货币市场与流动性 - 央行本周公开市场净回笼流动性17634亿元，其中逆回购到期25250亿元，投放逆回购9616亿元及3M买断式逆回购8000亿元[11][15] - 尽管大规模净回笼，市场流动性仍宽松，资金利率中枢下行，DR007收于1.41%，环比下行8.85个基点[23] - 宽松资金面支撑杠杆套息策略，银行间质押式回购成交量（5DMA）升至8.64万亿元，环比增加1.93万亿元[23] 一级市场供给 - 本周利率债净供给总量为1182.79亿元，环比前一周减少2461.51亿元，主要因国债发行缩量，其净供给为-10.00亿元[33] - 同业存单净融资规模由负转正，本周为315.80亿元，环比增加1950.50亿元，其中股份行净融资放量，增加1228.90亿元[33][34] 二级市场表现与收益率 - 10年期国债活跃券250016收益率收于1.7880%，与前一周持平[2] - 收益率曲线陡峭化，短端表现优于长端，1年期国债收益率下行3.10个基点至1.29%，而30年期国债收益率上行0.86个基点至2.28%[45] - 各主要期限利差走阔，10Y-1Y国债期限利差走阔3.67个基点至49.52个基点，处于近三年44.6%分位数[46] - 品种利差方面，1年期与10年期国开债/国债利差均收窄[46] 下周关注点 - 下周将密集公布2月通胀、进出口及金融数据，需关注基本面修复情况[4][70] - 下周三（2026年3月11日）将有320亿元50年期超长国债发行，需关注一级市场发行情况[4][68][70]

核心观点 - 全周市场在流动性宽松的支撑下，短端债券表现优于长端，长端走势因多重因素影响而呈现震荡格局，10年期国债收益率周度持平 [1][2] - 尽管央行公开市场大规模净回笼资金，但市场资金面保持宽松，资金利率下行，推动市场杠杆套息策略活跃，银行间质押式回购成交量大幅上升 [4] - 二级市场现券收益率整体震荡，收益率曲线陡峭化，短端收益率下行明显，而长端受地缘政治、政策预期及供给担忧等因素影响表现相对纠结 [4][43] 1. 货币市场 - 公开市场操作净回笼规模巨大，本周（2026.03.02-2026.03.06）央行公开市场净回笼流动性达17634亿元，其中逆回购投放9616亿元，到期25250亿元，3个月买断式逆回购投放8000亿元，到期10000亿元 [11][15] - 资金利率中枢持续下行，截至2026年3月6日，DR007为1.41%，环比前一周下行8.85个基点，R007为1.49%，环比下行1.54个基点 [23] - 市场杠杆水平显著抬升，在宽松资金面支撑下，银行间质押式回购成交量（5日移动平均口径）为8.64万亿元，环比前一周大幅上升1.93万亿元 [23] 2. 现券市场 2.1 一级供给情况 - 利率债净供给大幅减少，本周总规模为1182.79亿元，环比前一周减少2461.51亿元，主要原因是国债发行明显缩量，其净供给为-10.00亿元，环比减少3710.00亿元 [33] - 同业存单净融资规模由负转正，本周总规模为315.80亿元，环比前一周增加1950.50亿元，其中股份制银行存单净融资放量，规模为1228.90亿元，环比增加1145.60亿元 [33][34] 2.2 二级运行情况 - **绝对水平**：国债收益率曲线趋于陡峭，国开债收益率曲线趋于牛陡，短端收益率下行幅度大于长端，例如1年期国债收益率下行3.10个基点至1.29%，而10年期国债收益率微升0.57个基点至1.78% [43][45] - **期限利差**：各主要期限利差均走阔，10年期与1年期国债利差（10Y-1Y）走阔3.67个基点至49.52个基点，10年期与1年期国开债利差（10Y-1Y）大幅走阔6.08个基点至45.39个基点 [46][49][50] - **品种利差**：1年期和10年期的国开债与国债利差均收窄，显示利率债内部信用溢价收缩 [46][57] - **海外利差**：10年期中美利差走阔，而1年期中美利差（考虑汇兑收益后）收窄 [46][63] 3. 