公司概况 - 有研复材是一家主要从事金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品的研发、生产和销售的高新技术企业 [3] - 主要产品包括金属基复合材料及制品、双金属复合材料及制品、特种铝合金制品和特种铜合金制品等 [3] - 产品广泛应用于航空航天、军工电子、智能终端、家用电器等领域 [3] IPO信息 - 科创板IPO已受理，保荐机构为中信证券股份有限公司 [3] - 拟募集资金9亿元，用于先进金属基复合材料产业化项目二期、研发中心项目、补充流动资金 [3] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为4.14亿元、4.98亿元、6.1亿元 [3] - 2022年至2024年扣非归母净利润分别为2365.42万元、4505.87万元和5536.12万元 [3] - 2024年资产负债率(合并)为30.97%，较2023年的40.53%有所下降 [4] - 2024年研发投入占营业收入比例为8.58%，较2023年的7.45%有所提升 [4] 股权结构 - 中国有研直接持有50.85%股份，并通过子公司合计控制72.06%股份，为控股股东 [4] - 国务院国资委为公司实际控制人 [5] - 其他股东包括比亚迪、新疆众和、钢研投资等，持股比例均在1.39%左右 [5] 管理层 - 樊建中担任董事长、核心技术人员，陈春生担任董事、总经理，赵彩霞担任财务总监、董事会秘书 [7] - 2024年董事、监事、高级管理人员及其他核心人员薪酬总额为630.75万元 [7] - 2025年取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权 [7] 高管背景 - 樊建中为博士学位，正高级工程师，长期从事金属基复合材料研究 [9] - 陈春生为硕士学位，正高级工程师，具有丰富的材料研究和市场经营经验 [9] - 赵彩霞拥有多年财务管理工作经验，曾担任多家公司财务总监 [9]

公司概况 - 有研复材科创板IPO已受理 保荐机构为中信证券 保荐代表人为伍玉路 李钦佩 会计师事务所为信永中和 [2] - 公司主营业务为金属复合材料及制品 特种有色金属合金制品的研发 生产和销售 主要产品包括金属基复合材料 双金属复合材料 特种铝合金制品和特种铜合金制品 [2] - 金属复合材料通过物理 化学或机械方法复合而成 具有强度 刚度 密度 耐腐蚀 高导热等优异综合性能 [2] 行业市场规模 - 中国金属复合材料市场规模从2020年264亿元增长至2024年420亿元 年均复合增长率12.31% 预计2027年达610亿元 [3] - 金属基复合材料市场规模从2020年70亿元增长至2024年110亿元 年均复合增长率11.94% 预计2027年达212亿元 [5] 产品应用领域 - 金属基复合材料最初用于航空航天领域 现应用范围逐步拓宽 [5] - 特种铝合金采用电磁搅拌工艺 具有高强 耐腐蚀 耐高温等性能 广泛应用于航空航天 轨道交通等领域 [8] - 预计2025年中国航空铝合金需求达5-10万吨/年 2035年将达15-20万吨/年 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收达750万美元，创公司新纪录，较2024财年第一季度的590万美元增长27%，较2月也增长27% [5][6][12] - 第一季度营业利润约13万美元，而去年同期营业亏损约26万美元 [5][9] - 第一季度净利润近10万美元，合每股0.01美元，去年同期净亏损约14万美元，合每股 - 0.01美元 [10] - 第一季度毛利润120万美元，占销售额约16.4%，去年同期毛利润90万美元，占销售额15.3% [8] - 第一季度销售、一般和行政费用为110万美元，去年同期为120万美元 [9] - 截至2025年3月29日，应收账款达630万美元，高于2024年12月28日的490万美元；存货增至480万美元，高于财年初的430万美元；应付账款和应计费用为420万美元，高于2024年12月28日的400万美元；现金为190万美元，可销售证券为100万美元，而2025年初现金为330万美元，可销售证券为100万美元 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 阿尔蒂克和创伤帕坦产品需求强劲，薄膜订单加速 [13] - 海伯泰克装甲上一份订单2月完成，未来仍可能有订单，其弹道解决方案市场大，获海军和国会支持，明年国防预算或有积极影响 [13] - 自新冠疫情结束后，MMC产品需求恢复到强劲水平，且有新机会 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有多项举措提高资产利用率和运营效率，以增强盈利能力 [14] - 产品开发团队致力于以新方式满足客户需求，拓展新市场 [18] - 公司利用内部五轴加工能力，预计相关市场超5000万美元，高产量下毛利率在20% - 30%，小订单可能更高 [21] - 公司凭借独特技术和能力满足全球客户需求，利用混合技术品牌交付独特材料特性产品 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务持续好转，产品需求上升，有望实现创纪录营收年，随着产能和效率提升，预计利润率和盈利能力将增长 [6] - 尽管无装甲销售营收增长可观，但仍需扩大利润率和增加净利润 [13] - 生产和发货量创纪录，预计今年剩余时间利润率将扩大，净利润将改善，资产负债表将增强，未来季度前景光明 [23] 其他重要信息 - 公司有6个外部资助的研究项目，包括5个SBIR项目（2个二期、3个一期）和1个来自海军航空系统司令部的合同，还有其他提案待回复 [16] - 纤维增强铝（FRA）首个外部资助项目显示市场兴趣，其轻质、高温强度高，适用于多种应用，预计今年将向潜在客户提供样品 [17] - 公司首个混合技术辐射屏蔽商业采购订单被取消，原因与公司无关，相关分包商将获已完成工作报酬；二期能源部辐射屏蔽合同持续到2026年末，该市场规模约40亿美元 [19][20] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否有引入其他合作伙伴帮助推广独特技术的可能性 - 公司在某些方面有日常合作的合作伙伴，如密封包装领域和不同地区的销售代表；未来会在接近商业化时关注相关机会，如纤维增强铝与飞机市场参与者有持续讨论 [27][28] 问题: 放射性屏蔽业务除一个合同取消外，还有哪些重要机会 - 市场对公司解决方案感兴趣，最初为运输核微反应堆开发的解决方案，在设施等其他市场也引起关注，公司在二期早期就开始探索这些机会 [30][31] 问题: 除海军合同外，是否还有其他潜在装甲业务机会 - 海军合同是首要机会，公司还在推进一个由SBIR一期资助为陆军开发的解决方案，用于军事直升机防弹地板；一期成功进行箱落测试，之后自行进行弹道射击测试结果良好，目前正与直升机原始设备制造商分享结果并进行沟通 [34][35][36] 问题: 如何看待当前关税环境 - 原材料在成品成本中占比不大，如铝在基板成本中占5% - 10%，铝成本增加对底线影响不大；国内生产商可能会提高价格；公司会关注进口供应链并调整采购，目前销售市场未受报复性关税影响；公司会持续审查供应链和供应商以节省成本 [39][40][41][43][44] 问题: 营收达7.5亿美元时利润边际未更高的原因 - 去年夏末增加第三班后有学习曲线，产品良率下降，虽已回升但未达理想水平，这是利润边际未更高的主要原因；装甲营收对毛利率有积极影响，公司有内部和供应链相关举措提升利润 [45][46][48] 问题: 产量问题中工艺和人员配备问题的进展 - 人员配备方面仍在改善，第三班部分员工已工作一段时间，但仍有人员流动；之前的质量问题已解决，目前情况与之无关 [53][55] 问题: 若解决相关问题，公司希望毛利率达到什么水平 - 公司内部有提高利润率的举措，2023年末有几个季度毛利率在30%左右，这是一个目标，但不确定当前产品组合能否达到；目前目标是达到20% - 25% [57][58] 问题: 公司业务增长是因为从竞争对手处夺取份额还是市场增长 - 公司业务增长是两者结合，既获得新客户、从现有客户处获得更多产品，也受益于密封包装和阿尔皮克产品市场的增长 [62]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收590万美元，去年同期为670万美元，同比下降主要因与Kinetic Protection的美国海军装甲合同完成 [6][10] - 第四季度毛损30万美元，约为销售额的 - 4.6%，去年同期毛利润110万美元，占销售额17%，下降原因包括整体营收降低、制造效率下降及招聘和培训第三班的成本 [14] - 第四季度销售、一般和行政费用总计100万美元，与去年第四季度基本相同 [15] - 第四季度营业亏损130万美元，去年同期营业利润约10万美元 [16] - 第四季度净亏损100万美元，即每股亏损0.07美元，2023财年第四季度净收入20万美元，即摊薄后每股0.01美元 [17] - 年末现金330万美元，可销售证券100万美元，年初现金880万美元，无市场证券 [17] - 截至2024年12月28日，应收账款总计490万美元，2023年12月31日为440万美元 [18] - 第四季度末库存总计430万美元，财年初为460万美元 [18] - 第四季度末应付账款和应计费用总计400万美元，2023年12月30日为360万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金属基复合材料和密封包装核心业务表现良好，正在履行与一家长期半导体制造商签订的1330万美元合同，为其提供功率模块组件至今年9月 [23] - 新增5轴加工能力，预计今年夏天实现首批客户发货，拓展了现有产品线的销售机会 [25][26] - 2025年获得首笔辐射屏蔽商业订单，这是公司多年来的首个新商业产品 [27] - 