ABS塑料作为一种常见的工程塑料，因其良好的机械性能、耐候性和易加工性，在汽车、电子、建筑等 多个领域有着广泛的应用。据博研咨询，2023年，中国ABS塑料市场需求达到了1580万吨，较2022年的 1460万吨增长了8.2%。这一显著的增长主要得益于汽车、家电和电子产品等下游行业的强劲需求。展 望2025年，中国ABS塑料市场需求将达到1850万吨，年复合增长率为6.7%。 根据公告，本次长鸿高科拟收购的广西长科是一家专注于特种合成树脂高分子材料研发、生产和销售的 高新技术企业，产品包括透明ABS、高透明MS、高腈AS、高抗冲ABS/HIPS、高光ABS/HIPS等特种树 脂产品。其中透明ABS为中国大陆首家工业化量产本体法工艺，打破了国外对透明ABS生产工艺的垄 断，可实现进口替代。 公司各项业务投产顺利，市场前景广阔。长鸿高科母公司5万吨/年TPE黑色母粒技改项目已建成，并进 入调试阶段。长鸿生物同时计划投资建设5万吨/年高端纤维弹性体新材料及配套10万吨/年PBAT黑色母 粒装置新项目，有望为公司业务的长期发展注入强劲动力。 长鸿高科（605008）日前发布关于筹划重大资产重组的停牌公告，公告显示，公 ...

收购交易 - 长鸿高科正在筹划以发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式收购广西长科100%股权并募集配套资金 [1] - 公司曾在2023年8月拟现金收购广西长科但于10月终止，因核心交易条件未达成一致 [1] - 标的公司广西长科及交易对手方的实控人均为长鸿高科实控人陶春风 [1] 广西长科业务 - 广西长科成立于2012年，注册资本8.87亿元，专注特种合成树脂高分子材料研发生产 [2] - 主要产品包括透明ABS、高透明MS、高腈AS等高附加值特种树脂 [2] - 透明ABS树脂具有优异力学性能和高透光性，应用领域广泛 [2] 生产工艺 - 透明ABS树脂主流生产工艺为乳液接枝-本体SAN掺混法，另一种为本体法 [3] - 掺混法工艺成熟但流程复杂，"三废"多；本体法流程短、投资低、更环保 [3] - 掺混法产品橡胶粒径约200nm，本体法产品粒径分散较宽(1μm以上)且有内包容结构 [4] 行业格局 - 全球透明ABS主要厂商包括东丽、台湾奇美、LG化学等，中国大陆长期依赖进口 [4] - 广西长科是中国大陆首家工业化量产本体法工艺的企业 [4] - 2021年公司50万吨/年ABS装置开工，建成后总产能60万吨；2024年透明ABS产能5万吨 [4] 新产品进展 - 2025年6月广西长科MS树脂CS1025试产成功，年产能7.5万吨，对标日本电化产品 [5] - MS树脂主要由新日铁、奇美、LG化学等国际巨头主导 [5] - 万华化学千吨级MS树脂已投产，5万吨级在建；赛宝龙20万吨项目推进中 [5] 长鸿高科业务 - 公司是国内TPES头部企业，正探索该产品在机器人、汽车轻量化等前沿领域应用 [6] - 在全生物可降解PBAT/PBS领域持续发力，是国内首个具备PBT全牌号在线生产能力的企业 [6] - 2024年营收36.34亿元(同比+156.63%)，扣非净利0.69亿元(同比+844.93%)，主要受益于PBAT黑色母粒项目 [6] - 5万吨/年TPE黑色母粒技改项目达产后，公司将拥有11万吨/年黑色母粒产能 [6]

公司动态 - 长鸿高科拟收购广西长科新材料有限公司100%股权 预计构成重大资产重组 [3] - 此次交易采用发行股份+可转换公司债券+支付现金的组合方式 不同于2023年全额现金收购方案 [4][8] - 标的公司广西长科涉及关联交易 交易对方为长鸿高科实控人陶春风控制的企业 [7] 历史交易争议 - 2023年收购计划因标的亏损 资金面紧张 实控人资本运作争议等问题终止 [3] - 上交所曾连发6问 质疑现金收购合理性 标的业绩下滑 专利索赔 在建项目转固压力等问题 [5] - 标的公司此前存在关联方非经营性占款 为实控人关联企业提供担保等内控问题 [6] 财务状况 - 公司一季度营收7.18亿元 同比减少6.93% 扣非后归母净利润-2148万元 为上市以来首次一季度亏损 [12] - 截至一季度末 资产负债率升至66.25% 短期借款14亿元 货币资金覆盖不足3成 [3] - 2024年末有息负债23.69亿元 