机构：光大证券 研究员：付天姿/王贇 事件：2025 年10 月28 日，瑞声科技举办感知技术峰会，通过管理层交流、主题演讲及新品展示，全面 呈现其作为全球感知体验解决方案领导者的技术布局与产品进展。公司业务覆盖声学、电磁传动、光 学、传感器、车载五大板块，持续推动技术升级与场景多元化。 2、电磁传动：公司展示了全栈自研的微型电机解决方案，包括AutoFlip 折叠屏电机铰链模组、VR 瞳距 调节模块等。值得注意的是，其为vivo X300 Pro 定制的超震感马达，稳态与瞬态振动量分别提升30%与 68%。在机器人领域，瑞声已推出灵巧手系统级方案，并获多项定点。 3、光学与散热方面：光学方面，WLG（晶圆级玻璃）技术实现关键突破，良率与产能稳步提升，多款 旗舰机型已搭载其玻塑混合镜头。散热产品线展示多种材料VC均热板、及电磁风扇主动散热方案，契 合高端机型对散热性能的升级需求。 4、麦克风与车载声学： 公司新推80dB 高信噪比光学麦克风，音频分辨率提升20倍。车载声学板块， 通过整合PSS 与河北初光，瑞声具备从扬声器、功放到系统集成的全链路能力，目前正为极氪9X 提供 整车声学解决方案。 中长期看，随着 ...

核心观点 - 公司通过感知技术峰会展示了在声学、电磁传动、光学、传感器及车载五大板块的技术进展，其增长前景由传统业务升级与新兴AI硬件赛道布局双轮驱动 [4][5] - 北美大客户硬件升级周期带动公司核心零部件订单提升，马达与散热业务进入量价齐升通道 [6] - AI硬件浪潮为公司开启第二增长曲线，其技术储备与OpenAI等终端品牌的合作有望受益于AI端侧设备新周期 [7] 声学业务 - 展示了新一代高能量密度扬声器与创新型同轴扬声器2.0产品，通过共用磁路与自密封结构优化，振膜延展性显著提升，振幅达1.0mm，低频性能提升2.5dB [4] 电磁传动与马达业务 - 展示了全栈自研的微型电机解决方案，包括AutoFlip折叠屏电机铰链模组、VR瞳距调节模块 [4] - 为vivo X300 Pro定制的超震感马达，稳态与瞬态振动量分别提升30%与68% [4] - 在机器人领域已推出灵巧手系统级方案，并获多项定点 [4] - 北美大客户iPhone 17 Pro Max搭载体积更小、性能更强的振动马达，推动ASP提升，未来若采纳“单机双马达”设计有望实现量价齐升 [6] 光学与散热业务 - WLG（晶圆级玻璃）技术实现关键突破，良率与产能稳步提升，多款旗舰机型已搭载其玻塑混合镜头 [4] - 散热产品线展示多种材料VC均热板及电磁风扇主动散热方案 [4] - 公司是iPhone 17 Pro系列VC散热核心供应商，预计18系列将全系搭载升级版散热方案 [6] 麦克风与车载声学业务 - 新推出80dB高信噪比光学麦克风，音频分辨率提升20倍 [5] - 通过整合PSS与河北初光，公司具备从扬声器、功放到系统集成的全链路能力，目前正为极氪9X提供整车声学解决方案 [5] 北美大客户业务驱动 - 北美大客户iPhone 17系列销量超预期，标准版日产量上调约40%，中美首十日销量同比增14% [6] - 公司作为扬声器、线性马达、散热模组等高整合度供应商，直接受益于客户备货需求 [6] AI硬件新赛道布局 - OpenAI与立讯精密合作开发消费级AI端侧设备（如智能眼镜、录音笔等），首批产品预计于26-27年推出 [7] - 公司技术高度契合AI交互需求，在微型扬声器、MEMS麦克风及微型电机等领域技术储备深厚 [7] - 公司已与多家主流品牌合作开发AI眼镜声学与光波导模组，目前正处于产品验证阶段，为未来向OpenAI等终端品牌供货奠定基础 [7]

投资评级 - 报告对瑞声科技（2018.HK）的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为瑞声科技的增长前景将由“传统业务升级”与“新兴赛道布局”双轮驱动 [5] - 一方面，北美大客户产品迭代是公司业绩稳健增长的基石；另一方面，AI硬件浪潮正成为推动价值重估的新引擎 [5] - 公司业务覆盖声学、电磁传动、光学、传感器、车载五大板块，持续推动技术升级与场景多元化 [5] 感知技术峰会要点 - 声学：展示了新一代高能量密度扬声器与创新型同轴扬声器2.0产品，振幅达1.0mm，低频性能提升2.5dB [5] - 电磁传动：展示了全栈自研的微型电机解决方案，为vivo X300 Pro定制的超震感马达，稳态与瞬态振动量分别提升30%与68% [6] - 光学与散热：WLG（晶圆级玻璃）技术实现关键突破，良率与产能稳步提升；散热产品线展示多种材料VC均热板及电磁风扇主动散热方案 [6] - 麦克风与车载声学：新推80dB高信噪比光学麦克风，音频分辨率提升20倍；车载声学板块具备从扬声器、功放到系统集成的全链路能力，正为极氪9X提供整车声学解决方案 [6] 北美大客户驱动因素 - 北美大客户iPhone 17系列销量超预期，标准版日产量上调约40%，中美首十日销量同比增14% [6] - 马达业务结构性升级：17 Pro Max搭载体积更小、性能更强的振动马达，推动ASP提升；若未来采纳“单机双马达”设计，有望实现量价齐升 [7] - 散热方案渗透加深：公司是17 Pro系列VC散热核心供应商，预计18系列将全系搭载升级版散热方案 [7] AI硬件新周期机遇 - OpenAI硬件团队加速AI端侧设备布局，与立讯精密合作开发消费级AI端侧设备，首批产品预计于26-27年推出 [8] - 公司技术高度契合AI交互需求，在微型扬声器、MEMS麦克风及微型电机等领域技术储备深厚 [8] - 公司已与多家主流品牌合作开发AI眼镜声学与光波导模组，目前正处于产品验证阶段 [8] 财务预测与估值 - 报告维持25-27年净利润预测为24.06亿、30.81亿、34.59亿元人民币 [8] - 预计营业收入将从2024年的273.28亿人民币增长至2027年的386.14亿人民币 [10] - 预计归母净利润将从2024年的17.97亿人民币增长至2027年的34.59亿人民币 [10] - 预计每股收益（EPS）将从2024年的1.53元人民币增长至2027年的2.89元人民币 [10] - 预测市盈率（P/E）将从2024年的24倍降至2027年的13倍 [10]