公司资本运作与战略布局 - 景旺电子于2026年1月1日正式向港交所递交招股书，启动A+H资本平台搭建 [1][2] - 公司此次港股募资用途主要用于扩大及升级生产能力，若顺利上市，募集资金可直接用于泰国二期工程建设 [3] - 公司为承接海外订单，自2023年开始在泰国建厂，一期工程已于2025年7月封顶，计划在2026年初投产 [1][2] - 公司还在2025年推出了50亿元的珠海金湾基地扩产投资计划，项目建设周期为2025-2027年 [5] 公司市场地位与业务构成 - 景旺电子是全球第一大汽车电子PCB供应商，同时在AI服务器PCB领域也处于行业领先地位 [1][2] - 公司海外收入占比始终处于40%，客户覆盖全球头部汽车供应商（如海拉、天马、博世）及北美头部算力企业（如英伟达） [2] - 公司业绩已实现三年连续增长，2024年营收126.59亿元同比增长17.68%，2025年前三季度营收110.83亿元同比增长22.08% [4] - 作为支柱产业，公司2025年前三季度汽车电子收入为50.66亿元，同比增长22.72% [4] 行业发展与市场前景 - 受AI算力与新能源汽车需求爆发影响，PCB行业关注度大幅提升，申万PCB指数价格年内上涨1.44倍 [4] - 数据基建PCB与汽车电子PCB市场规模预计将从2024年的125亿美元和92亿美元增长到2030年的230亿美元和122亿美元，CAGR分别为10.7%和4.8% [5] - 政策推动行业“去低端化”，近三年来已有83家PCB厂退出，全球高端PCB市场CR10从2020年的25%提升至2024年的30% [4] - 2025年以来，包括广合科技、沪电股份、东山精密在内的多家A股PCB龙头企业披露了H股上市计划，形成集群式赴港上市趋势 [3] 行业产能扩张态势 - 行业内多家PCB企业正在推进产能扩张，呈现“军备竞赛”态势 [5] - 沪电股份泰国工厂二期工程已于2025年二季度进入小规模量产阶段，其43亿元AI芯片配套高端PCB项目已于2025年6月开工，预计2026年下半年试产 [5] - 胜宏科技、深南电路、鹏鼎控股等企业的国内产线改造及泰国工厂计划在2025年四季度至2026年期间投产 [5] 公司发展历程与关键决策 - 公司创始人刘绍柏于1993年接手一家资不抵债的中外合资电子企业，并使其逐步在通信、家电领域站稳脚跟 [6] - 2008年金融危机时，公司逆势决策，一是投资广东龙川建厂，二是果断切入汽车电子赛道，最终成为该领域龙头 [6][7] - 2017年1月，公司成功登陆上交所主板，上市首日市值突破200亿元 [8] - 2019年，公司豪掷50亿元在珠海金湾建设高多层和类载板工厂，其高端HDI产品后通过英伟达供应链验证 [8] - 2022年，刘羽接任总裁并着力推进全球化，2023年启动泰国生产基地项目，赴港上市是其全球化布局的又一步 [8]

上市概况 - 超颖电子电路股份有限公司于10月24日在上海证券交易所主板成功上市，股票代码为603175[2] 主营业务与产品 - 公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，自成立以来未发生变化[4][6] - 产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，并以汽车电子PCB为主[4][6] - 公司是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一[4][6] 客户与合作伙伴 - 公司与全球Tier 1汽车零部件供应商及知名新能源汽车厂商建立了稳定合作，包括大陆汽车、法雷奥、博世、安波福、特斯拉等[4][6][9] - 主要客户还包括捷普电子、京东方、LG集团等一批世界一流企业[9] - 公司采用直销模式为主，通过贸易商和PCB企业销售作为补充[9] 研发实力与知识产权 - 公司是拥有核心自主知识产权的国家高新技术企业[4][6] - 截至报告期末，公司共取得14项发明专利和85项实用新型专利[4][6] - 公司获得多项荣誉，包括“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军培育企业”、“湖北省智能制造示范单位”、工业和信息化部“绿色供应链管理企业”等[4][6] 经营业绩 - 报告期内营业收入分别为351,415.93万元、365,625.25万元及412,361.70万元，累计超过100亿元[10] - 报告期内归属于母公司所有者的净利润分别为14,082.80万元、26,615.53万元及27,621.73万元[10] - 报告期内扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7,512.17万元、25,613.24万元及26,059.66万元[10][11] 生产与供应链 - 公司采用“以销定产”的生产组织模式[8] - 生产主要原材料包括覆铜板、半固化片、金盐、铜箔、铜球、油墨、干膜等[7] - 主要供应商包括联茂（无锡）电子科技有限公司、台光电子、生益科技、金宝电子等行业知名企业[7] 上市标准符合性 - 公司最近三年净利润均为正，且累计超过2亿元，最近一年净利润超过1亿元[12] - 最近三年经营活动产生的现金流量净额累计为19.30亿元，超过2亿元[12] - 最近三个会计年度的营业收入累计为112.94亿元，超过15亿元[12] 募集资金运用 - 本次发行募集资金将投资于“高多层及HDI项目第二阶段”，项目投资额40,000.00万元，拟以募集资金投入40,000.00万元[15] - 募集资金中26,000.00万元将用于补充流动资金及偿还银行贷款[15] - 募集资金投资项目合计金额为66,000.00万元[15]

