公司战略与资本开支 - 公司于今年完成两笔重大资本开支，以支撑未来规模增长和增长预期[5] - 以增发换股方式用超81亿元对价收购龙盛新能源超级工厂，该工厂规划产能为70万辆，交易后公司远期合计规划产能至少在年100万辆以上[6] - 以支付现金方式用115亿元对价购买引望公司10%股权，兑现了与华为车BU的合作事项[6] 销量表现与目标 - 公司2025年前10月累计销量为35.6万辆，同比增幅仅为1%，其中问界品牌累计销量32.5万辆，增速为-0.6%[9] - 公司预计新M7车型未来月销量能达到3万辆，并基于M5/7/8/9的“0.5+3+2+1”万辆/月计算，预计问界年销量可达80万辆左右[5] - 按照线性发展节奏，以2024年经营情况（销量约43万辆）简单估算，公司有可能实现2027年百万辆的规划目标[9] 财务业绩与盈利能力 - 公司2025年前三季度营收为1105亿元，较2024年同期的1066亿元仅微增，但净利润实现同比65.3%的增长[9] - 毛利率呈现逐步走高趋势，一季度、半年、前三季度毛利率分别录得27.6%、28.9%、29.4%[13] - 同期净利率分别为3.9%、4.9%、5.1%，利润结构的显著提升是支撑其目前超2000亿元市值的关键[10][13] 产品定价与品牌力 - 公司整体车均价（包括问界、蓝电、风行等品牌）在一季度、半年、前三季度分别为28.01万元、31.42万元、32.44万元[13] - 今年二季度推出的问界M8车型车均售价高于公司过往整体车均价，明显拉高了毛利率和车均价[13] - 新M7车型“五座四驱智驾版”起售价为27.98万元，相比老款涨价1万元，表明问界仍在实施涨价策略，这与行业竞争态势相悖[18] 费用结构与运营模式 - 公司2025年前三季度费用率为24.3%，同期销售费用率为14.5%，高于2024年同期的13.1%[15] - 销售费用中“广告、形象店建设及服务费”占比近95%，2025年上半年金额为84.3亿元，高于2024年同期的82.5亿元[15] - 研发费用中“委托外部研发及设计费”占比超30%，管理费用中“咨询服务费”占比从不足5%提升至2025年上半年的16%，这些费用很大程度上与华为的鸿蒙智行合作模式相关[15] 竞争环境与未来挑战 - 国内中大型新能源SUV竞争强度持续增加，乐道L90在8、9、10月连续交付超万辆，蔚来新ES8也在10月交付过万辆[18] - 鸿蒙智行模式可能是推动公司费用增长的外生性因素，公司很难对此进行有效调控，限制了其发展模式[18] - 在鸿蒙智行品牌矩阵中，华为对各品牌产品进行多维区隔以实现商业利益最大化，这可能导致公司在拓展车型类别上受限，不得不拘泥于新能源SUV细分市场[19][20]