报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月关税政策升级，市场或偏向TACO交易，权益资产价格波动幅度或弱于4月关税1.0时期 [6] - 短期内权益弹性偏弱，建议保持中性偏低仓位，关注低价与条款共振的转债，把握出口链转债TACO交易机会；中期高价偏股策略或结构性占优，科技自主可控方向小盘成长转债轮动策略受关注 [7] 相关目录总结 4月关税1.0时期市场分阶段复盘 - 关税升级前期（4月2 - 7日）：4月2日美国宣布对中国输美商品征“对等关税”，4月4日中国宣布对原产美国进口商品加征关税，4月7日A股应声下跌，上证指数跌7.34%，科技含量高的股票板块跌幅超10%，转债跟跌，高价转债跌幅超7%，偏股转债策略跑输市场 [1] - 关税反制开启（4月8 - 11日）：A股交易关税反制逻辑，扩大内需与自主可控成主线，消费、国防军工等行业上行，科技板块修复，转债跟随反弹，中证转债反弹2.45%，高价转债涨幅达5.38% [1] - 贸易摩擦延续（4月12 - 20日）：市场避险情绪浓厚，金融地产、红利行业表现相对占优，转债跟随大盘窄幅震荡 [2] - 贸易摩擦缓和（4月21日开始）：先进制造、科技板块修复带动大盘回升，金融地产板块回调 [2] 4月转债市场分行业表现复盘 - 外需敞口较大行业：电力设备、机械设备等行业前期跌幅深，4月8日后反弹弱；电子、家电行业转债对应正股前期跌幅超15%，后续反弹约5%；机械等行业转债前期跌幅弱于正股，反弹幅度接近正股 [3] - 内外需敞口均衡行业：国防军工等行业前期跌幅高，后续强势反弹 [3] - 内需主导行业：农林牧渔等行业前期跌幅低，后续反弹涨幅靠前 [3] 4月出口链转债分阶段表现复盘 - 前期跌幅低且反弹好：化工农药行业的利民转债、苏利转债等；纺织服饰板块的盛泰转债等 [4] - 前期跌幅高但后续强势反弹：半导体板块的华亚转债等；军工板块的睿创转债等 [4] - 前期跌幅深且后续修复弱：消费电子、清洁家电等行业转债 [4] 10月转债市场情况 - 投资者倾向“落袋为安”：截至9月末，沪市转债因强赎、到期等较7月末规模自然下降7.1%，保险机构等主要持有者持券规模均有下降 [6] - 转债估值处历史高位：得益于公募基金逆势增持，9月下旬开始，转债估值指标小幅向上修复至历史相对高位 [6]

公司治理结构调整 - 取消监事会设置，相关职能由董事会审计委员会承接，相应议事规则废止 [1] - 该调整已获董事会审议通过，尚需股东大会最终批准 [1] - 在股东大会审议前，现有监事会将继续履行监督职责 [2] 注册资本变更 - 总股本增至186,886,904股，注册资本同步变更为186,886,904元 [3] - 通过限制性股票激励计划向9名激励对象授予30.50万股，授予价格5.12元/股 [2] - 可转债转股累计469,980张，转换为2,731,904股公司股票 [3] 公司章程修订 - 修订范围涵盖总则、股份发行、股东权利与义务、股东会议事规则等核心章节 [3][4][7][8][12][16][18][28] - 明确法定代表人职责及变更程序，新增第九条界定其民事活动法律效力 [5] - 调整股东权利条款，允许符合条件股东查阅会计账簿及凭证 [12][13][14][15] - 新增股东会/董事会决议不成立的情形认定标准 [18] - 完善对外担保审批规则，明确需经股东会审议的担保情形及表决机制 [28][29] - 新增控股股东行为规范条款，要求维护公司独立性并履行承诺 [25][26][27] 股东会议事规则优化 - 降低临时提案门槛，持有1%以上股份股东即可提出提案 [36] - 明确网络投票时间窗口，不得早于现场会议前一日15:00且不迟于会议当日9:30开始 [36] - 规定审计委员会或股东自行召集会议时，召集人持股比例不得低于10% [35] - 新增关联交易表决回避程序，要求董事会秘书会前确认关联方名单 [44][45]

