报告行业投资评级 无 报告的核心观点 凯众转债于2025年8月15日开始网上申购，预计上市首日价格在130.76 - 145.40元之间，中签率为0.0013%，建议积极申购；凯众股份营收稳步增长、业务集中于汽车零部件且有技术研发优势，但销售净利率有所下降、管理费用率有所上升 [2] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 凯众转债发行规模3.08亿元，存续期6年，主体/债项评级AA - /AA -，初始转股价12.7元/股，转股期为2026年2月23日至2031年8月14日 [10] - 当前债底估值113.7元，YTM为2.19%；转换平价106.14元，平价溢价率 - 5.79% [11][12] - 转债条款中规中矩，总股本稀释率8.31%，对股本摊薄压力较小 [13] - 募集资金用于南通生产基地扩产项目和补充流动资金 [11] 投资申购建议 - 预计凯众转债上市首日转股溢价率在30%左右，上市价格在130.76 - 145.40元之间 [14][15] - 预计原股东优先配售比例64.05%，网上中签率0.0013% [16] 正股基本面分析 财务数据分析 - 凯众股份是高新技术企业，客户覆盖国内外主流汽车厂，产品有市场前景 [17] - 2020 - 2024年营收复合增速10.92%，2024年营收7.48亿元，同比增1.22%；归母净利润复合增速2.24%，2024年归母净利润0.90亿元，同比减1.56% [18] - 2022 - 2024年汽车零部件业务占主营业务收入比重均超90%，产品结构年际调整，胶轮业务占比下降，2024年有其他业务营收 [22] - 2020 - 2024年销售毛利率维稳，销售净利率下降，销售费用率下降，财务费用率稳定，管理费用率上升 [25] 公司亮点 - 凯众股份从事多领域研发、生产和销售，坚持技术创新，研发投入高 [30] - 拥有多专业学科研发队伍，在多方面具备明显优势 [30]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入7.48亿元，同比增长1.22%，归属于上市公司股东的净利润9039.31万元，经营活动产生的现金流量净额1.29亿元，同比增长16.10% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入1.59亿元，同比增长19.52%，归属于上市公司股东的净利润1252.25万元，同比增长4.09%，经营活动现金流净额2914.86万元，同比增长144.82% [1] - 2024年度利润分配预案拟每股派发现金红利0.35元(含税)，每股以资本公积金转增0.4股，预计现金分红金额6701.86万元，占归属于上市公司普通股股东净利润的74.14% [1] 核心业务 - 减震元件与踏板总成两大核心业务合计贡献超96%的营业收入，其中减震元件实现营业收入4.89亿元，占总营收65.30%，同比增长9.47%，踏板实现营业收入2.30亿元，占总营收30.75% [2] - 减震元件业务获得Stellantis、丰田、大众、比亚迪、奇瑞、上汽奥迪、奔驰、吉利等主流车企多个项目 [2] - 轻量化踏板业务获得上汽乘用车、比亚迪、大众、零跑、理想、奇瑞、吉利等客户新车型项目，并在上汽奥迪取得突破，获得奥迪BNB、C-SUV等车型制动踏板项目 [2] - 电子加速踏板业务在国外知名电动车品牌市场拓展取得进展 [2] 研发与智能制造 - 2024年公司研发投入5105.07万元，占营业收入的6.82%，近三年研发投入累计达1.76亿元 [3] - 公司通过产线自动化改造优化生产工序，提升产品合格率、原料利用率和质量管控，南通生产基地启动缓冲块MES二期项目，ERP一期成功上线，广州及宁德卫星工厂部署ERP及WMS系统 [3] - 智能制造技术赋能生产管理，建设智能生产车间，提高生产效率、产品质量稳定性和一致性 [3] 战略规划 - 公司将持续深耕核心业务，加快新业务布局，提升综合竞争力，实现从零件供应商到系统供应商、从本土企业到国际化企业、从机械产品到电子产品的战略转型 [4]