报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂走势预计延续震荡运行，棕油和豆油预计表现相对偏强，菜油预计表现相对偏弱但下跌空间有限 [1][29] - 中长期来看，棕油有望在 11 月后呈现偏强走势且在三油中表现最强，豆油价格谨慎乐观对待，菜油价格走势取决于反倾销政策是否改变 [2][30] - 策略上，豆棕菜油 01 合约关注 8150 - 8400、9200 - 9600 和 9800 - 10000 区间表现，建议回调多思路 [2][30] 各品种分析总结 棕榈油 短期 - MPOB9 月报告意外利空且 10 月增产，10 月下半月出口需求减弱，当月库存继续升高，但 11 月东南亚进入减产季，累库时间不多 [5][6] - 印尼产量有不确定性，B50 测试进度超预期，提供利多支撑，预计 10 月棕油走势震荡有限，临近增产季末期价格表现越强 [5] 中长期 - 11 月后东南亚进入传统减产季，拉尼娜可能加剧减产幅度，B50 相关消息持续放出，国内去库预期增加，有助于四季度棕油价格重新走强 [14] 豆油 短期 - 美豆因中美领导人会晤和美豆压榨需求强劲短期反弹，但贸易摩擦未解决，出口需求不振，收割压力累积，反弹受限 [15][16] - 国内豆油供需宽松，预计短期反弹受限，走势偏震荡 [15] 中长期 - 存在中美关系改善、美豆产量下调、南美天气炒作等潜在利多点，对中长期豆油走势持谨慎看多态度 [24] 菜油 短期 - 加菜籽反倾销政策影响国内菜油走势，目前进口意愿极低，11 月前国内菜系供应紧张，预计加速去库 [25][26] 中长期 - 若反倾销政策不变，四季度国内菜系供需紧张持续，价格偏强震荡；若中加关系缓和加菜籽重新进口，国内菜油价格将转弱 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂走势预计延续震荡运行，棕油和豆油预计表现相对偏强，菜油预计表现相对偏弱但下跌空间有限；中长期棕油有望在11月后偏强且在三油中表现最强，豆油价格谨慎乐观对待，菜油价格走势取决于反倾销政策；策略上建议豆棕菜油01合约关注8150 - 8400、9200 - 9600和9800 - 10000区间表现，回调多思路 [1][2][29][30] 根据相关目录分别总结 棕榈油 - 短期：MPOB9月报告利空、10月增产及出口需求减弱使当月库存升高，但11月东南亚进入减产季，印尼产量不确定及B50测试超预期提供利多，预计10月走势震荡有限且临近增产季末期价格越强 [5] - 马来：MPOB9月报告显示库存增至近五年最高236万吨，10月1 - 15日产量环比增6.86%，1 - 20日出口环比仅增3.4%，10月库存预计继续上涨，11月起进入减产季累库时间不多 [6] - 印尼：7月库存257万吨处历年偏低水平，7月产量升至历史最高561万吨，收归国有可能致后续减产，B50完成非道路测试，预计带来300 - 400万吨棕油需求增长，2025年库存预计维持紧平衡 [9] - 国内：9月因节前备货小幅去库，10 - 11月到港量与2024年类似，豆棕价差压缩消费使库存回升，截至10月17日当周库存57.57万吨，短期去库幅度有限 [11] - 中长期：11月后东南亚减产，拉尼娜或加剧减产，印尼B50利多消息持续，可能限制出口，国内11月后买船少且油脂旺季去库动力增加，有助于四季度价格走强 [14] 豆油 - 短期：中美领导人将会晤及美豆压榨需求强刺激美豆期价反弹，但贸易争端未解决且基本面缺乏利多点，美豆01合约反弹受限，国内豆油供需宽松，预计短期反弹受限走势偏震荡 [15] - 美豆：产量端单产下调概率大，需求端9月压榨量1.98亿蒲创新高，但出口进度落后，11月初收割后供应压力大，预计短期反弹受限，01合约上方暂看1050 - 1070压力位 [16] - 南美：25/26年度巴西豆已播种11.1%，目前巴西主产区降水正常，短期暂无天气风险 [20] - 国内：5 - 9月大豆到港量高，油厂开机率高，截至10月17日大豆和豆油库存分别为769万吨和122万吨，11 - 1月到港量正常，四季度供应不缺 [22] - 中长期：存在中美或美南达成协议、拉尼娜干扰南美大豆生长、2026年一季度国内大豆进口下滑等利多因素，对走势持谨慎看多态度 [24] 菜油 - 政策影响：8月商务部初审确定加菜籽倾销，需缴纳保证金，实际无法进口，10月菜籽到港为0，11 - 12月预计到港13万吨，11月前供应紧张无解，12月后供应紧张部分缓解但消费高峰抵消程度未知 [25][26] - 风险因素：加菜籽政策变动是最大风险，加拿大菜籽产量增但出口降、库存升，10月加外长访华未取得突破性进展，后续关注中加关系及澳菜籽加工限制变化 [27]