公司动态与产品测试 - 极氪品牌启动“远征·答卷”计划，旗下新车高性能旗舰SUV极氪8X展开了一次跨越30,000公里的环中国边境线实际道路测试 [1] - 测试路线覆盖沙漠、高原、雪原、雨林等多种地形，途经冬季极寒地区及丙察察等非铺装路段，全程温差逾60摄氏度，海拔落差达5,000米以上 [1] - 公司旨在通过真实复杂路况检验车辆表现，全面考核其在极端环境中的动力、续航、底盘及三电系统的持续可靠性 [1] 产品技术与性能 - 极氪8X基于浩瀚-S超级电混架构打造，搭载2.0T电混专用发动机与三电机兆瓦级电驱技术，采用全栈900V高压架构 [3] - 该技术旨在提升车辆在高原、高寒等复杂地形下的动力性能与能源管理能力 [3] - 车辆配备了浩瀚AI数字底盘，负责协调各系统响应以应对多变路况，旨在兼顾行驶平稳性与舒适性 [3] - 技术应用旨在缓解新能源车型在长途穿越中常见的续航焦虑、高速再加速乏力及多路况不平稳等问题 [3] 测试评估与行业意义 - 北美职业车手、美国慈善汽车组织Purist创始人Sean Lee参与此次测试，为项目带来了专业评估视角 [3] - 业内人士指出，中国新能源汽车在取得技术进步与市场口碑的同时，仍需在全环境适应性与长途可靠性上提供更有力的实证 [5] - 极氪8X此次实测，被视为将竞争维度从参数配置转向真实场景能力的关键跨越 [5]

公司动态与产品测试 - 极氪品牌启动“远征·答卷”计划，旗下新车极氪8X展开跨越30000公里的环中国边境线实际道路测试 [2] - 测试沿G331、G219、G228三条国道组成的边境环线进行，覆盖沙漠、高原、雪原、雨林等多种极端地貌 [2] - 此次测试是中国新能源汽车首次以性能为核心目标进行的整车长途穿越验证 [2] 测试环境与目的 - 测试车队将穿越冬季极寒的北方边境线，全程温差逾60摄氏度，海拔落差达5000米以上，并途经以艰险著称的丙察察等非铺装路段 [2] - 公司选择极端路线旨在真实复杂路况下检验车辆表现，全面考核其在极端环境中的动力、续航、底盘及三电系统的持续可靠性 [2] 产品技术规格 - 极氪8X综合续航有望超过1400公里，基于浩瀚-S超级电混架构打造 [3] - 预计搭载2.0T电混专用发动机与三电机兆瓦级电驱技术，采用全栈900V高压架构 [3] - 搭载浩瀚AI数字底盘负责协同各系统，以兼顾极致的平稳和舒适为目标 [3] - 相关技术旨在系统性解决新能源车在长途穿越中面临的续航焦虑、高速再加速乏力，多路况不平稳等痛点 [3] 测试参与者与行业意义 - 北美职业车手、美国慈善汽车组织Purist创始人Sean Lee参与此次测试，为项目带来专业评估视角 [3] - 其“寻找新公路之王”的期待，体现出极氪8X比肩全球高性能车型的技术实力 [3] 产品发布计划 - 极氪8X预计将于今年上半年正式发布，此次路测结果也或将于彼时揭晓 [3]

产品发布与定位 - 公司发布极氪8X“极昼白”与“极夜黑”两款新颜色官图，并分别以“极地永恒之光”和“宇宙静谧之力”为设计理念进行宣传 [1] - 极氪8X定位为“超级电混高性能旗舰SUV”，计划于今年上半年上市 [6] 设计与尺寸 - 新车采用0.618黄金比例设计，拥有1:4轮轴比，车身尺寸为5100×1998×1780mm，轴距为3069mm [6] - 车辆采用宽体低趴尾部设计，拥有1.12宽高比，旨在塑造高性能车的低趴姿态 [8][9] 外观与空气动力学特征 - 前脸配备灵感源自宫殿台基的一体式直瀑格栅、一体式驭风前机盖，两侧导流槽可降低风阻 [6] - 车辆配备双核随速AGS智能呼吸格栅，面积达10万平方毫米，以兼顾散热与低风阻 [6] - 新车采用零面差镜车门，玻璃与门框平齐，兼顾美观与风阻 [8] - 车顶采用湾流车顶线设计，自后向前由粗变细，塑造流动姿态 [8] - 车身侧面拥有浪涌肩线，自尾灯向前流转，勾勒出车窗悬浮之感 [8] 灯光系统配置 - 前大灯采用浩瀚星钻矩阵设计，拥有宽幅灯带，灯面嵌入25,368个钻石型面 [8] - 尾灯采用海岸线贯穿式设计，拥有54,894个钻石型面，并应用630nm超红光技术 [8]

