投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 当前股价为5.80港元 [6] - 目标价为8.74港元，基于2026年15倍市盈率设定 [12] 核心财务预测 - 预测2025年归母净利润为13.73亿元人民币，同比增长10.8% [11][12] - 预测2025年营业总收入为144.70亿元人民币，同比增长6.6% [11] - 预测2025-2027年净利润将持续增长，分别为13.73亿、14.92亿、16.05亿元人民币 [11][12] 第三季度经营表现 - 主品牌第三季度流水实现低单位数增长，折扣为7-75折，库存为4-4.5个月 [12] - 索康尼品牌第三季度流水同比增长超过20% [12] - 分渠道看，主品牌电商增速或优于线下，索康尼线下流水增速快于线上 [12] 公司前景与估值 - 公司为中国第三大国产运动集团，索康尼品牌被视作第二增长曲线 [12] - 预测2025年底集团库存有望降至20亿元人民币以下 [12] - 当前市盈率低于行业平均，2025年预测市盈率为10.9倍，而安踏体育和李宁平均为16倍 [11][15] 股东回报 - 预计2025年全年派息比例不低于50% [12] - 基于当前股价和预测，2025年股息率为4.6% [13]

财务预测与估值 - 维持特步国际2025-2027年归母净利润预测为13.7/14.9/16.1亿元人民币 [1] - 基于2026年15倍市盈率及汇率换算，目标价为8.74港元，维持“增持”评级 [1] - 预计集团2025年全年利润维持约10%的增长 [2] - 预计2025年全年派息比例不低于50% [2] 主品牌第三季度运营表现 - 主品牌第三季度流水实现低单位数增长 [1] - 主品牌折扣水平为7至75折，库存为4至4.5个月 [1] - 7月和8月流水趋势良好，9月因天气暖和可能影响秋冬产品销售 [1] - 电商渠道增速表现优于线下渠道增长 [1] - 跑步等功能性产品竞争优势突出，流水增速快于生活类产品 [1] 索康尼品牌增长表现 - 索康尼品牌第三季度流水同比增长超过20% [1] - 线下渠道流水增速快于线上，主要因公司主动调整电商运营，如收紧低价产品与折扣、优化供应链 [1] - 维持对索康尼品牌2025年全年收入增长30%以上的预测 [2] 库存与现金流展望 - 公司当前库存水平健康 [2] - 预计到2025年底库存有望降至20亿元人民币以下 [2]