天力复合（873576.BJ） - 公司是国内层状金属复合材料行业龙头，成立于2003年，2023年登陆北交所，是国内最早开展有色金属爆炸焊接研究的单位之一，已开发50多种复合材料[2] - 2025Q1业绩承压，营收1.35亿元（同比-22.74%），归母净利润943.57万元（同比-47.08%），主要因下游行业产能过剩导致需求萎缩[3] - 产品通过国内外知名厂商认证，应用于核工业、新能源、半导体等新兴领域，在高端产品上具备国际竞争力[4] - 控股股东西部金属材料持股44.27%，公司持续推进核工业、半导体等新兴领域应用，研发团队具备核工业材料技术储备[3][4] 银行板块 - 2025Q2主动型基金银行持仓市值635.1亿元（环比+27.12%），持仓占比4.85%达2021Q2以来最高，城商行仓位上升最多（+0.7pct）[8] - 招商银行（1.1%）、江苏银行（0.54%）、宁波银行（0.51%）为主动基金重仓前三位，杭州银行仓位环比上升0.24pct最多[9] - 被动型基金银行持仓市值1333.09亿元，占比11.11%（环比+2.01pct），股份行仓位上升1.3pct[9] - 北上资金2025Q2净流入银行板块265.96亿元，持仓占比11.1%（环比+0.92pct），股份行净流入102.1亿元最多[10] 光伏行业 - 2025上半年多晶硅产量59.6万吨（同比-43.8%），硅片产量316GW（同比-21.4%），组件产量310GW（同比+14.4%）[14] - CPIA上调2025年全球光伏装机预期至570-630GW（原531-583GW），中国装机预期上调至270-300GW（原215-255GW）[15] - 硅料价格从35元/公斤上涨至42元/公斤，硅片价格涨幅达25%以上，产业链价格触底反弹[19] - 政策明确禁止低于成本价销售，多晶硅能耗标准拟修订为≤5/6/7.5kgce/kg（原≤7.5/8.5/10.5），加速落后产能出清[17][18] 东鹏饮料（605499.SH） - 2025H1营收107.4亿元（同比+36.4%），归母净利润23.7亿元（同比+37.2%），Q2电解质饮料收入同比+190%[26][27] - Q2省外收入占比提升2.9pct至75.9%，华东/华北收入分别增长34%/74.1%，经销商数量达3279家[27] - Q2毛利率45.7%（同比-0.3pct），因新品占比提升，销售费用率14.8%（同比+0.5pct）因冰柜投放增加[28] - 网点数量超420万家，补水啦、果之茶等新品快速铺货，PET/纸箱/白糖成本持续下降[27][29] 罗莱生活（002293.SZ） - 2025Q1营收10.94亿元（同比+0.57%），归母净利润1.13亿元（同比+26.31%），业绩企稳修复[32] - 2024年线上/直营/加盟渠道收入占比分别为30.32%/8.80%/31.76%，关闭92家加盟店后总门店2638家[33] - 海外业务受美国地产影响收入同比下降21.54%至8.22亿元，智慧产业园日处理订单达7万单[33][34] - 产品覆盖高端至大众市场，参与地方补贴政策联动促销，供应链升级支撑中长期增长[32][34] 吉电股份（000875.SZ） - 大安风光制绿氢合成氨项目投产，年产绿氢3.2万吨、绿氨18万吨，配套80万千瓦新能源装机[21] - 绿氨生产成本约3000元/吨（东北市场价2460元/吨），参考德国绿氨招标价811欧元/吨具备盈利空间[22] - 梨树绿色甲醇项目规划年产20万吨，配套40万千瓦风电，预计2027H2投产[21] - 传统业务中新能源装机1111万千瓦，2024年贡献毛利31.86亿元（占比86%），火电业务盈利稳健[24]