下周债市关注点 - 宏观经济数据将密集公布，需关注2月份的通胀、进出口及金融数据所反映的基本面修复情况 [4][70] - 利率债供给方面，下周三（2026年3月11日）将有320亿元50年期超长国债发行，其一级市场发行情况值得关注 [4][68][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节后债市窄幅震荡，短端套息策略稳定性高，长端预计继续维持震荡局面 [1] - 当长债波动率加大缺乏赚钱效应，债市整体风险偏好下降，会选择杠杆套息策略，且当前资金面波动率明显下降，为套息策略提供稳定空间 [7] - 预计今年降息降准一次，非银存款利率今年也有望进一步调降，需关注长债可能的回调及财政发债节奏和通胀主线 [7] 各目录总结 春节后债市整体震荡 - 春节后债市受多种因素影响进入多空博弈阶段，长端窄幅震荡，短端受益资金面趋松震荡下行，超长端表现弱势，30Y - 10Y国债利差累计走阔5.1bps至50bps，短期内债市难现趋势性走势 [4][11] 短端套息策略稳定性高 - 特定时间段内债券市场一般只有一种赚钱效应明显的策略，如拉长久期、杠杆套息、城投极致下沉策略等，市场赚钱效应明显的策略高度拥挤后会反转 [7][14] - 2023年1.5万亿特殊再融资债化债和2024年10万亿化债方案催生城投票息下沉策略，2024年三季度开始的利率拉久期策略有明显赚钱效应 [7][14] - 长债波动率加大缺乏赚钱效应时，债市风险偏好下降，会选择杠杆套息策略，当前AAA评级3年中票与R001利差在40 - 50bp之间，银行间杠杆率处于历年相对低位，杠杆套息策略或能延续 [7][19] - 当前资金面波动率明显下降，货币政策从流动性短缺框架向流动性中性甚至盈余转型，为套息策略提供稳定空间 [7][20] 长端预计继续维持震荡局面 - 今年1月以来长债行情由配置盘推动，公募基金长债头寸不多，券商自营尝试日内空TL + 卖券未带动30年期国债利率趋势性上行，长债预计延续震荡 [28] - 银行是重要配置盘，存款“开门红”超预期，存贷款增速拉大，富余资金流向金市条线；未来“存款搬家”难出现，银行存款负债相对稳定；预计2026年社融口径下信贷规模回落至15万亿，需关注大行信贷投放对债券配置盘的影响 [29] - 中性假设下预计年内降息降准一次，7天OMO今年调降一次至1.3%，非银存款利率有望进一步调降，为长债利率带来下行动力，需关注降息行情走完后长债可能的回调，长端需关注财政发债节奏以及通胀主线 [7][30]

债市行情与央行操作 - 上周（1月19日至25日）央行呵护提升债市再宽松预期，银行间资金面整体维持宽松态势 [1][3] - 央行公开市场进行11810亿元逆回购操作，到期9515亿元，全周净投放2295亿元，同时MLF投放9000亿元，本月超额续作7000亿元 [3] - 监管对股市降温态度明显，压制股市上涨斜率，债市受此影响迎来一波修复性行情，尤其是短端的确定性更高，收益率曲线整体走出小幅下移的陡峭化行情 [1][3] 债券基金业绩表现 - 中长期纯债基金整体业绩好于短债基金 [2][3] - Wind统计显示，有8只中长期纯债基金单周涨幅超过1%，例如中信保诚稳悦A、博时安仁一年定开A单周涨幅分别达到1.71%、1.68% [3] - 短债基金中业绩最好的是大成月添利一个月A，上周涨幅为0.21%，宏利中短债A录得0.18%，有24只基金涨幅超过0.1% [3] - 二级债基表现突出，工银添慧A单周收益率达4.526%，光大添益A为3.469% [6] - 传统货币基金收益率较低，长安货币A单周收益率为0.033% [6] 机构观点与投资策略 - 短期内受央行宽松预期、流动性支持、股市上涨斜率放缓、债市供给未放量和通胀低位等因素影响，债市存在阶段性交易机会，超长债经过前期利差走阔后或有利差再压缩机会 [4] - 