短期借款12.87亿元 货币资金仅余2.79亿元(含受限资金1.26亿元) [13] 多元化布局 - 公司近年投资超200亿元布局可降解塑料 工程塑料 炭黑 碳酸钙等领域 [3][13] - 60万吨可降解塑料产业园项目总投资50亿元 降解母粒产业园项目总投资30亿元 [13] - 丙烯酸产业园项目计划总投资约115亿元 高端纤维弹性体新材料项目拟总投资6.3亿元 [13] 主营业务表现 - 一季度PBAT/PBT系列产品毛利率贡献率仅1.22% 黑色母粒及其他产品毛利率贡献率7.8% [10] - 销售毛利率降至近十年低点 主要受成本下降 需求疲软 价格下滑等因素影响 [10] 标的公司情况 - 广西长科成立于2012年 注册资本8873.97万元 专注特种合成树脂高分子材料研发生产 [15] - 透明ABS产品实现中国大陆首家工业化量产本体法工艺 打破国外垄断 [16] - 透明ABS已获得乐天化学等世界500强企业长期采购订单 [16]

并购交易 - 长鸿高科计划以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式收购广西长科新材料有限公司100%股权并募集配套资金 [2] - 本次交易构成重大资产重组和关联交易 但不会导致公司实际控制人变更 [2] - 公司股票自7月8日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [2] 标的公司情况 - 广西长科是专注于特种合成树脂研发生产的高新技术企业 产品包括透明ABS、高透明MS、高腈AS等特种树脂 [4] - 收购将带来生产、采购、研发三方面的协同效应 [4] - 生产端实现原料到终端产品的垂直一体化整合 提升效率 [4] - 采购端可整合苯乙烯等原材料需求 提升议价能力降低成本 [4] - 研发端将融合双方技术优势 联合开发特种合成树脂新产品 [4] 公司主营业务 - 长鸿高科是国内TPES(苯乙烯类热塑性弹性体)领军企业 [6] - TPES兼具橡胶和热塑性塑料特性 被称为"第三代橡胶" [6] - 2024年公司通过技术改造将PBT产品牌号从2个扩展到4个 实现全系列覆盖 [6] - 公司开发出国内首家以富芳烃油为原料生产PBAT黑色母粒装置 [7] 技术发展方向 - 公司进行余热回收技术改造 实现蒸汽自给 提升经济效益 [7] - 将探索TPES在机器人皮肤外壳、内部线缆及汽车轻量化等前沿领域的应用 [7] - 积极把握机器人、汽车等行业发展趋势 以技术创新推动增长 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：原奶、新能源、潮玩材料、稀土 - **公司**：优然牧业、现代牧业、原生态牧业、澳亚集团、伊利股份、蒙牛乳业、中国圣牧、光明乳业、三元股份、天润乳业、新乳业、麦趣尔、骑士乳业、西部牧业、庄园牧场、比亚迪、上汽、吉利、零跑、敏实集团、文灿股份、中鼎股份、美联新材、宝丽迪、百合花、七彩化学、信凯科技、广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、中科磁业、英洛华、大地熊、天和磁材 纪要提到的核心观点和论据 原奶行业 - **核心观点**：国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势[1][3][11] - **论据**： - 产能出清：国内奶牛产能自2023年中开始去化，行业严重亏损，成本控制能力弱的小规模养殖户面临较大出清压力，预计2025年期初奶牛存栏降至1300万头，较2024年期初减少100万头[4][6] - 肉奶共振：牛肉价格重回上行趋势，预计将导致奶牛淘汰节奏加速，国内肉牛大周期有望在2025 - 2027年保持上行走势，同步提振原奶行情[8] - 进口减量：新西兰牛群出清，大包粉失去进口性价比，国内原奶进口量将减少[9] 新能源行业 - **核心观点**：欧洲新能源渗透率在2025 - 2028年预计将得到快速提升，国内整车和零部件企业海外业务有望增长[14] - **论据**： - 市场现状：欧洲新能源市场纯电为主，中大车型居多，2025Q1碳排放政策下新能源短期冲高，纯电渗透率为13.68%，同比上升3.16pct[15] - 