| 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：低位震荡 | 3 | | 热轧卷板：低位震荡 | 3 | | 硅铁：多空情绪博弈，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：多空情绪博弈，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：宽幅震荡 | 7 | | 原木：低位震荡 | 9 | 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025年12月17日 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 12 月 17 日 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com | 期 货 | | | 昨日收盘价（元/吨） | 涨跌（元/吨） | 涨跌幅 1.06% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 761.0 | 8.0 | | | | I2605 | | | 昨日持仓（手） | 持仓变动（手） | | | | ...

其次，从基本面看，铁水产量自11月初至今日均下降约1.9万吨，按此趋势，至12月底仍可能维持在230 万吨/天以上，且近期钢厂利润好转，铁水产量短期内无明显崩塌风险。11月至今，焦煤累库约240万 吨，若后续供应持平、铁水降至230万吨/天，12月预计累库270万吨，年底库存约4000万吨，同比仍低 1000万吨。但当前现货价格与去年同期基本持平，显示现货估值偏低。供应方面，近期内外价差倒挂导 致进口窗口关闭，后续海运煤进口可能减量，国内产量年底通常偏弱，蒙煤进一步增长空间有限。因 此，供应端短期仍以偏弱运行为主，累库幅度或不及预期。 最后，从动力煤带动下跌的逻辑看，8月以来，焦煤与动力煤现货比价维持在1.73左右波动，11月初升 至1.77，当前回落至1.7，跌幅约4%。这表明焦煤跌幅大于动力煤，因此"被带动下跌"的说法并不完全 成立。若按动力煤现货预期底部700~750元/吨、比值1.73估算，对应焦煤价格在1210~1300元/吨区间， 动力煤价下跌对焦煤的影响幅度为0~100元/吨。 综上所述，本次焦煤期货下跌中，仓单因素导致约100元/吨的跌幅，动力煤下跌带动约75元/吨跌幅， 其余约205元/吨的 ...

2025年12月16日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com | 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：低位震荡 | 3 | | 热轧卷板：低位震荡 | 3 | | 硅铁：宏观情绪推涨，价格走势坚挺 | 5 | | 锰硅：宏观情绪推涨，价格走势坚挺 | 5 | | 焦炭：宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：宽幅震荡 | 7 | | 原木：低位震荡 | 9 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 12 月 16 日 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | | | 777.0 | -5.5 | -0. 70% | | | 12601 | | | 昨日持仓(手) | 持仓变动(手) | ...

2025年12月16日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：如期降息 | 3 | | --- | --- | | 白银：高位调整 | 3 | | 铜：外强内弱，价格震荡 | 5 | | 锌：短期回调 | 7 | | 铅：缺乏明确驱动，价格震荡 | 9 | | 锡：供应再出扰动 | 10 | | 铝：高位震荡 | 12 | | 氧化铝：继续磨底 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 铂：内盘领涨，料继续突破 | 14 | | 钯：ETF增持边际上扬，继续冲击前高 | 14 | | 镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险 | 16 | | 不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡 | 16 | | 碳酸锂：复产消息反复，宽幅震荡 | 18 | | 工业硅：逢高做空为主 | 20 | | 多晶硅：报价抬升 | 20 | | 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 | 22 | | 螺纹钢：低位震荡 | 23 | | 热轧卷板：低位震荡 | 23 | | 硅铁：宏观情绪推涨，价格走势坚挺 | 25 | | 锰硅：宏观情绪推涨，价格走势坚挺 | 25 | | 焦炭：宽幅震荡 | 27 | | 焦煤 ...

