行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [3] - 重点公司评级：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、翔楼新材、中信特钢、方大特钢、久立特材、友发集团、武进不锈均获“推荐”评级；抚顺特钢获“谨慎”评级 [2] 核心观点 - 钢价回升，利润小幅修复 [1][9] - 本周钢材产量环比继续回升，表需小幅下降，库存方面长材去库较快、板材小幅去库，品种分化延续 [9] - 原料端山西煤矿陆续复产但复产幅度仍有限，优质主焦煤仍偏紧，大规模复产前供给维持紧缺；铁矿端谈判预期扰动阶段性缓解，全球发运、库存高位，基本面承压，价格预计低位震荡 [9] - 短期来看近期原料成本边际下移但让利有限，利润或维持低位震荡 [9] - 长期来看降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下引领型龙头企业有望进一步受益 [9] - 推荐三条主线：1）普钢龙头标的南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的久立特材、友发集团、武进不锈；建议关注高温合金标的抚顺特钢 [9] 主要数据和事件 - 中钢协发布2026年9月钢铁产品进出口月报：9月出口钢材1049.2万吨，环比增长3.3%，同比增长0.3%；出口均价735.7美元/吨，环比上涨1.9%，同比上涨8.3%；1—9月累计出口8564.1万吨，同比下降2.6% [12] - 9月进口钢材49.2万吨，环比增长13.3%，同比下降10.3%；进口均价1892.6美元/吨，环比下降5.5%，同比上涨16.6%；1—9月累计进口406.6万吨，同比下降10.5% [12] - 国家发展改革委表示今冬供暖季天然气日顶峰保供能力较上个供暖季用气峰值高出近7000万立方米，电力供应能力也有所提升 [12] - 几内亚西芒杜铁矿项目CS区粗碎站完成联动试车，2025年11月1系列已投产并打通全产业链通道，本次试车为2系列全面投产奠定基础 [13] - 泰国对华热轧钢板反倾销案发起反规避调查及期中复审调查 [13] - 宝山基地完成年度全国碳市场碳排放配额清缴，成为全国首个完成2025年度履约的钢铁行业重点排放单位，履约后碳配额仍有盈余 [14] 国内钢材市场 - 截至11月6日，上海20mm HRB400材质螺纹价格3190元/吨，较上周升10元/吨（涨幅0.3%）[15][16] - 高线8.0mm价格3410元/吨，较上周升20元/吨（涨幅0.6%）[15][16] - 热轧3.0mm价格3290元/吨，较上周升30元/吨（涨幅0.9%）[15][16] - 冷轧1.0mm价格3610元/吨，较上周持平 [15][16] - 普中板20mm价格3270元/吨，较上周降10元/吨（降幅0.3%）[15][16] - 螺纹钢一月变动-40元/吨（-1.2%），三月变动+80元/吨（+2.6%），一年变动-10元/吨（-0.3%）[16] - 热轧3.0mm一月变动0元/吨（0.0%），三月变动-40元/吨（-1.2%），一年变动0元/吨（0.0%）[16] - 冷轧1.0mm一月变动-60元/吨（-1.6%），三月变动-60元/吨（-1.6%），一年变动-170元/吨（-4.5%）[16] - 中板普20mm一月变动-170元/吨（-4.9%），三月变动-160元/吨（-4.7%），一年变动-70元/吨（-2.1%）[16] - 型材16槽钢价格3400元/吨，较上周降40元/吨（-1.2%）；25工字钢3320元/吨，较上周降40元/吨（-1.2%）[16] - 涂镀0.5mm镀锌价格3690元/吨，较上周降30元/吨（-0.8%）；1.0mm镀锌3820元/吨，较上周降40元/吨（-1.0%）[16] 国际钢材市场 - 美国中西部钢厂热卷出厂价1470美元/吨，较上周升20美元/吨（+1.4%）；冷卷出厂价1670美元/吨，较上周持平；热镀锌1620美元/吨，较上周持平；中厚板1510美元/吨，较上周持平；螺纹钢出厂价1060美元/吨，较上周降10美元/吨（-0.9%）[28][31] - 美国热卷价格一月变动+95美元/吨（+6.9%），三月变动+170美元/吨（+13.1%），一年变动+545美元/吨（+58.9%）[30] - 欧盟钢厂热卷报价840美元/吨，较上周持平；冷卷980美元/吨，较上周持平；热镀锌980美元/吨，较上周持平；中厚板935美元/吨，较上周升5美元/吨（+0.5%）；螺纹钢750美元/吨，较上周升10美元/吨（+1.4%）；线材815美元/吨，较上周持平 [28][31] - 中国市场热卷价格481美元/吨，较上周降2美元/吨（-0.4%）；冷轧537美元/吨，较上周降2美元/吨（-0.4%）；热镀锌574美元/吨，较上周降9美元/吨（-1.5%）；中厚板496美元/吨，较上周降5美元/吨（-1.0%）；螺纹钢474美元/吨，较上周降3美元/吨（-0.6%）；线材493美元/吨，较上周降1美元/吨（-0.2%）[30][31] 原材料和海运市场 - 国产矿价格稳中有升：鞍山铁精粉750元/吨较上周持平；本溪铁精粉767元/吨较上周升2元/吨；唐山铁精粉797元/吨较上周升4元/吨 [32][42] - 进口矿价格稳中有升：青岛港巴西粉矿818元/吨较上周升5元/吨（+0.6%）；青岛港印度粉矿650元/吨较上周升9元/吨（+1.4%）；连云港澳大利亚块矿697元/吨较上周持平；日照港澳大利亚粉矿658元/吨较上周升11元/吨（+1.7%）；日照港澳大利亚块矿823元/吨较上周升5元/吨（+0.6%）[32][42] - 