政策推动：欧盟维持2035年新车零排放目标，给予车企2025 - 2027年三年缓冲期，同时取消企业燃油新车税收优惠，加速企业新车电动化转型[17] - 企业优势：国内整车企业比亚迪、零跑等车型竞争力强，部分车型有望免征关税；零部件企业如敏实集团、文灿股份等在欧洲有布局，海外新能源业务有望增长[22][24][25] 潮玩材料行业 - **核心观点**：随着潮玩产业扩容，色母粒、颜料行业有望长期受益[1][26] - **论据**： - 色母粒：是新型高分子复合着色材料，受益于塑料制品行业发展，2023 - 2029年全球色母粒市场规模CAGR为5.21%，我国色母粒行业部分企业参与国际竞争[27][30][31] - 颜料：塑料是有机颜料主要应用领域之一，高性能有机颜料成为行业发展新趋势，国内少数企业掌握核心技术[32][33] 稀土行业 - **核心观点**：随着出口管制放松，三四季度磁材出口将大幅提升，稀土价格全面上涨，相关企业将迎来利润回升[2][35] - **论据**： - 市场格局：稀土开采形成双寡头格局，国家加强供给管控，对部分中重稀土相关物项实施出口管制[35][36][37] - 价格走势：4月稀土永磁出口量创近五年新低，预计三四季度磁材出口大幅提升，下游需求有望受益于海外补库和长期发展[38][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 原奶行业各公司2024年末生产性生物资产价值、资产减值等情况[13] - 欧洲新能源市场各国轻型车销量、新能源渗透率等数据[15][19] - 国内车企部分车型欧洲售价、关税调整情况[23] - 国内零部件厂商欧洲布局的地址、设厂情况、投资额等[25] - 色母粒的分类、应用领域及市场规模预测[29][30] - 高性能有机颜料与经典有机颜料性能对比[33] - 稀土配额政策对比及出口管制物项[36][37]

钢铁行业 - 5月下旬重点钢企粗钢日均产量创近4个月新低水平 [4] - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施两级评价体系（规范企业/引领型规范企业），推动供给侧改革 [4] - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值同步修复 [4] 有色金属（铜） - COMEX铜库存创2018年9月以来新高，LME铜库存创近12个月新低 [5] - 铜价受贸易冲突缓和影响反弹，但供需两端承压：供给端铜矿扰动增加，需求端出口备货效应减弱且国内进入淡季 [5] - 短期铜价或震荡，长期上行需依赖国内刺激政策及美国降息 [5] 基础化工 - 中国泛娱乐玩具市场规模2024年达1018亿元，预计2029年突破2121亿元 [6] - 潮玩产业带动色母粒、颜料需求增长，相关行业长期受益 [6] 建筑建材与REITs - 公募REITs总市值首破2000亿元，市值指数较2024年末上涨19%至113.91（历史分位数78%） [8] - 三峡水运新通道项目启动招标，静态总投资766亿元，总工期100个月 [8] 电力与环保 - 新型电力系统政策密集出台（"136号文"、绿电直供等），从价格机制、供电模式、技术创新三方面解决新能源消纳问题 [8] - 绿电直供助力出口产品绿色认证，新型电力系统试点推动供需两端技术升级 [8] 数字货币与Web3 - 美国通过《GENIUS法案》，香港立法会通过《稳定币条例》草案，推动RWA（真实世界资产）应用落地 [9] - Circle上市及政策催化下，稳定币与RWA结合为传统金融融入数字经济开辟新路径 [9] 物业管理 - 融创服务关联方融创中国境外债转股方案获82%持有人支持，5月销售额同比+128%至49亿元 [10] - 融创服务关联应收款减值计提充分，2025年起有望独立发展并进入稳健增长阶段 [10]

