4.1%、0.8%、0.9%，同比变化为+0.3、+0.4、-0.1、+0.9个百分点 [1] - 管理费用增加主要源于人员数量增加、人才引进和薪酬调整导致的人工成本上升 [1] 销售渠道与区域市场表现 - 2025年上半年，以Amazon VC为主的线上B2B渠道收入达4.6亿元，同比大幅增长59.50% [2] - 公司加大对亚马逊VC销售模式的投入，该模式虽订单售价较低，但佣金费用率更低、利润率更高，有助于提升总体利润 [2] - 欧洲市场及新兴市场是收入增长主力，2025年上半年欧洲地区收入为25.7亿元，同比增长12.8%，占主营业务收入的64% [2] - 北美地区收入为13.7亿元，同比增长1.9%，占主营业务收入的34%，随着供应链切换进程推进，关税影响逐步缓解，增速有望恢复 [2] 供应链与物流优化 - 截至2025年上半年末，公司已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，东南亚对美出货已下订单率达到约70% [3] - 2025年第二、三季度因东南亚供应链处于爬坡期，美国地区销售收入受关税影响有所受损，预计第四季度供应链转移完成后将迎来修复 [3] - 物流配送方面，2025年上半年欧洲尾程费用占营业收入的比例同比下降0.7个百分点，北美尾程费用占比同比下降1.93个百分点 [3] - 公司已通过长约谈判成功锁定2025年全年的欧线、美线海运价格 [3]

核心人事任命 - 前阿里集团副总裁刘鹏被任命为山姆会员店中国区总裁，直接向沃尔玛中国首席执行官朱晓静汇报 [2] - 此次换帅标志着支撑沃尔玛中国超三分之二业绩的核心业务进入由具有阿里背景高管领导的新阶段 [2] 山姆会员店的业绩与市场地位 - 近5年山姆中国门店数量翻了一倍，几乎赶上前20年的开店总量 [2] - 山姆会员店是沃尔玛中国的增长核心，2025财年其业绩突破1000亿元人民币，占沃尔玛中国净销售额（约1445亿元）的三分之二以上 [21] - 国内已有8家山姆店实现单店年销售额36.7亿元，是传统商超的7到12倍 [4] 新任总裁的背景与战略价值 - 刘鹏拥有从传统零售（苏宁）到互联网巨头（阿里巴巴）的完整履历，亲历中国零售业线上线下融合全过程 [11] - 沃尔玛中国看中其国际化视野、全球供应链整合能力以及中国零售全渠道经验 [11] - 在阿里巴巴期间，刘鹏负责天猫国际和进出口业务，带领团队引入近2.5万个首次进入中国的海外品牌，市场份额达35% [11][12] - 其数字化运营经验显著，曾主导搭建用户标签体系，使天猫超市用户复购率提升35%，并在淘鲜达业务中实现配送效率提升40%及履约成本下降20% [15] 山姆会员店当前面临的挑战 - 增长出现放缓迹象，新店增速从2023年的40%骤降至18%，会员增速从40%降至16% [20] - 线上GMV增速为25%，低于竞争对手盒马X会员店的65%和京东七鲜的50% [20] - 2024年7月发生“换供风波”，因上线“好丽友·派”等大众化产品引发会员对选品标准和品质的质疑 [22][23] - 面临本土化过程中的定位挑战，中国消费者更看重商品的“严选”和“差异化”，而非单纯的大宗商品性价比 [25][26] - 行业竞争加剧，直接竞品加速扩张，Costco凭借全球供应链优势抢夺高端会员，内容平台通过直播带货切入中产家庭客群 [30] 未来的战略方向与关键任务 - 商品力重建被视为第一要务，需平衡高端定位与大众化选品，可能通过重启“全球独家”策略和深化本土独家合作来打造独特商品矩阵 [31][32] - 数字化融合需解决线上线下体验割裂问题，可能借鉴“一体化履约”经验，推动门店向“履约中心”转型，并利用AI优化个性化推荐 [32] - 会员服务升级是关键，需通过增加专属导购、免费家政等增值服务来区分260元普通会员与680元卓越会员，并强化全链路品控以重建信任 [33][34] - 文化融合是潜在挑战，需将互联网“快速试错”基因嵌入外资企业成熟的管理体系，避免水土不服 [34] 行业背景与趋势 - 中国会员制零售从“跑马圈地”的上半场进入“精耕细作”的下半场，竞争焦点从规模转向商品、服务与数字化的综合能力 [17][35] - 消费需求升级并分化，中产家庭对商品要求从“有”变“好”，对服务要求从“标准化”变“个性化” [35]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入381.31亿元，同比微增0.29% [1] - 前三季度公司归母净利润为0.73亿元，持续保持盈利 [1] - 子公司债务和解减免债务2.8亿元，预计增加上市公司归母净利润约2.64亿元 [1] 门店运营与销售 - 第三季度公司在一、二级市场新开及升级32家Suning Max与Suning Pro门店 [1] - 前三季度公司门店销售收入同比增长3.5%，可比门店收入同比增长5.4% [1] - 第三季度零售云业务销售收入同比增长7%，县镇市场转型效果显现 [1] 战略与展望 - 公司持续推进化债，债务和解有助于减轻债务压力并改善经营业绩 [1] - 第四季度公司将紧抓国庆及“双十一”等促销窗口期，深化与品牌商战略合作 [1] - 公司计划优化整合供应链与渠道资源以提振消费需求，并持续推进债务化解工作以改善资产负债水平 [1]