上市表现 - 公司于2025年10月24日在上海证券交易所主板上市，股票代码603175 [1] - 上市首日开盘价17.08元/股，股价迅速攀升至70.10元/股，开盘涨幅高达310.42% [1] - 截至当日11:30，股价为84.65元，较发行价上涨67.57元，涨幅达395.61%，换手率72.17%，总市值达1370亿元 [2] 行业地位与规模 - 2024年全球PCB产业总产值为735.65亿美元，为电子元件细分领域产值榜首 [3] - 中国PCB产值占全球总产值的55.74%，全球约3000家PCB企业中中国企业数量占比达50% [3] - 公司在CPCA发布的2024年中国电子电路行业主要企业营收榜单中排名第23位 [3] - 公司位列2023年全球前十大汽车电子PCB供应商及中国前五大汽车电子PCB供应商 [3] 财务业绩 - 公司营业收入从2022年的351,415.93万元增长至2024年的412,361.70万元 [4] - 归属于母公司所有者的净利润从2022年的14,082.80万元增至2024年的27,621.73万元，近乎翻倍 [4] - 扣除非经常性损益后的净利润从2022年的14,978.01万元增长至2024年的26,059.66万元 [4] - 2025年上半年营业收入为21.85亿元，同比增长12.63%，预计2025年1-9月营收为32亿至34亿元，净利润为2.18亿至2.38亿元 [4] - 公司主营业务毛利率在2022至2024年分别为14.83%、20.93%和18.87% [4] 技术研发与专利 - 公司研发费用从近三年前的1.07亿元增长至1.35亿元，研发团队从534人扩大至609人，本科及以上学历占比从27.15%提升至33.17% [5] - 截至2024年末，公司已取得14项发明专利和85项实用新型专利 [5] - 公司掌握多项核心技术，包括高频毫米波雷达板制造技术、新能源汽车电池功率转换系统板制造技术、超大尺寸液晶显示屏主板制造技术 [5] - 公司是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的企业，并已实现二十层任意层互连HDI汽车电子板量产 [5] 客户与市场 - 公司在汽车电子领域与大陆汽车、博世、法雷奥、安波福等全球知名零部件供应商建立长期合作，并获得多项客户奖项 [6] - 在显示领域与京东方、LG集团深度绑定，在存储领域与希捷、西部数据、海力士等行业巨头合作 [6] - 公司外销收入占比超过80%，产品远销亚洲、欧洲、美洲等全球市场 [6] - 汽车电子PCB客户认证周期长达2-3年，形成高行业壁垒和长期稳定的合作关系 [6] 产品结构与行业机遇 - 汽车电子PCB是公司核心收入来源，报告期内收入占比分别为64.17%、71.23%和68.61% [7] - 八层及以上板收入从2022年的13.14亿元增长至2024年的20.71亿元，占总营收比重从38.59%升至52.50% [7] - Prismark预测2024-2028年全球PCB市场复合年均增长率为5.5%，2028年市场规模达911.13亿美元 [7] - 服务器PCB、通讯PCB和汽车电子PCB的复合增速预计分别为11.3%、5.4%和5.1% [7] 产能布局与IPO募资 - 境内黄石P2厂第二阶段项目将新增年产36万平方米印制电路板生产能力 [8] - 境外泰国P5厂已于2024年第四季度投产，聚焦高多层服务器板、汽车板和存储板 [8] - 此次IPO募集资金主要用于推进“高多层及HDI项目第二阶段”，达产后将新增9万平方米HDI年产能，产品以服务器领域为主 [8] - 部分募集资金将用于补充流动资金及偿还银行贷款 [8]

