报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 本周核心观点为关注血液净化器械领域的国产替代机会 [2] - 2026年年度投资策略核心观点为“政策与产业共振，投资临床价值三段论”，看好创新药产业链和创新医疗器械 [3][7][34] 行情回顾总结 - A股医药生物指数上周上涨2.67%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，跑输创业板综指2.00个百分点，在31个申万一级行业中排名第17位 [1][16] - H股恒生医疗健康指数上周上涨3.85%，跑赢恒生国企指数1.49个百分点 [1][16] - A股子板块中，原料药涨幅最大，上涨4.27%；血液制品跌幅最大，下跌0.41% [16] - A股个股层面，海王生物涨幅最大，达38.21%；*ST长药跌幅最大，下跌15.33% [16] - H股个股层面，拨康视云-B涨幅最大，达74.32%；REPUBLIC HC跌幅最大，下跌26.47% [16][19] 本周观点：血液净化器械国产替代 - 血液净化是急慢性肾功能衰竭患者的主要治疗方式之一，血液透析为最常用和最重要的方法 [2][21][24] - 血液净化产业链上游主要包括透析机、透析耗材（透析器、灌流器、透析管路、透析粉/液）、水处理系统及药物等 [2][25] - 血液净化类高值医用耗材市场，进口产品占据70%以上的市场份额 [2][25] - 透析机和透析器技术壁垒较高，中国市场仍由外资主导；透析管路国内产品市占率接近50%；透析粉/液已基本实现进口替代 [2][25][28] - 驱动血透行业长期增长的因素包括：血透患者基数增长且治疗率远低于国际水平、患者支付能力提升、产品技术进步、国家政策支持 [25] - 随着国产透析机和透析器技术发展，有望进一步加强国产替代，建议关注相关龙头公司 [2][31] 2026年年度投资策略 - 投资逻辑应着重于医药的临床价值本质，即解决医患的临床需求，国内医保政策及出海布局均对临床价值赋予更高溢价 [3][34] - 从“临床价值三段论”出发看好投资主线 [34]： - “0→1”技术突破：创新药领域的高端前沿创新靶点（如肿瘤、减重、自免）；创新器械领域的脑机接口等 [34] - “1→10”临床验证：创新药领域高质量国产创新药加速授权出海；高端医疗器械国产创新升级 [34] - “10→100”中国效率：创新药产业链中国CXO企业凭借低成本高效率构筑护城河；医疗耗材国产一次性手套海外扩产 [34] - 具体看好BD出海加速的创新药及其上游的CXO，以及创新升级的高端医疗器械和高值耗材 [7][34] 重点公司推荐与盈利预测 - 创新药产业链重点推荐：信达生物（H）、益方生物-U、天士力、药明康德（A+H）、普蕊斯 [7][34] - 创新医疗器械重点推荐：迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [7][34] - 重点公司盈利预测显示多数公司未来两年（25E、26E）每股收益（EPS）预计增长，市盈率（PE）预计下降或保持稳定 [4] 行业重要数据更新 - 2025年1-9月基本医保收入为21,086亿元，基本医保支出为17,280亿元 [39] - 2025年9月基本医保当月收入2,276亿元，环比增长15.9%；当月支出1,848亿元，环比增长6.5% [39] - 2025年1-10月医药制造业累计收入为19,954.90亿元，同比下降2.90% [56] - 2025年10月整体CPI同比上升0.2%，环比上升0.2%；医疗保健CPI同比上升1.4%，环比上升0.3% [67] - 2025年10月抗生素及心脑血管原料药价格基本稳定 [48][53]