行业概况 - 2025年上半年中国公募基金行业管理规模达32万亿元 展现出稳健韧性 [2] - 权益类基金发行显著回暖 行业产品结构加速迭代 反映市场风险偏好修复 [2] - 宏观经济基本面修复与资本市场改革深化为行业发展提供支撑 投资者信心逐步回暖 [2] 权益类基金表现 - 中欧数字经济混合A近一年业绩排名1/54 中欧智能制造混合A排名13/1819（前1%） 中欧科创主题混合(LOF)A排名3/220（前2%） [3] - 中欧基金在主动权益领域近十年绝对收益排名位列13家大型基金公司第二位 [3] - 中欧价值智选回报混合A近七年、近十年同类排名分别为1/107和2/37 中欧明睿新常态混合C近七年排名1/59 中欧成长优选回报混合A近十年排名3/37 [3] 固收类基金表现 - 中欧基金近十年主动债券投资管理能力位居行业前三 [4] - 中欧可转债债券A近一年排名1/38 中欧诚悦债券A和中欧瑾泰债券A分别排名第29位和第40位（共936只产品） [4] - 中欧兴利债券A近五年、近七年排名分别为第29位（505只产品）和第9位（261只产品） 中欧盈和5年定开债券排名5/63 [4] 投研体系升级 - 中欧基金2024年末提出"中欧制造"投研升级计划 构建专业化分工、标准化流程及数智化平台三大支柱的工业化投研体系 [5] - 该体系旨在优化协作效率 提升研究深度与决策精准度 形成风格清晰、超额收益稳定的产品矩阵 [5] 市场展望 - 中欧基金计划在下半年权益领域关注科技赋能与产业升级主线 固收领域把握利率波动中的票息与交易机会 [5]

债券型基金业绩表现 - 2025年上半年6831只债券型基金中6505只实现上涨，占比95%，29只收平，297只下跌 [1] - 华商丰利增强定期开放债券A/C以18.35%和18.11%的涨幅位居榜首，累计收益率超130% [1] - 中欧可转债债券A、博时转债增强债券A等8只基金涨幅超12%，构成第二梯队 [2] 领先基金持仓分析 - 华商丰利增强重仓转债资产，前五大债券为本钢转债、25国债01等，股票持仓包括复旦微电、海力风电等 [1] - 中欧可转债债券A/C一季度重仓24国债21、24国债15等国债品种及浦发转债、兴业转债 [2] - 博时转债增强债券股票仓位仅15.29%，持有运机集团、新华保险等个股 [2] 基金经理背景 - 华商丰利增强基金经理厉骞管理经验超5年，现任固收投资副总监 [1] - 博时转债增强债券由过钧和高晖管理，过钧经验超20年，高晖近2年 [2] - 富国优化增强债券基金经理刘兴旺从业9年，曾任多家机构固定收益研究员 [3] 跌幅较大基金 - 上半年仅9只债基跌幅超2%，格林聚鑫增强债券C下跌2.47%且未持有债券资产 [3] - 宏利交利3个月定开债券发起式C下跌2.41%，重仓政策性金融债 [3] - 诺德增强收益债券下跌2.33%，股票仓位15.37%，持仓宁德时代、美的集团等 [4] 基金规模数据 - 华商丰利增强定期开放债券A规模3.72亿元，C类0.64亿元 [6] - 博时转债增强债券A规模9.4亿元，C类3.54亿元 [6] - 可转债ETF规模达370.38亿元，为榜单中规模最大产品 [8]

