作为美国金融界的资深"技术型劳模"，做过美联储掌门，又干过财政部部长的耶伦，我们中国网民都习惯称她"耶妈"，不仅是 因为其长相比较和蔼可亲，主要是因为其与伯南克通过"直升机撒钱"式的QE宽松帮助美国渡过了的次贷危机！而这样的实战 派专业学者，对美国经济应是什么样子，美联储和财政部应怎么配合，美元的地位应如何维护等问题，实在是再清楚不过了！ 然而时隔1个多月，耶伦就再度示警，称美国"财政主导"风险日益加剧，在美联储失去独立性的情况下，非理性的低利率很可 能会引发资本外逃、货币承压、长期利率飙升，最终导致美国沦为高负债下，失去美元定价能力的"香蕉共和国"。 由于我前面的文章已经解释过什么是香蕉共和国，因此我在此就不在多加赘述！ 我这里着重解释下什么是财政主导！其本质就是财政政策突破原有边界，主导宏观经济调控方向，使货币政策沦为财政目标的 服务工具，其对西方经济体而言是市场被计划主导的危险信号，不过对于东方经济模型而言，则没有那么多问题！ 我们接下去就看看财政主导的经济对美国有什么影响！ 这个特征是财政主导最典型的特征，在正常的宏观调控框架中，央行通常拥有货币政策独立性，核心目标是维持物价稳定、保 障充分就业。 但 ...

美联储政策与市场反应 - 2025年12月美联储会议纪要显示，尽管“大多数”官员支持12月降息，但“少数”强硬派坚决反对，部分支持者亦承认决定“权衡得很微妙”，内部严重分歧向市场释放了矛盾信号[1] - 市场对美联储政策路径感到困惑，交易员押注2026年仅降息两次，比12月初的预期还少一次[7] - 政治因素介入增加不确定性，特朗普在盘后表示“已选定美联储主席候选人”，并扬言起诉现任主席鲍威尔，要求推行更激进的降息[7] 贵金属市场剧烈波动 - 白银在2025年12月30日单日暴涨7.88%，价格直冲76美元，但次日暴跌超7%，铂金、钯金紧随其后上演“高台跳水”[3] - 剧烈波动主因是芝加哥商品交易所在一周内两次上调保证金要求，迫使杠杆交易者平仓[3] - 白银2025年全年涨幅一度逼近185%，投机仓位占比升至历史高位，年末抛售被分析为“获利盘集中了结引发的踩踏”[8] - 黄金亦受波及，伦敦现货黄金在12月29日大跌4.44%，国内金饰品牌如周生生足金饰品一日每克跌53元[9] - 机构长线仍看多贵金属，瑞银预计2026年金价将突破5000美元/盎司，分析师看好白银突破100美元[9] 美股市场动态与估值 - 美股在2025年收官日遭遇打击，标普500指数连跌三天，科技七巨头多数下跌[3] - 特斯拉因韩国供应商LF爆出“订单缩水99%”的利空，股价单日跌超3%，成为科技股中的最大拖累[5] - “巴菲特指标”（美股总市值/GDP比率）在巴菲特交棒时已飙升至221.4%的历史极值，标普500指数前瞻市盈率高达21.5倍[3][11] - 华尔街21家机构对2026年美股的预测出现罕见“零看跌”，摩根大通预测标普500将涨至7500点[11] 中概股与新能源车板块 - 纳斯达克中国金龙指数在年末跌幅扩大至1%，一周内跌幅接近2%[3][5] - 蔚来、小鹏、理想等新能源车股集体跌超5%[3] - 阿里巴巴、京东等35只中概股集体收跌[5] - 中概股面临外部资金回流美国及内部行业竞争加剧的双重压力[11] 市场流动性状况 - 2025年最后一周市场交投清淡，成交量萎缩至日常水平的一半，流动性缺失导致小额抛单即引发大幅波动[4] - 为弥补贵金属持仓的保证金缺口，部分对冲基金被迫抛售流动性更好的科技股，导致波动从贵金属市场传导至股市[5]

贵金属市场核心观点 - 贵金属的商品属性有望取代金融与货币属性，成为驱动价格的主导力量 [1] - 白银供需缺口的扩大或对价格形成支撑，投资者需重点关注流动性风险 [1] 白银供需基本面 - 全球白银市场已连续5年（2021-2025年）处于供应短缺状态，缺口分别为2468吨、7762吨、6240吨、4632吨和3659吨 [2] - 短缺主要矛盾源于需求端增长，尽管全球经济增速放缓，但供需矛盾未完全解除 [2] - 2026年白银需求有望迎来结构性回暖，投资需求或随市场情绪改善而复苏 [2] - 人工智能、AI及算力设备等新兴领域快速发展，将带动连接器、触点等对白银及银合金镀层的工业需求 [2] - 