公司1月销量表现 - 1月公司总销量27.02万辆 同比增长1.3% [1] - 销量表现略优于行业预期平均水平 [1] 行业市场环境 - 1月汽车市场处于政策转换阶段 新能源购置税补贴退坡 部分省市以旧换新补贴陆续落实 消费者观望情绪较重 [1] - 考虑春节错位因素影响 乘联会初步推算1月狭义乘用车零售市场规模约为180万辆 同比增长0.3% [1] - 其中新能源乘用车预计零售80万辆左右 同比增长约7.5% [1] 品牌与产品销量结构 - 1月吉利品牌销量21.74万辆 同比减少3.2% 环比增长25.8% [2] - 1月极氪品牌销量2.39万辆 同比增长99.7% 环比减少21.2% [3] - 1月领克品牌销量2.89万辆 同比减少4.0% 环比减少14.4% [3] - 1月吉利新能源汽车销量12.43万辆 同比增长2.6% [2] - 1月燃油车销量14.59万辆 同比增长0.2% 环比增长76.8% [2] - 吉利银河1月销售8.30万辆 同比减少11.3% [2] - 中国星系列车型1月销量13.44万辆 同比增长2.5% 环比增长86.5% [2] 战略与产品布局 - 公司“油电并举”战略在1月成效显著 新能源矩阵完善与燃油车布局对冲了新能源补贴退坡的部分影响 [2] - 1月20日吉利银河V900上市 新车定位旗舰MPV 售价26.98-32.98万元 [2] - 2026全年公司将推出约10款车型 [2] - 极氪下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市 新车定位低于9X车型 旨在覆盖全尺寸高端SUV市场 [3] - 极氪8X采用与极氪9X相似设计语言 有望搭载6C超快充大电池、浩瀚AI数字底盘和48V主动稳定杆等配置 [3] 高端化与市场认可 - 极氪品牌高端化取得成效 极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军 极氪009连续两年成为40万以上MPV销冠 [3] - 1月15日极氪007 GT在欧洲销售 售价37.4-46.7万元远高于国内市场 [2] 技术发布与智能化 - 1月6日 公司在CES 2026发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD [3] - G-ASD已首发极氪、领克16款车型 [3] - 在法规允许条件下 公司还将于今年推送高速L3和低速L4功能并实现Robotaxi运营 [3] 海外市场拓展 - 1月公司出口6.05万辆 同比增长121.2% 环比增长50.1% 出口快速增长表明前期海外布局取得成效 [2] - 1月23日Geely EX2车型在印尼上市 新车已于当地工厂投产 [2] - 领克和极氪品牌亦同步进入印尼市场实现协同发展 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [3] - 维持可比公司26年PE平均估值11倍 目标价20.79元人民币 23.37港元 [3]

报告投资评级 - 维持**买入**评级，6个月目标价为**26.0港元**，当前股价为15.8港元（2026-02-03）[1][3][7] 报告核心观点 - 2026年1月销量数据强劲，总销量达**27.0万辆**，同比增长1%，其中出口销量同比大幅增长**121%**至**6.1万辆**，成为增长主要驱动力 [1][2] - 公司正处在**强势产品周期**，极氪、领克、吉利品牌销量全面向好，叠加出口放量，有望带动盈利提升 [1][3] - 公司在**AI与智能驾驶**领域处于行业领先水平，发布了WAM世界行为模型和G-ASD智驾方案，并计划在法规允许条件下推送高速L3和低速L4功能 [3] - 极氪品牌表现突出，高端车型竞争力强劲，新车型极氪8X即将上市，技术配置领先 [2] 销量与运营表现 - **2026年1月销量**：总销量**27.0万辆**，同比+1% [1][2] - **出口销量**：**6.1万辆**，同比大幅增长**121%** [1][2] - **分品牌销量**： - 吉利主品牌：**21.7万辆**，同比-3% [2] - 领克：**2.9万辆**，同比-4% [2] - 极氪：**2.4万辆**，同比+100% [2] - **极氪9X表现**：销量达**1.1万辆**，连续三个月位居50万级大型SUV销量榜首，成交均价**53.8万元**，用户主要来自BBA等传统豪华品牌增换购 [2] 产品与技术进展 - **极氪8X预热**：预计3月上市，基于SEA-S超级电混架构打造 [2] - **技术亮点**： - 搭载2.0T插混专用发动机与双/三电机组合，发动机热效率突破**44%**，双电机版零百加速**4.8秒** [2] - 