货币政策持续宽松的最终目标是推动经济企稳和物价合理回升，债市未来应更加注重通胀、风险偏好和供给等是否存在超预期表现 [4] - 在债市绝对收益率处于历史低位、货币政策实际效用有限的情况下，继续博弈久期空间值得商榷，杠杆套息策略或是更优选择 [4] - 多空因素交织导致利率缺乏明确趋势方向，以中短端债券为底仓进行配置，同时积极用长端利率债参与波段操作是常见做法 [8] 公募基金持仓变动 - 2025年四季度公募基金披露完毕，债市呈现明显结构性分化，整体延续“短强长震”的震荡格局，利率债与信用债走势逐步背离 [6] - 与上一季度相比，主动偏债基金在2025年四季度相对增加了政策性金融债的投资占比而减少了国家债券 [7] - 信用债方面，相对增持了中期票据、金融债（非政策性）、企业债与企业短期融资券，机构四季度信用策略有所增加 [7] - 主动偏债基金利率债占比由42.32%降至41.04%，信用债占比由53.77%升至55.21%，整体信用债占比仍处于历史相对较高水平 [7] - “固收+”基金的权益及可转债持仓占比由上季度的18.77%增至23.66% [7]

基金业绩表现 - 2025年第四季度，基金实现利润37.18万元，加权平均基金份额本期利润为0.0144元，季度净值增长率为0.85% [4] - 截至2025年四季度末，基金规模为4373.19万元 [4][15] - 截至2026年1月21日，基金单位净值为1.739元，近三个月、近半年、近一年复权单位净值增长率分别为2.00%、2.75%、4.82%，同类排名分别为329/630、449/630、487/630 [5] - 基金近三年复权单位净值增长率为12.29%，在同类可比基金中排名263/570 [5] - 基金近三年夏普比率为0.9492，在同类可比基金中排名114/541 [9] - 截至2026年1月21日，基金近三年最大回撤为2.41%，在同类可比基金中排名40/525，单季度最大回撤出现在2021年一季度，为4.09% [11] 基金持仓与仓位 - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股为泰胜风能、通化东宝、诚志股份、福莱特、弘元绿能、英搏尔、深天马A、视源股份、山东出版、梅花生物 [17] - 基金近三年平均股票仓位为7.07%，低于同类平均的19.23%，其股票仓位在2021年末达到最高36.4%，在2025年末降至最低5% [14] 基金经理与产品 - 基金经理胡阗洋管理的6只基金近一年均为正收益，其中中欧瑾源灵活配置混合A近一年复权单位净值增长率最高，达30.39%，中欧安财债券最低，为4.03% [4] - 中欧睿达6个月持有混合A属于偏债混合型基金 [4] 市场与投资策略分析（2025年第四季度） - 四季度债市经历了从“情绪修复”到“审慎定价”的切换，国庆后因权益市场回调、风险偏好收敛及资金面充裕，市场一度回暖，但年末因国债买卖操作平淡、降息预期未打开及对财政发力引发超长债供需失衡的担忧，超长端收益率出现明显回调 [4] - 在品种分化中，短端偏弱资质信用债凭借“化债”政策红利与“资产荒”逻辑，展现出极强的估值韧性 [4] - 权益市场风格切换明显：10月周期板块（煤炭、有色）领涨，红利策略领跑；11月市场转向防御，银行等红利板块抗跌；12月宽基ETF放量催化指数上行，国防军工、有色、通信等板块强势，成长与周期双轮驱动 [5] - 转债市场整体震荡上行，高端制造、新能源、TMT等与A股强势板块联动的转债表现亮眼，低溢价率、高评级品种更受青睐，高波动标的则因A股成长板块调整面临回调压力 [5] - 基金在操作上将部分长久期利率债置换为短久期信用债，以降低组合久期并提高静态收益，杠杆套息策略是主要操作思路 [5] - 基金在转债仓位管理上更趋灵活，以短波段方式参与，锚定估值中枢，整体维持偏低仓位水平 [5]

