行业宏观前景与驱动因素 - 具身智能及人形机器人市场未来十年将呈爆发式增长，预计产值将从2026年的5亿元增长至2030年的7000亿元 [2] - 关节模组作为核心元件，其产值在具身智能市场中占比将超过50%，对应一个4000亿元的蓝海市场 [2] - 行业获得资本市场高度关注，仅2025年上半年国内人形机器人行业融资就高达101起，融资额超过260亿元，已超过2024年全年总额 [3] - 政策与资本形成“双轮驱动”，具身智能产业已被列入国家“十五五”发展规划建议，将持续获得政策扶持 [4] - 杭州市萧山区在“296X”产业集群战略下，通过产学研合作、提供针对性扶持政策与产业发展基金矩阵，支持具身智能产业发展 [4] 行业挑战与发展趋势 - 人形机器人行业仍处多元探索阶段，产品在可靠性、温度管理、效率管理等方面的不足是项目落地的主要限制因素 [5] - 人形机器人应用场景复杂多变，主机产品的核心竞争力在于协调各模组以针对场景需求发挥性能优势 [5] - 成本问题是人形机器人多场景广泛应用的核心，国产供应链凭借成本和产能优势，被认为是未来产业化的唯一选择 [7] - 开源生态成为技术普及的加速器，随着参与者增加和规模效应形成，将反哺国产供应链发展 [7] - 机器人未来将由通用化向精细化发展，与各领域交互耦合，为供应链创造无限可能 [7] 公司（艾克斯）战略与模式 - 公司正式宣告其关节模组产品落地投产，进入具身智能供应链 [1] - 公司提出“联合体”创新模式，通过参股等方式与减速机龙头、电机引领者、高校及标杆应用企业合作，打造从研发到应用的一体化通路 [5][6] - 联合体模式为公司带来性能、集成、定制、产能、成本五大优势，通过核心部件标准化与其他部件定制化，在满足客户需求的同时控制产能与成本 [6] - 公司依托萧山区产业集群的区位优势，最大化全产业链协同效率，以筑牢技术壁垒 [4] 公司产品与技术 - 公司推出谐波模组、NGW行星模组、NGWN行星模组等多款关节模组产品，并融合AI技术使控制系统具备学习能力 [8] - 公司谐波减速机通过优化可实现一万小时以上使用寿命，部分机型传动精度可突破15角秒；行星减速机体效较市面常规产品提升超30% [8] - 公司第一条柔性生产线已正式投产，可通过MES系统和在线检测装备实现多品种、小批量柔性生产 [8] - 公司计划后续打造五条生产线，包括一条单品种、大批量的全自动生产线，并陆续推出RV系列、摆线系列等模组产品 [8]

投资评级与目标价 - 报告对伟创电气的投资评级为“买进”（Buy）[6][2] - 报告设定的目标价为99元，相较于2025年11月27日86.4元的A股收盘价，存在约14.6%的潜在上涨空间[1][6] 核心观点总结 - 公司前三季度营收保持快速增长，2025年前三季度实现营收13.5亿元，同比增长16.7%[7] - 公司通过自产和合资方式全方位布局人形机器人组件，产品矩阵覆盖电机、灵巧手、关节模组等，基本满足当前主流人形机器人零部件需求[7] - 预计公司未来净利润将持续增长，2025年、2026年、2027年预测净利润分别为2.7亿元、3.2亿元、3.9亿元，同比增长率分别为10.1%、18.9%、20.3%[7][9] 公司财务表现与预测 - **营收与增长**：2025年前三季度营收13.5亿元（YOY+16.7%），其中国内收入9.6亿元（YOY+18.3%），海外收入3.6亿元（YOY+14%）[7] - **产品收入构成**：变频器收入8.6亿元（YOY+16.7%），伺服系统收入4.1亿元（YOY+10.9%），数字能源收入0.3亿元（YOY+185%）[7] - **盈利预测**：预测2025年至2027年每股盈余（EPS）分别为1.26元、1.50元、1.81元[9] - **估值水平**：当前股价对应2025年、2026年、2027年预测市盈率（P/E）分别为67.73倍、56.97倍、47.35倍[9] 业务发展与战略布局 - **产品组合**：公司产品以变频器为主，占64.1%，伺服系统及控制系统占30.3%，数字能源占3.2%[2] - **人形机器人布局**：新发布微型无框电机、空心杯电机、超高功率密度驱动器等产品[7]；通过持股40%的合资公司发布6DOF腱绳仿生驱动灵巧手[7]；通过持股30%的合资公司发布谐波模组、行星关节模组、轴向磁通关节模组等高精度、轻量化产品[7] - **海外市场拓展**：公司计划加大对通用设备的海外销售投入，积极拓展欧洲、一带一路、亚非拉等市场，预计海外收入增速将提高[7] 公司基本市场数据 - **股价表现**：截至2025年11月27日，A股股价为86.4元，过去12个月股价波动区间为31.67元至98.35元[1] - **市值与股本**：总市值为184.72亿元，总发行股数为2.1379亿股[1] - **估值指标**：股价与账面净值比为7.98倍，每股净值为10.83元[1] - **股东结构**：主要股东南通市伟创电气科技有限公司持股比例为54.12%[1]