报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国就业数据超预期压制美联储年中降息预期 ，市场风险偏好转弱，贵金属市场回调 ，铂钯走势短期或跟随金银节奏 ，核心变量在于通胀反弹风险与就业市场降温趋势权衡 ，若就业和通胀放缓得到验证 ，铂钯有上行空间 [7] - 中长期铂钯金工业基本面逻辑主导交易节奏 ，“铂强钯弱”行情或延续 ，伦敦铂关注2000 - 2200美元区间 ，伦敦钯关注1600 - 1800美元区间 ，广期所铂2606合约或于460 - 600元/克区间运行 ，钯2606合约或于400 - 460元/克区间运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 美国1月非农新增总量数据超预期增长 ，但去年数据下修 ，联储官员表态分歧仍存 ，后续依赖数据决策 [7] - 欧盟推迟2035年内燃机禁令并强化尾气排放标准 ，虽全球乘用车销量温和下调 ，但混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求 [7] - 南非供电与俄罗斯出口不确定 ，叠加汽车排放新政 ，铂金相对钯金表现更具韧性 [7] 期现市场 - 本周广期所铂钯主力合约区间震荡运行 ，截至2月13日 ，广期所钯金主力2606合约416.80元/克 ，周涨1.53% ，铂金主力2606合约报523.80元/克 ，周涨3.52% [8][12] - NYMEX铂钯多头净持仓延续分化 ，截至2月3日 ，NYMEX铂金多头净持仓报20207张 ，环比减少8.26% ，钯金多头净持仓报 - 2307张 ，环比增加18.77% [13][17] - 本周广期所和NYMEX铂钯主力合约基差均走弱 ，截至2月12日 ，广期所铂主力合约基差报 - 3.86元/克 ，钯主力合约基差报 - 20.05元/克 ，NYMEX铂金基差报 - 22.30美元/盎司 ，NYMEX钯金基差报52.50美元/盎司 [18][20][27] - 本周NYMEX铂钯金库存均减少 ，截至2月12日 ，NYMEX铂金库存报583369.21盎司 ，环比减少9.76% ，钯金库存报186863.10盎司 ，环比减少2.10% [28][32] - 铂金与黄金价格走势同步性强 ，铂金价格波动更显著 ，金铂比本周回落 [33] 产业供需情况 - 截至2025年12月 ，铂钯金进出口数量均增加 [39] - 2023年起 ，铂钯金汽车尾气催化剂需求逐年下滑 ，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势 [45][50] - 在地缘冲突和供电扰动下 ，全球铂钯金供应下行 ，内外盘铂钯金价差呈收敛态势 [55][59] 宏观及期权 - 本周美元指数小幅走弱 ，10Y美债实际收益率下跌近4% [63] - 本周10Y - 2Y美债利差收窄 ，CBOE黄金波动率回落 ，标普500/伦敦金价格比值回落 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 广期所铂钯金主力合约本周震荡偏强运行，铂2606主力合约周涨2.67%报452.05元/克，钯2606主力合约周涨2.58%报389.45元/克，在联储降息利好消息驱动下，铂钯金价格突破前期震荡区间重拾上行动能 [8] - 中长期看，铂金受美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张支撑，价格或继续上涨；钯金因需求端预期走弱，市场正从供不应求转向供应过剩，但降息预期带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，当前低价可能使其重获成本优势 [8] - 短期内需注意回调风险，给出伦敦铂金、钯金现货及铂2606、钯2606合约运行区间 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周铂2606和钯2606主力合约分别上涨2.67%和2.58%，价格突破震荡区间，受联储降息利好驱动 [8] - 宏观上，美联储降息25个基点，通胀仍高于目标但核心通胀回落，若无新增关税商品通胀预计2026年一季度触顶，利率处中性区间上沿，政策从限制性向中性过渡 [8] - 铂金中长期受宽松预期、供需赤字、氢能需求扩张支撑；钯金需求端预期走弱，市场转向供应过剩，但降息预期或支撑价格 [8] - 短期内贵金属涨幅大，需注意回调风险，给出各合约运行区间 [8] 期现市场 - 截至2025-12-12，广期所钯金主力2606合约报389.45元/克，周涨2.58%；铂金主力2606合约报452.05元/克，周涨2.67% [13] - 截至2025-11-10，NYMEX铂金总持仓环比增加2.15%、多头净持仓环比减少0.55%，钯金总持仓环比增加4.64%、多头净持仓环比减少44.03% [16] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走强 [17] - 截至2025-12-11，NYMEX铂金库存报614561.35盎司，环比减少0.11%；钯金库存报189229.71盎司，环比增加9.77% [25] - 本周NYMEX铂金与COMEX黄金价格比小幅下降 [26] - 本周铂金与黄金价格滚动相关系数有所回升 [29] - 近期铂金价格与库存、VIX指标、美债实际收益率正相关性走高 [33] 产业供需情况 - 截至2025年10月，铂金进出口数量均减少 [37] - 铂金汽车尾气催化剂需求边际减弱，全球铂钯金总需求量呈缓和下行态势，供应下滑 [42][47][52] 宏观及期权 - 本周美元指数和10年美债收益率震荡走弱 [55]