全球主要股指表现 - A股市场三大指数集体收涨，沪指报3922.41点，涨0.22%，深证成指报13025.45点，涨0.22%，创业板指报3062.16点，涨0.09%，市场个股涨多跌少，上涨个股超2900只，沪深两市全天成交额1.64万亿元，较上个交易日缩量239亿元 [1] - 港股三大指数探底回升，恒生指数涨0.72%报25967.98点，恒生国企指数涨0.83%报9300.74点，恒生科技指数涨0.48%报5951.45点，全日成交额为2452.56亿港元 [1] - 美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.31%报46,734.61点，标普500指数涨0.58%报6,738.44点，纳斯达克指数涨0.89%报22,941.80点，标普500指数反弹完全收复上一交易日约0.5%的跌幅 [1] 新股动态 - 市场有1只新股上市和1只新股申购 [2] - 新股超颖电子上市，证券代码603175，发行价格17.08元/股，发行市盈率28.64倍，公司主营业务为印制电路板的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，是国内少数具备多阶HDI及任意层互连HDI汽车电子板量产能力的公司之一 [3] - 新股大明电子申购，证券代码603376，发行价格12.55元/股，发行市盈率17.97倍，公司专注于汽车电子零部件配套领域，是专业从事汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商，主要产品包括驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统等 [4] 政策导向与产业发展 - 四中全会公报提出要大力提振消费，扩大有效投资，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [4] - 全会提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合，一体推进教育科技人才发展，深入推进数字中国建设 [5] - “十五五”时期经济社会发展主要目标包括高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，到2035年实现经济实力、科技实力等大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [5]

大明电子新股申购 - 公司于10月24日进行新股申购，申购代码为732376，发行价格为12.55元，总市值为58.58亿元 [1][2] - 发行市盈率为17.97倍，主营业务为汽车零部件，占比99.70% [2] - 公司专业提供汽车车身电子电器控制系统设计，与长安汽车等国内销量前十的汽车集团有长期稳定合作 [2][3] - 公司持续推进新产品开发，包括新能源触摸式车窗控制总成和新能源车用智能方向盘等 [3] - 近三年营收持续增长，2022年为17.13亿元（同比增长15.59%），2023年为21.47亿元（同比增长25.32%），2024年为27.27亿元（同比增长26.99%） [3] 超颖电子新股上市 - 公司于10月24日新股上市，发行价格为17.08元，总市值为74.64亿元 [4][5] - 发行市盈率为28.64倍，中签率为0.03% [5] - 公司是全球主要的汽车电子PCB供应商，产品矩阵丰富，覆盖整车各部位需求 [6] - 公司与博世、安波福等全球Tier1汽车零部件供应商有稳定合作，并于2023年在泰国设立生产主体以补充高多层板制程能力 [6]

宏观经济与政策 - 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出“十五五”时期高质量发展、科技自立自强等主要目标[1][3] - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商[3] - 中方就欧盟对俄制裁列单中国企业表示反对，称将采取必要措施维护中国企业权益[3] - 美国联邦政府“停摆”进入第22天，成为美国历史上第二长的政府“停摆”事件[4] - 联合国秘书长古特雷斯警告全球贸易壁垒上升，最不发达国家承受高达40%的高额关税[4] 行业数据与动态 - 2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中新能源汽车占比达57.2%，带动1-9月新能源乘用车零售同比增长24.4%，市场渗透率达52.1%[3] - 1-9月全国网上零售额增长9.8%，线上服务消费增长20.2%，即时电商销售额增长24.3%[3] - 9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，第二产业用电量同比增长5.7%[3] - 截至三季度末，银行理财市场存续规模32.13万亿元，同比增加9.42%[3] - 2024年我国地质勘查投资1159.94亿元，连续四年正增长，“十四五”以来累计投入找矿资金近4500亿元[3] - 第138届广交会第二期开幕，境外采购商到会人数超19万人[3] - 美国9月成屋销售总数年化录得406万户，为2025年2月以来新高[4] - 美国30年期抵押贷款利率降至6.19%，为自2024年10月3日当周以来最低水平[4] 公司公告与资本市场 - 新莱应材子公司拟投资20亿元设立半导体核心零部件项目，达产后预计年产值超15亿元[4][7] - 信达证券发行不超100亿元科技创新公司债券获证监会注册批复[7] - 双良节能拟定增募资不超12.92亿元用于零碳智能化制造工厂等项目[7] - 