投资评级 - 报告对倍轻松维持"增持"投资评级 [2][7] 核心观点 - 倍轻松2025年第三季度业绩低于市场预期，主要系线上收入下滑以及固定支出和刚性成本较高所致 [7] - 公司正加速线下直营门店模式调整，从单纯卖产品升级为以服务为主的"轻松一刻"品牌门店，有望对线下门店实现降本增效，带动盈利改善 [7] - 基于可比公司估值，公司2025年PS为3.0倍，低于可比公司平均的3.4倍，对应当前市值有12.3%的上涨空间 [7] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入5.52亿元，同比下降34.1% [6][7] - 2025年前三季度归母净利润为-0.66亿元，同比下降601.0% [6][7] - 2025年第三季度单季度实现营业收入1.67亿元，同比下降29% [7] - 2025年第三季度单季度归母净利润为-0.30亿元，亏损扩大 [7] - 2025年第三季度毛利率为60.86%，同比下降5.94个百分点 [7] - 2025年第三季度销售费用率为60.31%，同比提升0.32个百分点 [7] - 2025年第三季度净利率为-17.80%，同比下降12.21个百分点 [7] 业务运营与渠道 - 线上渠道方面，公司积极与天猫、京东等老牌电商合作，并发力抖音、小红书、微信、拼多多等新兴电商渠道 [7] - 线下渠道方面，截至2025年上半年，公司在全球共布局125家直营门店，聚焦重要城市的机场、高铁站及高端购物中心 [7] - 公司打造"轻松一刻"健康管理品牌，形成"智能设备+人工手法+艾灸理疗"三位一体的服务体系，截至2025年上半年已在全国建成6家门店 [7] 盈利预测调整 - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至-0.27亿元、0.28亿元、0.46亿元（前值为0.49亿元、0.78亿元、0.93亿元） [6][7] - 预测2025年营业总收入为8.45亿元，同比下降22.1% [6] - 预测2026年营业总收入为9.43亿元，同比增长11.6% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩低于预期 营业收入3.85亿元同比下降36% 归母净利润-0.36亿元同比转负 [7] - 第二季度单季表现疲软 营业收入1.88亿元同比下降39% 归母净利润-0.34亿元 [7] - 毛利率水平提升显著 25Q2毛利率达64.09% 同比上升3.17个百分点 环比上升2.85个百分点 [7] - 新业务渠道拓展成效初显 "轻松一刻"门店已建成6家 覆盖深圳广州西安等地区 [7] - 盈利预测小幅下调 2025-2027年归母净利润预测调整为0.49/0.78/0.93亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入385百万元同比下降36.2% [6] - 2025H1归母净利润-36百万元同比下降238.2% [6] - 2025年预测营业收入984百万元同比下降9.3% [6] - 2025年预测归母净利润49百万元同比增长373.6% [6] - 毛利率持续改善 从2024年60.6%提升至2025H1的62.6% [6] 业务发展 - 线上渠道多元化布局 与天猫京东等电商合作 同时拓展抖音小红书等新兴平台 [7] - 线下门店全球布局125家直营店 聚焦机场高铁站及高端购物中心 [7] - 创新服务模式 "轻松一刻"采用智能设备+人工手法+艾灸理疗三位一体服务体系 [7] - 海外市场积极拓展中 [7] 估值指标 - 当前股价34.96元 对应2025年预测市盈率62倍 [6][7] - 2026年预测市盈率39倍 2027年预测市盈率32倍 [6][7] - 市净率8.1倍 [2] - 流通A股市值300.5百万元 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩低于预期 营业收入3.85亿元同比下降36% 归母净利润-0.36亿元同比转负 [7] - 第二季度单季度业绩显著下滑 营业收入1.88亿元同比下降39% 归母净利润-0.34亿元同比转负 [7] - 毛利率水平提升 2025Q2毛利率达64.09% 同比增加3.17个百分点 环比增加2.85个百分点 [7] - 销售渠道多元化布局 线上覆盖天猫京东等传统电商及抖音小红书等新兴平台 线下全球布局125家直营门店 [7] - 新品牌"轻松一刻"发展初显成效 已建成6家门店覆盖深圳广州西安等地区 机场与社区门店表现突出 [7] - 海外市场拓展积极推进 [7] - 小幅下调盈利预测 2025-2027年归母净利润预测调整为0.49/0.78/0.93亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入385百万元 同比下降36.2% [6] - 2025H1归母净利润-36百万元 同比下降238.2% [6] - 2025Q2销售费用率63.73% 同比提升13.81个百分点 [7] - 2025Q2管理费用率8.48% 同比提升3.52个百分点 [7] - 2025Q2财务费用率-0.47% 同比下降0.73个百分点 [7] - 2025Q2净利率-18.24% 同比下降21.63个百分点 [7] - 预测2025年营业收入984百万元 同比下降9.3% [6] - 预测2026年营业收入1095百万元 同比增长11.3% [6] - 预测2027年营业收入1199百万元 同比增长9.6% [6] - 预测2025年归母净利润49百万元 同比增长373.6% [6] - 预测2026年归母净利润78百万元 同比增长60.1% [6] - 预测2027年归母净利润93百万元 同比增长20.2% [6] 业务发展 - 线下直营门店聚焦高端商圈 布局机场高铁站及高端购物中心等人流密集区域 [7] - "轻松一刻"采用三位一体服务体系 结合智能设备人工手法与艾灸理疗 [7] - 线上渠道多元化拓展 传统电商与新兴社交电商平台同步发力 [7]