公司概况 - 有研复材科创板IPO已受理 保荐机构为中信证券 保荐代表人为伍玉路 李钦佩 会计师事务所为信永中和 [2] - 公司主营业务为金属复合材料及制品 特种有色金属合金制品的研发 生产和销售 主要产品包括金属基复合材料 双金属复合材料 特种铝合金制品和特种铜合金制品 [2] - 金属复合材料通过物理 化学或机械方法复合而成 具有强度 刚度 密度 耐腐蚀 高导热等优异综合性能 [2] 行业市场规模 - 中国金属复合材料市场规模从2020年264亿元增长至2024年420亿元 年均复合增长率12.31% 预计2027年达610亿元 [3] - 金属基复合材料市场规模从2020年70亿元增长至2024年110亿元 年均复合增长率11.94% 预计2027年达212亿元 [5] 产品应用领域 - 金属基复合材料最初用于航空航天领域 现应用范围逐步拓宽 [5] - 特种铝合金采用电磁搅拌工艺 具有高强 耐腐蚀 耐高温等性能 广泛应用于航空航天 轨道交通等领域 [8] - 预计2025年中国航空铝合金需求达5-10万吨/年 2035年将达15-20万吨/年 [8]

IPO爆发潮 - 6月30日A股三大交易所新增受理41家IPO企业，其中北交所32家、科创板5家、深交所4家 [1] - 2025年上半年A股已受理177家企业，远超2024年全年受理总数 [3] - 包括沐曦集成电路、摩尔线程等超级独角兽在内的企业集中申报 [2][6][8] 明星企业分析 摩尔线程 - 拟科创板募资80亿元，为年内科创板最大IPO受理项目 [6] - 2022-2024年营收分别为4608.8万元、1.24亿元、4.38亿元，年均复合增长率超200% [7] - 同期扣非净亏损分别为14.12亿元、16.9亿元、15亿元，Pre-IPO轮投前估值达246.2亿元 [7] - 创始人张建中曾任英伟达全球副总裁，公司成立100天内估值突破10亿美元 [6] 沐曦集成 - 2022-2024年营收分别为42.6万元、5302万元、7.43亿元，呈现爆发式增长 [8] - 同期扣非净亏损分别为7.84亿元、8.9亿元、10.44亿元，最新投后估值210.71亿元 [8] - GPU产品累计销量超2.5万颗，与摩尔线程同属国产GPU领军企业 [8] 政策背景 - 证监会2月发布文件明确支持科技型企业发行上市，3月起交易所鼓励企业积极申报 [11] - 科创板推出"1+6"改革措施，重启未盈利企业适用第五套标准上市 [12] - 武汉禾元生物成为政策调整后首家适用第五套标准上会企业 [13] 市场影响 - Pre-IPO轮融资活跃，云鲸智能获1亿美元融资，沃镭智能完成超亿元融资 [11] - 投资机构加速对接投行，"白天看项目，晚上见投行"成为常态 [15] - 行业期待建立健康、可预知的退出路径，缓解16万亿规模的一级市场流动性压力 [15][16] 行业意义 - 国产GPU企业IPO进程具有风向标意义，将提振整个芯片行业信心 [8] - 科创板受理企业覆盖3D打印、接口芯片、金属复合材料等前沿领域 [8] - 此次IPO窗口期被视为解决一级市场"募投管退"循环的关键契机 [15][17]

中国—东盟自贸区升级与江苏经贸合作 - 中国—东盟自贸区正向3.0版本升级，贸易互补性持续增强 [1] - 前4个月江苏对东盟进出口额达3365.6亿元，同比增长23.4% [1] - RCEP实施3年多来推动区域内产业链、供应链深度融合 [1] 企业案例与出口表现 - 南通铁拳机电工具公司前4月对东盟出口占比达总出口额30%，电动工具施工效率为传统滚筒10倍以上 [1] - 江苏优佰利生活科技公司首次出口宠物清洁湿巾至泰国，货值9018美元享受零关税优惠，计划扩大东南亚市场 [2] - 无锡银邦金属复合材料公司1—4月对东盟出口货值超936万美元，同比增长66.63%，高性能铝材应用于新能源汽车电池领域 [3] 政策支持与产业拓展 - 南京海关推行原产地证书无纸化申报、智能审核等改革措施，助力企业享政策红利 [1] - 江苏与东盟在机电、日化等传统领域深化合作，同时拓展数字经济、绿色经济新赛道 [2] - 铝热传输材料因轻量化、高抗拉强度及热传导效率优势，契合东盟新能源汽车市场需求 [3]

