投资评级 - 报告对高能环境维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司扣非业绩大幅增长，且在金属价格上行周期中，其再生资源业务的价值凸显 [1][7] - 公司2025年前三季度扣非归母净利润同比增长29.03%，盈利能力显著提升 [7] - 金属价格自2025年以来显著上涨，公司存货价值增加，有望充分受益于此轮价格上涨 [7] - 公司资源化业务通过品类扩张和产业链延伸实现深度布局，经营情况稳步提升 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入101.6亿元，同比减少11.28% [7] - 2025年前三季度归母净利润为6.46亿元，同比增长15.18% [7] - 2025年前三季度扣非归母净利润为6.00亿元，同比增长29.03% [7] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为1.44亿元，扣非归母净利润为1.45亿元，同比大幅增长177% [7] - 2025年前三季度销售毛利率为17.9%，同比提升3.9个百分点；归母净利率为6.4%，同比提升1.5个百分点 [7] - 2025年前三季度加权平均ROE为6.9%，同比提高1.04个百分点 [7] 现金流与费用分析 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为3.67亿元，同比增加67.29% [7] - 2025年前三季度投资活动现金流净额为1.62亿元，去年同期为-7.45亿元；筹资活动现金流净额为-6.86亿元，去年同期为4.80亿元 [7] - 2025年前三季度期间费用同比增长8.06%至11.04亿元，期间费用率上升1.94个百分点至10.87% [7] - 销售、管理、研发、财务费用同比分别增加13.84%、2.28%、11.62%、10.31% [7] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为8.03亿元、9.09亿元、10.51亿元 [1][7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.60元、0.69元 [1] - 基于当前股价，预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为14.51倍、12.82倍、11.08倍 [1] - 预测2025-2027年营业收入分别为150.61亿元、162.44亿元、175.52亿元，同比增长率分别为3.87%、7.85%、8.05% [1] 业务亮点与行业机遇 - 公司资源化业务提取固废或危废中的有价元素，产品已从铜、铅、镍拓展至铋、锑、金、银、铂、钯等 [7] - 2025年1月2日至2025年10月14日，COMEX黄金价格上涨57.5%，COMEX白银上涨72.17%，LME铜上涨20.88% [7] - 截至2025年9月30日，公司存货达59.97亿元，较2025年6月30日增长5.09亿元 [7] - 公司通过“品类横向扩张+产业链纵向延伸”策略深化金属类资源化布局 [7]