2025年11月7日，美国地质勘探局正式将白银列入关键矿产清单，此举预计将进一步扩大2026年白银的供需缺口，强化其商品属性的定价逻辑 [2] 宏观环境与政策转折点 - 美国2025年11月未季调CPI年率已降至2.7%，核心CPI为2.6%，在原油价格稳定背景下，通胀大幅反弹风险有限，为美联储实施货币宽松提供了空间 [3] - 美国制造业PMI已连续处于收缩区间，11月录得48.2，且新订单与就业分项均显疲软，服务业虽保持韧性，但2026年仍存走弱风险 [3] - 关键转折点可能出现在2026年年中，美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，市场预计“鸽派”色彩浓厚的凯文·哈塞特将接任，若其当选，美联储货币政策宽松节奏就可能加快 [3] - 为应对经济下行压力与史上最长的政府“停摆”事件，美联储已重启扩表 [3] 市场风险与投资策略 - 美元信用体系的长期影响力呈现弱化趋势，全球央行持续的购金行为是非美国家货币实力增强的体现，也反映了对美元资产的分散化需求 [4] - 2025年中国央行购金力度已有所放缓，2026年是否暂停增持有待关注 [4] - 重点应防范流动性风险，2020年3月的市场波动表明，在极端流动性紧缩情况下，黄金、白银等资产亦难以独善其身 [4] - 通胀反弹、经济实现软着陆及美联储货币政策边际收紧的可能性，均可能扭转当前的市场预期 [4] - 投资者策略上应关注向上的机会，在把握结构性行情的同时，对短线极端波动保持警惕 [4] - 若海外经济在降息周期中企稳反弹，则需重新评估中长期看多白银的逻辑基础 [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 报告认为，在美联储降息预期、地缘政治紧张以及新能源需求强劲的背景下，有色金属行业整体具备配置价值，各子板块逻辑清晰，价格易涨难跌[2][3][4] 贵金属板块 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，超过预期的5万个，但失业率从9月的4.4%升至4.6%，创四年多新高，强化了美联储进一步降息预期[3][13] - 标普全球12月美国综合PMI初值降至53.0，为6月以来最低，经济增长势头减弱[3][13] - 地缘政治紧张局势（如俄乌冲突）未缓解，提升黄金避险属性和配置价值[3][13] - 个股方面，黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等[3][13] - 银、铂、钯被视为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等[3][13] - 截至12月19日，LBMA黄金价格周涨0.88%，COMEX白银价格周涨8.55%[12][74] 工业金属板块 - **铜**：短期受美联储降息预期及国内股市回升支撑价格筑底；中长期看，降息提振投资消费、特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹、新能源需求强劲将拉大供需缺口，继续看好铜价[4][15] - 截至12月19日，沪铜价格涨至9.32万元/吨，年初至今上涨27%[15] - 铜价上涨原因包括：美国囤货导致COMEX铜库存从年初9.34万吨增至46.22万吨；美联储年内三次降息；头部铜矿（艾芬豪KK矿、自由港Grasberg）减产导致2025年铜矿增量预期从60万吨下修至0万吨；电动车、风光储及算力基建拉动需求[15][17] - 报告预计铜价或涨至10-10.5万元/吨的水平[17] - **铝**：短期因新疆积压缓解、新产能释放及氧化铝成本下行，价格震荡；中长期因国内产能天花板、能源不足扰动及新能源需求旺盛，维持紧平衡，铝价易涨难跌[4][18] - 截至12月19日，沪铝价格涨至2.22万元/吨，年初至今上涨11.8%[18] - 全球电解铝库存111.91万吨，较去年同期减少9.47万吨，处于过去十年低位[18] - 报告预计铝价或涨至2.5万元/吨左右[18] - 