采用**900V高压平台**搭配**6C超充技术**，15分钟快充可补能**500km**，满油满电综合续航超**1000km** [2] - 搭载双NVIDIA Thor-U芯片，提供**1400TOPS算力**，支持高速与城市NOA，智驾能力跻身行业第一梯队 [2] - **AI与智驾布局**： - 发布**WAM世界行为模型**，作为全域AI 2.0的整车通用大脑，实现跨域协同决策 [3] - 与千里智驾联合研发**G-ASD智驾方案**，以生成式AI为范式，实现从被动响应到主动预判的跃升 [3] - G-ASD首发版本已在极氪、领克品牌多款车型上应用 [3] - 计划在法规允许条件下，于今年推送**高速L3**和**低速L4**功能，并逐步实现Robotaxi运营 [3] 财务预测与估值 - **销售收入预测**（人民币百万元）： - FY2024A: **240,194**，同比增长34% [4] - FY2025E: **322,821**，同比增长34% [4] - FY2026E: **382,382**，同比增长18% [4] - FY2027E: **429,032**，同比增长12% [4] - **净利润预测**（人民币百万元）： - FY2024A: **16,632**，同比增长213% [4] - FY2025E: **15,469**，同比-7% [4] - FY2026E: **20,744**，同比增长34% [4] - FY2027E: **25,129**，同比增长21% [4] - **盈利能力指标**： - 毛利率：预计从FY2024A的**15.9%** 提升至FY2027E的**17.4%** [4] - 净利润率：预计从FY2024A的**6.9%** 调整至FY2025E的**4.8%**，后回升至FY2027E的**5.9%** [4] - 平均ROE：预计FY2026E为**19.2%**，FY2027E为**19.7%** [4] - **每股数据**： - 每股盈利（元）：FY2025E为**1.52**，FY2026E为**2.04**，FY2027E为**2.48** [4] - 每股净资产（元）：FY2025E为**9.83**，FY2026E为**11.52**，FY2027E为**13.59** [4] - **估值倍数**： - 市盈率（x）：FY2025E为**9.7**，FY2026E为**7.2**，FY2027E为**5.9** [4] - 市净率（x）：FY2025E为**1.5**，FY2026E为**1.3**，FY2027E为**1.1** [4] - **股息收益率**：预计从FY2024A的**1.7%** 上升至FY2027E的**3.4%** [4] 公司基本信息 - **总市值**：**1,725.29亿港元** [7] - **总股本**：**108.99亿股** [7] - **主要股东**：李书福持股**41.4%** [7] - **近期股价表现**（截至2026-02-03）： - 一个月绝对收益：**-13.02%** - 三个月绝对收益：**-9.85%** - 十二个月绝对收益：**12.82%** [8]

核心观点 - 东方证券预测吉利汽车2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元，维持2026年11倍PE估值，目标价20.79元人民币/23.37港元，维持“买入”评级 [1] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [1] - 维持可比公司2026年平均市盈率估值11倍 [1] - 基于此给出目标价20.79元人民币，换算为23.37港元 [1] 销量表现与行业对比 - 公司1月总销量27.02万辆，同比增长1.3% [2] - 1月行业处于政策转换期，乘联会推算狭义乘用车零售市场规模约180万辆，同比增长0.3%，其中新能源乘用车零售约80万辆，同比增长约7.5% [2] - 公司1月整体销量表现略优于行业预期水平 [2] 品牌与产品战略 - 公司坚持“油电并举”战略，1月吉利品牌销量21.74万辆，环比增长25.8% [3] - 1月新能源汽车销量12.43万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59万辆，同比增长0.2%，环比增长76.8% [3] - 