江苏对东盟进出口情况 - 今年前4月江苏对东盟进出口3365.6亿元 同比增长23.4% [1] - 南通铁拳机电工具有限公司前4月对东盟出口额占总出口额30% [1] - 无锡银邦金属复合材料股份有限公司前4月出口东盟产品货值超936万美元 同比增长66.63% [2] 企业出口案例 - 南通铁拳机电工具有限公司电动喷漆器施工效率是传统滚筒10倍以上 在越南市场受欢迎 [1] - 江苏优佰利生活科技发展有限公司凭借中国-东盟自贸协定原产地证书出口宠物清洁湿巾至泰国 享受零关税优惠 [1] - 无锡银邦金属复合材料股份有限公司铝热传输材料具有轻量化 高抗拉强度 高热传导效率特点 契合新能源汽车需求 [2] 行业发展趋势 - 东盟新能源汽车市场快速发展 带动轻量化 高性能材料需求增长 [2] - 铝热传输材料在汽车热交换 轨道交通领域应用广泛 新能源汽车领域优势突出 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收590万美元，去年同期为670万美元，同比下降主要因与Kinetic Protection的美国海军装甲合同完成 [6][10] - 第四季度毛损30万美元，约为销售额的 - 4.6%，去年同期毛利润110万美元，占销售额17%，下降原因包括整体营收降低、制造效率下降及招聘和培训第三班的成本 [14] - 第四季度销售、一般和行政费用总计100万美元，与去年第四季度基本相同 [15] - 第四季度营业亏损130万美元，去年同期营业利润约10万美元 [16] - 第四季度净亏损100万美元，即每股亏损0.07美元，2023财年第四季度净收入20万美元，即摊薄后每股0.01美元 [17] - 年末现金330万美元，可销售证券100万美元，年初现金880万美元，无市场证券 [17] - 截至2024年12月28日，应收账款总计490万美元，2023年12月31日为440万美元 [18] - 第四季度末库存总计430万美元，财年初为460万美元 [18] - 第四季度末应付账款和应计费用总计400万美元，2023年12月30日为360万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金属基复合材料和密封包装核心业务表现良好，正在履行与一家长期半导体制造商签订的1330万美元合同，为其提供功率模块组件至今年9月 [23] - 新增5轴加工能力，预计今年夏天实现首批客户发货，拓展了现有产品线的销售机会 [25][26] - 2025年获得首笔辐射屏蔽商业订单，这是公司多年来的首个新商业产品 [27] - 在与Triton的许可协议下，正在推进纤维增强铝（FRA）的商业化，预计今年晚些时候将产品样品交付潜在客户 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 金属基复合材料解决方案和密封包装应用市场需求持续强劲，公司积极开拓航空航天市场，预计该市场今年将进一步发展 [39] - 辐射屏蔽产品除了最初关注的卡车运输市场，在其他领域也获得早期关注，如设施管理、航空航天等 [47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在核心产品线基础上，拓展产品组合，瞄准有严格技术要求的关键市场新应用 [25] - 计划通过开发利用专有技术的新产品，增加产品线，如铝渗透产品的设计、制造和测试 [27] - 积极争取外部资助的开发合同，自2025年以来已获得三项第一阶段合同，均与美国陆军合作，每个合同价值25万美元，为期6个月 [32] - 继续开展美国海军航空系统司令部资助的开发项目，为火箭发动机壳体等开发复合材料 [37] - 制造基底板难度大，新员工上手慢，但也增加了竞争对手进入市场的难度 