个股方面，铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜等；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等[4][18] 新能源金属板块 - **锂**：供应端扰动预期未完全明朗、矿价高位震荡、下游点价困难且需求仅温和改善，预计碳酸锂价格将维持高位震荡[4][20] - 中长期看，锂矿是电动车产业链和储能领域最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会[4][20] - 广期所碳酸锂价格从5月29日最低点5.89万元/吨涨至12月19日的11.14万元/吨，涨幅89%[23] - 上一轮周期（2020年8月至2022年11月），碳酸锂价格从3.97万元/吨涨至56.7万元/吨，涨幅高达13.28倍，主要受新能源汽车爆发（2021-2022年产量增速达145.6%和97.5%）及前期价格下跌导致供给不足驱动[22][23] - 个股方面，锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业[4][23] 其他小金属板块 - **钨**：钨精矿价格周内上涨15.3%[5][24] - **稀土**：氧化镨钕（期货）价格周跌0.9%，氧化镝周跌1.5%，氧化铽周跌3.3%，市场情绪较淡，下游接货意愿不强[5][24] - **锑**：锑锭价格环比上涨1.0%[24] - **钼**：钼精矿价格环比下跌0.5%[24] - 个股方面，锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[5][24] 一周市场回顾 - 截至12月19日当周，有色金属（申万）指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数[27] - 有色金属行业年度涨幅为82%，位居A股32个一级子行业第一位[29] - 三级子板块中，钨板块周涨幅最大[31] - 个股周涨幅前十包括：西部材料（30.38%）、金圆股份（13.51%）、红星发展（11.52%）、贵研铂业（11.28%）、盛新锂能（11.04%）等[5][37] - 个股周跌幅前十包括：中一科技（-8.37%）、中洲特材（-7.31%）、沃尔核材（-7.13%）等[37] 估值水平 - 截至12月19日，有色金属行业PE（TTM）估值为27.76倍[40] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高[40] - 铝板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[40] - 有色金属行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平[44] - 申万三级子行业中，铝板块PB（LF）估值相对偏低[44] 价格与库存数据（截至12月19日） - **工业金属价格**：LME铜价11871美元/吨，周涨2.8%，年涨30.8%；SHFE铝价22185元/吨，周涨0.1%，年涨7.9%[63] - **工业金属库存**：全球铜库存78.71万吨，环比增加0.61万吨；全球铝库存111.91万吨，环比减少0.02万吨，同比减少9.47万吨[63] - **贵金属价格**：LBMA黄金价格4337.5美元/盎司，周涨0.9%，年涨67.2%；COMEX白银价格67.4美元/盎司，周涨8.6%，年涨128.7%[74] - **贵金属ETF持仓**：SPDR黄金ETF持有量1053吨，较年初增长22.28%；SLV白银ETF持仓量16066吨，较年初增长12.88%[74]