可转债市场表现 - 可转债市场接连刷新十年新高，中证转债指数7月1日盘中最高达11605点，年内涨幅达718%，自2024年9月24日以来涨幅超22% [1][2] - 转债市场呈现低波动、低回撤走势，增量资金持续入场，投资体验较好可能吸引更多资金 [2] - 供需矛盾支撑转债估值抬升，供给端自2024年持续收缩，需求端增量资金增加 [2] 可转债基金业绩 - 全市场跟踪可转债投资的基金年内收益率均为正，最高为中欧可转债A达1311% [1][4] - 南方昌元可转债A、博时转债增强A、宝盈融源可转债A、华宝可转债A等多只基金年内收益率超12% [4] - 东方可转债A、中海可转换债券A、银华可转债A、交银可转债A等年内收益率不低于10% [4] - 两只可转债ETF表现可观，博时中证可转债及可交换债券ETF年内收益率超7%，海富通上证投资级可转债ETF收益超5% [5] 市场驱动因素 - 资产荒逻辑下可转债成为必然选择，兼具债底保护和股性弹性 [1] - 权益市场赚钱效应强化转债结构受益，A股市场表现强化跌不动预期 [2] - 权益市场好转拓宽发行人化债渠道，转债偿债违约风险可控，退市风险聚焦个券影响有限 [3] 基金经理观点 - 中欧可转债基金经理李波认为，转债Beta价值来自债端夏普比率下降和股端小票+科技风格活跃 [6][7] - 持仓分散化以获取指数贝塔收益，超配偏股型转债放大弹性，行业配置均衡，化工、银行、机械、汽车靠前 [7]

可转债市场表现 - 中证转债指数持续刷新十年新高 7月1日盘中最高达11605点 年内涨幅达718% 自2024年9月24日以来涨幅超22% [3][4] - 转债市场呈现低波动、低回撤特征 增量资金持续入场 供需矛盾支撑估值抬升 供给端自2024年持续收缩 需求端资金增加 [4] - 6月以来转债估值分化 偏债品种相对强势 底仓品种补涨 权益市场赚钱效应强化"跌不动"预期 [4] 投资逻辑与市场信心 - 可转债"债性保底、股性增值"特性成为资产荒背景下的优选 供需矛盾未解+权益市场强势震荡推动资金关注 [2] - 2024年上半年风险事件频发引发系统性担忧 但今年退市/违约风险减少 市场信心增强 历史数据显示多数转债通过转股退出 偿债违约风险可控 [5] - 兴业证券指出权益市场好转拓宽发行人化债渠道 财通证券认为短期风险或聚焦评级调整带来的抛压 但中长期风险可控 [4][5] 基金业绩表现 - 全市场可转债基金年内收益率均为正 中欧可转债A以1311%领跑 南方昌元、博时转债增强等超12% 东方、银华等超10% [7][8] - 可转债ETF表现突出 博时中证可转债ETF年内收益超7% 海富通上证投资级可转债ETF超5% [9] - 中欧基金经理李波表示转债兼具债股优势 纯债夏普比率下降增强配置价值 持仓分散化聚焦贝塔收益 超配偏股型转债 [9][10] 市场结构特征 - 转债底层股票风格与小票+科技板块活跃度契合 受益于AI产业趋势驱动的估值行情 [10] - 行业配置相对均衡 化工、银行、机械、汽车等行业权重居前 与可转债等权指数结构接近 [10]

可转债基金业绩表现 - 全市场62只可转债基金年内平均净值增长率为5.6%，显著优于去年3.36%的水平 [1][3][4] - 中欧可转债、华宝可转债、博时转债增强等产品净值增长率超11%，宝盈融源可转债、东方可转债等收益率超10% [4] - 金融类转债（如浦发转债、兴业转债、南银转债）为基金收益贡献较大比例 [4] 市场驱动因素 - 股市风格对可转债有利，纯债收益率走低促使"固收+"资金向可转债迁移 [4] - 正股支撑作用显著，一季度"AI+机器人"行情带动小盘品种上涨，二季度消费板块接力 [4] - 估值抬升进一步推动转债超额收益，流动性修复行情延续 [4] 下半年投资策略 - 重点关注科技（AI、半导体、机器人）、红利（银行、公用事业）、周期类品种 [2][6] - 金融大盘品种仍为底仓优选，泛科技产业（人工智能、半导体设备）波动率高但期权价值明确 [6] - 建议采用"科技+红利+内需"哑铃型配置，关注新消费、创新药及保险资金红利需求 [6] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日跌0.17%，市盈率19.73倍，份额增至56.0亿份 [9] - 游戏ETF（159869）近五日涨2.00%，市盈率41.36倍，份额减少500万份 [9] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨3.48%，份额稳定在2.3亿份 [9] - 云计算50ETF（516630）近五日涨7.04%，市盈率100.19倍，资金净流入343.4万元 [10]