海运市场震荡：巴西图巴朗-青岛海运费36.71美元/吨，较上周升0.45美元/吨（+1.2%）；西澳-青岛海运费13.35美元/吨，较上周降1.59美元/吨（-10.6%）[42] - 废钢报价2010元/吨，较上周降30元/吨（-1.5%）；铸造生铁3090元/吨，较上周持平 [32][42] - 焦炭市场稳定，周末报价1920元/吨，较上周持平；华北主焦煤报价2075元/吨，较上周降48元/吨（-2.3%）；华东主焦煤报价2377元/吨，较上周持平 [32][42] - 华东主焦煤一月变动0元/吨（0.0%），三月变动+427元/吨（+21.9%），一年变动+770元/吨（+47.9%）[42] - 华北主焦煤一月变动-122元/吨（-5.6%），三月变动+354元/吨（+20.6%），一年变动+616元/吨（+42.2%）[42] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.71%，环比减少0.32个百分点，同比减少3.42个百分点 [43] - 高炉炼铁产能利用率86.62%，环比减少0.44个百分点，同比减少1.19个百分点 [43] - 钢厂盈利率11.26%，环比持平，同比减少28.57个百分点 [43] - 日均铁水产量230.69万吨，环比减少1.18万吨，同比减少3.53万吨 [43] 库存 - 五大钢材品种社会总库存环比降27.59万吨至1001.14万吨（-2.7%），钢厂总库存376.78万吨环比增2.59万吨 [9][46] - 螺纹钢总库存334.98万吨，周环比降15.05万吨（-4.3%），月环比降92.27万吨（-21.6%），季环比降184.55万吨（-35.5%），年同比降90.72万吨（-21.3%）[46] - 线材总库存51.17万吨，周环比降3.32万吨（-6.1%），月环比降7.06万吨（-12.1%），季环比降16.80万吨（-24.7%），年同比降18.07万吨（-26.1%）[46] - 热轧总库存351.31万吨，周环比降9.17万吨（-2.5%），月环比降29.44万吨（-7.7%），季环比降16.01万吨（-4.4%），年同比增18.29万吨（+5.5%）[46] - 冷轧总库存128.70万吨，周环比降0.77万吨（-0.6%），月环比降3.05万吨（-2.3%），季环比增4.21万吨（+3.4%），年同比降5.78万吨（-4.3%）[46] - 中板总库存134.98万吨，周环比增0.72万吨（+0.5%），月环比增6.62万吨（+5.2%），季环比增16.56万吨（+14.0%），年同比增23.59万吨（+21.2%）[46] - 上海螺纹钢库存19.03万吨周环比降1.00万吨（-5.0%），广州螺纹钢库存10.21万吨周环比降0.15万吨（-1.4%），武汉螺纹钢库存12.59万吨周环比降0.13万吨（-1.0%）[46] - 热轧乐从库存88.20万吨周环比降5.70万吨（-6.1%），上海热轧库存31.00万吨周环比降0.28万吨（-0.9%）[46] 利润情况测算 - 长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化+17元/吨、+32元/吨和+40元/吨 [9] - 短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化+13元/吨 [9] - 利润测算假设：铁矿石采用全现货；50%焦炭外购，50%自炼焦；基于即期原材料价格的含增值税毛利润估算，未包含其他运营成本及所得税等其他税费 [57] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值334115亿元，YOY -7.2%；建筑安装工程累计同比-10.0%；设备工器具购置累计同比+9.7%；其他费用累计同比-12.1% [65] - 房地产开发投资完成额累计值53364亿元，YOY -20.6%；房屋新开工面积累计值34031万平方米，YOY -24.9%；房屋施工面积累计值565221万平方米，YOY -12.8%；房屋竣工面积累计值23271万平方米，YOY -25.1%；商品房销售面积累计值56483万平方米，YOY -13.2% [65] - 工业增加值当月同比+5.5%；发电量当月值8293.6亿千瓦时，YOY -1.2% [65] - 汽车产量当月值306.3万辆，YOY -5.7% [65] - 家用电冰箱产量当月值1103.1万台，YOY +9.2%；冷柜产量263.5万台，YOY +9.3%；家用洗衣机产量1197.3万台，YOY +3.4% [65] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 普钢PB及其与A股PB的比值图展示2015年2月至2026年8月走势 [67] - 本周普钢板块涨跌幅前10只股票涨幅区间为0.2%至2.0%，后10只股票跌幅区间为-1%至-0.7% [71] - 安阳钢铁周涨幅9.9%居首，相对沪深300周涨跌幅+8.2%；杭钢股份周涨幅6.5%，太钢不锈周涨幅4.8%，三钢闽光周涨幅4.6%，新兴铸管周涨幅4.2% [72] - 宝钢股份周涨幅1.3%，月涨幅3.0%，三月涨幅8.5%，相对沪深300月涨跌幅+10.0%、三月+22.1% [72] - 华菱钢铁周涨幅1.8%，月涨幅-4.0%，三月涨幅-8.8%，一年涨幅-42.1% [72] - 南钢股份周涨幅0.2%，月涨幅-4.8%，三月涨幅-8.3%，一年涨幅-19.4% [72] - 抚顺特钢等多数特钢企业被剔除于23家钢铁企业股价变化统计之外 [72]