美联储政策操作与市场反应 - 美联储将政策利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间 但内部存在显著分歧 投票结果为9:3 两位地区联储主席反对降息 一位理事主张降息50个基点 [4] - 点阵图显示6位FOMC成员不认可本次降息 并预计2026年全年仅计划降息1次 释放鹰派信号 [4] - 美联储宣布自12月12日起每月购买400亿美元短期国库券 并可能将购买范围扩大至剩余期限不到3年的美债 进行“悄悄扩表” [6] - 美联储操作旨在平衡市场情绪、防范通胀反弹并为金融系统补充流动性 因全球央行普遍降息 美联储面临政策两难 [8] 大类资产价格走势分化 - 全周（12月8日至12月12日）市场呈现“债强股弱”格局 短端美债利率下降3.81个基点至3.522% [10] - 现货黄金价格大幅上涨2.43%至4299美元/盎司 避险资金流入明显 [10] - 美股市场下跌 标普500指数下跌0.63% 纳斯达克指数下跌1.62% 主要受甲骨文支出增加和博通业绩指引不佳等消息影响 引发对AI投资泡沫的担忧 [10] 美国经济隐忧与数据承压 - 美联储已将2025年0.2个百分点的GDP增长预期调整至2026年 调整后2025年第四季度GDP预测从1.9%降至1.7% [13] - 日频数据显示美国居民消费同比增速降至0.432% 创近期新低 [13] - 受此前政府停摆影响 10月CPI数据永久缺失 11月数据只能观察同比 无法观察环比 增加了判断通胀走势的难度 [19] - 美联储的Inflation Nowcasting模型预测 10月至12月核心CPI环比增速在0.24%-0.25%之间 折年率仍黏着在3%附近 [19] 就业市场结构性疲软 - 11月非农就业报告因10月CPS问卷缺失 将无法更新失业率数据 [15] - ADP数据显示自6月以来私营就业多次出现负增长 50人以下小企业持续裁员 就业机会向500人以上大企业集中 [15] - 领英Revelio调查显示新增就业自5月转负 11月录得-8980人 就业增长中枢接近零 [15] - 高利率环境导致融资成本飙升 严重冲击贡献约50%就业岗位的小企业 迫使其裁员 而大企业成为就业市场主要稳定器 这种分化可能加剧贫富差距并削弱就业市场复苏韧性 [16] 短期市场关注焦点 - 市场短期焦点集中于即将公布的非农就业数据 若数据大幅不及预期 可能引发市场对美联储软化鹰派立场的猜测 并导致短端美债利率进一步下行 [21] - 若非农数据超预期 则可能强化市场对美联储2026年仅降息1次的预期 [21]

个人消费与生活成本 - 美联储降息导致美元走弱，人民币相对升值，赴美留学家庭一年可节省上万元费用[2] - 人民币升值使进口消费品如电子产品、奢侈品更便宜[2] - 美元资产收益率下降，美债及挂钩美元的理财产品如美元存款回报率降低[2] 企业与宏观经济 - 依赖美元融资的企业如科技、地产借贷成本下降，存量美元债务压力减轻[3] - 出口企业若以美元计价，商品价格上升可能削弱竞争力，尤其影响纺织、家电等劳动密集型行业[2][4] - 原材料进口企业面临成本上涨压力[4] - 外资可能回流新兴市场，A股半导体、新能源等成长板块受益于流动性宽松和估值提升[5] - 黄金、白银等避险资产受美元走弱推动上涨[6] 政策与长期影响 - 中美利差收窄减轻人民币贬值压力，为中国降息、降准创造有利条件，房贷利率有望进一步下调[7] - 短期刺激可能加剧资产泡沫如美股、房地产[8] - 新兴市场债务压力未完全解除，资本快速进出可能加剧金融波动[9] 争议与不确定性 - 美联储12月降息投票出现9:3分歧，2026年降息节奏不明朗[13] - 科技巨头依赖低利率扩张AI产能，但可能加剧失业并推高通胀[13] - 美联储核心矛盾在于就业疲软11月私营岗位减少3.2万与通胀黏性核心PCE仍近3%的平衡[14]

核心观点 - 现货白银价格快速上涨突破58美元/盎司 市场对美联储下周降息25个基点有强烈共识 这与美联储内部的分歧形成对比 降息预期和白银技术面看涨共同推动了银价上行 [1] 宏观经济与货币政策 - 路透社调查显示108位经济学家中有89位（占比82%）预测美联储将在12月政策会议上降息25个基点 以支持正在降温的劳动力市场 [1] - 此次调查的强烈共识与11月结果大致吻合 也与利率期货市场隐含的近85%降息概率相符 [1] - 调查中值显示 美联储偏爱的通胀指标PCE指数在2027年之前将持续高于2%的目标 [2] - 美国经济第三季度可能增长3% 本季度增速将放缓至0.8% 预计2024年和2026年的平均经济增速均为2.0% [2] 白银市场行情与技术分析 - 现货白银价格在周五亚市午后快速拉升 暂报58.24美元/盎司 