发行人及债券概况 - 公司名称为江苏苏利精细化工股份有限公司，简称苏利股份，注册地址为江苏省江阴市临港街道润华路7号-1 [1] - 2021年12月14日获批公开发行可转换公司债券，核准规模为95,721.10万元，实际发行9,572,110张，募集资金总额95,721.10万元，净额94,361.94万元 [2] - 债券简称"苏利转债"，代码113640，2022年3月10日起在上交所挂牌交易，期限6年，票面利率第一年0.40%至第六年3.00% [2][3] 债券条款 - 初始转股价20.11元/股，后因权益分派调整至19.16元/股（2023年）和19.11元/股（2024年），2024年7月22日进一步下调至17.20元/股 [5][26] - 转股期自2022年8月22日至2028年2月15日，转股数量计算公式为Q=V/P，不足一股部分以现金兑付 [5][8] - 赎回条款：期满后按面值115%赎回；转股期内若股价连续30个交易日中15日不低于转股价130%或未转股余额不足3,000万元时，可触发有条件赎回 [9] - 回售条款：最后两个计息年度内若股价连续30日低于转股价70%，持有人可回售；募集资金用途变更被证监会认定时触发附加回售权 [10] 募集资金使用 - 募集资金净额94,361.94万元，原计划用于年产1.15万吨精细化工产品项目，后变更为年产1.9万吨项目，调整后投资总额148,328.09万元 [13][20] - 截至2024年底累计投入67,138.27万元，进度71.15%，其中间苯二甲腈项目已投产并实现收入1.65亿元，其余项目预计2025-2026年投产 [20][21] - 闲置募集资金用于现金管理，2024年理财收益264.22万元，期末未到期理财金额2.5亿元 [21] 经营与财务状况 - 2024年合并营收23.09亿元，同比增长17.91%，但归母净利润亏损1,084.70万元，同比下降154.03%，主要因农药价格低位、新产线折旧及财务费用增加 [16][17] - 主要产品销量显著增长：农药及中间体销售4.16万吨（+58.72%），阻燃剂及中间体2.06万吨（+38.75%） [16] - 2024年末总资产57.42亿元，资产负债率44.45%，流动比率1.42，速动比率1.90，利息保障倍数0.67 [22] 其他重要事项 - 2024年2月支付第三年债券利息，利率1%，每张兑息1元 [23] - 2024年召开债券持有人会议审议募集资金用途变更事项 [23] - 信用评级维持"AA-"（主体及债券），展望稳定 [23]

评级结果 - 前次评级结果："苏利转债"信用等级为"AA-" 公司主体信用等级为"AA-" 评级展望为"稳定" [1] - 本次评级结果："苏利转债"信用等级为"AA-" 公司主体信用等级为"AA-" 评级展望为"稳定" [1][2] 评级机构与时间 - 评级机构为上海新世纪 评级时间为2024年6月21日 [2] - 上海新世纪出具了《2022年江苏苏利精细化工股份有限公司公开发行可转换公司债券定期跟踪评级报告》 [2] 评级依据 - 评级依据包括中国证券监督管理委员会《上市公司证券发行管理办法》和《上海证券交易所公司债券上市规则》 [1] - 评级机构在对公司经营状况及相关行业进行综合分析与评估的基础上做出评级决定 [2]

可转债发行 - 2022年2月16日公司发行9,572,110张可转换公司债券，总额95,721.10万元，期限6年[3] 转股价格调整 - 2022年8月22日起“苏利转债”可转股，初始转股价格20.11元/股[4] - 2022 - 2024年多次调整转股价格，2024年7月22日起调为17.20元/股[4][5] 修正条款触发与决策 - 连续三十个交易日中有十五个交易日收盘价低于转股价90%，董事会有权提修正方案[6] - 截至2025年2月28日触发修正条款，董事会决定本次及未来六个月不修正[2][7] - 2025年9月1日起再触发，董事会开会决定是否修正[2]

可转债发行 - 2022年2月16日发行9,572,110张可转换公司债券，总额95,721.10万元，期限6年[4] 转股价格 - 初始转股价格20.11元/股，2024年7月22日起为17.20元/股[5][6] 触发条件 - 2025年2月10 - 21日，10个交易日收盘价低于15.48元/股，预计触发修正条件[3][9] 后续安排 - 触发后召开董事会审议，决定修正将公告并执行新价[3][8][9]