2025 年 12 月 12 日星期五 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-63638617 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 1 市场有风险 投资需谨慎 地址： 电话： | | | | 铅： | | 15 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 15 | | 镍： | | 16 | | 豆油、豆粕： | | 16 | | 棕榈油： | | 17 | | 菜粕、菜油： | | 17 | | 棉花： | | 18 | | 白糖： | | 19 | | 苹果： | | 20 | | 生猪： | | 21 | | 鸡蛋： | | 21 | | 玉米&淀粉： | | 22 | | 免责声明 | | 24 | 4 市场有风险 投资需谨慎 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽 松。当前的国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，核心通胀持续回 升，内需政策有发力空间；市场风险偏好明显提升。因此，预计国债期货仍有一定压 力，保持谨慎。 小结：预计仍有一定压力，保持谨慎。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储 12 月 10 日降息 25 基点至 3.50% - 3.75%，启动短期美债购买，发出或转向观望信号，委员会内部对通胀与就业市场看法分歧大，美国物价上涨与劳动力市场降温并存是难题 [7][8] - 所长主推纸浆和氧化铝板块，纸浆短期偏强但近月基本面改善有限，建议观望或右侧布局近月空单；氧化铝近期跌势流畅，市场关注供给减产，需依赖供给显著出清和供需再平衡 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 各品种基本面及趋势 - **贵金属**：黄金如期降息，白银再创新高突破 60，黄金趋势强度 1，白银趋势强度 1 [14][18][20] - **基本金属** - 铜：美元回落支撑价格，趋势强度 0 [14][22][24] - 锌：高位回落，趋势强度 -1 [14][25] - 铅：库存减少限制价格回落，趋势强度 0 [14][28][29] - 锡：供应再出扰动，趋势强度 0 [14][31][33] - 铝：继续震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 0 [14][34][36] - 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾未变；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，趋势强度均为 0 [14][43][47] - 铂：上方承压明显，趋势强度 0；钯：震荡偏上，趋势强度 1 [14][39][41] - **能源化工** - 碳酸锂：大厂复产消息反复，高位震荡，趋势强度 0 [14][48][50] - 工业硅：关注挺价情况；多晶硅平台公司股权细节公布，盘面逢低做多，工业硅趋势强度 0，多晶硅趋势强度 1 [14][51][53] - 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度 0 [14][54] - 螺纹钢、热轧卷板：受地产板块情绪扰动，低位震荡，趋势强度均为 0 [14][57][60] - 硅铁、锰硅：宽幅震荡，趋势强度均为 0 [14][62][64] - 焦炭、焦煤：宽幅震荡，趋势强度均为 0 [14][65][68] - 原木：低位震荡，趋势强度 0 [14][70][72] - 对二甲苯：需求季节性转弱，供应偏紧，高位震荡，趋势强度 0；PTA 成本支撑，月差正套，趋势强度 0；MEG 装置减产规模扩大，下方空间有限，趋势强度 0 [14][73][80] - 橡胶：震荡运行，趋势强度 0 [14][84] - 合成橡胶：区间运行，趋势强度 0 [14][87][89] - 沥青：地缘反复，阶段性小幅反弹，趋势强度 0 [14][91][99] - LLDPE：单边下跌，基差再度转弱，趋势强度 0 [14][103][104] - PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂，趋势强度 0 [14][105][107] - 烧碱：不宜追空，趋势强度 0 [14][108][110] - 纸浆：震荡偏强，趋势强度 1 [14][112][114] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度 -1 [14][117][118] - 甲醇：承压运行，趋势强度 0 [14][120][124] - 尿素：震荡运行，趋势强度 0 [14][125][128] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度 -1 [14][129] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度 -1 [14][132][133] - LPG：成本端扰动下宽幅震荡，趋势强度 0；丙烯供应存增量预期，上行驱动有限，趋势强度 -1 [14][136][140] - PVC：低位震荡，趋势强度 0 [14][144][145] - 燃料油：持续跌势，盘面重心下移；低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹，趋势强度均为 0 [14][147] - **农产品** - 短纤、瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度均为 -1 [14][163][164] - 胶版印刷纸：观望为主，趋势强度 0 [14][166] - 纯苯：短期震荡为主，趋势强度 0 [14][171][172] - 棕榈油：利空出尽，短期反弹，趋势强度 1；豆油美豆驱动不足，震荡为主，趋势强度 1 [14][174][179] - 豆粕：美豆收涨，连粕或跟随反弹，趋势强度 +1；豆一震荡，趋势强度 0 [14][180][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度 0 [14][184][188] - 白糖：低位震荡，趋势强度 0 [14][190][193] - 棉花：震荡偏强，关注下游需求，趋势强度 0 [14][195][197] - 鸡蛋：现货震荡，趋势强度 0 [14][199] - 生猪：已提前交易冬至预期，仓单增量，趋势强度 0 [14][201][203] - 花生：关注现货，趋势强度 0 [14][205][208] 集运指数（欧线） - 基本面：PA 联盟超预期带动情绪好转，主力 2602 合约收涨 3.41%，次主力 2604 合约收涨 0.57%，即期运费各联盟有不同表现 [14][149][160] - 趋势：2602 合约中期震荡，2604 合约逢高空配胜率高，趋势强度 0 [161][162]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限、估值偏高；螺纹钢和热轧卷板受地产板块情绪扰动，呈低位震荡态势；硅铁、锰硅、焦炭、焦煤均为宽幅震荡；原木呈低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约收盘价787.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.96%，持仓155,293手，减少28,717手 [4] - 进口矿中卡粉、PB、金布巴、超特价格分别涨2元，国产矿那那和莱芜价格持平；基差（12601，对超特）和基差（12601，对金布巴）均降5.3元；12601 - 12605价差降4元 [4] - 11月全国乘用车市场零售224.4万辆，同比降8.5%，前11个月零售2175万辆，同比涨6.3% [4] - 趋势强度为0，呈中性态势 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢期货RB2605收盘价3117元/吨，涨30元，涨幅0.97%，成交1,519,252手，持仓1,514,218手，减少79,529手；热轧卷板期货HC2605收盘价3282元/吨，涨19元，涨幅0.58%，成交687,182手，持仓1,105,908手，减少2,506手 [7] - 螺纹钢和热轧卷板多地现货价格有不同程度涨跌，唐山钢坯价格持平；基差（RB2605）降18元，基差（HC2605）持平；RB2601 - RB2605价差降16元，HC2601 - HC2605价差涨8元 [7] - 12月4日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降27.67万吨、热卷降0.55万吨、五大品种合计降35.22万吨；总库存方面螺纹降16.77万吨、热卷降4.7万吨、五大品种合计降26.76万吨；表需方面螺纹降10.96万吨、热卷降5.36万吨、合计降23.83万吨 [7] - 11月中旬21个城市5大品种钢材社会库存环比降2.5%，比年初升32.2%，比上年同期升27.3% [9] - 2025年10月，全国粗钢、生铁、钢材产量同比有不同程度下降，1 - 10月累计产量中粗钢和生铁同比降，钢材同比增；10月我国进口钢材环比降8.2%，均价环比跌1.9%，1 - 10月累计进口同比降11.9% [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性态势 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603收盘价5434元/吨，降28元，成交量359,824手，持仓265,112手；硅铁2605收盘价5394元/吨，降22元，成交量16,886手，持仓68,051手；锰硅2603收盘价5724元/吨，降8元，成交量183,801手，持仓280,089手；锰硅2605收盘价5768元/吨，降4元，成交量61,496手，持仓164,029手 [11] - 硅铁现货内蒙价格5120元/吨，硅锰现货内蒙价格涨10元至5520元/吨，锰矿和兰炭价格持平；期现价差中硅铁（现货 - 03期货）升28元，锰硅（现货 - 03期货）升18元；近远月价差中硅铁2603 - 2605降6元，锰硅2603 - 2605降4元；跨品种价差中锰硅2603 - 硅铁2603升20元，锰硅2605 - 硅铁2605升18元 [11] - 12月11日硅铁72、75及硅锰6517各地有不同报价；South32、联合矿业、康密劳公布2026年1月部分锰矿报盘，部分环比有涨跌；河钢12月硅铁询盘价跌80元，量增34吨；河北某大型钢铁集团12月硅锰采购量减1300吨，询盘价跌120元 [12][13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性态势 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤期货JM2601收盘价963元/吨，降21元，跌幅2.1%，成交181,257手，持仓219,992手，减少18,804手；焦炭期货J2601收盘价1527元/吨，涨13元，涨幅0.9%，成交21,233手，持仓26,038手，减少1,960手 [14] - 焦煤和焦炭多地现货价格持平，焦煤仓单蒙5仓单成本降5元；基差JM2601中山西、蒙5有不同程度涨跌，基差J2601均降13元；JM2601 - JM2605价差降8.5元，J2601 - J2605价差降11元 [14] - 2025年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7% [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性态势 [17] 原木 - 2601合约收盘价756元/吨，日跌幅1.4%，周跌幅1.1%，成交量11,886手，日涨幅284.2%，周涨幅214%，持仓13,070手，日跌幅5.6%，周跌幅15%；2603合约和2605合约收盘价、成交量、持仓量也有相应涨跌变化 [19] - 现货 - 2601、现货 - 2603价差有不同程度涨跌；2601 - 2603、2601 - 2605、2603 - 2605价差有不同表现；各地不同规格原木和木方现货价格部分持平，部分有不同程度涨跌 [19] - 11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [21] - 原木趋势强度为0，呈中性态势 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出不同投资建议，如国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可择机做多，贵金属观望等待做多机会等 [6][9][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.45%报 112.590 元等；央行开展 1173 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 390 亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.73%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 951.54，涨幅 -0.75%；白银主力合约收盘价 13,607，涨幅 -0.72% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金及美国劳动力市场放缓、美联储有望降息利好贵金属，有望延续上涨趋势，观望等待做多机会 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨等 [14] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、市场将入淡季，供应端产能过剩、螺纹钢产量环比下降、库存高于去年，中期价格弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，技术面或延续弱势震荡，可关注反弹高位做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅下跌，PB 粉港口现货报价在 780 元/吨等 [17] - 产业逻辑上铁水日产量回落、进口量同比增长、港口库存回升，供需格局偏弱，技术面或延续回调，可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [19] - 焦煤供应端利空因素增多，需求端下游接受度下降；焦炭现货采购价格下调，钢厂减产或加大需求转弱，技术面弱势未逆转，可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.03%至 5732 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.55%至 5462 元/吨 [22] - 锰矿发运量回升、库存小幅回升，铁合金成本低位上行，产量高位回落、需求偏弱、总体过剩趋缓，交易所仓单注册、库存累升，近期产量高位回落、需求走弱，成本低位下行受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [22][23] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因俄乌和平协议推进；CFTC 数据显示基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；美国油气活跃钻机数增加；美国与委内瑞拉关系紧张等或支撑原油价格 [24][25] - 资金看空力度减弱，相关因素对原油价格形成支撑，主力合约关注做多机会 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下跌逼近前期低位，10 月下旬阿祖尔炼厂装置检修致 11 月低硫油供应收紧，12 