报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国就业数据超预期压制美联储年中降息预期 ，市场风险偏好转弱，贵金属市场回调 ，铂钯走势短期或跟随金银节奏 ，核心变量在于通胀反弹风险与就业市场降温趋势权衡 ，若就业和通胀放缓得到验证 ，铂钯有上行空间 [7] - 中长期铂钯金工业基本面逻辑主导交易节奏 ，“铂强钯弱”行情或延续 ，伦敦铂关注2000 - 2200美元区间 ，伦敦钯关注1600 - 1800美元区间 ，广期所铂2606合约或于460 - 600元/克区间运行 ，钯2606合约或于400 - 460元/克区间运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 美国1月非农新增总量数据超预期增长 ，但去年数据下修 ，联储官员表态分歧仍存 ，后续依赖数据决策 [7] - 欧盟推迟2035年内燃机禁令并强化尾气排放标准 ，虽全球乘用车销量温和下调 ，但混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求 [7] - 南非供电与俄罗斯出口不确定 ，叠加汽车排放新政 ，铂金相对钯金表现更具韧性 [7] 期现市场 - 本周广期所铂钯主力合约区间震荡运行 ，截至2月13日 ，广期所钯金主力2606合约416.80元/克 ，周涨1.53% ，铂金主力2606合约报523.80元/克 ，周涨3.52% [8][12] - NYMEX铂钯多头净持仓延续分化 ，截至2月3日 ，NYMEX铂金多头净持仓报20207张 ，环比减少8.26% ，钯金多头净持仓报 - 2307张 ，环比增加18.77% [13][17] - 本周广期所和NYMEX铂钯主力合约基差均走弱 ，截至2月12日 ，广期所铂主力合约基差报 - 3.86元/克 ，钯主力合约基差报 - 20.05元/克 ，NYMEX铂金基差报 - 22.30美元/盎司 ，NYMEX钯金基差报52.50美元/盎司 [18][20][27] - 本周NYMEX铂钯金库存均减少 ，截至2月12日 ，NYMEX铂金库存报583369.21盎司 ，环比减少9.76% ，钯金库存报186863.10盎司 ，环比减少2.10% [28][32] - 铂金与黄金价格走势同步性强 ，铂金价格波动更显著 ，金铂比本周回落 [33] 产业供需情况 - 截至2025年12月 ，铂钯金进出口数量均增加 [39] - 2023年起 ，铂钯金汽车尾气催化剂需求逐年下滑 ，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势 [45][50] - 在地缘冲突和供电扰动下 ，全球铂钯金供应下行 ，内外盘铂钯金价差呈收敛态势 [55][59] 宏观及期权 - 本周美元指数小幅走弱 ，10Y美债实际收益率下跌近4% [63] - 本周10Y - 2Y美债利差收窄 ，CBOE黄金波动率回落 ，标普500/伦敦金价格比值回落 [67]

核心观点 - 白银价格在经历大幅回撤后仍保持强劲的年初至今涨幅，当前处于价格上涨趋势，技术分析支持在关键支撑位附近进行多单布局 [1][7] - 黄金与白银市场正受到宏观经济数据、美联储政策预期以及复杂地缘政治局势等多重因素的共同影响，市场处于高位盘整阶段，等待关键数据指引方向 [3][4] 宏观经济与数据 - 美国1月ADP民间就业岗位仅增长22,000个，远低于市场预期的48,000个，为劳动力市场可能放缓提供了早期信号 [1] - 更具权威性的美国1月非农就业报告因政府停摆推迟至2月11日发布，其数据将成为解答市场疑惑、重塑美联储利率路径预期的关键 [1][3][4] - 美国1月非制造业PMI持稳于53.8，同时投入成本上升，引发了市场对服务业通胀可能反弹的担忧，为美元提供了支撑 [3] 贵金属市场表现 - 现货白银最新报89.20美元/盎司，当日上涨1.3%至每盎司86.08美元 [1] - 白银价格尽管较上周创下的历史高点大幅回撤，但年初至今涨幅仍超过20%，显示其波动性显著高于黄金 [1] - 铂金与钯金在当日也均录得小幅上涨 [1] 市场驱动因素分析 - 美元走强对黄金形成“天花板”效应，美元指数目前为震荡反弹行情 [3][4] - 金价在短时间攀升至前所未有高度后，积累了丰厚获利盘，部分投资者选择获利了结，导致价格回落，市场仍处于创纪录高位后的盘整阶段且尚未完全结束 [3] - 地缘政治局势复杂：一方面俄罗斯与乌克兰在美国斡旋下举行了“富有成效”的会谈，降低了局势骤然升级的风险；另一方面美国与伊朗即将举行会谈但双方在议程上存在根本分歧，为地区稳定埋下变数 [4] 技术分析与交易策略 - 白银行情目前为价格上涨趋势，技术图表显示K线支撑位在83.15美元附近 [7] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨，目前盘整为主要方向 [7] - 操作策略建议在83.30美元附近布局多单，止损82.60美元，止盈目标区间为93.80美元至95.90美元 [7]

事件概述 - 前美联储理事凯文·沃什被提名为新任美联储主席，接替鲍威尔，此举被视为可能颠覆现有游戏规则的最大权力交接 [1] 新任主席背景与立场 - 新任主席凯文·沃什出身华尔街，曾是抗击通胀的鹰派代表人物 [3] - 近年来其立场转向，开始支持关税政策与更快的降息节奏 [3] - 特朗普对其评价为“形象气质出众，永远不会让大家失望” [3] 潜在政策影响与市场预期 - 市场短期将交易“降息前置”的预期，全球流动性有望趋于宽松 [4] - 对A股的核心利好有两条：一是在弱美元预期下，人民币压力减轻，外资流入环境改善；二是全球流动性宽松利好对流动性敏感的硬科技成长股 [4] - 这是一个双刃剑，需紧盯两个风险：一是美联储政策信誉受损可能引发的全球市场动荡；二是美国若因过快降息导致通胀反弹，将彻底打乱全球节奏 [4] 投资策略建议 - 策略应更精明：拥抱受益于全球流动性的核心资产（如科技），但绝不盲目追高 [4] - 投资时必须系好“波动”的安全带 [4]

澳元兑美元汇率走势分析 - 1月28日澳元兑美元上演“冲高回落再企稳”行情 盘中触及0.7022 创2023年以来新高 终以强势格局收尾 开年累计涨幅近4% 跻身G10货币涨幅前三 [1] - 当日开盘报0.7002 早盘窄幅整理 通胀数据公布后快速拉升至0.7022高点 随后因美联储会议纪要前获利了结小幅回落 最终收盘报0.7006 微涨0.06% [1] - 澳元兑人民币收于4.8593 微跌0.36% 主要受当日人民币对美元中间价上调103个基点拖累 未改变澳元相对强势格局 [1] 核心驱动因素：澳大利亚通胀与货币政策 - 澳大利亚12月CPI同比攀升3.8% 高于3.6%的预期及11月3.4%的前值 月度CPI上涨1.0% 超0.7%预期 截尾均值核心通胀同比升至3.4% 持续超出2%-3%政策目标区间 [2] - 通胀反弹主因政策补贴退潮与消费韧性 昆州、西澳电费补贴到期推升电价通胀21.5% 圣诞假期旅游住宿需求旺盛 带动服务业需求同比上涨9.6% [2] - 数据公布后 OIS定价显示澳洲联储2月3日加息25个基点的概率从63%跃升至74% 机构预判或实施“保险式紧缩” [2] - 此前12月就业数据筑牢基础 新增就业6.52万人 失业率降至4.1% 全职岗位主导增长 劳动力市场紧张支撑通胀粘性 [2] 外部环境与市场结构支撑 - 美元指数当日大跌0.95% 收盘96.17 跌破96关口创2022年2月以来新低 为澳元提供被动上行动力 核心诱因是特朗普表态“不担忧美元走弱”被市场解读为官方默许美元贬值 [3] - 澳大利亚10年期国债收益率达4.85% 美澳利差扩大吸引跨境资金流入 为澳元提供坚实流动性支撑 [2] - 作为铁矿石、煤炭等核心大宗商品出口国 澳大利亚受益于商品涨价改善贸易条件 推动结汇与外资流入 当日澳股ASX200指数能源、材料板块分别上涨2.33%、1.35% [3] 技术分析与后市展望 - 技术面显示澳元兑美元中期看涨格局明确 汇价持续运行于200日移动平均线上方 RSI升至58以上 ADX维持在28左右 趋势强度稳健 [3] - 短期枢轴点0.6919 下方0.6881-0.6953为关键支撑区间 其中0.6950支撑有效性较强 上方阻力聚焦0.70关口及0.7022高点 突破后将指向0.7050关键压力位 [3] - 机构提示短期需警惕美联储会议纪要前获利了结压力 中长期回调有限 3月底前澳元站稳0.70概率超70% [3] - 短期走势聚焦两大核心事件：一是当日美联储会议纪要对通胀与货币政策的表态 二是2月3日澳洲联储议息会议 加息预期能否落地是澳元突破0.70关口的关键 [4]

核心观点 - 全球资产管理巨头贝莱德警告，市场严重低估了美国和英国通胀持续存在的风险，当前债券收益率水平与通胀风险不匹配 [1] - 贝莱德旗下基金自去年年底以来持续抛售美英国债，并增加针对长端美债和英国国债的空头头寸，其策略与市场普遍降息预期背道而驰 [1] 市场预期与分歧 - 当前市场普遍预期美联储和英国央行在年底前将分别降息约50个基点 [1] - 市场共识建立在物价最终回落为降息扫清障碍的预期之上，政治因素（如对特朗普可能任命更温和美联储主席的猜测）也助推了降息押注 [2] - 贝莱德的做空行为凸显了机构投资者与市场主流观点的分歧，认为市场对通胀下行路径过于乐观 [3] 对美国市场的分析与操作 - 贝莱德基金经理认为，考虑到通胀回落至2%的前景动荡，政府债券收益率水平“有点太低了” [2] - 10年期美国国债收益率目前为4.2%，虽较去年10月的一年低点略有回升，但远低于去年1月触及的4.8%高位 [3] - 基金经理认为，在当前通胀前景下，现有的债券收益率水平不具备足够吸引力 [3] 对英国市场的分析与操作 - 自英国政府去年11月公布预算案以来，英国国债收益率已大幅下挫，交易价格接近一年多来最低点 [6] - 贝莱德警告投资者忽视了关键基本面因素，即英国工资水平过高，难以将通胀率拉回至央行2%的目标 [6] - 贝莱德暗示英国通胀挑战可能并未结束，市场对英国债市的乐观情绪可能为时过早 [7]

宏观经济与通胀预期 - 市场对通胀持续下行的乐观预期正面临严峻挑战[1] - 受关税政策演变、劳动力市场结构性短缺及巨额财政赤字等多重因素影响，美国通胀率在今年极有可能回升至4%以上[1] - 尽管2025年官方通胀率曾一度回落至2.7%，但延迟的关税成本传导可能在2026年年中为头条通胀率额外贡献50个基点[3] - 财政赤字占GDP比例预计将突破7%，扩张性财政立场与紧缩货币诉求产生剧烈摩擦[3] - 人工智能带来的生产力提升是长期利好，但短期内难以完全对冲政策因素导致的成本激增[3] 货币政策与市场影响 - 通胀的韧性将极大限制美联储的行动空间，市场此前普遍定价的50至75个基点的降息预期可能过于激进[4] - 10年期美债收益率近期攀升至4.31%的五个月高位，导致流动性溢价收缩[4] - 金融环境的松动与通胀锚点的松动并存，投资者需重新评估借贷成本可能长期维持在高位环境下的持仓成本[4] - 若通胀重返4%区间，风险资产将经历从“降息交易”向“防御交易”的痛苦转型[4] - 面对10年期收益率触及4.31%，市场对风险资产的胃纳已显著下降[4] 风险资产表现与前景 - 潜在的物价反弹动能成为悬在比特币及其他高波动风险资产头上的“达摩克利斯之剑”[1] - 流动性溢价的收缩已导致比特币价格出现明显回撤，并在90000美元关口反复拉锯[4] - 通胀预期的重估将直接冲击风险资产多头的估值逻辑[3] - 展望下半年，政策驱动的成本增加将取代供需缺口，成为价格波动的核心逻辑[4] - 投资者需保持审慎的风险控制并密切关注就业市场带来的需求拉动型通胀压力[4]