吉利银河1月销售8.30万辆；中国星系列车型销量13.44万辆，同比增长2.5%，环比增长86.5% [3] - 1月20日吉利银河V900上市，定位旗舰MPV，售价26.98-32.98万元 [3] - 2026年全年公司将推出约10款车型 [3] - 银河产品矩阵完善及燃油车布局对冲了新能源补贴退坡的部分影响 [3] 海外市场拓展 - 1月公司出口6.05万辆，同比增长121.2%，环比增长50.1% [3] - 1月15日极氪007GT在欧洲销售，售价37.4-46.7万元，远高于国内市场 [3] - 1月23日Geely EX2车型在印尼上市，已于当地工厂投产，领克和极氪品牌同步进入当地市场 [3] - 海外市场快速扩张是公司2026年主要看点之一 [3] 高端品牌表现与技术发布 - 1月极氪品牌销量2.39万辆，同比增长99.7%；领克品牌销量2.89万辆 [4] - 极氪品牌高端化取得成效：极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军，极氪009连续两年成为40万以上MPV销冠 [4] - 下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市，定位低于9X，旨在覆盖全尺寸高端SUV市场，有望搭载6C超快充大电池、浩瀚AI数字底盘等配置 [4] - 1月6日，公司在CES 2026发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD，G-ASD已首发于极氪、领克16款车型 [4] - 在法规允许条件下，公司将于今年推送高速L3和低速L4功能并实现Robotaxi运营 [4] - 吉利与极氪整合后的战略协同与规模效应将逐步体现 [4]

核心观点 - 东方证券预测吉利汽车2025-2027年归母净利润分别为170.41、206.04、243.18亿元人民币，基于可比公司2026年平均11倍PE估值，给出目标价20.79元人民币/23.37港元，维持“买入”评级 [1] - 公司1月销量表现略好于行业预期，在行业政策转换与消费者观望背景下展现出销售韧性 [1] - “油电并举”战略夯实国内销量基盘，同时海外出口销量实现大幅增长，新能源矩阵完善、高端品牌向上及海外扩张是2026年主要看点 [2] - 极氪品牌高端化成效显著，吉利发布全域AI 2.0体系，未来战略协同与规模效应将逐步体现 [3] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为170.41、206.04、243.18亿元人民币 [1] - 维持可比公司2026年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，对应23.37港元（汇率：1港元=0.8898元人民币） [1] 1月销量与行业对比 - 1月总销量27.02万辆，同比增长1.3% [1] - 同期乘联会推算1月狭义乘用车零售市场规模约180万辆，同比增长0.3%，其中新能源乘用车零售约80万辆，同比增长约7.5% [1] - 公司1月整体销量表现略优于行业预期水平 [1] 国内销售战略与表现 - 1月吉利品牌销量21.74万辆，环比增长25.8% [2] - “油电并举”战略成效显著：1月新能源汽车销量12.43万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59万辆，同比增长0.2%，环比增长76.8% [2] - 吉利银河1月销售8.30万辆；中国星系列车型销量13.44万辆，同比增长2.5%，环比增长86.5% [2] - 1月20日吉利银河V900上市，定位旗舰MPV，售价26.98-32.98万元 [2] - 2026全年公司将推出约10款车型，银河产品矩阵完善及燃油车布局对冲了新能源补贴退坡的部分影响 [2] 海外市场扩张 - 1月出口销量6.05万辆，同比增长121.2%，环比增长50.1%，表明前期海外布局取得成效 [2] - 1月15日极氪007 GT在欧洲销售，售价37.4-46.7万元，远高于国内市场 [2] - 1月23日Geely EX2车型在印尼上市，已于当地工厂投产，领克和极氪品牌同步进入当地市场实现协同发展 [2] 品牌表现与高端化 - 1月极氪品牌销量2.39万辆，同比增长99.7%；领克品牌销量2.89万辆 [3] - 极氪品牌高端化取得成效：极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军，极氪009连续两年成为40万以上MPV销冠 [3] - 极氪下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市，定位低于9X，旨在覆盖全尺寸高端SUV市场，采用与9X相似设计语言，有望搭载6C超快充大电池、浩瀚AI数字底盘和48V主动稳定杆等配置 [3] 技术发布与未来规划 - 1月6日，吉利在CES 2026发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD [3] - G-ASD已首发极氪、领克16款车型，在法规允许条件下公司还将于今年推送高速L3和低速L4功能并实现Robotaxi运营 [3] - 未来吉利与极氪整合后的战略协同与规模效应将逐步体现 [3]

2026年1月新能源车市整体表现 - 1月狭义乘用车零售市场规模预计约为180.0万辆，环比下降20.4%，同比微增 [3] - 新能源车零售预计可达80万辆，渗透率达44.4% [3] - 1月为传统销量淡季，表现平淡主要受地方政府补贴尚未全面开启及新车上市较少影响，预计春节后需求有望企稳回升 [3] 主要新势力车企交付量及表现 - 零跑汽车1月交付32,059辆，同比增长27.4%，环比下降31.9%，在统计样本中位居首位 [2][4] - 理想汽车1月交付27,668辆，同比下降7.5%，环比下降37.5% [2][7] - 蔚来汽车1月交付27,182辆，同比增长96.1%，环比下降14.2%，其中乐道品牌交付3,481辆，萤火虫品牌交付2,807辆 [2][6] - 极氪汽车1月交付23,852辆，同比增长99.7%，环比下降9.3% [2][8] - 小鹏汽车1月交付20,011辆，同比下降34.1%，环比下降38.0% [2][5] - 小米汽车1月交付超39,000辆 [2][8] - 5家样本新势力车企（不含小米、埃安）1月合计交付130,772辆，同比增长17.5%，环比下降28.0%，同比表现好于行业平均 [3] 各车企核心车型与业务动态 - 零跑汽车：12月销量中，C10交付近1万辆，占当月交付量26.6%；B01交付0.78万辆，占20.9% [4] 旗舰SUV D19计划于2026年4月上市，MPV D99将于2026年内上市 [4] 借助Stellantis渠道优势拓展海外市场 [4] - 小鹏汽车：12月销量中，MONA M03交付约1.2万辆，占当月交付量29.5%；G6交付0.36万辆，占8.6% [5] 2026款P7+起售价18.68万元，G7超级增程起售价19.58万元 [5] 三款车型获CCC Digital Key™认证 [6] - 蔚来汽车：12月销量中，ES8交付2.2万辆，占当月交付量46.3%；ET5T交付0.39万辆，占8.1%；乐道L90交付0.41万辆，占8.6%；乐道L60交付0.5万辆，占10.5% [6] 全新ES8已完成第60,000台交付 [6] 世界模型NWM新版本已向超46万辆Banyan榕车型推送 [6] - 理想汽车：12月销量中，L6交付1.27万辆，占当月交付量28.6%；i6交付1.6万辆，占36.1% [7] 已推动OTA 8.2版本系统更新 [7] 截至1月31日，全国有547家零售中心、547家售后服务中心、3,966座超充站及21,945个充电桩 [7] - 极氪汽车：12月销量中，极氪7X交付0.51万辆，占当月交付量19.6%；极氪007交付0.26万辆，占10.0% [8] 新车型极氪8X计划于2026年上半年上市 [8] - 小米汽车：新一代SU7将于2026年4月上市，标准版预售价22.99万元 [8] 截至1月31日，全国139城有484家门店，270家服务网点覆盖159城 [8] 行业趋势与投资观点 - 智能驾驶技术加速应用，标配智驾时代已来，技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用扩展至20万元以内主流市场 [9] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化在2026年对合资品牌形成差异化优势并提升市场份额 [9] - 