证券研究报告 | 策略研究 2026 年 5 月 17 日 成长价值风格何时切换？信号是什么 ——流动性深度研究（二十八） 回溯历史可以发现，2010 年以来，基本每隔 2-3 年有一次成长价值的风格切换， 流动性、新兴产业发展趋势是切换的核心驱动因素。本轮成长已持续 2 年多， 相对价值风格超额收益显著，机构抱团 TMT 程度高，但当前尚不具备向价值切 换的环境条件。未来市场风格切换需关注：一是高通胀引发政策收紧；二是国 内投资加速改善；三是 AI 泡沫风险。 ❑成长价值风格轮动历史概况。2004 年以来，A 股成长、价值风格经历了 8 轮 切换。2010 年之后成长价值风格离散度明显扩大，表明 A 股开始形成风格轮 动机制，以价值 100/成长 100 指数为参考，基本每隔 2-3 年有一次成长价值 的风格切换。从成长向价值切换往往伴随着市场上行下行期转换，价值板块占 优会经历抗跌到价值重估的两阶段。从价值切成长往往略早于上行趋势开启。 ❑流动性、新兴产业发展趋势是成长/价值风格切换的核心驱动因素。1） 2011-2012 年，政策紧缩+经济下行，价值风格。2）2013-2015/6，经济好转 +移动互联 ...