横河精密（300539）公司点评 - **核心观点**：报告认为横河精密是一家优质精密制造企业，其智能家电业务稳健增长，新能源汽车业务高速增长，而无人机与机器人业务有望为公司打开新的成长空间，成为冉冉升起的无人机新星[4] - **业务布局与超预期点**：公司在无人机领域进行了全球化、全产业链布局，通过参股及控股多家公司快速进入低空经济领域，具体包括：2025年8月参股30%设立宁波狮子王（后持股比例提升至53%取得控股），2025年10月参股40%设立新加坡合资公司布局海外精密制造基地以规避地缘政治风险，以及2025年10月以自有资金500万元增资禾启智能并持有其5%股权[4] - **机器人业务延展性**：公司的注塑产品、金属零部件等产品通用性强，基于多年工艺积累有望向机器人领域延展；同时，公司已与小米、华为、上汽、吉利、比亚迪等知名客户建立稳定合作，未来有望跟随原有客户向机器人领域拓展[5] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别约为0.64亿元、1.02亿元、1.46亿元，同比增长68%、59%、43%，三年复合年增长率（CAGR）为57%，对应市盈率（PE）分别为163倍、102倍、71倍[5] - **核心催化剂**：无人机（无人飞行器）领域订单超预期；机器人领域订单超预期[5] A股策略周报 - **核心观点**：报告对A股市场中线看多，认为“系统性慢牛”将继续走高，但短期走势需要“边走边看”，需防范市场在启动前挖“黄金坑”的可能性[6] - **市场看法与配置建议**：行业方面，建议重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块；板块方面，建议逢低关注前期调整充分、已形成日线MACD底背离的恒生科技指数；个股方面，建议“轻指数、重个股”，重点留意年线上方的低位滞涨个股[6] - **近期驱动因素**：本周市场在A500ETF表现强劲、商业航天持续火爆、光模块继续走强的驱动下“碎步”上行，但这些驱动因素的持续性有待检验[6] - **与市场差异点**：报告指出，前期涨幅落后、补涨潜力较大的券商板块是决定中线方向的“棋眼”，本周小幅上涨后处于“引而不发”状态，其后续走势值得重点关注[7] 债券市场专题研究 - **核心观点**：报告认为，近期人民币升值是资金宽松预期升温、利率互换（IRS）持续下行的主要原因，杠杆套息策略依然有效，但中期维度维持“本轮人民币升值对银行间流动性构成利多，但幅度不宜高估”的观点[8] - **市场看法**：报告认为市场对资金成本持续下行的预期过于乐观[8] - **与市场差异点**：报告强调杠杆套息策略依然有效，但中期对人民币升值带来的流动性利好幅度持谨慎态度，认为不宜高估[8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - IRS反映市场对未来资金成本中枢预期，但过往经验表明其反映的预期不一定正确，近期人民币升值致资金宽松预期升温、IRS持续下行，杠杆套息策略有效，中期维持“本轮人民币升值对银行间流动性构成利多，但幅度不宜高估”观点 [1] 根据相关目录分别进行总结 1 IRS对资金面的预期：不能不信，也不能尽信 - IRS反映市场对未来资金成本中枢预期，以FR007S1Y为例，可固定成本规避未来一年FR007波动不确定性，若FR007上行，付固定、收浮动一方获益，反之则付浮动、收固定一方获益 [2][10] - 过往经验显示IRS反映的资金预期不一定正确，如2024年12月市场对2025年货币政策宽松预期升温使FR007S1Y大幅偏离FR007，2025年7月后FR007S1Y长期略高于FR007，说明IRS在不断修正对未来资金面的预期 [2][11] - 近期人民币升值使资金宽松预期升温、IRS持续下行，本质是人民币升值对银行间资金面构成利多，但本轮人民币升值对银行间流动性利多幅度不宜高估，因利率走廊狭窄，DR001偏离7天期omo利率空间有限且omo利率降息概率极低 [3][13] 2 狭义流动性 2.1 央行操作 - 短期流动性：过去一周（12/22 - 12/26）央行质押式逆回购净回笼348亿元，投放与回笼分布较平均，截至12月26日逆回购余额6227亿，年末余额低表明资金偏松 [14] - 中期流动性：12月买断式逆回购到期14000亿元、MLF到期3000亿元，央行续作相关操作，实现3M买断式逆回购等额续作，6M期净投放2000亿元，MLF净投放1000亿元，连续第10个月加量续作强化中期流动性支持 [15] - 长期流动性：因12月中期流动性工具净投放金额处于2025年8月以来较低水平，对12月国债买卖数额有较高预期 [16] 2.2 机构融入融出情况：大行净融出仍维持高位 - 资金供给：12月26日，大行净融出资金约3.9万亿元，较12月19日下降约2580亿元，净融出余额4.9万亿元，较12月19日增加约1362亿元，处于往年同期较高水平；货币基金净融出余额0.8万亿元，较12月19日下降约740亿元，处于往年同期超低水平；股份制银行净融出4167亿元，较12月19日下降约1801亿元，但仍处于同期较高水平 [19] - 资金需求：12月26日，全市场银行间质押式待购回债券余额约13.0万亿，较12月19日上升1662亿元，公募基金、证券公司、银行理财、保险公司分别环比增加261亿元、996亿元、555亿元、442亿元；全市场杠杆率107.6%，较12月19日上升0.10pct，非法人产品杠杆率115%，较12月19日上升0.92pct [26] 2.3 回购市场成交情况：交易所融资摩擦上升 - 资金量价：过去一周银行间质押式回购市场量宽价稳，日成交量中位数约8.6万亿，较12月15 - 19日上升567亿元；R001中位数为1.36%，较上周持平；R001与DR001价差中位数8.9bp，较上周上行1.6bp；GC001与R001价差中位数为34.5bp，较上周上行18.2bp，受北交所打新冻结影响，交易所融资摩擦上升 [29] - 资金情绪指数：资金面整体宽松，融资难度较低，情绪指数大部分时间在50左右 [32] 2.4 利率互换：小幅下行 - 本周FR007IRS 1年期中位数1.49%，相较于上周下降4.2bp，利率处于2020年以来后3%的分位数 [39] 3 政府债：年末政府债发行减少 3.1 下周政府债净缴款 - 过去一周政府债净缴款3667亿元，净缴款压力显著抬升，其中国债净缴款3741亿元，地方债净偿还74亿元；未来一周仅12月29日地方债发行260亿元 [40] 3.2 当前政府债发行进度 - 截至12月26日，国债净融资进度98.6%，过去一周进度上升2.7%，2025年剩余净融资空间约902亿；地方债则发行完毕 [42] 4 同业存单：收益率震荡略上行 4.1 绝对收益率 - 12月26日，SHIBR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.26%、1.45%、1.58%、1.6%、1.63%、1.64%、1.65%；中债商业银行AAA评级1M、3M、6M、9M、1Y同业存单到期收益率分别为1.62%、1.6%、1.62%、1.64%、1.64%，除6M期限较12月19日上行1bp以外，其余期限报价无变动 [46] 4.2 发行和存量情况 - 过去一周（12月22 - 26日），同业存单一级发行量合计5602.9亿元，较12月15 - 19日上升4355亿元；发行期限上，1M、3M、6M、9M、1Y占比分别为17%、17%、23%、10%和33%，其中1M和1Y分别增加12.0pcts、16.3pcts、2.2pcts，3M、6M和9M分别减少17.0pcts、9.4pcts、2.0pcts [49] 4.3 相对估值 - 12月26日，1年期AAA评级同业存单到期收益率与R007利差为11bp，2020年以来处于28%的分位数；10年期国债到期收益率与1年期AAA评级同业存单利差为20bp，2020年以来处于51%的分位数 