投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 公司1H2025收入8.51亿元同比下降7.03% 归母净利润0.23亿元同比下降3.74% 但扣非归母净利润0.21亿元同比增长13.60% [7] - 2Q2025业绩显著改善 收入4.04亿元同比增长15.95% 归母净利润0.17亿元同比增长5.95% 扣非归母净利润0.16亿元同比增长20.99% [7] - 业绩下滑主因酒店服务及租赁业务受市场环境、客房改造、写字楼竞争影响 酒类贸易业务处于深度调整期 [7] - 公司深化改革 强化酒店品牌建设 实施自有酒店"焕新计划" 南京金陵饭店完成部分客房升级 新家庭房、亲子房型成销售热点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.42亿元、0.55亿元、0.62亿元 对应PE分别为72倍、56倍、49倍 [7] 财务表现 - 2024年营业收入18.70亿元同比增长2.0% 2025年预计17.77亿元同比下降5.0% 2026-2027年预计恢复增长至19.19亿元和20.15亿元 [5] - 2024年归母净利润0.33亿元同比下降45.8% 2025-2027年预计持续增长至0.42亿元、0.55亿元、0.62亿元 增速分别为27.7%、29.4%、13.7% [5] - 2024年毛利率24.6% 2025-2027年预计逐步提升至24.5%、25.5%、26.0% [8] - 2024年ROE为2.1% 2025-2027年预计提升至2.7%、3.5%、3.9% [5] - 1H2025毛利率24.77%同比下降1.28个百分点 但归母净利率2.73%同比上升0.17个百分点 [7] 运营效率 - 2024年固定资产周转天数192天 2025年预计197天 2026-2027年改善至182天和173天 [8] - 2024年存货周转天数138天 2025年预计143天 2026-2027年改善至128天和125天 [8] - 2024年应收账款周转天数13天 2025-2027年预计保持稳定在13天、12天、11天 [8] - 2024年三费费用率15.8% 2025年预计16.8% 2026-2027年预计改善至16.6%和16.4% [8] 资产负债 - 2024年货币资金2.91亿元 2025-2027年预计持续增长至3.55亿元、4.07亿元、4.82亿元 [8] - 2024年资产负债率28.6% 2025-2027年预计进一步下降至26.3%、25.7%、24.6% [8] - 2024年流动比率1.69 2025-2027年预计持续改善至1.81、1.92、2.08 [8]

市场表现 - 恒生指数7月23日上涨1.62%至25538.07点 [1] - 华昱高速当日股价上涨11.63%至0.96港元/股 成交量168.4万股 成交额151.65万港元 [1] - 公司最近一个月累计涨幅达102.35% 年内累计涨幅62.26% 显著跑赢恒生指数25.27%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入1.98亿元 同比下滑51.33% [1] - 归母净利润亏损851.4万元 同比恶化102.58% [1] - 毛利率19.94% 资产负债率23.67% [1] 行业估值 - 食物饮品行业平均市盈率24.73倍 行业中值9.57倍 [1] - 华昱高速市盈率为-38.6倍 行业排名第62位 [1] - 可比公司市盈率：原生态牧业4.69倍 椰丰集团5.54倍 第一太平5.62倍 威扬酒业6.44倍 捷荣国际7.2倍 [1] 公司背景 - 注册于开曼群岛 2009年4月成立 同年12月在联交所上市 [2] - 主营业务包括中国大陆酒类贸易及清平高速公路建设运营管理 [2]