市场表现与估值 - 截至2026年3月20日当周，北证50指数下跌5.76%，表现弱于沪深300（跌2.19%）和创业板指（涨1.26%）[5] - 北证A股平均市值27.99亿元，本周日均成交额159.07亿元，较上周下降19.37%，区间日均换手率为3.97%[5] - 市场估值分化显著，截至3月20日，北证A股、创业板、上证主板、深证主板、科创板的PE（TTM）分别为51.51倍、71.44倍、13.87倍、41.19倍和216.33倍[28] - 北交所流动性指标（如换手率）仍优于科创板、上证主板等主要市场，但平均市值和成交规模仍有提升空间[5] 政策与产业动态 - 国家发改委推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元，主要集中在电子制造、化工、汽车等制造业[5][12] - 工信部提出目标，到2030年全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆，终端用氢平均价格目标降至每千克25元以下[5][11] - 1-2月份经济运行开局良好，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长14.2%，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长7.6%[10] 个股与新股 - 本周新股族兴新材（920078.BJ）于3月18日上市，周换手率达240.27%，股价上涨22.10%[5][23] - 本周新股新恒泰（920028.BJ）于3月20日上市，股价上涨13.30%[5][23] - 本周北交所换手率前五公司中，族兴新材（240.27%）、觅睿科技（191.27%）、农大科技（158.20%）位列前三[23] 投资观点与风险 - 市场受中东战争持续影响整体承压，叠加年报业绩披露期临近，建议关注业绩超预期、技术壁垒突出且与产业政策共振的创新成长领域标的及低估值个股[28] - 主要风险包括：北交所关键制度推进不及预期的政策风险、整体流动性仍低于主板的流动性风险，以及地缘政治等外部环境波动风险[29]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为，科创新源正通过内生增长与外延并购，全面切入液冷核心赛道，有望抓住新能源汽车与AI算力发展带来的散热需求机遇 [4][5][6] 公司基本情况与市场表现 - 截至报告发布，公司最新收盘价为71.43元，总股本1.27亿股，总市值90亿元，52周内最高/最低价分别为79.86元/20.31元，资产负债率为46.8%，市盈率为510.21 [3] - 历史股价表现显示，自2025年3月至2026年3月，公司股价有显著上涨趋势 [2] 传统业务：高分子材料业务稳健 - **通信业务**：深度绑定华为、中兴、爱立信等设备商及国内三大运营商，2025年上半年实现营业收入6,432.24万元，同比增长14.24% [4] - **电力业务**：产品应用于国家电网、南方电网和泰国电网等，2025年上半年实现营业收入8,043.64万元，同比基本持平 [4] - **汽车业务**：通过子公司芜湖祥路开展，主要客户为奇瑞等，2025年上半年实现营业收入8,925.09万元，同比增长9.79% [4] 新兴业务：液冷与热管理业务高速增长 - **新能源汽车液冷板业务**：控股子公司瑞泰克生产适配麒麟电池与神行电池的高频焊液冷板，2025年上半年相关收入规模同比增长303.61%，新产线已基本建设完成并陆续量产 [5] - **AI与数据中心液冷业务**：主要通过全资子公司创源智热开展，产品包括虹吸式特种散热模组、液冷板等，采用协同制造与自主产销双轮驱动模式，已推进产品在部分客户端的认证工作 [6] - **导热界面材料布局**：公司拟收购东莞兆科51%股权，以加速布局高端导热界面材料，兆科产品导热率高达8.5W/mK至10W/mK，已成功打入国际科技巨头供应链 [6][7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为13.09亿元、24.18亿元、35.37亿元，对应增长率分别为36.59%、84.79%、46.26% [8][10] - **盈利预测**：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为0.39亿元、1.29亿元、2.43亿元，对应增长率分别为124.68%、232.24%、88.07% [8][10] - **每股收益**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.31元、1.02元、1.92元 [10] - **估值指标**：基于预测，2025/2026/2027年市盈率分别为232.99倍、70.13倍、37.29倍，市净率分别为14.64倍、13.47倍、11.72倍 [10]