美股市场表现 - 道琼斯指数收于49053.74点，下跌138.25点，跌幅0.28% [1] - 纳斯达克指数收于23439.32点，下跌270.55点，跌幅1.14% [1] - 标普500指数收于6915.36点，下跌48.38点，跌幅0.69% [1] - 纳斯达克100期货下跌262.50点，跌幅1.01% [1] - 标普500期货下跌42.25点，跌幅0.60% [1] 银行股与中概股表现 - 银行股普遍下跌，美国银行股价下跌超过4%，创下自10月以来最大跌幅 [1] - 富国银行股价下跌超过5% [1] - 多只热门中概股下跌，携程美股盘初一度重挫18%，盘前已跌16%，港股跌超6% [1] - 携程被市场监管总局就其涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 亚朵集团、叮咚买菜下跌超过4% [1][2] - 满帮集团下跌3.29%，陆金所下跌3.89%，新东方下跌约3% [1][2] - 网易下跌2.50%，知乎下跌2.41% [2] - 部分中概股上涨，虎牙、哔哩哔哩、小马智行上涨约5%，阿里巴巴上涨超过2.5% [1] 贵金属与大宗商品市场 - 现货白银价格突破92美元/盎司，续创历史新高，年内累计上涨28.6% [2] - 伦敦银现报92.030美元/盎司，日内上涨5.111美元，涨幅5.88%，年初至今上涨28.57% [3] - COMEX白银报91.765美元/盎司，日内上涨5.427美元，涨幅6.29%，年初至今上涨29.28% [3] - 现货黄金一度触及4640美元/盎司，日内上涨超过1% [2] - 伦敦金现报4634.372美元/盎司，日内上涨48.372美元，涨幅1.05%，年初至今上涨7.32% [3] - COMEX黄金报4640.9美元/盎司，日内上涨41.8美元，涨幅0.91%，年初至今上涨7.13% [3] - 沪镍期货主力合约一度拉升超过7% [3] - LME镍直线拉升超过5%，最新报18640美元/吨，上涨959美元，涨幅5.42% [3][4] - 国际油价直线拉升，WTI原油与ICE布油均上涨超过0.7% [3] 加密货币市场 - 加密货币市场大幅反弹，比特币价格上涨超过4%，报96545.6美元 [4][5] - 以太坊价格上涨近6%，报3339.87美元 [4][5] - 近24小时内，全球超过13万人被爆仓，爆仓总金额达7.54亿美元，其中空头爆仓6.52亿美元，多头爆仓1.01亿美元 [4][6] 市场分析与观点 - 美国CPI数据低于预期但美股不涨反跌，市场警惕政治不确定性、通胀反弹可能性以及美股估值水平过高 [7][8] - 部分科技股估值被市场参与者认为偏高，新的不确定性易引发投资者锁定利润、转向防御，对大盘造成下行压力 [8]

美股市场整体表现 - 北京时间1月14日晚，美股三大股指集体下跌，截至23:00左右，纳指跌幅扩大超1% [1] - 道琼斯指数收于49053.74点，下跌138.25点，跌幅0.28%；纳斯达克指数收于23439.32点，下跌270.55点，跌幅1.14%；标普500指数收于6915.36点，下跌48.38点，跌幅0.69% [2] - 纳斯达克100期货下跌262.50点，跌幅1.01%；标普500期货下跌42.25点，跌幅0.60% [2] 科技与芯片股表现 - 科技股多数下跌，芯片股跌幅居前，美股科技七巨头悉数下跌 [2] - ARM股价下跌4.78%至102.690美元，迈威尔科技下跌2.87%至80.670美元，超威半导体下跌1.97%至216.610美元，英伟达下跌2.21%至181.703美元 [2][3] - ASTERA LABS下跌5.72%，CREDO TECHNOLOGY下跌5.45%，博通下跌3.68% [3] 银行股表现 - 银行股普跌，美国银行股价跌超4%，创10月以来最大跌幅，富国银行也跌超5% [3] 中概股表现 - 多只热门中概股下跌，携程盘初一度重挫18%，美股盘前已跌16%，港股也跌超6%，因市场监管总局对其涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [4] - 亚朵集团、叮咚买菜跌超4%，满帮、陆金所、新东方跌约3%，网易、知乎跌超2% [4][5] - 上涨方面，虎牙、哔哩哔哩、小马智行涨约5%，阿里巴巴涨逾2.5% [4] 贵金属市场表现 - 现货白银突破92美元/盎司，续创历史新高，年内已累计上涨28.6% [5] - 现货黄金一度触及4640美元/盎司，目前涨超1% [5] - 伦敦银现报92.030美元/盎司，日内上涨5.111美元，涨幅5.88%，年初至今上涨28.57%；COMEX白银报91.765美元/盎司，日内上涨5.427美元，涨幅6.29%，年初至今上涨29.28% [6] - 伦敦金现报4634.372美元/盎司，日内上涨48.372美元，涨幅1.05%，年初至今上涨7.32% [6] 大宗商品与加密货币 - 沪镍期货主力合约一度拉升超7%，LME镍直线拉升超5% [6] - 加密货币市场大幅反弹，截至22:52，比特币涨超4%至96545.6美元，以太坊涨近6%至3339.87美元 [8][9] - 近24小时全球超13万人被爆仓，24小时爆仓金额达7.54亿美元，其中空单爆仓6.52亿美元 [8][10] 市场分析与观点 - 1月13日美股CPI数据低于预期但并未提振美股，市场不涨反跌 [12] - 市场对政治不确定性、通胀反弹的可能性以及美股估值水平过高三个方面的问题保持警惕 [12] - 美股当前的估值水平，尤其是部分科技股的估值，已被不少市场参与者认为偏高，任何新的不确定性都更容易引发投资者锁定利润、转向防御，从而对大盘指数造成下行压力 [13]

文章核心观点 - 地缘政治冲突与货币政策不确定性双重因素叠加，引发市场避险情绪急剧升温，资金涌入黄金白银等贵金属，推动金价创下每盎司4600美元的历史新高 [1] - 美国在叙利亚发动军事打击，20多架战机投下90枚导弹，加剧中东紧张局势，可能推高油价并扩大冲突，促使投资者从股票和美元转向黄金白银 [1] - 美联储主席鲍威尔突遭刑事指控，引发对美联储独立性和全球货币政策稳定性的担忧，导致美元大幅下跌，进一步支撑了与美元通常呈负相关的黄金白银价格 [1] 地缘政治事件影响 - 美国军事行动直接针对叙利亚，规模为20多架战机和90枚导弹，名义为报复美军遇袭，实则加剧了中东地区紧张局势 [1] - 该事件引发市场对油价飞涨和冲突扩大的担忧，促使投资者寻求黄金白银等传统避险资产以保护资产 [1] 货币政策与机构动态 - 美联储主席鲍威尔因办公楼翻修超支问题面临刑事指控，被解读为政治博弈，因其降息力度可能与特朗普的期望不符 [1] - 该事件引发美联储运作混乱的担忧，导致全球货币政策前景不确定性增加，美元汇率显著下跌 [1] 贵金属市场表现 - 黄金价格受避险买盘和美元走弱推动，创下每盎司4600美元的新高 [1] - 市场恐慌情绪被地缘政治和货币政策双重事件点燃，资金大量涌入黄金白银，因其被视为可靠的避险去处 [1] 期货市场数据摘要 - 有色金属板块中，氧化铝价格上涨1.63%至2866.0，铝合金价格上涨2.30%至23340.0，铝锭价格上涨0.72%至17440.00 [2] - 