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债基久期有所拉升，11 月 7 日中长期债基久期（含杠杆）中位数较 11 月 3 日上升 0.14 年；基金加大信用债买入，买入 30Y 国债、增配 10Y 政金债和 20Y 与 30Y 地方政府债，卖出 10Y 国债，大行买短债，券商小幅净卖出 [5][10] - 后续利率上行风险不高，季节性规律、资金面和机构行为均有利于做多债市，但赔率可能有限 [5][10] - 关注 11 月 14 日与 12 月将发行的 30Y 普通国债（预计代码 250002）发行规模，300 亿元附近流动性提升预期不高，700 亿元附近流动性或改善、可能超额走强 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 本周债市点评 - 近期债基久期拉升，11 月 7 日中长期债基久期（含杠杆）中位数较 11 月 3 日升 0.14 年；现券交易中基金加大信用债买入，买入 30Y 国债等，大行买短债，券商小幅净卖出 [5][10] - 后续利率上行风险不高，季节性上 11 - 12 月利率下行概率高，资金面宽松打开杠杆套息空间，券商对 10Y 国开债净借入余额下降，各项条件利于做多但赔率有限 [5][10] - 关注 11 月 14 日与 12 月将发行的 30Y 普通国债（预计代码 250002）发行规模，不同规模对其流动性和走势有不同影响 [5][11] 债券收益率曲线跟踪 关键期限利率及利差变化 - 截至 11 月 7 日，与 11 月 3 日相比，1Y 国债到期收益率升 1.53bp 至 1.40%，10Y 升 1.98bp 至 1.81%，30Y 升 2.05bp 至 2.16% [12] - 30Y 国债 - 10Y 国债利差升 0.07bp 至 34.39bp，10Y 国开 - 10Y 国债利差升 1.11bp 至 13.47bp [12] 国债期限利差变化 - 截至 11 月 7 日，与 11 月 3 日相比，3Y - 1Y 国债利差升 0.85bp 至 4.04bp，5Y - 3Y 降 1.33bp 至 14.24bp 等 [14] 债市杠杆与资金面 银行间质押式回购余额 - 截至 11 月 7 日，与 11 月 3 日相比，银行间质押式回购余额降 0.48 万亿元至 11.61 万亿元 [17] 银行间债市杠杆率变化 - 截至 11 月 7 日，与 11 月 3 日相比，银行间债市杠杆率降 0.34pct 至 106.99% [18] 质押式回购成交额 - 11 月 3 日至 11 月 7 日，质押式回购成交额均值为 7.97 万亿元，隔夜成交均值约 7.14 万亿元，隔夜成交占比均值 89.59% [22][23] 银行间资金面运行情况 - 银行资金融出和单日出钱量先升后降，截至 11 月 7 日，大行与政策行资金净融出 4.44 万亿元，单日出钱量 3.90 万亿元等 [24][27] - 截至 11 月 7 日，DR001 为 1.3321%，DR007 为 1.4130%，R001 为 1.3916%，R007 为 1.4677% [27] 中长期债券型基金久期 债基久期中位数 - 截至 11 月 7 日，中长期债券型基金久期中位数（去杠杆）为 2.72 年，较 11 月 3 日升 0.05 年；（含杠杆）为 2.87 年，升 0.14 年 [39] 利率债基久期中位数 - 截至 11 月 7 日，利率债基久期中位数（含杠杆）为 3.83 年，较 11 月 3 日升 0.10 年；（去杠杆）为 3.34 年，升 0.04 年等 [43] 债券借贷余额变化 - 截至 11 月 6 日，与 11 月 3 日相比，10Y 国开债债券借入量表现震荡 [46]