精工钢构签约海外重大项目，金额约12.3亿元[7] - 沪硅产业公告国家集成电路产业投资基金拟减持不超2%公司股份[7] - 多家公司发布三季度业绩：亿纬锂能净利润同比增长15.13%，盛屯矿业净利润同比增长11.32%，广联达净利润同比增长244.89%[7] - 华工科技筹划发行H股股票并在香港联交所上市[7] - 10月23日有1只新股申购（大明电子）和1只新股上市（超颖电子）[3] 国际市场与大宗商品 - 俄罗斯外交部表示美欧对俄新制裁不会产生预期效果，俄已对制裁形成免疫力[4] - 乌克兰总统泽连斯基与德国总理会晤，讨论加强乌克兰防空能力及能源供应保障[4] - 德国金属工业工会报告显示超半数企业员工对岗位稳定性深感担忧[4] - 加拿大计划未来十年内将对非美国市场的出口额翻一番[4] - 土耳其中央银行将基准利率下调100个基点至39.5%[4] - 美国谷歌量子AI实验室宣布实现首个可验证的量子优势[4] - WTI原油价格上涨3.99%至61.75美元/桶，布伦特原油价格上涨2.13%至65.25美元/桶[5] - COMEX黄金价格上涨0.65%至4143.2美元/盎司，COMEX白银价格上涨0.98%至48.65美元/盎司[5] 金融市场表现 - 全球主要股指普遍上涨：上证指数涨0.22%至3922.41点，深证成指涨0.22%至13025.45点[5] - 美股三大指数收涨：道琼斯指数涨0.31%，标普500指数涨0.58%，纳斯达克综合指数涨0.89%[5] - 欧洲主要股指上涨：英国富时100指数涨0.67%，德国DAX指数涨0.23%[5] - 在岸人民币兑美元报7.1223，升值18点，离岸人民币报7.124，升值26点[5] - 美国10年期国债收益率上升0.98个基点至1.8391%[5]

投资评级与市场定位 - 超颖电子AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.95分，位于非科创体系AHP模型总分的26.4%分位，考虑流动性溢价因素后为2.15分，位于38.3%分位，均处于中游偏上水平[7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，超颖电子网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0167%、0.0145%[7] - 截至2025年9月26日收盘，可比公司平均市盈率为50.19X，区间为26.85X ~ 86.74X，超颖电子所属行业近1个月静态市盈率为57.72X[24] 核心业务与技术优势 - 公司是汽车电子PCB核心供应商，2023年市场份额位列全球前十和中国前五，掌握多阶及任意互连HDI生产能力，产品最高层数可达二十六层，满足整车各部位PCB需求[8][12] - 汽车电子是公司核心业务，2024年收入占比为68.61%，产品覆盖传统燃油车和新能源汽车，终端客户包括宾利、保时捷、法拉利、奔驰、宝马、奥迪、大众、丰田及特斯拉等品牌[12] - 公司具备二十层以及板厚50微米芯板的任意层互连HDI汽车电子板量产能力，同行常规芯板厚度为75微米，并已推出高频毫米波雷达板等智驾产品[12] 财务表现与运营状况 - 2022-2024年，公司营业收入从35.14亿元增长至41.24亿元，年均复合增长率为8.32%；归母净利润从1.41亿元增长至2.76亿元，年均复合增长率达40.05%[10][25] - 2024年公司销售毛利率为22.36%，销售净利率为6.70%，低于可比公司平均水平；2024年利润率较2023年回落，主要受泰国新工厂投产初期成本较高影响[28] - 2022-2024年公司资产负债率分别为72.14%、68.75%和72.83%，高于全部可比公司，2024年因泰国工厂建设资金需求增加，负债率有所上升[29] - 公司研发支出占营业收入比重从2022年的3.07%提升至2024年的3.27%，但仍低于全部可比公司[32] 业务多元化与产能扩张 - 公司业务已成功拓展至显示、存储、消费电子及通信等领域，通信领域收入占比从2022年的3.95%显著提升至2024年的7.20%[4][18] - 在显示领域，公司为京东方供应超大尺寸显示主板，产品装配过程中的尺寸变形可控制在70微米以内；在存储领域，为海力士开发高速服务器闪存板[17][18] - 泰国P5工厂已于2024年第四季度实现量产，年产能预计达到56万平方米，主要定位高多层服务器板、汽车板及存储板[19] 行业前景与成长空间 - 根据Prismark预测，2024-2028年全球服务器PCB、通信PCB和汽车电子PCB的复合年均增长率将分别达到11.3%、5.4%和5.1%，领先于其他品类[21] - 汽车电子占整车成本的比例预计将从2020年的35%增至2030年的50%，智能驾驶普及将拉动高频PCB和HDI等高端产品需求[21] - 2024年公司在全球和中国大陆PCB市场的占有率分别为0.75%和1.41%，整体份额较小，未来具备广阔的成长与提升空间[4][23] 募投项目与发展规划 - 公司计划公开发行不超过5,250.00万股新股，募集资金总额为6.60亿元，将用于高多层及HDI项目第二阶段以及补充流动资金[34] - 高多层及HDI项目第二阶段建成达产后，将新增年产36万平方米印制电路板，产品以八层及以上板为主，项目税后内部收益率为15.07%，静态投资回收期为7.56年[36]

