报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 西部利得基金盛丰衍秉持"七分量化三分主观"投资理念，打造高性价比央企固收+产品，在资产配置、风险控制、收益获取等方面具备优势，产品能持续稳定创造超额收益，投资者长期持有胜率高 [3] 根据相关目录分别进行总结 西部利得基金盛丰衍：三分主动+七分量化，打造高性价比央企固收+ - 基金经理盛丰衍为西部利得基金总经理助理等，有11年证券从业年限，在管产品10只，总规模63.36亿元，含2只固收+基金和权益量化产品 [3][9] - 盛丰衍形成"七分量化三分主观"核心方法论，量化模型负责短周期决策，主观判断用于中长期市场趋势分析 [11] - 产品设计主观思考体现在仓位设24%-30%恒定区间、构建央企杠铃策略、引入前置风控维度等方面 [12][13] - 产品设计量化模型运用在股票投资分域建模，央企红利部分低频投资，小市值部分高频调仓 [13][14] 收益风险特征：持续稳定创造超额收益，投资者长期持有胜率高 - 产品持续稳定创造超额收益，截至2025/8/8累计收益率14.83%，超Wind二级债基指数7.05%，2025年超额2.17% [15][16] - 产品多项核心指标居行业前10%，Calmar和Sharpe比率进入行业前1% [17] - 投资者持有产品赚钱效应随时间拉长提升，持有3、6、9个月收益率均值为3.29%、5.64%、10.43%，胜率为93.82%、100%、100% [21] 投资风格：5 - 7年利率债搭配央企杠铃策略，构筑跨市场周期稳健收益 - 资产配置采用恒定仓位机制，股票+股指期货持仓占比约26.79%，不投可转债，少用杠杆 [24] - 债券投资为纯利率债组合，集中度高，久期约7.53年，主司流动性管理 [29][31] - 股票投资采用央企杠铃策略，大市值央企红利股筑底，小市值央企股增强，行业配置均衡 [38][41] - 收益主要来自股票投资，2024年下半年贡献约4.35%，领先84.60%同仓位产品，债券端贡献约3.81% [46]

市场表现 - 今年以来债券市场大幅回调，股票市场春节后在科技股带领下上涨，近期因"对等关税"冲击开启震荡 [1] - 截至4月18日，超六成的"固收+"基金年内单位净值增长率为正 [2][4] - 近200只"固收+"基金在4月净值创出成立以来新高 [2][4] - 富国久利稳健配置净值增长率超9%，工银聚享净值增长率超8%，格林鑫利六个月持有、兴全汇吉一年持有净值增长率超7% [4] 投资策略 - "固收+"策略有望继续斩获收益，产品规模有望持续扩容 [3][5] - 债券票息能为"固收+"策略基金提供较稳定的基础收益 [5] - 债券利率已下行至非常低的位置，债券资产未来贡献收益有限，权益资产配置成为重要一环 [7] - 一季度转债市场整体震荡上行，中证转债指数和等权指数上涨3%-4% [8] - 安信聚利增强一季度权益资产占比16.85%，转债占比32.61%，增加了偏成长方向配置 [9] - 金信民旺表示春节后科技板块情绪上涨带动转债和权益上行，转债估值被拉升至相对高位 [9] 产品管理 - 为发挥"+"的优势，多只产品新增主动权益基金经理管理"+"的部分 [10] - 西部利得裕丰回报由盛丰衍和易圣倩共同管理，是盛丰衍首次管理"固收+"基金 [10] - 永赢稳健增强由高楠管理，截至4月3日任职回报为11.53% [10] - 主动权益基金经理的优势在于选股能力，难点在于需重构绝对收益思维 [11] - 跨资产配置框架和绝对收益投资能力的权益基金经理更具优势 [11] 后市展望 - 经济弱企稳、技术革新、大国博弈韧性等因素为"固收+"策略基金提供良好收益基础 [5] - A股市场预计会回归以内为主，形成先稳后升之势 [12] - 港股市场基本面展望积极，但需警惕美元流动性压力 [12] - 行业配置优先消费服务板块，关注周期底部的工业、制造业，配置部分公用事业作为平衡 [12] - 固收方面重视信用品类的资质和收益率，利率部分维持中短久期 [12]