投资评级与市场定位 - 超颖电子AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.95分，位于非科创体系AHP模型总分的26.4%分位，考虑流动性溢价因素后为2.15分，位于38.3%分位，均处于中游偏上水平[7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，超颖电子网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0167%、0.0145%[7] - 截至2025年9月26日收盘，可比公司平均市盈率为50.19X，区间为26.85X ~ 86.74X，超颖电子所属行业近1个月静态市盈率为57.72X[24] 核心业务与技术优势 - 公司是汽车电子PCB核心供应商，2023年市场份额位列全球前十和中国前五，掌握多阶及任意互连HDI生产能力，产品最高层数可达二十六层，满足整车各部位PCB需求[8][12] - 汽车电子是公司核心业务，2024年收入占比为68.61%，产品覆盖传统燃油车和新能源汽车，终端客户包括宾利、保时捷、法拉利、奔驰、宝马、奥迪、大众、丰田及特斯拉等品牌[12] - 公司具备二十层以及板厚50微米芯板的任意层互连HDI汽车电子板量产能力，同行常规芯板厚度为75微米，并已推出高频毫米波雷达板等智驾产品[12] 财务表现与运营状况 - 2022-2024年，公司营业收入从35.14亿元增长至41.24亿元，年均复合增长率为8.32%；归母净利润从1.41亿元增长至2.76亿元，年均复合增长率达40.05%[10][25] - 2024年公司销售毛利率为22.36%，销售净利率为6.70%，低于可比公司平均水平；2024年利润率较2023年回落，主要受泰国新工厂投产初期成本较高影响[28] - 2022-2024年公司资产负债率分别为72.14%、68.75%和72.83%，高于全部可比公司，2024年因泰国工厂建设资金需求增加，负债率有所上升[29] - 公司研发支出占营业收入比重从2022年的3.07%提升至2024年的3.27%，但仍低于全部可比公司[32] 业务多元化与产能扩张 - 公司业务已成功拓展至显示、存储、消费电子及通信等领域，通信领域收入占比从2022年的3.95%显著提升至2024年的7.20%[4][18] - 在显示领域，公司为京东方供应超大尺寸显示主板，产品装配过程中的尺寸变形可控制在70微米以内；在存储领域，为海力士开发高速服务器闪存板[17][18] - 泰国P5工厂已于2024年第四季度实现量产，年产能预计达到56万平方米，主要定位高多层服务器板、汽车板及存储板[19] 行业前景与成长空间 - 根据Prismark预测，2024-2028年全球服务器PCB、通信PCB和汽车电子PCB的复合年均增长率将分别达到11.3%、5.4%和5.1%，领先于其他品类[21] - 汽车电子占整车成本的比例预计将从2020年的35%增至2030年的50%，智能驾驶普及将拉动高频PCB和HDI等高端产品需求[21] - 2024年公司在全球和中国大陆PCB市场的占有率分别为0.75%和1.41%，整体份额较小，未来具备广阔的成长与提升空间[4][23] 募投项目与发展规划 - 公司计划公开发行不超过5,250.00万股新股，募集资金总额为6.60亿元，将用于高多层及HDI项目第二阶段以及补充流动资金[34] - 高多层及HDI项目第二阶段建成达产后，将新增年产36万平方米印制电路板，产品以八层及以上板为主，项目税后内部收益率为15.07%，静态投资回收期为7.56年[36]