核心事件：控股股东及高管集体减持 - 2026年1月6日，公司控股股东及执行董事毛戈平、汪立群、毛霓萍、毛慧萍、汪立华及总裁宋虹佺六位核心高管，计划在6个月内通过大宗交易减持不超过1720万股，占公司总股本的3.51% [1] - 按公告日收盘价82港元/股计算，此次减持套现金额约14.1亿港元 [1] - 减持人员中，五人为毛戈平的直系亲属或姻亲，构成“全家总动员”式减持 [4] - 减持理由包括“美妆相关产业链的投资、改善个人生活等” [4] 公司股权与治理结构 - 上市后，毛戈平家族及一致行动人合计持股比例超过67%，处于绝对控股地位 [4] - 即便完成此次最大规模减持，其合计持股比例仍将维持在约63.5% [4] - 公司治理呈现明显的家族式特征，股权高度集中于家族成员 [15] 财务与业务表现分析 营收增长趋势 - 2024年公司营收为38.85亿元，同比增长34.61%，但增速较2023年的57.8%大幅下滑23.19个百分点 [7] - 2025年上半年营收为25.88亿元，同比增长31.3%，增速进一步放缓 [7] 研发与营销投入 - 2025年上半年研发费用为1525.7万元，占营收比例仅0.59% [7] - 同期销售及分销开支为11.69亿元，占总收入的45.2% [7] - 其中营销及推广开支从2024年上半年的4.36亿元上涨至2025年上半年的5.4亿元，同比增长24% [7] - 研发费用仅为营销费用的2.8% [7] - 截至2025年上半年，公司58项专利中有48项为外观设计专利 [9] 产品结构与定价 - 公司营收严重依赖旗舰品牌“MAOGEPING”，创始人IP是核心驱动力 [11] - 2025年上半年，彩妆产品平均售价从163.8元降至157元，同比下滑4.2% [10] - 香氛业务在2025年上半年收入仅1141.3万元，占总销售额的0.4% [14] - 化妆艺术培训业务收入从2024年上半年的7150.4万元下滑至2025年上半年的6731.2万元，占总营收比例从3.6%降至2.6% [13] 第二品牌发展 - 第二品牌“至爱终生”表现不佳，销售收入持续下滑：2021年0.5亿元，2022年0.29亿元，2023年0.27亿元，2024年上半年0.13亿元 [12] - 该品牌收入占总收入比例从2021年的3.4%持续下降至2024年上半年的0.66% [12] 市场与行业背景 - 公司于2024年12月10日登陆港交所，此次减持发生在上市刚满一年、控股股东禁售期结束之际 [7] - 2025年前三季度，国内彩妆市场平均售价下降7.2%，销量增长14.5%，呈现“以价换量”趋势 [9] - 与同业相比，贝泰妮2025年上半年研发投入占营收比例为4.91%，华熙生物为10.22%，珀莱雅2024年全年为1.95% [9] - 珀莱雅2024年末累计拥有专利229项，其中发明专利123项，技术壁垒显著高于公司 [9] 市场反应与历史背景 - 公司股价从2025年6月4日高点130.6港元/股下跌至2026年1月12日的88.5港元/股，跌幅超过30% [6] - 公司在港股上市前曾突击分红约10亿元，当时实控人家族持股超90% [6] - 公司曾耗时8年、四次冲击IPO，最终于2024年12月登陆港股 [6]