报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 东材科技作为平台型新材料公司，薄膜与树脂双轮驱动，在扩产能、下游客户认证、产品销售结构优化方面持续发力，竞争优势及成长性明确 [5] - 25Q1受益于部分业务下游景气度提升、订单拓展顺利及对拖累项业务管理改善初显成效，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.5/5.7/7.0亿元，同比增速分别为148.2%/26.5%/22.8%，对应当前股价PE分别为19.3x/15.3x/12.5x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年营收44.7亿元，同比+19.6%；归母净利润1.8亿元，同比 - 44.5%；扣非归母净利润1.2亿元，同比 - 42.7% [4] - 25Q1营收11.3亿元，同比+23.2%；归母净利润9188万元，同比+81.2%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润7616万元，同比+105.2%，环比扭亏为盈 [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为54.16/65.27/76.89亿元，增长率分别为21.2%/20.5%/17.8%；归母净利润分别为4.49/5.68/6.98亿元，增长率分别为148.2%/26.5%/22.8% [1][19] 业务情况 - 2024年电子材料/新能源材料/光学膜材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料分别实现营收10.7/13.8/11.3/4.7/1.5亿元，同比分别+30.0%/+5.61%/+17.37%/29.9%/18.1%，利润受环氧树脂及光伏背板基膜拖累 [4] - 25Q1电子材料/新能源材料/光学膜材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料业务分别实现营收3.1/3.1/3.0/1.1/0.3亿元，同比分别+37.5%/-7.4%/+42.7%/+21.6%/-9.8% [4] - 25Q1毛利1.9亿元，同比+58.9%，毛利率提升至16.39%，同比+3.68pct，环比+4.26pct，光学聚酯基膜、高速电子树脂、BOPP产品增长显著 [4] 项目进展 - 2024年完成“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）”—聚丙烯薄膜1号线等项目主体工程建设、设备调试及试生产工作 [4] - “年产2万吨特种功能聚酯薄膜项目”等按期转固并形成稳定生产能力，“年产2万吨高速通信基板用电子材料项目”正式立项实施 [4] - 眉山2万吨电子材料项目未来完全建成满产后或可贡献年均收入约20亿元及利润总额约6亿元 [4]

股东大会安排 - 现场会议将于2025年5月15日14点在四川省绵阳市游仙区三星路188号公司总部召开 [1] - 网络投票通过上交所系统进行 投票时间为会议当日交易时段9:15-9:25 [1] - 会议由董事长唐安斌主持 议程包括议案审议、股东提问、表决统计等12项程序 [1][3] 融资授信计划 - 拟向19家金融机构申请总额65.7亿元综合授信 期限均为1年 [2][4] - 工商银行授信额度最高达8亿元 其次为浦发银行6.5亿元 建设银行6亿元 [2] - 另拟向中信银行等申请不超过13亿元项目贷款额度 [4] - 实际融资额将根据运营需求在授信额度内确定 [4] 子公司担保方案 - 计划为9家子公司提供总额31.5亿元担保 占母公司净资产82.27% [5] - 江苏东材等4家负债率超70%子公司获担保额度15亿元 [6] - 东材新材等5家负债率低于70%子公司获担保额度16.5亿元 [6] - 担保有效期至2025年股东大会批准新议案为止 [6] 关联交易情况 - 2024年实际发生关联交易1.49亿元 较预计3.4亿元完成率43.9% [18] - 2025年预计关联交易总额增至3.7亿元 其中销售产品占比67.6% [18][20] - 主要关联方包括金发科技、金张科技和山东润达 涉及原材料采购及产品销售 [21][22][23] 经营业绩表现 - 2024年营收44.54亿元同比下降9.45% 归母净利润1.81亿元同比下降44.54% [28] - 环氧树脂和光伏基膜行业产能过剩导致基础产品价格长期亏损 [28] - 特高压用电工薄膜、新能源汽车绝缘材料等新兴产品迎来发展机遇 [27] 项目建设进展 - 2024年完成成都聚丙烯薄膜1号线等3个项目投产 [30] - 2025年重点推进成都聚丙烯薄膜2号线、MLCC用薄膜等项目建设 [46] - 同步孵化光刻胶单体、质子交换膜等前瞻性技术项目 [47] 研发创新布局 - 研究院聚焦半导体、锂电池等新兴产业开展技术储备 [29] - 各基地推进工艺创新 优化产品性能指标 [45] - 计划申报国家企业技术中心 构建数字化创新体系 [45] 风险管理措施 - 建立多维度预警机制 加强应收账款和存货管控 [46] - 审计部门实施穿透式审计 完善风控体系 [46] - 生产基地常态化开展安全环保隐患排查 [46]

营收与利润表现 - 2024年公司营收达44.7亿元，同比增长19.6%，首次突破40亿元大关 [1][2] - 2024年净利润1.81亿元，拟每10股派发现金红利1元（含税），预计派发8888万元 [2] - 2025年一季度营收11.3亿元（同比+23.2%），净利润9188万元（同比+81.2%），扣非归母净利润7616万元（同比+105.2%） [2][3] 产品结构优化 - 光学膜材料2024年营收11.29亿元（同比+17.4%），首次突破10亿元，在建及试生产产能约12万吨 [4] - 电子材料业务2024年营收10.7亿元，较2019年1.045亿元实现5年10倍增长，2025年一季度营收3.13亿元（同比+37.28%） [4] - 一季度光学膜销售收入3亿元（同比+43%），聚丙烯薄膜1.10亿元（同比+37%），高速电子树脂1.12亿元（同比+129%） [3] 战略与产能布局 - "1+3"产品发展战略推动研发创新与工艺优化，聚焦光学膜和电子材料业务 [4] - 超薄型PP薄膜2022年新增产能3000吨，填补国际垄断空白 [5] - 推进成都聚丙烯薄膜2号线、年产20000吨光学级聚酯基膜技改项目、年产20000吨高速通信基板项目等重点产业化建设 [6] 新兴市场与技术突破 - 特高压电网、新能源汽车、AI、算力升级等领域驱动高附加值产品（如特高压用电工聚丙烯薄膜、超薄型电子聚丙烯薄膜等）需求增长 [3] - 光学膜产销比接近100%，电子材料产销比达102.5%，显示强劲市场消化能力 [6] - 孵化光刻胶单体、质子交换膜、复合集流体等项目，培育新增长动能 [6] 数字化与创新体系 - 启动CRM数字化营销平台和PLM信息化系统，构建"多基地、跨地域"管理数据分析平台 [7] - 通过"创新驱动+数字赋能"体系推动产品数字化、生产智能化、服务快捷化 [7]