本周新股申购概况 - 本周（3月16日—3月20日）A股市场共有6只新股开启申购，包括科创板的视涯科技、泰金新能，创业板的宏明电子、慧谷新材，深市主板的盛龙股份和北交所的悦龙科技 [1] - 视涯科技、宏明电子、悦龙科技于周一申购，泰金新能、慧谷新材、盛龙股份于周五申购 [1] - 宏明电子发行价为69.66元/股，是今年以来发行价第二高的新股 [1][3] - 盛龙股份本次公开发行数量为2.15亿股，是今年以来发行数量排名第二的新股，中签率可能会比较高 [1][11] 视涯科技 - 公司是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并为客户提供包括战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务 [2] - 硅基OLED微型显示屏是AI时代新一代智能终端的核心硬件，公司创新性地研发了硅基OLED强微腔技术、硅基OLED串扰截断技术、硅基高光效叠层OLED全彩技术等一系列核心技术 [2] - 公司产品关键性能、产能规模及可靠性等方面已达到或超越索尼，打破了索尼在热成像、夜视仪等传统专业市场的垄断，并快速抢占全球XR市场份额 [2] - 公司已成为全球第二、境内第一的微显示整体解决方案提供商，已实现对字节跳动、影石创新、雷鸟、联想等全球一线终端厂商的出货 [2] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为2.15亿元、2.8亿元、5.13亿元，归属于母公司所有者的净利润为-3.04亿元、-2.47亿元、-2.12亿元 [3] - 本次募集资金将用于超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建项目和研发中心建设项目 [3] - 发行价为22.68元/股，单一账户申购上限为14000股，顶格申购需持沪市市值14万元 [1] 宏明电子 - 公司主要从事以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售，并涉及精密零组件业务 [3] - 公司是国内少数从高品质电子材料（陶瓷瓷料和导电浆料）到电子元器件均具备研制能力的全产业链生产企业，实现了多个产品的国产化替代 [1][4] - 公司创造了国内第一条有机薄膜介质电容器国军标生产线、第一条宇航级MLCC生产线、第一条正/负温度系数热敏电阻器国军标生产线、第一条抗电磁干扰滤波器国军标生产线等多项国内第一 [4] - 在精密零组件领域，公司为苹果、联想、摩托罗拉等知名品牌商的消费电子产品提供配套，是苹果公司产业链上的重要供应商之一 [4] - 近年来，公司积极拓展新能源汽车领域业务，开发新能源电池及汽车电子结构件产品，已通过行业主流客户认证并开始小批量供货 [4] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为27.27亿元、24.94亿元、26.17亿元，归属于母公司所有者的净利润为4.12亿元、2.68亿元、3.19亿元 [4] - 本次募集资金将用于高储能脉冲电容器产业化建设项目、新型电子元器件及集成电路生产项目（一期/二期）、精密零组件能力提升项目、电子材料与元器件关键技术研发项目、3C精密零组件、新能源电池及汽车电子结构件研发项目、数字化能力提升项目以及补充流动资金 [5] - 发行价为69.66元/股，单一账户申购上限为8500股，顶格申购需持深市市值8.5万元 [3] 悦龙科技 - 公司主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品 [6] - 核心产品侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况、输送介质等进行定制化生产 [6] - 产品重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等其他领域 [6] - 产品面向全球销售，客户分布于中国、欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等多个国家和地区，客户包括中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集团、埃克森美孚、FET等 [6] - 公司在我国自主设计建造的海上石油钻井平台“海洋石油981”、“海洋石油 982”、“D90蓝鲸 1号”、“D90蓝鲸2号”等重大工程项目中提供各类柔性管道产品 [6] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为2.19亿元、2.68亿元、2.89亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.61亿元、0.83亿元、0.9亿元 [6] - 本次募集资金将投资于新建自浮式输油橡胶软管生产项目、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目和营销服务网络建设项目 [7] - 发行价为14.04元/股，单一账户申购上限为98.96万股 [6] 泰金新能 - 公司专注于高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售 [8] - 是国际上可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业，是国内贵金属钛电极复合材料及电子封接玻璃材料的主要研发生产基地 [8] - 产品终端应用于大型计算机、5G 高频通信、消费电子、新能源汽车、绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、氢能、航天军工等领域 [8] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为16.69亿元、21.94亿元、23.95亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.55亿元、1.95亿元、2.04亿元 [8] - 本次募集资金将投资于绿色电解用高端智能成套装备产业化项目、高性能复合涂层钛电极材料产业化项目、企业研发中心建设项目 [8] - 单一账户申购上限为9500股，顶格申购需持沪市市值9.5万元 [8] 慧谷新材 - 公司是一家专注于高分子材料领域，基于自主研发驱动的平台型功能性涂层材料企业 [10] - 主营业务为功能性树脂和功能性涂层材料的研发、生产和销售，以分子结构设计为技术原点，构建起功能性树脂与功能性涂层材料两大技术平台 [10] - 公司成功开发具备光学调控、导电导热、力学增强、防腐耐候等多元特性的涂层材料体系，已形成面向家电、包装、新能源、电子四大下游应用场景的“1+1+N”产业布局体系 [10] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为7.17亿元、8.17亿元、9.85亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元、1.46亿元、2.07亿元 [10] - 本次募集资金用于清远慧谷新材料技术有限公司年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目、清远慧谷新材料研发中心项目、慧谷新材生产线技术改造项目以及补充流动资金 [10] - 单一账户申购上限为4000股，顶格申购需持深市市值4万元 [9] 盛龙股份 - 公司是国内领先的大型钼业公司，致力于有色金属矿产资源的综合开发利用，主要从事重要战略资源钼相关产品的生产、加工、销售业务，主要产品为钼精矿和钼铁 [11] - 根据美国地质调查局（USGS）数据，2024年我国钼金属产量约为11万吨，公司2024年钼金属产量1.06万吨，占我国钼金属产量的9.64%，是我国重要的钼供应商之一 [11] - 公司所属矿山地处中国最大的钼金属成矿带—东秦岭钼矿带，在产矿山增储潜力大，储备矿山开发前景好 [11] - 公司主营业务的区位优势明显，南泥湖钼矿所在的洛阳市栾川县被誉为“中国钼都”，已探明钼金属储量居世界第一位，公司在该地区开展业务具有得天独厚的优势 [11] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为19.57亿元、28.64亿元、35.03亿元，归属于母公司所有者的净利润为6.19亿元、7.57亿元、8.84亿元 [12] - 本次募集资金将投资于河南省嵩县安沟钼多金属矿采选工程、矿业技术研发中心项目以及补充流动资金和偿还银行贷款 [12] - 单一账户申购上限为45000股，顶格申购需持深市市值45万元 [11]