核心观点 - 在低利率和债市震荡加剧的背景下，固收增强产品因其多元收益增厚方式而受到关注 [1] - 债市大幅调整后，防守反击的投资思路占优，杠杆套息策略优势显现，可转债波动或提供配置窗口 [1][2][4] 大类资产配置观点 - 当前基本面对于债市仍有支撑，货币政策保持适度宽松，债券收益率很难长期偏离基本面和流动性 [2] - 9月以来权益资产进入高位震荡，债券资产受到的压制可能逐步减弱，此前显著回调的债券资产或重新成为投资者选择 [2] - 债市缺乏趋势性机会且波动较大，投资难度激增，更倾向于采取防守反击、控制回撤的投资思路 [2] 杠杆套息策略 - 债券资产普遍经历大幅调整后，杠杆策略优势正逐步显现 [2] - 中短端品种负carry问题得到缓解，在缺乏资本利得补充的情况下，杠杆套息策略以稳定性占优 [2] - 对于长端品种，虽缺乏趋势性机会，但仍具备区间交易价值，可在当前大幅波动中把握交易机会以增厚收益 [3] 固收增强产品发展 - 低利率及债市震荡背景下，单纯纯债资产难以满足稳健收益诉求，固收增强产品迅速打开市场 [4] - 固收增强产品通过在纯债基础上配置股票、可转债等权益资产补充收益来源 [4] - 债券资产收益率显著下行，基金管理人在偏低回撤下实现收益增强的难度明显提升 [4] - 行业正探索商品资产、量化手段、指数工具等创新化、多元化收益增强来源 [4] 公司固收增强策略 - 公司在固收增强产品方面进行了卓有成效的探索，构建了相对完善的投资体系 [1][4] - 公司产品覆盖从低波、中低波到高波策略，收益增厚手段包括可转债、股票、可转债加股票、量化等多种方式 [4] - 新发产品定位为采用固收加可转债的低波固收增强策略 [4] - 产品固收部分以优质中高等级信用债配置为主，辅以少部分仓位参与长端利率债波段交易 [5] - 产品增强部分以少部分可转债仓位争取收益增厚，主要选取兼具胜率和赔率的平衡型可转债 [5] 可转债市场观点 - 可转债增厚策略今年以来持续受到市场关注和欢迎 [4] - 目前可转债资产平均价格和转股溢价率处于近几年高位，赔率可能有所下降 [4] - 当前可转债调整更多源于权益市场结构分歧和机构短期行为扰动，其波动或提供了配置窗口 [1][4]

文章核心观点 - 在低利率和债市震荡加剧的背景下，固收增强产品因其能通过多元方式增厚收益而受到市场关注 [1] - 西部利得基金及其团队在固收增强策略方面已构建起相对完善的投资体系，覆盖不同风险收益特征的产品 [1][4] - 债市经历大幅调整后，杠杆套息策略优势显现，可转债的波动或提供配置窗口 [1][2][4] 大类资产配置观点 - 债市大幅调整后，可以把握防守反击的机会，杠杆套息策略的优势正逐步显现 [1][2] - 当前基本面对于债市仍有支撑，货币政策保持适度宽松，债券收益率很难长期偏离基本面和流动性 [2] - 9月以来权益资产高位震荡，债券资产受到的压制可能减弱，此前显著回调的债券资产或重新成为投资者选择 [2] - 对于长端品种，虽缺乏趋势性机会，但仍具备区间交易价值，可在波动中把握交易机会以增厚收益 [3] 固收增强产品与策略 - 单纯纯债资产难以满足稳健收益诉求，固收增强产品通过配置股票、可转债等权益资产补充收益来源 [4] - 行业正探索商品资产、量化手段、指数工具等创新化、多元化收益增强方式以应对收益增强难度提升 [4] - 西部利得基金的固收增强产品覆盖从低波、中低波到高波策略，增厚手段包括可转债、股票、量化等多种方式 [4] 可转债市场观点 - 可转债增厚策略持续受到市场关注和欢迎，但其平均价格和转股溢价率已处于近几年高位，赔率可能下降 [4] - 当前可转债的调整更多源于权益市场的结构分歧和机构短期行为扰动，其波动或提供了配置窗口 [4] 新产品信息 - 拟发行的西部利得双季享6个月持有期债券采用固收加可转债的低波固收增强策略 [5] - 产品固收部分以优质中高等级信用债配置为主，辅以少部分仓位参与长端利率债波段交易 [5] - 增强部分以少部分可转债仓位争取收益增厚，主要选取兼具胜率和赔率的平衡型可转债 [5]