月发货量未恢复，装置重启时间预计推迟 [27] - 亚洲燃料油现货贴水加深利多价格，成本端原油走势主导，主力合约暂时观望 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日 PP 市场报盘部分走跌，LLDPE 价格下跌，国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.10 个百分点，需求结构性分化，政策和季节性需求带动开工稳中小涨 [29] - 主力合约暂时观望 [30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 0.48%，山东主流价格下调至 11000 元/吨，上周库存小幅下降，供需弱平衡 [31] - 预计震荡运行 [33] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.76%，20 号胶主力收跌 0.17%，上海现货价格持稳，预计短时区间震荡整理，供应端海外恢复割胶、国内停割，需求端轮胎企业开工恢复，库存季节性累库，11 月重卡市场销售数据有变化 [34] - 关注做多机会 [35] PVC - 上一交易日主力合约收跌 1.02%，现货价格持稳，当前供过于求基本面延续，供应端常规检修减少、突发性降负装置增加，需求端下游制品企业开工下降，成本利润端原盐价格上调、烧碱成本增加、氯碱利润下降，社会库存环比增加 1.55%至 105.89 万吨 [36][38] - 关注供应端变化 [39] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.48%，预计本周行情窄幅向上，供应端气头企业停车、供应量下滑，需求端主力下游产品开工变动不一，成本利润端尿素价格上涨、煤炭价格稳、新型煤气化利润改善，企业总库存量 129.05 万吨，港口样本库存量 10.5 万吨 [40] - 下方空间有限 [41] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌，跌幅 0.76%，PXN 价差调整至 280 美元/吨，PX 负荷 88.3%环比小幅下滑，浙石化有检修计划、PX 有降负可能，10 月大陆 PX 进口量环比下降 5.6%，同比下降 4.4% [42] - 短期 PXN 价差坚挺，开工持稳叠加进口缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡，或震荡调整，注意控制仓位，关注宏观政策变化 [42] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约下跌，跌幅 0.73%，供应端装置基本无变化，负荷调整至 73.7%，需求端聚酯装置变动不大，负荷 91.6%，江浙终端开工基本维持、原料备货下降，加工费调整至 170 元/吨附近 [43] - 短期加工费偏低，库存低位，成本端原油震荡、原料 PX 支撑有限，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [43] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.4%，供应端整体开工负荷 72.93%环比降 0.2%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷 72.58%环比升 0.55%，宁夏新装置预计出料，库存方面华东主港库存约 81.9 万吨环比增 6.6 万吨，12 月 8 - 14 日主港计划到货 15.5 万吨，需求端下游聚酯开工小降至 91.3%，终端织机开工局部调整、备货下降，10 月聚酯产品出口总量增长 [44] - 近端装置重启增多，库存累库，港口预到港增加，短期承压运行，关注港口库存和供应变动 [44] 短纤 - 上一交易日 2602 主力合约下跌，跌幅 0.48%，供应端装置负荷升至 97.5%附近，需求端江浙终端开工局部下降，工厂原料备货基本维持，加工费调整至 1020 元/吨附近 [45] - 短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限，跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [45] 瓶片 - 上一交易日 2603 主力合约下跌，跌幅 0.7%，加工费调整至 400 元/吨附近，供应端工厂负荷降至 72.2%，需求端下游软饮料消费淡季维持，出口小幅回升，1 - 10 月聚酯瓶片出口总量同比增长 14%，10 月出口量同比增加 11%，环比增加 12% [46] - 近期原料价格支撑有限，负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [46] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约跌 1.23%至 92800 元/吨，供应端产量处于高位，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化，关注消费持续性和矿端复产进度 [47] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 91020 元/吨，跌幅 1.13%，宏观上美国经济数据不及预期强化降息可能，基本面铜精矿增长乏力、加工费负值、矿端矛盾突出，12 月电解铜产量环比增加，进口到货量低，消费疲软，社会库存下降 