2025年度经营业绩概览 - 2025年公司实现营业收入30,916.48万元，同比增长11.58% [2] - 2025年公司实现利润总额1,755.41万元，同比减少59.52% [2] - 2025年公司实现归属于母公司所有者的净利润1,186.52万元，同比减少69.80% [2] 1. 2025年公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润485.57万元，同比减少80.21% [2] 业绩变动驱动因素 - 公司PEEK产品出货量稳步增长，市场竞争力与占有率持续提升，推动合并报表营业收入同比增长11.58% [3] - 上市公司母公司单体的营业收入及净利润较上年同期均实现增长 [3] - 公司加大研发投入，有序推进并运营上海研发中心项目，以提升核心产品竞争力 [3] 1. 公司为巩固并提升市场地位，加大了对产业链相关领域的布局与投入 [3] - 受研发投入增加及新业务拓展尚未形成规模化收入等因素影响，公司合并报表层面净利润出现下滑 [3]

公司业务结构 - 公司子公司长沙科成高分子材料有限公司主要从事航空、航天配套新材料和轨道交通配件产品的开发和生产 [1] - 该子公司在公司业务体系中规模很小 [1]

公司上市与战略定位 - 沃尔核材于2月13日在香港联交所主板挂牌上市，实现“A+H”双重上市 [1] - 公司始终专注于高分子辐射改性新材料领域 [1] - 公司致力于成为全球领先的热缩材料与高速铜缆制造商 [1] 业务与产品体系 - 公司构建了“电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电”五大核心产品体系 [1] - 公司布局智能智造领域，以领先技术为全球客户提供安全保护与智能连接解决方案 [1] - 公司产品已广泛应用于AI数据中心、智能驾驶、机器人以及核电等高精尖领域 [1] 市场前景与未来规划 - 随着AI算力需求释放，公司高速铜缆业务发展空间广阔 [1] - 公司将持续强化核心技术优势，加快拓展全球市场 [1] - 公司将借助香港国际金融中心的优势，更深入地融入全球产业链，开启高质量发展新篇章 [1]

收购的战略意义与业务协同 - 通过收购获得今蓝纳米的技术平台及产品矩阵，切入高壁垒的汽车前装与后装销售渠道，补齐公司在消费者业务领域的短板 [1] - 公司与今蓝纳米在高分子材料技术、精密涂布、光学设计等领域的技术布局可产生充分的技术协同 [1] - 公司锂电和新能源材料板块与今蓝纳米下游客户渠道重合，双方可通过交叉营销、拓宽品类等方式实现渠道协同 [1] 收购的预期效果与公司发展 - 本次收购将满足公司在汽车前装、后装材料领域和消费者材料领域的业务发展与市场拓展需求 [1] - 收购对公司在消费领域的技术研发、客户开拓等产生积极推动 [1] - 收购有助于公司成为平台化的多元应用领域企业，提升公司抗风险能力与发展空间 [1]

