日本央行审议委员高田创：由于对等关税的实施，美国通胀反弹的猜测持续存在。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白天贵金属从低位反弹，兑现“或不必悲观”预期，虽短期避险情绪波动影响市场，但美国对等关税已实质产生，后续美国通胀反弹和经济减速是基准情景，“大而美”法案接近通过或加深美国债务和赤字问题，对贵金属继续以回调做多思路为主，本周重点关注美国就业数据，劳动力市场降温或支撑贵金属走势 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 贵金属市场：白天整体走强，伦敦金站稳3300关口并震荡上扬，交投于3340美元附近，伦敦银交投于35.3美元附近，受外盘驱动，沪金主力合约收涨1.47%，报776.1元/克，沪银主力合约收涨1.11%，报8810元/千克 [3] - 美元指数：再度下挫，交投于96.6附近 [4] - 美债收益率：10年美债收益率小幅走低，交投于4.25%附近 [5] - 人民币汇率：人民币兑美元汇率高位震荡，交投于7.16附近 [6] 重要资讯 - 特朗普政府动向：加拿大取消数字服务税，白宫将重启与加谈判；欧盟官员7月1日赴美谈判，或接受普遍关税，寻求关键行业豁免；美财长认为7月9日前最后一周将密集签署贸易协议；特朗普抨击美联储；财长表示特朗普考虑明年初任命鲍威尔继任者 [7] - 美国宏观：6月芝加哥PMI录得40.4，为1月以来最低水平 [7] - 美联储观察：7月维持利率不变概率79.8%，降息25个基点概率20.2%；9月维持利率不变概率5.3%，累计降息25个基点概率75.9%，市场押注今年9、10、12月各降息1次 [7] 交易策略 - 单边：可考虑背靠5日均线持有多单 [10] - 套利：观望 [11] - 期权：观望 [12]

市场表现 - 6月全球股市涨多跌少，美国三大股指集体上涨，纳斯达克指数领涨；欧洲三大主要指数表现分化；亚太市场韩国综合指数领涨[4] 经济数据 - 美国5月PCE物价指数同比上升2.3%，核心PCE物价指数年率录得2.7%，创2025年2月以来新高；6月谘商会消费者信心指数降至100.4，略高于预期，5月数据下修至101.3[4] 美元资产 - 美元指数从年初高点110上方落至97左右，10年期美债利率从年初接近4.9%震荡回落，美股突破关税战前高位，标普500和纳指刷新历史新高，道指接近历史顶部[4] 降息预期 - FOMC下半年降息三次概率上升至接近6成，按CME观察工具，9月、10月、12月将分别降息一次[4] 策略应对 - 关注制造业、消费和科技领域低估巨头的强势反弹[4] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气不及预期、地缘政治局势超预期[4][40] 数据前瞻 - 2025年6月30日 - 7月4日，美国、欧洲等国家将发布制造业PMI、就业数据、CPI、PPI等重要数据[30]

英国央行行长关于薪资增长和就业税的评论 - 英国央行行长贝利指出，越来越多的证据显示英国企业正通过裁员和削减薪资来应对更高的就业税，而非提高价格 [1] - 政府于4月初提高了就业税，英国央行此前担忧企业可能通过提价来覆盖成本增加，从而加剧通胀反弹和长期化 [1] - 贝利表示新税似乎并未推动物价上涨，并开始听到更多关于企业通过工资和就业进行调整的证据 [1] 劳动力市场趋势 - 贝利对劳动力市场趋于宽松、工资涨幅放缓的迹象表示欢迎 [1] - 关键利率仍需保持紧缩，以确保劳动力市场宽松和工资涨幅放缓的趋势持续 [1]

"在贵金属中长期看涨的情况下，建议投资者保持长线交易思路，当价格回调时可适当买入并长期持 有，避免在价格大幅上涨时盲目跟风追涨，当价格出现回调时可择机运用期货、期权等衍生工具来对冲 下跌风险。"叶倩宁说。 进入6月，受贸易谈判、地缘局势和宏观政策等因素影响，贵金属价格呈现较大波动，黄金、白银价格 走势在不同因素驱动下有所分化。国际金价冲高回落，整体受到前高阻力的限制未能持续走强，国际银 价则持续走高，并创13年来新高。 "短期来看，关税政策反复进一步影响美国经济，最新公布的5月制造业和服务业PMI景气度均陷入萎 缩，非农就业数据持续放缓，但中美贸易谈判正式启动使避险情绪缓和。中期市场对美国通胀反弹和经 济衰退的担忧进一步加大，美债到期抛压不断上升，央行和主权基金购金使贵金属价格存在支撑。"广 发期货贵金属研究员叶倩宁告诉记者，工业属性方面，欧洲央行连续八次降息，尽管货币宽松步伐步入 尾声，但欧洲货币宽松引发制造业复苏，工业需求走强驱动金属板块涨价。资金方面，美元指数疲软表 明其避险属性弱化。近几个月黄金、白银ETF持仓明显上升，反映资金青睐贵金属等实物避险资产。 光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为，黄金市场仍 ...