投资评级 - 报告对家家悦维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025年三季度经营质量明显提升，供应链调优持续推进 [1] - 25Q1-Q3实现营收135.88亿元，同比下降3.81%，归母净利润2.06亿元，同比增长9.43% [7] - 25Q3单季度营收45.81亿元，同比下降3.87%，归母净利润0.23亿元，同比增长24.34% [7] - 公司持续优化门店结构布局和供应链系统，提升经营效率，聚焦品质零售 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.01亿元、2.43亿元、2.72亿元，对应市盈率为34倍、28倍、25倍 [7] 财务表现 - 25Q1-Q3毛利率为20.37%，同比提升1.10个百分点 [7] - 25Q3单季度毛利率为23.79%，同比提升1.14个百分点 [7] - 25Q1-Q3期间费用率为21.30%，同比下降0.80个百分点 [7] - 25Q1-Q3归母净利率为1.51%，同比提升0.18个百分点 [7] - 25Q3单季度归母净利率为0.50%，同比提升0.12个百分点 [7] - 2025年预测营业总收入188.02亿元，同比增长3.0% [6] 门店运营 - 截至25Q3门店总数1090家，其中直营门店921家、加盟店169家 [7] - 25Q3新开直营门店7家，新增加盟店13家 [7] - 25Q3关闭门店14家，低于25Q2的25家、25Q1的20家和24Q3的36家 [7] - 按业态划分，综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、其他业态246家 [7] 区域与业态分析 - 25Q1-Q3山东省内主营业务收入99.97亿元，同比下降4.77% [7] - 25Q1-Q3省外地区主营业务收入22.71亿元，同比增长1.67% [7] - 山东省内直营门店毛利率20.33%，同比提升1.04个百分点 [7] - 省外地区直营门店毛利率20.55%，同比提升1.35个百分点 [7] - 25Q1-Q3直营门店中综合超市营收73.68亿元，同比下降1.33%，毛利率20.86% [7] - 社区生鲜食品超市营收34.38亿元，同比下降6.48%，毛利率19.48% [7] - 乡村超市营收12.74亿元，同比下降8.18%，毛利率19.70% [7] - 其他业态营收1.88亿元，同比下降6.05%，毛利率21.83% [7]

投资评级 - 报告对家家悦（603708 SH）的投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1][5][9] 核心观点 - 公司三季度盈利水平持续提升，供应链优化释放业绩弹性 [1] - 公司近年来积极推动门店业态升级调整及商品组合优化，效果逐步显现，综合毛利率提升且费用率优化，有效提升经营质量 [3][9] - 中长期来看，公司将持续夯实供应链建设能力，增强核心竞争壁垒，在巩固核心超市业务的同时，积极开拓布局折扣零售业态，为发展贡献增量 [3][9] 三季度财务表现 - 三季度实现营收45 81亿元，同比下滑3 87% [1] - 三季度取得归母净利润0 23亿元，同比增长24 34% [1] - 三季度扣非归母净利润0 16亿元，同比大幅增长469 57% [1] - 年初至三季度末，公司营收同比下滑3 81%，归母净利润同比增长9 43% [1] - 年初至三季度末，公司实现经营性现金流净额15 84亿元，同比增长1 08% [2] 区域收入与门店拓展 - 分区域直营收入：山东省内收入99 97亿元，同比下滑4 77%；山东省外收入22 71亿元，同比增长1 67% [2] - 门店拓展：三季度新开直营门店7家，新增加盟店13家，关闭门店14家，报告期末门店总数达1090家 [2] - 分业态门店数量：综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、零食店143家、好惠星折扣店7家、便利店等其他业态门店96家 [2] 盈利能力与费用控制 - 三季度毛利率为23 79%，同比提升1 14个百分点 [2] - 三季度销售费用率18 96%，同比略增0 17个百分点；管理费用率2 1%，同比略增0 16个百分点；财务费用率0 95%，同比下降0 36个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测：2025年2 23亿元、2026年2 33亿元、2027年2 42亿元 [3][9] - 对应市盈率（PE）：2025年30倍、2026年28 7倍、2027年27 7倍 [3][9] - 预测营业收入：2025年190 58亿元（+4 40%）、2026年197 98亿元（+3 88%）、2027年205 32亿元（+3 71%） [4] - 预测净利润增速：2025年69 33%、2026年4 35%、2027年3 80% [4] - 预测净资产收益率（ROE）：2025年8 99%、2026年9 04%、2027年9 04% [4] 基础数据与市场走势 - 当前收盘价10 49元，总市值66 96亿元 [5] - 52周最高价14 54元，最低价9 15元 [5] - 近3个月日均成交额61 16百万元 [5]