公司股价与市场交易数据 - 2025年2月9日，键邦股份股价上涨3.63%，成交额为2.50亿元 [1] - 当日融资买入额为1256.53万元，融资偿还额为2251.34万元，融资净买入额为-994.81万元 [1] - 截至2月9日，公司融资融券余额合计为9294.63万元，其中融资余额为9255.66万元，占流通市值的3.85%，融资余额水平超过近一年60%分位 [1] - 截至2月9日，融券余量为1.01万股，融券余额为38.97万元，融券余额水平超过近一年90%分位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为山东键邦新材料股份有限公司，位于山东省济宁市金乡县，成立于2014年6月10日，于2024年7月5日上市 [1] - 公司是从事高分子材料环保助剂研发、生产与销售的高新技术企业 [1] - 公司主营业务收入构成：赛克占比50.12%，DBM/SBM占比23.73%，钛酸酯占比14.67%，乙酰丙酮盐占比8.93%，其他(补充)占比2.56% [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.54万户，较上期增加0.12% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为4042股，较上期增加55.56% [2] - 截至2025年9月30日，南方智弘混合A（020645）为公司第六大流通股东，持股92.46万股，为新进股东 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4.69亿元，同比减少9.45% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.07亿元，同比减少17.71% [2] 公司分红情况 - 公司自A股上市后累计派发现金红利1.92亿元 [3]

事件概述 - 2026年2月6日晚间，亚辉龙与天晟新材均公告收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被正式立案调查 [1] 亚辉龙立案详情 - 立案调查与2026年1月6日发布的关于“脑机接口”战略合作的误导性公告直接相关 [1][2] - 1月6日公告称与深圳脑机星链合作，涉及侵入式与非侵入式双技术路径，导致股价当日收盘上涨6.52%，成交量激增299% [2] - 在交易所督促下，公司同日发布补充公告修正，承认合作方仅有非侵入式技术，相关产品处于早期研发或临床前阶段，未进入注册申报 [2] - 交易所已因公告不准确、不完整，未充分提示风险，对公司及时任董秘予以监管警示，证监会立案是对此事的进一步调查 [2] 天晟新材立案详情 - 立案调查可能涉及2023年度关联交易未披露事项，具体细节和违规程度有待核查 [3] - 公司主营业务为高分子新材料的研发、生产与销售 [3] - 公司近期正处于控制权变更关键阶段，市场关注立案是否会影响此进程 [3] 公司背景与市场表现 - 亚辉龙主营业务为以化学发光免疫分析法为主的体外诊断仪器及配套试剂的研发、生产和销售 [3] - 截至2月6日收盘，亚辉龙股价报14.45元/股，近三个月累计下跌11.13%，近一年下跌11.08%，近五年累计跌幅高达68.22% [4] - 亚辉龙已预告2025年归母净利润同比大幅下降90.05%至93.37% [4] 监管环境与行业动态 - 截至2月6日，2026年以来已有8家上市公司或实控人被证监会立案，平均不到5天一家，监管“零容忍”态势凸显 [4] - 除信息披露违法违规外，误导性陈述、操纵证券市场、重大遗漏等行为是监管重点，借助热点概念发布误导性公告的行为是近期查处重中之重 [5]

核心事件 - 2024年2月6日，亚辉龙和天晟新材两家公司因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查 [1] 亚辉龙立案调查详情 - 公司因披露与脑机星链签署战略合作框架协议的公告，涉嫌误导性陈述而被证监会立案 [1][2] - 公司于1月6日收盘后自愿披露与脑机星链的战略合作，涉及“脑机接口”等热点概念，但信息披露不准确、不完整，风险提示不充分 [2] - 在交易所督促下，公司于1月6日晚间发布补充公告，澄清合作方脑机星链目前仅有非侵入式技术路径，无侵入式布局，且相关产品尚处早期研发或临床前阶段，未进入注册申报 [2][3] - 该公告引发市场关注，公司股价在1月6日收盘上涨6.52%，成交量较前一个交易日大幅增长299% [4] - 上海证券交易所已于1月7日对亚辉龙及时任董事会秘书王鸣阳予以监管警示，指出其公告对合作方技术路径表述前后不一致，且未充分提示合作协同性、可行性及不确定性等风险 [4][5] 天晟新材立案调查详情 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案，经自查可能涉及2023年度关联交易未披露事项 [1][6] - 公司表示生产经营活动正常，立案调查不会对正常经营产生重大影响，并将配合调查 [6] - 公司是知名高分子材料专业生产商，主要产品包括软质发泡材料、结构泡沫材料等 [6] 天晟新材近期控制权变动 - 公司近期发生控制权变更，控股股东、实际控制人拟发生变动 [6] - 2024年1月14日，股东吕泽伟、孙剑将持有的20,489,500股股份（占公司股份总数6.29%）协议转让给北京融晟鑫泰科技发展合伙企业 [7] - 同日，公司向北京融晟致瑞科技发展合伙企业定向发行50,000,000股股票，发行后其持股比例为13.3% [7] - 通过上述交易，融晟致瑞成为控股股东，其一致行动人为融晟鑫泰，实际控制人变更为尉立东，公司股票已于1月16日复牌 [7]