债券市场整体表现 - 2025年债券市场波动性增强 债券型基金净值普遍走强 年内6575只债券型基金净值实现增长 占总量九成以上 其中6只产品净值增长超过10% [1] - 华商丰利增强定开A以13.75%净值增长位居榜首 富国优化增强系列产品净值增长均超10% 榜单前十产品净值增长均超8% 混合债二级基金和可转换债基金包揽前十 [1] - 另有251只产品净值增长保持在3%至8% 涵盖可转换债 国际(QDII)债券型 混合债一级 中长期纯债等类别 [1] 基金经理观点 - 国内经济韧性十足 市场信心提振 货币政策适度宽松 债券市场投资机会明显 基于宏观经济乐观预期 债券型基金净值有望继续走强 [1] - 国内宏观经济持续向好 全年经济增长有望延续 楼市和股市政策提振信心 财政政策积极 专项债投放放松 刺激债券市场表现 [2] - 2025年宏观流动性环境有利于风险偏好抬升 权益市场资产配置可关注内需 科技 红利等机会 [3] 细分市场表现 - 6月以来141只债券型基金净值增长超1% 其中4只超3% 18只超2% 以中长期纯债和混合债二级为主 [2] - 转债市场估值和价格处于合理区间 若科技板块行情向好 可能出现突破区间机会 若权益市场风格快速轮动 转债或维持窄幅震荡 [2] 市场展望 - 货币政策宽松支撑债市 但利率低位和资金面波动可能抑制上涨空间 全年或以震荡为主 结构性机会或时有出现 [2] - 第三季度债券市场有望出现趋势性行情 [4]

债券型基金业绩表现 - 前5月6849只债券型基金中86%实现正收益（5924只），53只持平，872只下跌 [1] - 华商丰利增强定期开放债券A/C以11.63%和11.47%涨幅领跑 [1] - 富国优化增强债券E/A/B/C分别上涨9.58%、9.52%、9.34% [2] - 跌幅超过3%的债基仅6只，人保鑫利债券C/A跌幅最大达3.30%和3.14% [3] 绩优基金持仓分析 - 华商丰利增强重仓转债资产，前五大债券为本钢转债、25国债01、崇达转2等 [1] - 富国优化增强债券前四大重仓均为金融债（21交通银行永续债等），后六位为转债 [2] - 宝盈融源可转债前五大持仓为南银转债、上银转债等，股票含贵州茅台、伊利股份 [3] - 博时转债增强前五大债券为柳工转2、24国债15等，由20年经验老将过钧管理 [3] 基金经理背景 - 华商丰利增强基金经理厉骞累计管理公募基金超5年 [1] - 富国优化增强基金经理刘兴旺拥有9年管理经验，曾任多家机构固定收益研究员 [2] - 中欧可转债由7年经验基金经理景辉管理，曾任职于杭州银行等机构 [4] 基金规模数据 - 富国优化增强债券A/B规模达16.29亿元 [5] - 华商丰利增强定期开放债券A/C规模分别为3.72亿和0.64亿元 [5] - 可转债ETF规模达340.84亿元 [8]