"我认为，美国经济仍处于稳健状态，但不确定性的上升对物价稳定与就业构成双重风险，"她说，"在 做出政策决定时，回顾经济历史的经验是非常有价值的，我们近期的经历也为如何在高度不确定性中作 决策提供了宝贵教训。" 智通财经APP获悉，美联储理事库克周二在纽约外交关系协会发表讲话时表示，尽管近期通胀数据有所 缓和，由于关税政策的滞后效应，通胀可能会重新走高，而劳动力市场也可能因此承压。 同日，美联储亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，今年可能只会有一次降息，因为"大多数通胀指标仍处 于高位"。 库克指出，她并不对政府政策本身发表评论，但她研究的经济后果显示，近期的贸易政策趋势正"显著 增加通胀上行和劳动力市场降温的可能性"。 根据美联储偏好的通胀指标，4月核心通胀率为2.5%，整体通胀率为2.1%，显示通胀正逐步回落。然 而，库克警告称，这一进展可能是暂时的。 值得注意的是，一项基于调查的通胀预期指标显示，未来一年内通胀可能显著上升；而基于市场的通胀 预期则相对温和。 库克的讲话恰逢美联储下次议息会议(6月17日至18日)前两周。市场普遍预期本次会议美联储将继续按 兵不动。自上次会议以来，多位政策制定者的言论也支持这一预 ...

报告行业投资评级 - 瑞穗金融集团评级为买入（基于当前价格） [32] 报告的核心观点 - 亚洲交易策略围绕美元普遍走弱，结合接收亚洲利率策略，因亚洲外汇货币压力减弱，且去美元化环境下美国利率上升不一定意味着新兴市场资产走弱 [2] - 预计人民币CFETS指数随美元指数走弱而进一步下跌 [8] - 新西兰联储按预期降息25个基点，但指引较谨慎，基本预期7月再降息25个基点至终端利率3.0% [9][13] - 关税将带来一次性价格水平提升，使核心PCE通胀率今年晚些时候反弹至3.6%后明年回落，通胀反弹威胁性低于2021 - 2022年 [23] 各部分总结 亚洲交易策略 外汇策略 - 做空人民币CFETS指数，买入6个月美元兑日元（USDJPY）<=135，欧元兑美元（EURUSD）>=1.16，美元兑离岸人民币（USDCNH）>=7.0的三重数字期权，报价约9%，最大杠杆11倍 [4] - 买入1个月1350 - 1300 - 1250美元兑韩元（USDKRW）1*2*1看跌蝶式期权，报价约60个基点，最大杠杆6.4倍 [4] - 买入3个月USDTWD 28二元看跌期权，同时卖出3个月USDTWD 30.2二元看涨期权，零成本 [5] - 做空1个月USDMYR，首选入场价为4.25，目标价位4.0，止损设在4.30以上 [5] 利率策略 - 买入KTB 2 ⅝ 03/10/27公司债，优选入场点为2.35%，通过1个月外汇掉期对冲以获取收益提升 [7] - 以1.49%接收2年期人民币非交割远期利率互换（NDIRS），目标下行至1.2%，止损设在1.65%以上 [7] - 以2.7%接收1年期港元利率互换（IRS），目标下行至2.4%，止损设在2.85%以上 [7] - 做多5年期印尼国债（FR104），收益率6.42%，目标上调至6.2%，止损收紧至6.55% [7] - 做多印度卢比固定收益，买入2年期印度政府债券，卖出1年期国债，并做多SSA债券 [7] - 做多7年期RPGB，收益率6.07%，目标收益率5.74%，止损设在6.24% [7] 新西兰联储动态 - 5月会议将官方现金利率（OCR）下调25个基点至3.25%，符合预期，声明喜忧参半，一名委员反对降息 [9][10] - 前瞻指引有分歧，声明删除“有进一步降息空间”表述，但更新后的货币政策声明显示到2025年底OCR路径略有下调 [11][12] - 澳元兑新西兰元下跌约50点，同期两年期国债收益率下跌10个基点 [17] USDHKD新工具 - MarketView上新增工具“每日点数（套息）”，可帮助直观了解远期对远期空间中赚取套息的位置，以及特定做多现货头寸时每天可能赚取的点数 [17][19] 美国通胀情况 - 预计关税带来一次性价格水平提升，使核心PCE通胀率今年晚些时候反弹至3.6%后明年回落，但有人担心通胀再加速更持久 [22][23] - 因预计今年经济疲软、通胀反弹威胁性低于2021 - 2022年等原因，对通胀反弹担忧较小 [24][25] - 除关税外近期通胀消息疲软，预计FOMC在关税影响消退、通胀放缓后实施正常化降息 [26] 日本债券/金融网络研讨会 - 5月28日香港时间下午4:30、伦敦时间上午9:30举行“日本：债券市场动态、利率及对金融业的影响”网络研讨会，可通过链接或会议ID（934 9083 2748）、密码（093789）参加 [30][31]