上涨2.01% 站上58美元关口上方 [1] - 银价继续保持在关键移动均线上方 趋势偏向上行 初始支撑位在55.00美元附近 [3] - 若银价决定性地跌破55.00美元区域 可能为进一步回调至50.00美元打开大门 50日简单移动均线可能缓冲下行空间 [3] - 上行方面 若现货银持续突破58.98美元的历史高位 则目标将瞄准60.00美元 [4] - 平均趋向指数升至28.56 显示趋势方向性正在强化 只要银价保持在50日均线上方 持续的趋势强劲将有利于进一步上行 [4]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 国际金价近期大幅上涨，已冲破4200美元/盎司，市场出现华尔街喊出5000美元/盎司的目标价 [1] - 市场出现“全民炒金热”现象，散户参与度显著提高 [1] 金价上涨的短期驱动因素 - 美联储12月降息预期是短期主要推手，市场预期概率从一周前的50%飙升至近90% [2] - 全球央行作为“聪明钱”持续购金，2024年购买量超过1000吨，已连续三年疯狂买入 [5] - 地缘政治风险（如俄乌冲突、中东局势不稳）以及美国高达38万亿美元的债务，共同推升了黄金的避险需求 [5] - 市场情绪和羊群效应显著，散户与机构越涨越抢，技术分析失效，情绪主导市场 [5] 金价上涨的长期结构性逻辑 - 黄金的角色正在转变，从抗通胀和避险资产，转变为全球经济格局重构中的“硬通货新锚” [7] - 主要经济体债务高企，例如美国政府债务占GDP比例超过130%，日本超过250%，长期存在货币贬值压力，凸显黄金价值 [7] - 黄金供给受限，全球黄金产量自2018年见顶，新探明储量连续五年下降，且开采成本因环保法规趋严而上升 [9] - 黄金需求端持续增长，除投资需求外，科技和工业用途也在增加，加剧了供需紧张局面 [10] 可能引发金价回调的风险信号 - 地缘政治风险突然降温是首要风险信号，当前金价约50%的涨幅依赖地缘风险溢价，局势缓和可能导致避险资金迅速撤离 [11] - 美联储货币政策转向鹰派是第二个风险信号，若通胀反弹导致加息或延长高利率，将推升美债收益率并对金价构成压力 [14] - 市场出现全民炒金的狂热现象是第三个风险信号，当从不关心投资的人都开始参与，往往意味着最后一波跟风资金入场，风险积聚 [14] 对投资者的策略建议 - 对于普通投资者，黄金应作为家庭资产的“压舱石”，而非暴富工具，建议采取每月定投黄金ETF的方式以摊薄成本 [15] - 风险承受能力较低的新手投资者，可选择黄金ETF（流动性好、成本低）或实物金条（规避信用风险，但需考虑存储费） [17] - 进取型投资者若参与黄金股或期货等波动性较大的品种，建议仓位不超过家庭资产的5% [19] - 成功的黄金投资关键在于心态稳健和策略清晰，而非精准预测价格点位 [21]

文章核心观点 - 招银国际报告分析2025年中美经济将呈现不同走势，美国经济短期呈现“滞胀”态势且增长放缓，而中国经济进入弱复苏通道 [1][8] - 报告对两国大类资产配置提出差异化建议，美国建议超配大宗商品，中国建议超配股票 [8][16] 美国经济走势 - 2025年GDP增速预计从2024年的2.8%放缓至1.7%，2026年回升至1.8% [2][22] - 通胀压力短期可能反弹，PCE通胀率预计在三季度升至2.8%、四季度达2.9%，2026年降至2.4% [2][24] - 中低收入家庭财务压力加大，消费贷款拖欠率升至历史高位 [2][27] 美国房地产市场 - 房地产市场延续滞涨格局，高利率环境下购房能力与销量均处于历史低位 [2][29] - 大量房主因低利率房贷“锁定”而不愿换房，导致库存紧张 [2][29] 美国政策与市场预期 - 美联储预计在2025年9月至12月降息两次，2026年再降息两次，最终政策利率或降至3.25%-3.5%区间 [4] - 白宫可能加强对美联储的影响，政府债务攀升，国债收益率或仍将居高不下 [5] 美国资产配置建议 - 美股估值面临压力，经济痛苦指数可能反弹，压制股市表现 [6] - 整体美股处于牛市后期，适合长期定投 [8] - 大类资产配置建议超配大宗商品，标配股票与现金，低配债券，看空美元，看多欧元、英镑及新兴市场货币 [8] - 短期建议关注医疗、必选消费、通讯服务、材料和工业等板块 [7] 中国经济走势 - 经济进入弱复苏通道，2025年一季度GDP增速一度升至5.4%，四季度或回落至4.7% [8][9] - 通缩压力见底，企业盈利止跌回升 [11] 中国房地产市场 - 房地产市场正在筑底，一线城市二手房销量有所恢复，新房库存逐步消化 [10] - 预计2025年下半年房价有望企稳 [10] 中国政策方向 - 政策层面延续宽松基调，预计2025年四季度将再次降息10个基点，贷款利率持续走低 [12] - 财政政策保持扩张，并推动结构性转型，如增加对家庭的转移支付、强化社保与医疗支出 [13] - 反内卷与去产能政策也开始启动 [14] 中国汇率与资产配置 - 人民币汇率有望温和升值，年底或至7.1，2026年末或达7.05 [15] - 大类资产配置建议超配股票，标配大宗商品和债券，低配现金 [16] - 股市进入牛市第二阶段，板块轮动加快，短期看好AI硬件与应用、互联网、医疗、化工、机械设备和必选消费 [17] - A股呈现“牛短熊长”特征，长期投资需精选个股，短期则更重择时 [18] - 上半年港股表现优于A股，但下半年A股在政策支持下或更具上涨空间 [19] 美国政策框架与贸易 - 白宫政策框架包括高关税、低利率、低税率等，目标是建立以美国为核心的自主可控供应链体系 [32][37] - 实施分层关税体系，对中国关税30%-45%，对日、韩、欧盟等10%-20%，对加墨5%-10% [35][36] - 15%关税涉及约5000亿美元，减税计划规模为5万亿/10年 [37] 中美经济再平衡 - 中美经济再平衡表现为美国多生产、少消费、提高储蓄率，中国少生产、多消费、降低储蓄率 [38] - 高财政赤字率与低家庭储蓄率组合导致高储蓄投资缺口，进而引发高通胀和经常账户逆差 [40]

行业与公司 * 涉及宏观经济、美联储政策及大宗商品市场（包括黑色商品、贵金属、有色金属、能源、农产品等）[1] 核心观点与论据 宏观政策环境 * 美联储12月降息预期分歧加大，内部鸽派与鹰派观点对立，政策不确定性增加[1][3][4] * 美联储政策不确定性的主要原因是内部态度分歧和数据干扰，关键经济数据（如CPI、就业报告）推迟发布[5][6] * 国内11月LPR维持不变，央行认为货币政策仍有空间但边际效率下降，年内进一步宽松可能性不大[1][7][8] 黑色商品市场 * 黑色商品走势分化，煤焦类商品大幅下跌，焦煤单周跌幅达9%，焦炭跌幅超4%；铁矿石表现相对强劲，全周上涨约1.2%[1][9] * 螺纹钢和热卷市场处于窄幅震荡状态，供需均有回升但市场对后期需求仍偏悲观[10][11] * 铁矿石近期表现强于其他品种，但随基差修复完成及发运增长，未来供需矛盾可能加剧，价格或宽幅震荡[1][12] * 焦煤供应端显著上升，国内保供政策及蒙古国出口扩大至1亿吨以上，需求端因钢厂盈利率低（37.6%）而承压[13][14] 贵金属与有色金属 * 贵金属延续偏弱格局，金银比徘徊在81附近，美联储内部分歧及地缘政治缓和使黄金缺乏上涨动力[1][15] * 有色金属市场整体偏弱，铜库存累库明显，高铜价抑制需求；铝进入季节性累库阶段，上行空间有限[17] 能源化工市场 * 原油市场中期供给宽松趋势压制油价反弹，IEA预测今年及明年全球原油供应过剩压力依然存在，每日过剩量预计达400多万桶[1][20] * 欧洲柴油价格及裂解表现较强，科威特阿祖尔电厂生产恢复前成品油市场维持偏紧状态[21] * 沥青价格在3000元/吨左右相对企稳，但缺乏大幅反弹驱动[23][24] 农产品市场 * 生猪现货价格持续下行至11.6元/公斤，养殖户亏损，出栏节奏高位但消费未显著增加[2][27] * 鸡蛋市场缓慢下跌，供应充裕且无利多提振，周期或早于生猪结束[2][27] * 中国大豆进口量较大（10月到港940万吨），现货宽松，豆粕价格处于区间震荡格局[26] 其他重要内容 * 铂钯期权上市将为下游企业提供风险管理工具，帮助企业应对价格波动[16] * 集运指数高开后连续下跌，需关注需求能否消化多余运力以支撑涨价幅度落地[25] * 碳酸锂近期涨幅超预期，但高价下大厂复产意愿强烈，价格高点已现并存在下探风险[18][19]