投资评级与申购策略 - AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.95分，位于总分26.4%分位，考虑流动性溢价后为2.15分，位于总分38.3%分位，均处于中游偏上水平[9] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象配售比例为0.0167%，B类为0.0145%[9] 公司核心业务与市场地位 - 公司是汽车电子PCB核心供应商，2023年市场份额位列全球前十和中国前五[10] - 掌握多阶及任意互连HDI生产能力，产品最高层数达二十六层，满足整车各部位PCB需求，在国内具有稀缺性[4] - 与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等全球Tier 1供应商及特斯拉等新能源整车厂建立稳定合作关系[4] - 2024年汽车电子领域收入占比为68.61%[14] 财务表现与运营状况 - 2022-2024年营业收入分别为35.14亿元、36.56亿元和41.24亿元，年均复合增长率8.32%[12] - 2022-2024年归母净利润分别为1.41亿元、2.66亿元和2.76亿元，年均复合增长率达40.05%[12] - 2024年销售毛利率为22.36%，销售净利率为6.70%，较2023年有所回落，主要因泰国新工厂处于产能爬坡期[30] - 2022-2024年资产负债率分别为72.14%、68.75%和72.83%，高于可比公司，2024年因泰国工厂建设投入而上升[32] 业务多元化与产能扩张 - 业务成功拓展至显示、存储、消费电子、通信等领域，通信领域收入占比从2022年3.95%提升至2024年7.20%[4][20] - 为京东方供应超大尺寸显示主板，为海力士开发高速服务器闪存板[20] - 泰国P5工厂于2024Q4实现量产，年产能预计56万平方米，聚焦高阶AI服务器板等高端产品[4][21] - 八层及以上板销售收入占比从2022年39%提升至2024年53%[13] 行业前景与成长空间 - Prismark预测2024-2028年全球服务器PCB增速达11.3%，通信和汽车电子PCB增速分别为5.4%和5.1%[4][23] - 汽车电子占整车成本比例预计从2020年35%增至2030年50%，智能化普及拉高高频PCB和HDI需求[23] - 公司全球PCB市场占有率0.75%，中国大陆市场占有率1.41%，整体份额较小，未来具备成长空间[4][25] 研发投入与可比公司 - 2022-2024年研发支出占营业收入比重分别为3.07%、3.34%和3.27%，低于全部可比公司[36] - 可比公司平均市盈率（TTM）为50.19X，所属行业近1个月静态市盈率为57.72X[26] 募投项目与发展规划 - 本次公开发行不超过5,250.00万股新股，募集资金总额6.60亿元[38] - 募投项目包括高多层及HDI项目第二阶段，建成达产后新增年产36万平方米印制电路板，以八层及以上板为主[41] - 项目静态投资回收期7.56年，税后内部收益率15.07%[42]

IPO审核与注册进展 - 上周2家企业上会均获通过 包括超颖电子和北矿检测[2][3] - 超颖电子主营汽车电子PCB 境外销售占比超80% 2024年营收41.24亿元 净利润2.76亿元 拟募资6.6亿元 资产负债率72.83%[2] - 北矿检测主营有色金属检验检测 2024年营收1.48亿元 净利润0.55亿元[3] - 本周北芯生命将上会 采用科创板第五套标准上市 累计未分配利润-7.36亿元[4] - 联合动力IPO注册获通过 2024年营收161.78亿元 净利润9.36亿元 拟募资48.57亿元[5] - 上周2家企业终止IPO 包括晶阳机电和万泰股份 均拟登陆北交所[6] 新股上市表现 - 上周2只新股上市 屹唐股份首日涨174.56% 收盘价23.2元/股 中签浮盈7375元 2024年营收46.33亿元 增长17.84% 净利润5.41亿元 增长74.78%[7] - 同宇新材首日涨128.05% 收盘价191.56元/股 中签浮盈5.38万元 发行价84元/股位列今年新股第三高[7][8] 新股申购安排 - 本周2只新股申购 山大电力发行价14.66元/股 市盈率19.57倍 拟募资5亿元 2024年营收6.58亿元 净利润1.27亿元[9] - 技源集团发行价10.88元/股 市盈率25.51倍 拟募资6亿元 2024年营收10.02亿元 净利润1.74亿元[10][11] 科创板政策动态 - 上交所发布科创板"1+6"新政配套规则 设立科创成长层 提升市场包容性和吸引力[12]