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度财务困难，但公司处于有前景的发展道路上，是过渡时期，未来财务表现有望改善 [21] - 生产稳定且增长，预计未来季度出货量将保持高位，随着新生产操作员经验增加和一次性费用消除，毛利率和底线结果将改善 [38] - 对2025财年及以后的机会和前景持乐观态度，市场需求强劲、制造能力扩大和产品组合扩展将推动公司增长和业绩提升 [40] 其他重要信息 - 2024年审计起，公司更换审计机构为PKF O'Connor Davies，此前多年使用Wolf and company [9][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 辐射屏蔽在卡车运输业务的市场规模 - 该产品由美国能源部资助开发，主要针对微反应堆二次 containment 的卡车运输应用，但实际应用时间线较远 [46] - 目前在其他领域获得早期关注，如设施管理、航空航天等，公司正在积极讨论多个市场机会 [47][48] 问题: 未来一两年辐射屏蔽应用的收入预期 - 市场多样且规模大，但公司需获得供应商认证，客户也需进行应用开发，难以量化收入 [50] - 首笔订单表明客户需求明确，预计机会将持续涌现 [51] 问题: 开发的弹药项目若被陆军接受，公司是否会制造弹头 - 两个弹药相关的小企业创新研究（SBIR）项目，公司需先在第一阶段证明概念，若成功进入第二阶段制作原型，最终是否成为商业供应商需陆军决定 [54][55] - SBIR 资金的优势在于有成为独家供应商的潜力 [56] 问题: 弹药项目的时间线 - 第一阶段为期6个月，目前已开始，到第三季度结束 [59] - 若进入第二阶段，可能持续约24个月，资金约100 - 110万美元，期间需交付原型，之后联邦项目可能延长或结束 [60] 问题: 辐射屏蔽的潜在可寻址市场规模 - 相关工作处于早期阶段，不同应用市场尚未完全量化，暂无法提供具体数字 [63] 问题: 装甲项目结束后收入减少，但商品成本变化不大的原因 - 传统产品（金属基复合材料和密封包装）利润率不如装甲产品 [65] - 2024年下半年为增加产量进行了大量投入，包括招聘和培训第三班员工，产生了非生产性或低生产性费用 [65][66] - 新员工导致产品质量和产量下降，预计随着时间推移这些问题将减少 [67][70] 问题: SBIR 资金是收入项目还是成本抵消 - 两者皆是，提交预算时包含利润和间接费用吸收部分，同时也为底线提供额外流入 [75] 问题: 本季度预订量是否大于590万美元 - 可以这样认为，公司积压订单有所增加 [78][80] 问题: 是否披露年末或季度积压订单 - 公司不披露相关信息 [82] 问题: 与欧洲电力客户的大合同中，价格是否有变化 - 客户通常按年度承诺采购，原协议未完全解决数量和价格问题，后续已确定价格和数量，合同价值1330万美元，有效期至今年9月 [84][85] 问题: 已发货产品是否有价格调整 - 价格追溯调整至1010万美元，第四季度已体现 [87][89] 问题: 如何解释毛利率仍为负的情况 - 产量下降是主要因素，从2024年前六个月到后六个月，产量显著下降 [91] - 为增加制造能力进行了采购，导致费用类别增长，预计这些因素在2025年将减少或消除 [92][93] 问题: 第一季度制造情况 - 情况有很大改善 [95] 问题: 实现600万美元营收时，获得15% - 20%正毛利率是否现实 - 公司仍目标实现15% - 20%的毛利率，认为是现实的，甚至有望更高 [97] - 第四季度面临的员工培训、效率和产量缺陷等问题将在不同阶段得到改善 [98] 问题: 东南亚装甲合同情况 - 技术团队正在进行现有开发工作，以恢复该项目的潜力，这仍是未来的机会 [105] - 目前没有客户安排的测试计划，公司内部有初步测试 [108][109]