**涉及公司** * 科沃斯[1] **核心观点与论据** **1. 扫地机主业：规模与盈利** * **规模结构**：2025年扫地机业务内销占比约60%，外销占比约40%[3] * **盈利企稳**：2025年盈利端已出现企稳迹象，综合利润率基本维持在10个百分点出头的水平[3] 行业反思低效价格战，竞争态势趋缓是主因[2] 若竞争形势缓和，盈利能力的保障度有望提高[8] * **Q4展望**：增长动能持续，盈利稳定性处于相对较好的状态[2][8] **2. 外销市场：高增长延续** * **2025年增长**：外销市场整体呈现"450以上"的增长水平，主要增量来自欧洲市场[2][4] * **2026年展望**：外销高增态势预计仍具延续性[2] 核心支撑在于海外价格带仍未完全齐备、产品系列丰富度持续提升、性价比改善强化竞争优势[7] **3. 内销市场：国补影响与增长潜力** * **2025年节奏**：内销受国补推动需求前置，节奏与行业一致，三季度到四季度可能出现一定回落[2][5] * **2026年展望**：行业可能呈持平或略有回落[5] 但公司凭借滚筒优势、产品稳定性及系列完善度，内销端仍有望实现双位数以上增长[2][5][6] **4. 新品类拓展：加速放量** * **规模目标**：目标2025年新品类规模达25-30亿，2027年达50亿以上[2][9] * **结构贡献**：超长机器人品类增长快且盈利表现"非常好"，预计到2027年可贡献约一半左右的新品类规模[2][9][10] * **其他品类**：包括割草机、泳池机器人等，行业景气趋势较好，公司产品迭代节奏较快[10] * **盈利表现**：部分新品类早期投入已减少，盈利端逐步企稳；仓储集群盈利表现良好[2][12] **5. 新产业布局：前瞻性投入** * **布局方式**：通过设立基金与直投方式，对人形机器人相关产业链以及AI产业链等方向进行前瞻性布局[2][11] * **布局目的**：为后续新品延展奠定基础，并强化对新方向的把握能力[11] **6. 估值与配置** * **估值判断**：近期股价持续回调后，估值回落至相对偏低、合理偏低的区间[2][13] * **配置建议**：基于主业增长延续、盈利趋稳及新品类放量逻辑，中长期视角下当前具备重点配置价值[2][13] **其他重要内容** * 行业渗透率已超过10%且叠加国补加持推动渗透率提升[5]