TCL电子业绩表现 - 2025年上半年归母净利润预计9.5亿至10.8亿港元，同比增长45%至65% [2] - 增长驱动因素包括Mini LED/AI技术研发投入增加、全球供应链优化、奥运合作伙伴品牌效应提升 [3] - 数字化转型与自动化措施降低费用率，优化费用结构 [3] TCL电子产品结构 - 65吋及以上TV全球出货量占比提升4.8个百分点至28.4%，75吋及以上占比提升2.4个百分点至14.2% [4] - Mini LED TV全球出货量达137万台，占比提升6.6个百分点至10.8% [4] - 量子点TV出货量同比增长73.7%至304万台，占比提升9.1个百分点至24.0% [4] TCL电子区域市场表现 - 国际市场TV出货量同比增长8.7%，其中65吋及以上增长47.3%，75吋及以上增长57.9% [6] - 欧洲市场75吋及以上TV出货量同比增长71.7%，Mini LED TV增长91.0% [6] - 新兴市场TV出货量同比增长17.9%，65吋及以上增长45.8%，75吋及以上增长68.4% [6] - 北美市场65吋及以上TV出货量同比增长60.5%，Mini LED TV增长349.6% [7] - 中国市场Mini LED TV出货量同比增长154.2%，618期间零售量突破27万台 [7] 晶合集成业绩表现 - 2025年上半年预计营收50.70亿至53.20亿元，同比增长15.29%至20.97% [8] - 归母净利润预计2.60亿至3.90亿元，同比增长39.04%至108.55% [8] - 扣非净利润预计1.57亿至2.35亿元，同比增长65.83%至148.22% [8] 晶合集成业务进展 - 行业景气度回升带动产能利用率维持高位，产品毛利提升 [9] - CIS成为第二大主轴产品，收入占比持续提高 [10] - 40nm高压OLED驱动芯片已量产，55nm堆栈式CIS芯片实现批量生产 [10] - 28nm OLED驱动芯片及逻辑芯片预计年底进入风险量产 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价13.65港元 [2][5] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年业绩优异，核心业务产品及渠道结构优化，创新业务高增，费用管控良好，盈利能力提升 [4] - 全球TV出货量达1346万台，同比增7.6%，居全球第二；Mini LED TV出货量达137万台，同比增176%，居全球第一；量子点TV出货量达304万台，同比增73.7% [4] - 产品结构持续优化，加强高端化布局，大屏化趋势和Mini LED爆发态势持续 [4] - Mini LED产品带动规模扩张和产品结构优化，提升盈利能力，预计25 - 27年公司EPS达0.91/1.13/1.34港元 [5] 各部分内容总结 事件 - 公司发布2025年中期业绩预增公告，预计25年半年度归母净利润9.5 - 10.8亿港元，同比增45% - 65% [3] 点评 - 核心业务产品及渠道结构优化，创新业务规模高增，费用端管控良好，经营效率提升，盈利能力优化 [4] - 全球TV出货量、Mini LED TV出货量和量子点TV出货量均实现增长，且Mini LED TV出货量居全球第一 [4] - 产品结构优化，大屏化趋势保持，65吋及以上/75吋及以上TV全球出货量增速达28.4%/29.7%，占比达28.4%/14.2% [4] - Mini LED爆发态势持续，中国市场和海外市场出货量及占比均提升 [4] 估值 - 公司深耕高端显示技术，全球市场高质扩张，Mini LED产品带动收入及利润优异表现 [5] - 预计25 - 27年公司EPS达0.91/1.13/1.34港元，给予25年15xPE估值，对应目标价13.65港元 [5] 财务报表分析及预测 - 25 - 27年预计营业总收入分别为119,639.96/134,061.72/149,797.28百万港元，同比增长20.46%/12.05%/11.74% [9] - 归属母公司净利润分别为2,299.63/2,851.92/3,369.67百万港元，同比增长30.71%/24.02%/18.15% [9] - 毛利率分别为17.33%/17.62%/17.82%，ROE分别为11.40%/12.28%/12.56% [9] - 经营活动现金流分别为1,997.18/3,356.29/3,675.78百万港元 [9]