贵金属板块中，白银价格大幅上涨14.42%至20945.00 [2] - 能源板块中，原油价格上涨2.75%至437.5，动力煤价格持平为921.0 [2] - 农产品板块中，棕榈油价格上涨0.95%至8724.00，豆油价格上涨0.30%至7994.00，玉米价格上涨1.19%至2290.00 [2] - 航运板块中，集运指数价格大幅上涨11.30%至1280.8 [2] 机构观点：白银 - 广发期货指出，白银价格上涨由多头资金通过ETF和实物交割大量增持所驱动，且全球库存紧张状况可能尚未真正缓解 [3] - 该机构认为，价格高位运行可能抑制工业需求，且CME等交易所提高保证金可能终结短期资金情绪驱动的“非理性”上涨，导致波动率下降 [3] - 后续需关注全球大宗商品指数调仓可能带来的被动减持回调风险，建议在70美元上方保持轻仓低多的交易思路 [3]

文章核心观点 - 美国前财政部长耶伦警告，美国“财政主导”风险加剧，即财政政策主导宏观经济，迫使货币政策服务于降低政府偿债成本的目标，这可能侵蚀美联储独立性，引发资本外逃、货币承压和长期利率飙升，最终威胁美元地位，使美国经济面临沦为“香蕉共和国”的风险 [1] 财政主导的定义与特征 - 财政主导指财政政策突破边界主导宏观经济调控，使货币政策沦为服务财政目标的工具，对西方经济体是市场被计划主导的危险信号 [1] - 最典型特征是政府庞大的债务压力迫使央行放弃维持物价稳定等核心职责，转而将降低政府偿债成本作为首要目标 [3] - 形成路径依赖，政府倾向于通过扩大支出、减税等刺激手段，缺乏收敛机制，导致赤字与债务不断累积 [5] 美国财政与债务现状 - 美国国会预算办公室预计，2026年联邦赤字将达1.9万亿美元，总债务占GDP比重升至100%，未来十年更将攀升至118% [3] - 美国债务占GDP比重已突破关键阈值且呈上升趋势，形成“以债养债”的恶性循环，债务可持续性下降 [5] - 2025年12月数据显示，美联储资产负债表规模为6,640,618百万美元，联邦基金利率为3.75% [9] 财政主导对货币政策与通胀的影响 - 为配合财政扩张，央行被迫维持长期低利率甚至通过量化宽松直接购买政府债券，丧失对货币供应和利率的自主调控权 [3] - 央行通过“印钞”弥补财政缺口会增加货币供应量，长期可能引发通胀反弹甚至失控 [7] - 当央行放弃抑制通胀核心职责时，通胀预期升温，破坏经济稳定 IMF预测2026年全球通胀维持在4.2%高位，美国因财政刺激滞后效应、关税传导及货币政策独立性受损等因素，通胀反弹风险更突出 [8] 财政主导的成因与政治驱动 - 财政主导本质上是政治诉求对经济逻辑的替代，在选举周期等政治驱动下，政府优先考虑短期经济表现和民意支持率，推行扩张性财政政策而忽视长期风险 [9] - 案例显示，政治人物曾直接干预美联储货币政策，要求维持低利率以服务政府债务管理需求，这种干预打破了专业分工和客观规律 [9] - 民众的高福利预期进一步束缚政府财政整顿空间，形成“民意-政治-政策”的闭环，难以进行理性调整 [9] 财政主导对金融稳定与美元地位的威胁 - 经济运行易陷入“债务扩张-货币宽松-通胀反弹-政策收紧”的剧烈波动，高债务水平削弱市场对政府信用的信心，导致国债收益率波动加剧，影响整个金融市场定价体系 [10] - 美国国债作为全球“安全资产”的信用根基可能被侵蚀，债务续滚压力与利率上移的矛盾可能引发全球金融市场避险情绪，导致资产价格剧烈波动，风险可能传导至信贷、股票等多个领域 [10] - 这是耶伦警示美国可能沦为“香蕉共和国”的核心依据，即过度依赖债务融资和政治干预可能使美国丧失经济自主稳定运行的能力和美元定价能力 [1][10] 全球财政趋势对比 - 从全球趋势看，部分主要经济体陷入财政扩张困境，发达经济体2026年财政赤字占GDP比重预计升至4.9%，新兴市场更是高达5.9% [5]