在与Triton的许可协议下，正在推进纤维增强铝（FRA）的商业化，预计今年晚些时候将产品样品交付潜在客户 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 金属基复合材料解决方案和密封包装应用市场需求持续强劲，公司积极开拓航空航天市场，预计该市场今年将进一步发展 [39] - 辐射屏蔽产品除了最初关注的卡车运输市场，在其他领域也获得早期关注，如设施管理、航空航天等 [47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在核心产品线基础上，拓展产品组合，瞄准有严格技术要求的关键市场新应用 [25] - 计划通过开发利用专有技术的新产品，增加产品线，如铝渗透产品的设计、制造和测试 [27] - 积极争取外部资助的开发合同，自2025年以来已获得三项第一阶段合同，均与美国陆军合作，每个合同价值25万美元，为期6个月 [32] - 继续开展美国海军航空系统司令部资助的开发项目，为火箭发动机壳体等开发复合材料 [37] - 制造基底板难度大，新员工上手慢，但也增加了竞争对手进入市场的难度 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度财务困难，但公司处于有前景的发展道路上，是过渡时期，未来财务表现有望改善 [21] - 生产稳定且增长，预计未来季度出货量将保持高位，随着新生产操作员经验增加和一次性费用消除，毛利率和底线结果将改善 [38] - 对2025财年及以后的机会和前景持乐观态度，市场需求强劲、制造能力扩大和产品组合扩展将推动公司增长和业绩提升 [40] 其他重要信息 - 2024年审计起，公司更换审计机构为PKF O'Connor Davies，此前多年使用Wolf and company [9][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 辐射屏蔽在卡车运输业务的市场规模 - 该产品由美国能源部资助开发，主要针对微反应堆二次 containment 的卡车运输应用，但实际应用时间线较远 [46] - 目前在其他领域获得早期关注，如设施管理、航空航天等，公司正在积极讨论多个市场机会 [47][48] 问题: 未来一两年辐射屏蔽应用的收入预期 - 市场多样且规模大，但公司需获得供应商认证，客户也需进行应用开发，难以量化收入 [50] - 首笔订单表明客户需求明确，预计机会将持续涌现 [51] 问题: 开发的弹药项目若被陆军接受，公司是否会制造弹头 - 两个弹药相关的小企业创新研究（SBIR）项目，公司需先在第一阶段证明概念，若成功进入第二阶段制作原型，最终是否成为商业供应商需陆军决定 [54][55] - SBIR 资金的优势在于有成为独家供应商的潜力 [56] 问题: 弹药项目的时间线 - 第一阶段为期6个月，目前已开始，到第三季度结束 [59] - 若进入第二阶段，可能持续约24个月，资金约100 - 110万美元，期间需交付原型，之后联邦项目可能延长或结束 [60] 问题: 辐射屏蔽的潜在可寻址市场规模 - 相关工作处于早期阶段，不同应用市场尚未完全量化，暂无法提供具体数字 [63] 问题: 装甲项目结束后收入减少，但商品成本变化不大的原因 - 传统产品（金属基复合材料和密封包装）利润率不如装甲产品 [65] - 2024年下半年为增加产量进行了大量投入，包括招聘和培训第三班员工，产生了非生产性或低生产性费用 [65][66] - 新员工导致产品质量和产量下降，预计随着时间推移这些问题将减少 [67][70] 问题: SBIR 资金是收入项目还是成本抵消 - 两者皆是，提交预算时包含利润和间接费用吸收部分，同时也为底线提供额外流入 [75] 问题: 本季度预订量是否大于590万美元 - 可以这样认为，公司积压订单有所增加 [78][80] 问题: 是否披露年末或季度积压订单 - 公司不披露相关信息 [82] 问题: 与欧洲电力客户的大合同中，价格是否有变化 - 客户通常按年度承诺采购，原协议未完全解决数量和价格问题，后续已确定价格和数量，合同价值1330万美元，有效期至今年9月 [84][85] 问题: 已发货产品是否有价格调整 - 价格追溯调整至1010万美元，第四季度已体现 [87][89] 问题: 如何解释毛利率仍为负的情况 - 产量下降是主要因素，从2024年前六个月到后六个月，产量显著下降 [91] - 为增加制造能力进行了采购，导致费用类别增长，预计这些因素在2025年将减少或消除 [92][93] 问题: 第一季度制造情况 - 情况有很大改善 [95] 问题: 实现600万美元营收时，获得15% - 20%正毛利率是否现实 - 公司仍目标实现15% - 20%的毛利率，认为是现实的，甚至有望更高 [97] - 第四季度面临的员工培训、效率和产量缺陷等问题将在不同阶段得到改善 [98] 问题: 东南亚装甲合同情况 - 技术团队正在进行现有开发工作，以恢复该项目的潜力，这仍是未来的机会 [105] - 目前没有客户安排的测试计划，公司内部有初步测试 [108][109]