以下文章来源于晓鹏的宏观图表 ，作者图表君 晓鹏的宏观图表 . 1，"从看涨转向中性"：高盛交易员表示，是时候获利了结 4月7日，当标普500指数跌至4853点、市场风险骤增而不确定性飙升之际，高盛首席策略官兼金 融风险主管乔希·希夫林（Josh Schiffrin）大胆断言市场已触底。 听从他建议买入的投资者，仅用一个月就斩获全年收益——标普指数反弹15%。 但所有交易终有结束时。 时至今日，希夫林决定平仓离场 。他在昨夜发送给客户的报告中表示： "从看多转向中性"，因为"短期内市场将进入横盘阶段"。 一图胜千言，看图看懂全球市场 本期内容摘自【晓鹏的财经图表】知识星球，这是一档用图表的方式讲述财经世界的栏目。 在这里，我们每天阅览1万条信息，做100个笔记，精选20张有价值的财经图片。一张好图胜过千言万 语，它 可以 帮助你更清晰、直观地理解全球局势，更好地做决策。 报告要点： 当前价格已充分反映对贸易前景的乐观预期。尽管预计贸易紧张局势会持续缓和，但这一预期已基 本被市场消化，且可能被即将公布的疲弱经济数据所抵消。经历强劲反弹后，市场可能会经历一段 震荡整理期，之后才会继续上行。 不过值得注意的是， 尽 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，短期回调压力犹存，中长期有基本面支撑，建议观望并等待时机配置买入看涨期权 [7][11] - 白银期货整体趋势处于横盘整理尾声，受工业属性拖累但中长期有供需缺口等因素支撑，建议进行网格交易策略 [32] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 近期因宏观经济数据改善、贸易摩擦缓和及技术性调整，黄金价格高位回落，但中长期美国财政赤字及全球央行购金提供基本面支撑 [7] - 需关注5月非农数据及美联储缩表节奏变化，若地缘风险或通胀反弹，贵金属可能重获上行动能 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周建议五一长假临近注意风险，观望 [10] - 本周黄金短期回调压力犹存，等待时机配置买入看涨期权，主力合约2506下方支撑758－765，上方压力829-836 [11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][20][22][24][27] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在横盘整理，当前可能已近趋势尾声 [32] - 白银有“双重属性”，当下工业属性受经济增长预期转弱拖累，中长期供需缺口、中国刺激计划、工业需求增长及地缘政治风险支撑价格 [32] - 沪银将持续横盘整理，主力合约2506预期运行区间6900－8800，建议进行网格交易策略 [32] 品种交易策略 - 上周建议五一长假临近注意风险，观望，预期主力合约2506大区间震荡运行，进行网格交易（6900-8800） [35] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [43][46][48]

全球经济形势 - 2025年一季度全球经济呈现总供给、总需求同步走弱态势，农业产量增速放缓，制造业PMI连续两个月处于荣枯线以上（50.6%），服务业PMI下降至51.6% [1][8] - 居民消费增速放缓，美国个人消费支出环比下降0.2%，欧洲零售销售指数同比增速降至1.5%，私人投资低迷，政府支出温和增长 [11] - 二季度全球经济下行风险增加，总需求和总供给预计同步承压，特朗普关税政策可能引发新一轮"贸易战"，全球贸易风险加速累积 [1][13] 主要经济体表现 - 美国经济增长预期走弱，滞胀风险上升，制造业PMI上升1.5个百分点至52.7%，但服务业PMI高位回落 [8][11] - 欧洲经济呈复苏态势，德国、法国制造业PMI整体回暖，但财政收支失衡问题突出，军费开支可能增加 [2][13] - 日本经济景气度回升但外需增长难以持续，CPI同比增速升至4.0%，韩国、印度等出口导向型经济体面临关税政策冲击 [16][20] 国际金融市场 - 跨境资本流动方面FDI持续低迷，证券投资流向面临调整，货币市场维持紧平衡，不同地区流动性出现分化 [2] - 外汇市场主要货币走势迎来转折，全球汇率波动性攀升，债券市场全球债务水平上升，美欧债券市场受政策因素持续影响 [2] - 大宗商品市场价格波动增加，黄金价格上行趋势将持续，油价持续承压 [2][15] 全球贸易动态 - 特朗普关税政策已初步显现影响，对中国商品加征10%-20%关税，对加拿大、墨西哥钢铝产品加征25%关税，韩国、印度、巴西出口同比降幅达4.9%-6.8% [20][24] - 二季度"对等关税"政策细节将明朗，欧盟宣布对260亿欧元美国商品征收反制关税，加拿大计划对1250亿美元美国商品加征25%关税 [22] - 全球商品贸易规模环比增速预测下调1.38个百分点至0.25%，亚太地区出口导向型经济体受冲击明显 [20][22] 专题研究 - 主要经济体应对关税政策措施多样，包括增加对美进口、实施反制措施、推进贸易多元化、加强磋商等 [4] - 全球美元流动性呈现新特征，美联储实际缩表节奏慢于预期，离岸美元资金波动加剧，二季度面临偿债小高峰和债务上限问题 [4] - 特朗普《美国优先投资政策》备忘录签发后，全球跨境投资不确定性显著上升 [13][22]