宏观经济与金融市场环境 - 2025年宏观经济在内外变局中展现强大韧性，中国金融市场立足高质量发展 [3] - 年内上证指数创下近十年新高，新“国九条”实施一周年，“金融强国”首次写入五年规划 [3] - 货币政策“灵活高效”精准发力，金融“五篇大文章”系统推进，行业并购重组浪潮重塑格局 [3] 公司战略与内部变革 - 公司将2025年定义为“变革重塑年”，核心是“以客户为中心” [3] - 系统性梳理前中后台所有业务流程，将客户需求嵌入产品设计、投资决策、客户服务、风险管理、品牌建设等全生命周期 [3] - 设立五大重点工程，从战略规划、组织机构、业务体系、客户运营、制度机制等方面协同发力 [3] - 2026年公司将以“新质突破年”为主线，持续深化“以客户为中心”改革，迈向高质量发展新阶段 [5] 投资业绩表现 - 2024年有5只基金近一年业绩排名同类前1% [4] - 2025年超过半数权益基金近一年业绩排名同类前5% [4] - 公司多次问鼎权益类基金近十年绝对收益榜榜首 [4] - 根据详细数据，多只基金在多个时间段和类别中排名前列，例如财通集成电路产业股票A近一年排名同类3/912 [6][7] - 公司近十年权益基金绝对收益在多个统计区间位列同类第一，例如1/88 (2015.10.01-2025.09.30) [8] 业务发展与产品布局 - 2025年定增中标规模保持市场前列，通过定增支持实体经济累计金额突破3000亿元 [4] - 聚焦“做浙商浙企最信赖的基金公司”特色定位，服务在浙定增保持市场领先 [4] - 2025年成功发行10只公募产品，数量创历史新高 [4] - “权益、固收、量化、FOF、定增”多元业务线日趋完善 [4] 客户服务与运营体系 - 将多年积累的服务经验炼化成客户分类服务标准，并推出“与财同行”服务品牌 [4] - 以更精细的服务措施和更高频的服务陪伴，推进“以客户为中心”重塑客户运营体系重大改革落地见效 [4]

核心观点 - 两位资深市场人士认为当前AI领域并非泡沫，市场定价理性，产业处于高速增长期，对2026年A股市场持乐观态度，并提出了“ABC”核心投资方向 [5][6][8][9][40][56] 对AI泡沫的看法 - **陈果观点：市场定价理性，未达泡沫破灭条件** - 认为当前市场对AI相关资产（如算力、端侧AI、应用）的定价是根据产业状态、行业格局和现金流进行区分，理性成分较高 [6][16][17] - 提出泡沫破灭需同时满足三个条件：产业增速放缓、估值显著过高、流动性收紧，目前三者均未满足 [7][34][35][36][37][38] - 认为适度的乐观估值能吸引资本投入，加速科技进步，许多公司最终能消化估值，属于“良性泡沫” [18][19][20][21] - **金梓才观点：用户与收入高增长，谈泡沫为时过早** - 判断AI是否泡沫可类比互联网初期，核心看用户生态和商业化变现 [25][26] - 指出ChatGPT周活跃用户数从去年初1亿、今年初2亿增长至目前约9亿，用户数快速积累 [28][103] - 强调AI商业化收入正以较高倍速增长，只要用户数和收入增速维持良好趋势，则无太大泡沫 [29][30][106] - 认为当前增速非常快，现在谈论泡沫为时过早，需警惕的时点是用户数或收入出现明显瓶颈时 [8][31][32][33][109] 2026年市场展望 - **整体判断：市场环境更优，结构性机会突出** - 金梓才判断A股市场将步入整体环境更优的发展阶段，看法比较乐观 [9][40][45][116] - 陈果认为“牛还在”，但对2026年指数预期收益比2025年更温和，主要因市场已连续两年（2024、2025年）由估值提升主导，2026年盈利可能仅小幅增长 [54][55][133][134][135] - **市场特征：A股美股化** - 金梓才提出“A股正在美股化”的观点，即上涨公司将更集中、结构性突出 [10][46][123] - 表现为每年能上涨的公司比较局限，且可能持续是那些有业绩兑现的科技龙头 [47][48][124][125] - 原因在于A股科技供应链公司非常局限，特定环节可能仅有两三家能进入，且不会短期快速扩容，这有利于已进入供应链的公司 [51][52][128] - 这些龙头公司增长持续且快速，当前定价并未完全透支未来基本面 [49][50][126][127] - **流动性环境：预期改善** - 预计美国降息节奏在2026年会进一步加快，因已看到经济放缓苗头，这将改善A股外部流动性环境 [41][117] - 国内流动性环境预计至少不会变差，将维持比较宽松，整体流动性环境将优于2025年 [41][118][119] 2026年关注方向（ABC） - **A - AI（人工智能）** - 是明确的核心关注方向，需把握其中的确定性机会，并紧密跟踪如AI应用等变化性机会 [5][56][57][58][136][137] - 预计2026年AI公司仍将保持高速增长，增长斜率可能不会放缓甚至加快 [43][44][121][122] - 预计在2026年底或2027年初，AI对产业的影响深度将加深，更广泛地融入工作、学习和生活 [45][122] - **B - Biotech（生物技术/生物医药）** - 创新药领域在过去一年多已验证达到全球一线水平，此趋势不可逆 [59][60][138][139][140] - 后续可能凭借效率优势在竞争力上取得领先，产业空间巨大 [61][62][141][142] - 2025年二、三季度预期较高，经历短暂休整后，待新的超预期催化出现，新一波趋势可能来临 [64][65][143] - 在A股和港股的重点公司值得继续关注 [66][144] - **C - Commodity（周期商品）** - 在美联储降息周期中，顺应再通胀趋势的商品周期股具有较高胜率 [5][66][144] - 在通胀较高阶段，商品有时能跑赢股票及部分成长股 [66][145] - 国内政策引导投资止跌回稳及反内卷深化，有利于调整供求关系并支撑价格，带来较多机会 [67][68][146] 潜在风险 - **美国就业市场波动** - AI加速推进可能导致美国失业率上升，若短期就业数据过差，可能引发经济波折和市场波动 [11][71][149] - **市场情绪过热风险** - A股市场有时过于情绪化和乐观，需警惕2026年将有业绩的产业趋势公司交易到非常高的位置 [72][73][150][151] - 当前市场对AI存在争议，若争议消除（例如北美科技巨头做出商业闭环产品），可能推动市场过度乐观 [74][152][153] - 目前AI应用仍主要渗透码农、编程等小众市场，当每个上班族都能感受到AI工具赋能时，市场争议或消失，也可能伴随过热风险 [75][154][155]