1.46 万吨 [48] - 技术形态多头行情，但利好兑现后将阶段性回调 [48][49] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 21835 元/吨，跌幅 0.7%；氧化铝主力合约收于 2503 元/吨，跌幅 2.15%，国产矿供应持稳、进口矿补充，氧化铝库存累增，电解铝冶炼利润好但产能增量空间不大、进口有限，消费进入淡季，社会库存持平、铝棒库存下降 1 万吨 [50] - 供需过剩压制氧化铝价格，铝价承压回调 [50][51] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 22985 元/吨，跌幅 0.65%，锌精矿加工费下跌压缩冶炼利润，冶炼企业检修增多，产量下降，锌价走高抑制采购，社会库存下降 7700 吨，海外库存偏低，市场结构性风险未解除 [52] - 宏观情绪谨慎，涨势暂缓，谨慎追涨 [52][53] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17025 元/吨，跌幅 1.22%，铅精矿加工费下跌，冶炼副产品收益一般，或影响生产积极性，再生铅产量或小降，铅价重心上移后下游采购放缓，社会库存下降 1.14 万吨 [54] - 基本面拖累，延续区间震荡行情 [54][55] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.45%至 314190 元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低、冶炼厂亏损、原料库存缩紧、开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，需求端传统领域承压、新兴领域有支撑，整体有韧性，精炼锡显性库存去化 [56] - 预计锡价上涨 [56] 镍 - 上一交易日主力合约跌 1.18%至 116360 元/吨，基本面镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山、菲律宾雨季影响生产，矿价有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损、部分停产检修，不锈钢进入淡季，终端地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处高位 [57] - 预计镍价震荡运行 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.07%至 2763 元/吨，豆油主连收跌 0.97%至 7984 元/吨，巴西大豆种植进度略慢，美豆收获完成，12 月 5 日当周主要油厂大豆压榨量 206 万吨，样本油厂豆粕库存 104.55 万吨环比降 1.79 万吨，豆油库存 116 万吨环比回落，10 月餐饮收入增长，3 季度末生猪存栏同比增长 2.31%，10 月能繁母猪存栏同比下滑 2.04%，11 月全国蛋鸡存栏量为近三年同期最高 [58] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，供应宽松，远期巴西大豆到岸价回落，中国采购美豆使美豆走强，豆粕需求温和增长，豆油需求好转但有供应压力，油粕关注低位成本支撑区间多头机会 [59] 棕榈油 - 马棕逆转跌势收高，市场等待 MPOB 报告，预计 11 月末马来西亚棕榈油库存增加，中国 10 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，10 月餐饮收入增长 [60] - 或考虑回调做多 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽反弹，全球 2025/26 年度菜籽产量预计增加、期末库存增加，加拿大出口量预计下降，12 月 11 日有进口大豆竞价销售，10 月进口菜油和菜粕数据有变化，菜粕小幅累库、库存为近 7 年同期最高，菜油去库、库存为近 7 年同期第 3 高 [62][63] - 暂时观望 [64] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花小幅上涨 0.7%，美国农业部报告上调全球和美国棉花库存，1 - 11 月纺织服装累计出口同比微降 1.9%，2025 年全国棉花种植面积和总产上调，新疆地区机采棉收购指数稳定 [65][67] - 国际棉价受库存上调和收割压力影响，国内丰产、需求平淡，棉价上方空间有限 [67][68] 白糖 - 上一日郑糖减仓反弹，隔夜外盘原糖下跌，12 月 6 - 7 日广西新增 6 家糖厂开榨，截至目前 25/26 榨季广西已开榨糖厂 56 家同比减少 11 家，印度截至 11 月底产糖高于去年，巴西中南部主产区 11 月上半月糖产量同比增长 8.7%，11 月巴西出口糖 330万吨同比下降 2.6% [69][70] - 国外巴西减产、印度增产，国内开榨新糖供给压力增大、进口量预计较高，01 合约低于现货价格且仓单量低有支撑，或震荡运行 [71][72][73] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡下跌，截至 12 月 3 日全国主产区苹果冷库库存量环比减少 3.24 万吨，库内交易清淡，新季苹果产量约 3423.44 万吨较上一产季减少 311.53 万吨且果径偏小 [74] - 预计价格偏强运行 [75] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方区域猪价有涨有跌，南方市场猪价稳中有涨，10 月全国能繁母猪存栏环比下滑 1.1%，同比下降 2.1%，12 月规模场计划出栏量环比或增 4.6%，出栏体重环比上涨 0.66kg，冻品库存库容率增加 0.01%，上一交易日主力合约上涨 1.55%至 11450 元/吨 [76][77][78] - 月初二育和散户大猪出栏积极，关注消费端边际变化，考虑剩余空单止盈 [78] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价上涨，主销区持平，单斤成本约 3.51 元同比增 5%，养殖利润约 -0.51 元/斤同比偏低，11 月全国在产蛋鸡存栏量环比下降 0.52%，同比增长 5.4%，存栏量处于近 9 年最高水平，上一交易日主力合约下跌 0.89%至 3124 元/500kg [79][80] - 12 月供应或维持最高水平，需求偏弱抵消供给改善利好，盘面已下跌，暂时观望 [81] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 1.63%至 2236 元/吨，玉米淀粉主力合约收跌 1.48%至 2522 元/吨，东北主产区玉米运输不畅、农户惜售，北港到货量偏低、价格走强，美国农业部报告下调美玉米库存预估、上调出口，北港库存 137 万吨周集港量 73 万吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货品种进行研究分析，给出各品种趋势强度，部分品种有投资建议，如PX高位震荡市可多PX空BZ，PTA可05合约多PX空PTA及5 - 9正套等，还分析各品种基本面、市场动态及宏观行业新闻等情况 [78][79][80] 根据相关目录分别进行总结 所长早读今日发现 - 特朗普表示将支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的“试金石”，还可能调整关税政策 [7][8] 所长主推 - **MEG**：多套装置计划外降负荷，短期有支撑，12月或去库，但中期2 - 3个月供增需减，单边价格维持3600 - 3900区间操作 [9][80] - **铂钯**：铂金短期无大幅上涨基础指征，关注前高1730美元能否突破；钯金底部抬升，关注1500美元整数关口，中期看涨基本面逻辑成立 [12] - **美豆**：12月供需报告微调，短期利空因素多，中期下跌空间有限，横盘震荡可能性高 [13][14] 各品种具体分析 - **黄金白银**：黄金降息预期回升，白银再创新高突破60，黄金趋势强度1，白银趋势强度1 [20] - **铜**：美元回升价格承压，趋势强度0 [24] - **锌**：压力渐显，趋势强度0 [27] - **铅**：国内库存增加价格承压，趋势强度0 [30] - **锡**：供应再出扰动，趋势强度0 [33] - **铝氧化铝铸造铝合金**：铝区间震荡，氧化铝震荡下跌，铸造铝合金承压下行，趋势强度均为0 [36] - **铂钯**：铂箱体突破关注前高点位，钯底部持续抬升，趋势强度均为1 [39] - **镍不锈钢**：镍结构性过剩转变，博弈矛盾未变；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，趋势强度均为0 [43] - **碳酸锂**：现货成交偏淡，偏弱震荡，趋势强度0 [48] - **工业硅多晶硅**：工业硅关注新疆后续环保情况，多晶硅平台公司落地，盘面逢低做多为主，工业硅趋势强度0，多晶硅趋势强度1 [51] - **铁矿石**：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度 - 1 [54] - **螺纹钢热轧卷板**：板块情绪偏弱，低位震荡，趋势强度均为0 [56] - **硅铁锰硅**：硅铁供应端信息扰动，锰硅海外矿企报价坚挺，均宽幅震荡，趋势强度均为0 [60] - **焦炭焦煤**：宽幅震荡，趋势强度均为0 [65] - **原木**：低位震荡，趋势强度0 [70] - **对二甲苯PTA MEG**：对二甲苯需求季节性转弱，供应偏紧，高位震荡市；PTA成本支撑，月差正套；MEG装置减产规模扩大，下方空间有限，对二甲苯趋势强度 - 1，PTA趋势强度 - 1，MEG趋势强度0 [73] - **橡胶**：震荡偏强，趋势强度1 [82] - **合成橡胶**：区间运行，趋势强度0 [85] - **沥青**：弱势震荡，趋势强度 - 1 [89] - **LLDPE**：单边下跌，基差被动转正，趋势强度0 [101] - **PP**：上游抛压，粉粒料价差倒挂，趋势强度0 [103] - **烧碱**：不宜追空，趋势强度0 [105] - **纸浆**：震荡运行，趋势强度0 [110] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度 - 1 [116] - **甲醇**：承压运行，趋势强度 - 1 [119] - **尿素**：震荡运行，日内关注库存指标，趋势强度0 [124] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度 - 1 [127] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度 - 1 [130] - **LPG丙烯**：LPG短期需求坚挺，中长期承压；丙烯供应有增量预期，上行驱动有限，LPG趋势强度0，丙烯趋势强度 - 1 [132] - **PVC**：趋势偏弱，趋势强度0 [140] - **燃料油低硫燃料油**：燃料油再次转弱，盘面重心下移；低硫燃料油窄幅震荡，趋势强度均为0 [143] - **集运指数（欧线）**：震荡市，趋势强度0 [145] - **短纤瓶片**：中期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度均为 - 1 [158] - **胶版印刷纸**：观望为主，趋势强度0 [161] - **纯苯**：短期震荡为主，趋势强度 - 1 [166] - **棕榈油豆油**：棕榈油关注MPOB报告利空出尽反应，豆油美豆驱动不足震荡为主，趋势强度均为0 [171] - **豆粕豆一**：豆粕USDA报告平淡，盘面低位震荡；豆一反弹震荡，趋势强度均为0 [179] - **玉米**：关注现货，趋势强度0 [182] - **白糖**：偏弱运行，趋势强度 - 1 [186] - **棉花**：震荡偏强，关注下游需求，趋势强度0 [191] - **鸡蛋**：现货震荡，趋势强度0 [195] - **生猪**：提前交易冬至预期，趋势强度0 [197] - **花生**：关注油厂收购，趋势强度0 [203]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板板块情绪偏弱，呈低位震荡态势 [2][6] - 硅铁受供应端信息扰动，宽幅震荡；锰硅因海外矿企报价坚挺，宽幅震荡 [2][10] - 焦炭和焦煤均宽幅震荡 [2][15] - 原木呈低位震荡态势 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价780元/吨，涨1.5元，涨幅0.19%，持仓184010手，减少37397手 [4] - 进口矿卡粉、PB等价格下跌，国产矿邮班、莱芜价格持平 [4] - 基差方面，12601对超特、金布巴基差均缩小，12605 - 12609价差扩大，12601 - 12605价差扩大 [4] - 11月全国乘用车市场零售224.4万辆，同比下降8.5%，前11个月零售2175万辆，同比上涨6.3% [4] - 趋势强度为 -1 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3079元/吨，跌49元，跌幅1.57%，成交1324333手，持仓1593747手，增加116170手；HC2605收盘价3252元/吨，跌47元，跌幅1.42%，成交603263手，持仓1108414手，增加29738手 [6] - 多地螺纹钢和热轧卷板现货价格下跌，唐山钢坯价格跌10元 [6] - 基差方面，RB2605基差扩大，HC2605基差扩大 [6] - 12月4日钢联周度数据显示，螺纹、热卷产量、总库存、表需均下降 [7] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比减少22万吨，下降2.5% [8] - 2025年10月，全国粗钢、生铁、钢材产量同比有不同程度下降，1 - 10月累计产量也有不同表现 [8] - 2025年10月我国进口钢材环比减少4.5万吨，降幅8.2%，均价环比下跌 [8] - 趋势强度均为0 [8] 硅铁和锰硅 - 期货硅铁2603收盘价5462元，涨18元；硅铁2605收盘价5416元，涨10元；锰硅2603收盘价5732元，跌4元；锰硅2605收盘价5772元，跌4元 [10] - 现货硅铁、锰硅价格下跌，锰矿、兰炭价格有不同表现 [10] - 期现价差硅铁、锰硅均缩小，近远月价差硅铁扩大，锰硅不变，跨品种价差锰硅缩小 [10] - 12月9日硅铁、锰硅不同地区报价有差异，部分价格下跌 [11] - 联合矿业、康密劳2026年1月对华锰矿报价上涨 [11][12] - 河钢12月硅铁询盘价跌80元/吨，量增34吨；河北某大型钢铁集团12月硅锰采购量减，询盘价跌120元/吨 [14] - 衡阳钢管敲定75B硅铁采购价持平，量200吨 [14] - 趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤 - 期货JM2601收盘价984元/吨，跌18.5元，跌幅1.8%，成交203153手，持仓238796手，减少36495手；J2601收盘价1514元/吨，跌23元，跌幅1.5%，成交14333手，持仓27998手，减少90手 [15] - 焦煤和焦炭多地现货价格持平，蒙5仓单成本跌5元 [15] - 基差JM2601山西、蒙5、河北准一干熄焦基差扩大，基差J2601山西准一到厂、日照港准一平仓价格指数基差扩大 [15] - 11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [16] - 趋势强度均为0 [18] 原木 - 2601合约收盘价766.5元，日跌幅 -0.1%，成交量3094手，减少40.6%，持仓量14469手，减少8% [20] - 2603合约收盘价778.5元，日涨幅0%，成交量614手，减少64.2%，持仓量6870手，增加17% [20] - 2605合约收盘价789.5元，日涨幅0%，成交量163手，增加92%，持仓量1297手，增加8% [20] - 多地不同规格原木现货价格有不同程度变化 [20] - 11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [22] - 趋势强度为0 [22]