文章核心观点 - 方正证券首次覆盖遇见小面，给予“推荐”评级，认为公司是川渝风味面馆龙头，短期关注同店修复与门店扩张，中长期国内外市场仍有较大开店空间 [1] 公司概况与市场地位 - 公司是川渝风味面馆第一品牌，主打重庆小面系列，产品已扩展至面条、米饭、小吃和饮料 [1] - 公司首家门店于2014年在广州开设，2021年门店总数突破一百家，通过直营+特许经营模式加速扩张，门店数量从2021年的133家增长至2024年的360家 [1] - 截至2025年6月30日，公司旗下餐厅包括中国内地22个城市的410家餐厅及中国香港特别行政区的7家餐厅 [1] - 在中式面馆市场，前五大企业总商品交易额仅占市场份额的2.9%，竞争分散，公司为前十大企业中2022-2024年总商品交易额年复合增速最快的企业 [2] 行业前景与市场空间 - 中式面馆市场预期到2029年总商品交易额将达至5100亿元，2025年至2029年的年复合增长率为10.9% [2] 产品、定价与运营模式 - 公司菜品以川渝风味为主，同时提供不辣菜品，通常每家餐厅提供30至40个SKU [3] - 截至2025年6月底，公司主食单价范围在12-34元之间，主打性价比 [3] - 门店多分布于东南地区，广东门店占比超6成，以直营模式为主，占比约8成 [3] - 门店标准化程度高、可复制性强，直营餐厅收支平衡期约为2个月，投资回收期约为14.9个月 [3] 财务预测与扩张计划 - 方正证券预计公司2025-2027年经调整净利润分别为1.4亿元、2.4亿元、3.7亿元 [1] - 公司计划将募资用于门店扩张、数字化升级、品牌建设及上游供应链的战略投资 [4] - 公司计划2026-2028年分别开设约150家至180家、170家至200家及200家至230家新餐厅，合计约520-610家门店 [4]

公司IPO进展 - 公司境外发行上市计划已获中国证监会备案，并于10月15日向港交所递交上市申请，此为今年4月首次递表失效后的再次冲刺 [1] - 公司定位为现代中式面馆经营者，起源于2014年，主打重庆小面，产品已拓展至面条、米饭、小吃和饮料 [1] 行业市场前景 - 中国中式面馆市场总商品交易额从2020年的人民币1833亿元增长至2024年的2962亿元，年复合增长率12.7%，预计2029年达5100亿元 [1] - 其中，川渝风味中式面馆市场总商品交易额从2020年的人民币450亿元扩张至2024年的727亿元，年复合增长率12.8%，预计2029年达1357亿元，2025至2029年年复合增长率预计为13.2% [1] 公司财务表现 - 公司收入从2022年的人民币4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，同期净利润从亏损人民币0.36亿元转为盈利人民币0.61亿元，实现扭亏为盈 [2] - 2025年上半年公司营收为人民币7.03亿元，同比增长33.8%，经调整净利润为人民币5217.5万元，同比增长131.56%，年内净利润为人民币4183.4万元，同比增长95.77% [2] 门店网络扩张 - 公司门店数量持续增长，2022年至2024年及2025年上半年分别新开设43家、92家、120家及63家餐厅 [2] - 截至2025年10月8日，公司在营餐厅达451家，并有101家新餐厅在筹备中，有望在年内突破500家门店规模 [2] - 具体门店数变动为：期末门店数从2022年的170家增至2025年6月30日的417家，并进一步增至2025年10月8日的451家 [3] 门店运营效率 - 直营餐厅单店日均销售额从2022年的人民币11881元升至2023年的13997元后，于2024年降至12410元，2025年上半年进一步降至11805元，较去年同期下滑约7% [4] - 直营餐厅整体翻座率从2023年的3.9次/天降至2024年的3.8次/天，并在2025年上半年进一步降至3.4次/天 [5] - 直营及特许经营餐厅订单平均消费额持续下滑，从2022年的36.2元及36元降至2025年上半年的31.8元及30.9元 [6] 成本与负债结构 - 公司流动负债净额从2022年的人民币1.49亿元增至2025年上半年的2.55亿元，资产负债率同期从95.77%降至87.83% [6] - 2025年上半年，原材料及耗材成本为人民币2.209亿元（同比增长18.0%），员工成本为人民币1.588亿元（增长30.4%），使用权资产折旧为人民币1.097亿元（增长27.1%） [6] 公司治理事项 - 公司存在未足额为员工缴纳社保及公积金的情况，2022年至2024年及2025年上半年的差额分别约为人民币1170万元、1270万元、530万元及260万元 [7]