报告核心观点 - 2025.5.26 - 2025.5.30 上证指数和深证成指下跌，申万一级行业涨多跌少，环保和医药生物行业表现较好，海外权益市场重要指数涨多跌少，国际黄金价格下跌，各类型基金跌多涨少，QDII 基金平均收益相对领先 [1] 权益类 - 本期申万一级行业涨多跌少，环保和医药生物表现较好，近 12 期银行和美容护理表现较好 [7] - 本期重仓医药生物等行业的基金表现较优 [12] - 展示收益率较高的代表性主动投资股票基金、指数股票基金、主动投资混合基金 [13][14] 固收类 - 本期债市代表指数跌多涨少，中证转债上涨 0.23%，可转债基金本期收益相对领先，今年可转债基金业绩表现较好，平均收益率为 3.90% [15] - 展示各类别债券型基金本期及今年以来收益表现和收益率较高的代表性主动投资债券基金 [16] QDII 类 - 本期各类 QDII 基金涨多跌少，REITs 类 QDII 基金平均收益领先，今年另类资产 - 黄金类 QDII 基金涨幅较大，为 25.91% [17] - 展示各类别 QDII 基金本期及今年以来收益表现和收益率较高的 QDII 基金 [18][19]

基金表现 - 中欧可转债债券A（004993）5月27日下跌0.44%，最新净值1.35元，连续5个交易日下跌，区间累计跌幅1.84% [1] - 该基金成立于2017年11月，基金规模32.69亿元，成立以来累计收益率34.53% [1] 持有人结构 - 截至2024年末，中欧可转债债券A的机构持有13.07亿份，占总份额的95.79%，个人投资者持有0.57亿份，占总份额的4.21% [1] 基金经理信息 - 现任基金经理李波，中国国籍，研究生学历、博士学位，历任海通证券研究所固定收益分析师（2017.6-2020.4），2020年4月加入中欧基金管理有限公司 [2] - 李波现任中欧可转债债券型证券投资基金基金经理，同时管理多只混合型证券投资基金 [2] 持仓情况 - 截至2025年3月31日，中欧可转债债券A前五持仓占比合计8.18%，分别为：24国债21（2.77%）、24国债15（1.90%）、25国债01（1.24%）、浦发转债（1.16%）、兴业转债（1.11%） [2]

可转债市场表现 - 今年以来A股主要指数下跌 但中证转债指数上涨逾3% 明显跑赢A股 [1] - 截至5月25日 共有10只债券型基金(A类份额)净值上涨超过7% 其中博时转债增强A 中欧可转债A 华宝可转债A等均为可转债基金 [1] - 华商丰利增强定开A今年以来净值上涨11.45% 位居债基榜首 该基金可转债占基金资产净值的比例为74.51% [1] 公募基金持仓情况 - 华商丰利增强定开A一季度末股票占基金总资产16.62% 重仓可转债包括本钢转债 崇达转2 重银转债 景23转债等 [1] - 富国优化增强一季度末股票投资占基金总资产17.96% 可转债占基金资产净值33.09% 金融债券占比达47.00% [1] 私募基金持仓情况 - 截至去年底 9家百亿私募旗下产品合计现身49只可转债十大持有人名单 合计持有市值约31.81亿元 [2] - 睿郡资产旗下产品持有闻泰转债 晶澳转债等19只可转债 合计持有市值约25.45亿元 [2] 可转债评级变动 - 今年以来东时转债 富淼转债 裕兴转债 华宏转债 声迅转债等多只可转债评级被下调或列入观察名单 [2] - 5月15日*ST声迅公告称 中证鹏元维持公司主体信用等级为A+ 声迅转债信用等级维持为A+ 并列入信用评级观察名单 [2] 机构观点 - 华富基金表示 可转债作为"固收+"重要投资品种 得益于供需结构优化 整体表现较优 可关注低价格和低估值的"双低策略" [3] - 招商证券指出 目前平衡和债性风格转债价格处于中性点位 股性转债价格仍偏低 有一定提升空间 [3]