公司评级与目标价 - 首次覆盖金沙中国，给予优于大市评级，目标价25.6港元 [1] 业务规模与市场地位 - 公司拥有约1,680张赌台和约3,700台角子机，规模为澳门六家上市博企之最 [1] - 庞大的中场业务基础使其在行业复苏及游客回流时最先受益 [1] - 专注中场业务定位中高端客户，市场份额多年蝉联第一 [1] 财务表现与盈利能力 - 澳门伦敦人项目经调整EBITDA利润率已回升至319% [1] - 预计2025至2027年经调整物业EBITDA利润率分别为327%、335%及341% [2] - 预计2025至2027年经调整物业EBITDA分别为2417亿、2652亿及2841亿美元 [2] 收入增长预期 - 预计2025至2027年收入分别为7395亿、7907亿及8325亿美元，同比增长44%、69%及53% [2] - 预计同期博彩毛收入分别为7034亿、7471亿及7864亿美元，同比增长43%、62%及53% [2] 行业背景与公司前景 - 作为澳门博彩龙头，在行业复苏背景下进入盈利能力提升-现金流质量改善-分红稳定的正向循环 [1] - 当前估值仍低于疫情前水平 [1]

公司概况与市场地位 - 公司为澳门博彩龙头，拥有约1,680张赌台和约3,700台角子机，规模为澳门六家上市博企之最 [1] - 公司专注中场业务，定位中高端客户，市场份额多年蝉联第一 [1] - 庞大的中场业务基础使公司在行业复苏及游客回流时最先受益 [1] 财务表现与盈利能力 - 澳门伦敦人项目经调整EBITDA利润率已回升至31.9%，后续有望持续改善 [1] - 预计2025至2027年经调整物业EBITDA分别为24.17亿、26.52亿及28.41亿美元，对应利润率分别为32.7%、33.5%及34.1% [2] - 公司进入盈利能力提升-现金流质量改善-分红稳定的正向循环 [1] 收入增长预期 - 预计2025至2027年收入分别为73.95亿、79.07亿及83.25亿美元，同比增长4.4%、6.9%及5.3% [2] - 预计同期博彩毛收入分别为70.34亿、74.71亿及78.64亿美元，同比增长4.3%、6.2%及5.3% [2] 投资亮点与估值 - 公司获得"优于大市"评级，目标价为25.6港元 [1] - 当前估值仍低于疫情前水平 [1] - 中场高赢率为公司带来更多利润 [1]