全球TV出货量表现 - 2025年上半年全球TV出货量达1,346万台，同比增长7.6%，出货量排名稳居全球前二 [1] - Mini LED TV全球出货量同比大幅增长176.1%，出货量位居全球首位 [1] - TCL量子点TV全球出货量同比增长73.7%至304万台，出货量占比同比提升9.1个百分点至24.0% [3] 产品结构优化 - 65吋及以上TCL TV全球出货量同比增长29.7%，出货量占比同比提升4.8个百分点至28.4% [3] - 75吋及以上TCL TV全球出货量同比增幅达29.7%，出货量占比同比提升2.4个百分点至14.2% [3] - TCL TV全球出货平均尺寸同比增加1.5吋至53.4吋 [3] - TCL Mini LED TV全球出货量达137万台，占比提升6.6个百分点至10.8% [3] 国际市场表现 - TCL TV国际市场出货量同比增长8.7% [5] - 65吋及以上TCL TV国际市场出货量同比增长47.3%，出货量占比同比提升5.5个百分点至21.0% [5] - 75吋及以上TCL TV国际市场出货量同比增幅达57.9%，出货量占比同比提升2.5个百分点至8.1% [5] - TCL Mini LED TV海外市场出货量同比增幅达196.8%，出货量占比同比提升4.9个百分点至7.7% [5] 区域市场表现 - 欧洲市场75吋及以上TCL TV出货量同比提升71.7%，TCL Mini LED TV出货量同比大幅增长91.0% [5] - 新兴市场65吋及以上TCL TV出货量同比增长45.8%，75吋及以上TCL TV出货量同比增长68.4% [6] - 北美市场65吋及以上TCL TV出货量同比增长60.5%，出货量占比同比大幅提升13.0个百分点至30.7% [6] - 北美市场TCL Mini LED TV出货量同比增幅达349.6%，出货量占比同比提升6.0个百分点至7.6% [6] 中国市场表现 - TCL TV中国市场出货量同比增长3.5%，零售量排名市场前二 [7] - 65吋及以上TCL TV中国市场出货量同比增长11.3%，出货量占比同比提升3.9个百分点至55.4% [7] - 75吋及以上TCL TV中国市场出货量同比增长13.2%，出货量占比同比提升3.1个百分点至36.3% [7] - TCL Mini LED TV中国市场出货量同比提升154.2%，出货量占比同比提升12.7个百分点至20.9% [7] - 618购物节期间Mini LED TV全渠道零售量突破27万台，位列行业首位 [7]

【WitsView整理】 4月27日，TCL电子公布2025年第一季度全球TV出货量数据。 TCL电子表示，凭借"TCL+雷鸟"双品牌与"中高端+大屏化"战略实施，结合Mini LED、量子点、 AI智能等前沿技术，TCL电子2025年第一季度全球TV出货量达651万台，同比增长11.4%；受益于 公司TV业务中高端产品占比提升，带动公司TV销售额同比增长22.3%。 二零二五年第一季度出货量数据（未经审计） 单位：台 | | 二零二五年第一季度 | 二零二四年第一季度 | | --- | --- | --- | | 大尺寸显示 -- TCL TV全球出货量 | 6,507,078 | 5.840.635 | | - 65吋及以上TCL TV全球出货量占比 | 27.7% | 23.2% | | - 65吋及以上TCL TV中国市场出货量占比 | 54.7% | 51.2% | | - 65吋及以上TCL TV国际市场出货量占比 | 19.6% | 14.7% | | - 75吋及以上TCL TV全球出货量占比 | 13.7% | 10.8% | | -75吋及以上TCL TV中国市场出货量占比 | 34.9 ...