行业竞争态势 - 银行间债券市场承销业务出现非理性价格战 承销商以低于成本报价竞标现象普遍[1] - 广发银行二级资本债券项目中6家主承销商报价异常 最低承销费仅700元[3] - 银河证券和兴业银行中标费率低至亿分之二 承销费甚至无法覆盖差旅成本[3] 监管政策动向 - 交易商协会8月7日发布新规 要求主承销商建立承销报价内部管理制度 禁止低于成本报价[1][4] - 新规要求承销成本测算需覆盖全业务流程投入 包括人力成本 差旅费 运营成本和系统建设等[5] - 主承销商须于年度财务报告披露后10个工作日内向协会报送承销成本数据 2024年数据需在2025年8月31日前完成报送[5] 具体违规案例 - 广发银行350亿元债券项目中 六家机构承销费报价分别为700元 1050元 700元 4998元 3.5万元和2.1万元[3][4] - 交易商协会已对银河证券 广发证券 兴业银行 国泰海通证券 中信建投证券和中信证券启动自律调查[3] 市场规范要求 - 发行人应合理设置主承销商评分指标 考虑专业水平和市场声誉因素 不得干扰报价决策[5] - 市场成员可向协会投诉举报低价承销费行为 违规机构将面临自律措施[5] - 新规推动债券承销回归专业服务本质 要求机构提升定价 分销与风险控制能力[6]

监管政策核心内容 - 银行间债券市场承销报价自律管理要求进一步细化 明确承销成本测算及数据报送的具体要求 [2] - 主承销商需真实合理测算承销成本 覆盖全业务流程投入与所有应计提摊销 包括人力成本 差旅费 运营成本 系统建设成本及其他必要业务支出 [2] - 成本计算范围涵盖总分支机构及业务前中后台 依据上一年度实际支出进行测算 [2] - 建立健全债券承销报价内部管理制度 不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标 [3] 违规案例与行业乱象 - 广发银行350亿元二级资本债券承销服务招标中 6家机构以总承销服务费63448元中标 平均每家机构收费仅1万元出头 平均承销费率仅0.02‱ [3] - 银河证券 兴业银行中标价低至700元"地板价" 明显无法覆盖团队差旅等基本费用成本 [3] - 因发行人选聘中介机构将承销规模作为重要参考要素 部分承销机构为抢占份额不惜"亏本"竞标 [3] 数据报送与执行机制 - 主承销商应于年度财务报告最晚披露日后10个工作日内 向交易商协会分别报送债务融资工具 金融债券承销成本 [4] - 资产证券化产品承销成本需单独计算列示 2024年承销成本数据应于2025年8月31日前报送 [4] - 报送材料需完整包含成本构成要素 明确测算过程及依据 并加盖公司公章或经授权业务章 [4] 发行人端规范要求 - 发行人应合理设置主承销商比选评分指标 充分考虑专业水平 市场声誉等因素 [4] - 不得干扰主承销商独立 客观的报价决策 [4] 监管核查与处罚措施 - 交易商协会将对报送成本明显有失客观和行业公允的主承销商进行重点核查和约谈 并进行公示 [5] - 加大违规行为举报处理力度 市场成员可投诉举报低于成本报价 干扰报价等行为 [5] - 对违反自律规则及通知规定的发行人和主承销商 将视情节轻重采取相应自律措施 [5]