2025年业绩表现 - 2025年全年营收3452亿元，同比增长25%；归母净利润168.5亿元，同比增长0.2% [1] - 2025年扣除汇兑损益等非核心项目后的核心归母净利润为144.1亿元，同比增长36% [1] - 2025年第四季度营收1058亿元，同比增长22%，环比增长19%；当季销量85.4万辆，同比增长24%，环比增长12% [1] - 2025年第四季度毛利率为16.9%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.3个百分点 [1] - 2025年第四季度销售费用率为6.4%，管理费用率为2.1%，研发费用率为5.6%，三项费用率同比和环比均有所上升 [1] - 2025年第四季度研发费用高于预期，主要因费用化和摊销速率提升 [1] - 2025年第四季度投资收益为9.3亿元，同比增加4.3亿元，环比增加5.7亿元；归母净利润为37.4亿元，同比增加1.2亿元，环比减少0.8亿元 [1] 2026年业务展望与目标 - 2026年公司目标销量为345万辆，同比增长14% [2] - 2026年各品牌销量目标：极氪30万辆（同比+34%）、领克40万辆（同比+14%）、银河155万辆（同比+25%） [2] - 2026年规划上市10款以上新车型，仍处于强新品周期 [2] - 2026年出口目标为64万辆，同比增长52% [3] - 预计2026年第一季度总销量为72万辆，同比增长2%，环比下降16%；出口18万辆，同比增长1倍，环比增长46% [4] - 预计2026年第一季度归母净利润有望达到45亿元以上 [4] 产品与高端化战略 - 公司高端化进程顺利，2025年发布三款六座旗舰SUV：银河M9、领克900、极氪9X [2] - 2026年3月16日推出大五座旗舰SUV极氪8X，预售价37.68-51.68万元，预售38分钟小定突破1万台 [2] - 极氪8X扩充了高端产品谱系，并拉开2026年新车周期序幕，预计上半年还将上市银河星耀7、银河M7等车型 [2] - 自2024年银河系列进入全新产品周期后，公司持续推出有竞争力的新车型 [2] 战略整合与智能化 - 在《台州宣言》指引下，公司推进深度战略整合，通过技术共享、供应链联合采购释放协同效应，有望优化销管研费用率 [4] - 2025年是“智能吉利2025”战略收官之年，也是智能化技术由投入期转向兑现期的关键转折点 [4] - 通过与三星、长鑫等战略伙伴合作，公司在芯片等核心零部件领域实现新技术首发落地并构建了显著的成本优势 [4] - 技术与成本构筑的双重护城河，将支撑公司在智能化竞争下半场持续释放竞争力 [4] 行业环境与公司估值 - 3月乘用车终端销售和整车板块同步有起色 [3] - 近期油气涨价后，市场对电车出海预期不断增强 [3] - 公司高端化及出口进程推进有望带来盈利高增长，预计2026年对应市盈率（PE）约为8倍 [3] - 随行业预期改善及业绩高增兑现，低估值有望迎来修复 [3] - 将公司2026-2027年归母净利润预测调整为250亿元、290亿元，2028年预测为315亿元，对应市盈率分别为8.0倍、6.9倍、6.3倍 [5] - 上调公司2026年市盈率至10-12倍，对应目标价26.17-31.40港元 [5]