智能化能力成为车企竞争关键因素，智能驾驶正迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [10] - 看好智能化布局领先、产品与品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [10] - 零部件领域中期成长性强化，看好新势力产业链及智能电动增量，推荐关注智能化（如伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份）及新势力产业链（如星宇股份、沪光股份、拓普集团、新泉股份、双环传动）相关标的 [10][11]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 2026年1月车市表现平淡，但新势力车企同比表现好于行业平均 [4] - 预计随着各地政府补贴陆续开启及春节后新车上市，汽车需求有望企稳回升 [4] - 智能化能力将成为车企竞争的重要因素，智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点 [12] - 零部件估值处于低位，中期成长不断强化，看好新势力产业链及智能电动增量 [11] 1月车市整体表现 - 乘联会初步推算1月狭义乘用车零售市场规模约为180.0万辆，环比下降20.4%，同比微增 [4] - 1月新能源零售预计可达80万辆，渗透率为44.4% [4] - 1月是销量淡季，表现平淡主要受两方面因素影响：1）国补虽延续，但地方政府补贴未正式开启；2）新车上市较少 [4] - 5家样本新势力车企（不含小米、埃安）1月合计交付130,772辆，同比增长17.5%，环比下降28.0%，同比表现好于行业平均 [4] 重点新势力车企交付量及分析 - **零跑汽车**：1月交付32,059辆，同比增长27.4%，环比下降31.9% [3][5] - 销量增长得益于C10、B01在20万元以内的强势产品及性价比优势 [5] - 12月主要车型销量：C10交付近1万辆，占当月交付量26.6%；B01交付0.78万辆，占20.9% [5] - 新车规划：旗舰SUV D19计划于2026年4月上市；MPV D99将于2026年内上市 [5] - 借助Stellantis品牌及渠道优势，有望快速提升海外品牌认知度 [5] - **理想汽车**：1月交付27,668辆，同比下降7.5%，环比下降37.5% [3][9] - 12月主要车型销量：L6交付1.27万辆，占当月交付量28.6%；i6交付1.6万辆，占36.1% [9] - 1月推送OTA 8.2版本系统更新，新增40项功能和25项体验优化 [9] - 截至2026年1月31日，拥有547家零售中心，覆盖159城；547家售后网点，覆盖221城；投入使用3,966座超充站，拥有21,945个充电桩 [9] - **蔚来汽车**：1月交付27,182辆，同比增长96.1%，环比下降14.2% [3][6] - 其中乐道品牌交付3,481辆，萤火虫品牌交付2,807辆 [6] - 12月主要车型销量：ES8交付2.2万辆，占当月交付量46.3%；ET5T交付0.39万辆，占8.1%；乐道L90交付0.41万辆，占8.6%；乐道L60交付0.5万辆，占10.5% [6] - **极氪汽车**：1月交付23,852辆，同比增长99.7%，环比下降9.3% [3][10] - 12月主要车型销量：极氪7X交付0.51万辆，占当月交付量19.6%；极氪007交付0.26万辆，占10.0% [10] - 新车规划：搭载浩瀚超级电混架构的极氪8X计划于2026年上半年上市 [10] - **小鹏汽车**：1月交付20,011辆，同比下降34.1%，环比下降38.0% [3][6] - 12月主要车型销量：MONA M03交付约1.2万辆，占当月交付量29.5%；G6交付0.36万辆，占8.6% [6] - 2026年全球新品发布会上市多款新车，2026款小鹏P7+起售价18.68万元，小鹏G7超级增程起售价19.58万元 [6] - 1月三款车型获CCC Digital Key™认证，跻身全球首批获此认证的中国车企行列 [6] - **小米汽车**：1月交付超39,000辆 [3][10] - 新一代SU7将于2026年4月上市，标准版预售价22.99万元，Pro版25.99万元，Max版30.99万元 [10] - 1月新增9家门店，全国139城已有484家门店；2月计划新增6家门店；截至1月31日，全国已有270家服务网点，覆盖159城 [10] 行业趋势与投资建议 - **智能化趋势**：以小鹏和华为系为代表的车企持续迭代及推广智能驾驶，标配智驾时代已来 [12] - 2026年智驾技术进步有望降低硬件门槛，将智驾应用在20万元以内的主流市场 [12] - 以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，对合资品牌形成差异化优势并提升份额 [12] - **投资建议**： - **整车领域**：看好智能化布局领先、产品及品牌周期向上的优质自主车企，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪，建议关注江淮汽车 [12] - **零部件领域**：估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链及智能电动增量 [11] - 根据国联民生汽车零部件研究框架，优质客户排序为：华为智选 > 自主品牌 > 新势力 > 合资品牌；优质赛道排序为：大空间+好格局 > 大空间+差格局 > 小空间+好格局 > 小空间+差格局 [11] - **智能化**：推荐智能驾驶领域的伯特利、地平线机器人、科博达；推荐智能座舱领域的继峰股份 [11] - **新势力产业链**：推荐H链的星宇股份、沪光股份；推荐T链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对吉利汽车维持“买入”评级，基于可比公司2026年平均11倍市盈率估值，目标价为20.79元人民币或23.37港元，当前股价为15.83港元 [3][6] - 报告核心观点认为，公司2026年主要看点是新能源矩阵完善、高端品牌向上、燃油车巩固基盘以及海外市场快速扩张 [9] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [3] 近期经营表现与销量分析 - 2026年1月公司总销量为27.02万辆，同比增长1.3%，表现略优于行业预期（乘联会推算1月行业零售同比增长0.3%）[9] - 1月出口销量达6.05万辆，同比大幅增长121.2%，环比增长50.1%，表明前期海外布局取得成效 [9] - 1月吉利品牌销量21.74万辆，其中新能源汽车销量12.43万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59万辆，同比增长0.2%，环比增长76.8%，“油电并举”战略成效显著 [9] - 1月极氪品牌销量2.39万辆，同比增长99.7%，高端化取得成效，极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军 [9] - 1月领克品牌销量2.89万辆，同比减少4.0% [9] 未来增长驱动与战略布局 - 公司2026年将推出约10款新车型，吉利银河产品矩阵的完善以及燃油车布局有助于对冲新能源补贴退坡的影响 [9] - 极氪下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市，定位低于9X，旨在覆盖全尺寸高端SUV市场 [9] - 公司加快出海布局，极氪007 GT在欧洲销售（售价37.4-46.7万元），Geely EX2车型在印尼当地工厂投产，领克和极氪品牌同步进入印尼市场 [9] - 吉利发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD，并计划在法规允许条件下于2026年推送高速L3和低速L4功能，实现Robotaxi运营 [9] 财务预测与业绩展望 - 预测公司营业收入将从2024年的2401.94亿元增长至2027年的4486.85亿元，2025-2027年同比增速分别为33.0%、21.3%、15.8% [5] - 预测公司归母净利润将从2024年的166.32亿元增长至2027年的243.18亿元，2025-2027年同比增速分别为2.5%、20.9%、18.0% [5] - 预测公司毛利率将从2024年的15.9%稳步提升至2027年的17.3% [5] - 预测公司净资产收益率（ROE）将维持在15%以上，2025-2027年分别为15.3%、15.7%、15.8% [5] - 基于盈利预测，对应2025-2027年每股收益分别为1.56元、1.89元、2.23元 [5]