低利率时代下，随着债市震荡持续加剧，越来越多的资金将目光投向了固收增强产品。目前，西部利得 基金总经理助理、固定收益投资总监严志勇和他所带领的团队在固收增强策略方面的探索已颇具成效， 股票、可转债、量化等多元增厚方式构建起了相对完善的投资体系。 近期严志勇在接受中国证券报记者专访时，分享了当前的大类资产配置观点。在他看来，债市大幅调整 后，可以把握防守反击的机会，杠杆套息策略的优势正逐步显现。可转债的调整更多是来自于权益市场 的结构分歧和机构短期的行为扰动，波动或提供了配置窗口。 杠杆套息策略优势显现 相比去年的上涨行情，今年以来债市震荡明显加剧，使得不少投资者的持有体验大打折扣。 严志勇认为，对于长端品种来说，虽然缺乏趋势性机会，但仍具备区间交易的价值，可以在当前的大幅 波动中把握交易机会，适当增厚收益。 看好可转债配置机会 在低利率及债市震荡加剧的背景下，单纯的纯债资产愈发难以满足投资者对于稳健收益的诉求。固收增 强产品借此机会迅速打开市场，通过在纯债资产的基础上配置部分股票、可转债等权益资产以补充收益 来源，正成为越来越多投资者的选择。 严志勇观察到，由于现阶段债券资产的收益率显著下行，对于基金管理人而 ...

● 本报记者王鹤静 低利率时代下，随着债市震荡持续加剧，越来越多的资金将目光投向了固收增强产品。目前，西部利得 基金总经理助理、固定收益投资总监严志勇和他所带领的团队在固收增强策略方面的探索已颇具成效， 股票、可转债、量化等多元增厚方式构建起了相对完善的投资体系。 近期严志勇在接受中国证券报记者专访时，分享了当前的大类资产配置观点。在他看来，债市大幅调整 后，可以把握防守反击的机会，杠杆套息策略的优势正逐步显现。可转债的调整更多是来自于权益市场 的结构分歧和机构短期的行为扰动，波动或提供了配置窗口。 由于缺乏趋势性机会，且债市波动较大，在债市投资难度激增的情况下，严志勇更倾向于采取防守反 击、控制回撤的投资思路。 在债券资产普遍经历大幅调整之后，严志勇提示，杠杆策略的优势正在逐步显现，中短端品种负 carry(在债券投资中，债券的票息收入低于其融资成本)的问题得到了缓解，在缺乏资本利得补充的情况 下，杠杆套息策略或以稳定性占优。 严志勇认为，对于长端品种来说，虽然缺乏趋势性机会，但仍具备区间交易的价值，可以在当前的大幅 波动中把握交易机会，适当增厚收益。 杠杆套息策略优势显现 相比去年的上涨行情，今年以来债市 ...

大类资产配置观点 - 债市大幅调整后可把握防守反击的机会，杠杆套息策略优势正逐步显现 [1] - 当前基本面对于债市仍有支撑，货币政策保持适度宽松，债券收益率很难长期偏离基本面和流动性 [2] - 9月以来权益资产进入高位震荡，债券资产受到的压制可能减弱，此前显著回调的债券资产或重新成为投资者选择 [2] 债券市场环境与策略 - 今年债券市场缺乏收益率趋势性下行机会，回调和波动幅度显著扩大 [1] - 下半年国内权益资产迅速上行，风险偏好抬升，在“股债跷跷板”效应影响下债券市场回调显著 [1] - 投资思路倾向于防守反击、控制回撤，杠杆策略优势显现，中短端品种负carry问题缓解 [2] - 长端品种缺乏趋势性机会但具备区间交易价值，可在当前大幅波动中把握交易机会以增厚收益 [2] 固收增强产品发展 - 低利率及债市震荡加剧背景下，单纯纯债资产难以满足投资者稳健收益诉求 [2] - 固收增强产品通过配置股票、可转债等权益资产补充收益来源，正成为越来越多投资者的选择 [2] - 行业在探索商品资产、量化手段、指数工具等多种创新化、多元化收益增强来源 [3] 公司固收增强策略体系 - 公司在固收增强策略方面探索已颇具成效，构建起相对完善的投资体系 [1] - 固收增强产品从低波、中低波到高波策略均有覆盖，收益增厚手段包括可转债、股票、可转债加股票、量化等多种方式 [3] - 新发行产品定位为采用固收加可转债的低波固收增强策略，固收部分以优质中高等级信用债配置为主，增强部分以少部分可转债仓位争取收益增厚 [3] 可转债市场观点 - 可转债调整更多来自于权益市场的结构分歧和机构短期行为扰动，波动或提供配置窗口 [1] - 可转债增厚策略持续受到市场关注和欢迎，目前可转债资产平均价格和转股溢价率处于近几年高位，赔率可能有所下降 [3] - 新产品在可转债标的选择上主要选取兼具胜率和赔率的平衡型可转债 [3]