中国潮玩产业带动色母粒和颜料行业 - 中国泛娱乐玩具市场规模2024年达1018亿元 预计2029年突破2000亿元至2121亿元 潮玩产品多为塑料制品 色母粒和颜料行业将长期受益 [2] - 色母粒是以合成树脂为载体添加高比例颜料的新型高分子复合着色材料 2023年全球市场规模946.86亿元 中国占370.41亿元 预计2029年全球规模达1298.34亿元 年复合增长率5.21% [3] - 国际色母粒市场垄断竞争格局明显 美国卡博特占全球30%黑色母粒份额 瑞士科莱恩为最大彩色母粒供应商 中国已成为亚洲最大生产国但集中度低 建议关注美联新材和宝丽迪 [3] 塑料行业与有机颜料发展 - 塑料为有机颜料三大应用领域之一 全球产量稳定增长 中国占据较大市场份额 有机颜料市场前景广阔 [4] - 经典有机颜料产能趋于饱和 高性能有机颜料成新趋势 国际市场被巴斯夫和科莱恩等化工龙头主导 国内仅七彩化学和百合花等少数企业掌握核心技术 [4] - 高性能有机颜料技术门槛高 在环保政策趋严背景下竞争格局向好 建议关注百合花 七彩化学和信凯科技 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 中国潮玩产业兴起带动新消费需求，色母粒、颜料行业有望长期受益 [1][20] - 看好高性能有机颜料国产替代，其竞争格局向好，利好行业龙头发展 [2] 各部分总结 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去4个交易日，沪深两市大部分板块呈涨势，中信基础化工板块涨跌幅为+2.7%，位居所有板块第7位 [8] - 基础化工行业各子板块部分呈跌势，农药、油墨涂料颜料等子板块涨幅居前，粘胶、橡胶助剂等子板块跌幅居前 [10] - 过去4个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有联化科技、科恒股份等，跌幅居前的个股有恒天海龙、苏州龙杰等 [14][15][16] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的品种有合成氨、WTI原油等，跌幅靠前的品种有二甲醚、高温煤焦油等 [17][18] 本周重点关注行业动态 - 中国泛娱乐玩具市场规模2024年达1018亿元，预计2029年将达2121亿元，潮玩产品多为塑料制品，色母粒、颜料可起到关键着色作用，未来随着潮玩产业扩容，色母粒、颜料行业有望长期受益 [1][20] - 色母粒是以合成树脂为载体，添加高比例颜料和分散剂等助剂制得的新型高分子复合着色材料，广泛应用于多个领域，2023年全球色母粒市场规模达946.86亿元，中国达370.41亿元，预计2029年全球将增长至1298.34亿元，2023 - 2029年CAGR为5.21%，国际市场呈垄断竞争格局，中国已成为亚洲最大生产国，行业集中度低，建议关注美联新材、宝丽迪 [1][26][27] - 塑料是有机颜料三大主要应用领域之一，全球塑料行业产量稳定增长，中国占据较大市场份额，有机颜料市场前景广阔，高性能有机颜料成为行业发展新趋势，国际市场大多被少数全球化工龙头掌握，国内仅有少数企业掌握核心生产技术，建议关注百合花、七彩化学、信凯科技 [2][40][41] 子行业动态跟踪 - 化纤板块本周涤纶长丝市场价格下跌，需求端延续弱势 [48] - 聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场小幅反弹后持稳，下游需求疲软 [48] - 钛白粉板块本周国内钛白粉继续呈现弱势下跌行情，市场交投气氛冷淡 [48] - 化肥板块全国冬小麦收获进度同比加快，夏季玉米肥收尾发运，终端补仓需求有限 [48] - 维生素板块本周市场需求疲软，多数产品价格行情向下运行 [49] - 氨基酸板块本周98.5%赖氨酸市场弱稳，行业供需矛盾凸出 [49] - 制冷剂板块本周行业景气度延续，不同制冷剂产品价格有不同表现 [49] - 有机硅板块本周市场价格呈下行态势，需求持续疲软 [50] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告展示了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1 - C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、其它等多个板块相关产品的价格及价差变动图 [51][75][77] 投资建议 - 上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中国海油和新奥股份及其他油服标的 [3] - 低估值化工龙头白马建议关注三大化工白马、民营大炼化及化纤板块、轻烃裂解板块、煤制烯烃板块 [3] - 新材料建议关注半导体材料、OLED产业链、风电材料、锂电材料、光伏材料等相关企业 [3] - 传统周期板块建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的 [3]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 中国潮玩产业兴起带动新消费需求，色母粒、颜料行业有望长期受益 [1][20] - 看好高性能有机颜料国产替代，其竞争格局向好，利好行业龙头发展 [2] - 建议关注多个领域的相关标的，包括上游油气、低估值化工龙头、新材料、传统周期板块等 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去4个交易日，沪深两市大部分板块呈涨势，中信基础化工板块涨跌幅为+2.7%，位居所有板块第7位 [8] - 基础化工行业各子板块部分呈跌势，农药、油墨涂料颜料等子板块涨幅居前，粘胶、橡胶助剂等子板块跌幅居前 [10] - 基础化工板块涨幅居前的个股有联化科技、科恒股份等，跌幅居前的个股有恒天海龙、苏州龙杰等 [14][15][16] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前的品种有合成氨、WTI原油等，跌幅靠前的品种有二甲醚、高温煤焦油等 [17][18][19] 本周重点关注行业动态 - 潮玩产业规模增长带动新消费需求，色母粒、颜料行业有望长期受益 [1][20] - 色母粒是以合成树脂为载体的新型高分子复合着色材料，应用广泛，市场需求平稳增长 [21][26] - 国际色母粒市场呈垄断竞争格局，中国是亚洲最大生产国，行业集中度低，建议关注美联新材、宝丽迪 [1][27] - 塑料是有机颜料主要应用领域之一，看好高性能有机颜料国产替代，建议关注百合花、七彩化学、信凯科技 [2] 子行业动态跟踪 - 化纤板块涤纶长丝市场价格下跌，需求端弱势运行 [48] - 聚氨酯板块国内聚合MDI市场小幅反弹后持稳，下游需求疲软 [48] - 钛白粉板块国内钛白粉呈弱势下跌行情，市场交投冷淡 [48] - 化肥板块全国冬小麦收获推进，夏季玉米肥收尾发运，终端补仓需求有限 [48] - 维生素板块市场需求疲软，多数产品价格下行 [49] - 氨基酸板块98.5%赖氨酸市场弱稳，供需矛盾凸出 [49] - 制冷剂板块行业景气度延续，不同制冷剂产品情况各异 [49] - 有机硅板块市场价格呈下行态势，需求疲软 [50] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告展示了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1 - C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、其它等多个板块产品的价格及价差走势相关图表 [51][75][77][98][113][115][139][149][164][171]

行业情况 - 化纤色母粒采用原液着色技术，可节约人力和能源，减少废气废水排放，受国家环保政策影响，预计化学纤维母粒需求将继续扩大 [1] 公司优势 - 原材料采购量大，成本有优势 [1] - 技术层面能保证产品质量稳定输出，满足客户对量的需求 [1] - 从配色、打样到生产、运输，服务流程响应速度快 [1] - 拥有良好客户群体，与下游头部企业建立多年合作关系，生产经营与供货关系稳定 [1] - 加大研发投入，提升研发创新能力，可提供创新和定制化产品 [2] - 全流程为客户提供服务，与客户高效互动，快速响应需求，提高客户满意度 [2] 合作项目 - 2023年与南开大学张振杰教授合作，共同出资设立耀科新材料（苏州）有限公司，开展共价有机框架材料（COFs）项目 [2] - COFs材料具有结构明确可解析、高比表面积等优势，在新能源、生物医药、化工等领域有应用潜力 [2] 产量情况 - COFs产品处于下游客户验证推广阶段，未实现批量销售 [2] - 公司计划新建年产200吨产线项目，正在做相关审批及筹备工作 [2]