投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收2.84亿元（yoy+25.65%），归母净利润5443万元（yoy+27.57%）[1] - 2025Q2单季度营收1.53亿元（yoy+24.84%，qoq+16.40%），归母净利润3035万元（yoy+17.39%，qoq+26.04%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52/2.18/3.04亿元，对应PE分别为40/28/20倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为6.55/8.27/10.51亿元（yoy+27.16%/26.36%/27.03%）[4][10] 核心技术产品增长 - ePTFE微透产品2025H1收入1.02亿元（yoy+42%）[2] - CMD及气体管理产品2025H1收入0.69亿元（yoy+10%）[2] - 高性能线束业务2025H1收入0.08亿元（yoy+893%）[2] - CMD产品2022-2024年营收复合增长率达101% [3] 行业与市场背景 - 2025H1国内汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆（yoy+12.5%和+11.4%）[2] - 汽车行业在以旧换新政策带动下内需市场明显改善 [2] - ePTFE微透和CMD产品已被多家车灯厂及汽车主机厂采用，持续扩大进口替代份额 [2] 战略布局与产能扩张 - 增资控股凌天达（持股比例提升至51%），完善高端线缆产业链布局 [2] - 凌天达产品包括航空航天用低频线缆、高速传输电缆、毫米波稳相电缆等，应用于航空、航天、高能物理等领域 [2] - 公司产品已应用于"中国星链"项目，并在高能物理领域打破海外垄断 [2] - 定增募资6.99亿元投建CMD及FCCL产线，突破高端FCCL海外垄断 [3] - FCCL产品基于聚酰亚胺/含氟聚合物复合绝缘材料技术，具有低介电常数、低损耗等高性能特性 [3] 盈利能力与运营效率 - 预计2025-2027年毛利率分别为51.9%/54.3%/55.8% [10] - 预计2025-2027年净利润率分别为23.3%/26.4%/28.9% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为18.0%/21.1%/23.2% [10] - 应收账款周转天数从2024年127.02天降至2027年88.30天 [10] - 存货周转天数从2024年125.00天降至2027年78.19天 [10]