投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 公司向全球轻量化平台型企业转型，拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，并积极布局储能、机器人等领域 [8] - 未来将搭建"中国+北美+东南亚"三角产能网络，深化"技术出海"与"本土共生"双轨战略 [2][8] - 看好公司成为全球化制铝平台型企业 [2][8] 财务表现 - 2025Q2营收10.5亿元，同比+3.9%，环比+0.3% [2][4][8] - 2025Q2归母净利润1.0亿元，同比-2.4%，环比+9.8% [2][4][8] - 2025Q2毛利率22.7%，同比+2.1个百分点，环比+1.9个百分点 [4][8] - 2025Q2期间费用率8.5%，同比-1.8个百分点，环比-2.7个百分点 [8] - 2025Q2财务费用率-1.6%，同比-3.0个百分点，环比-3.1个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、6.2亿元、7.7亿元 [8] - 对应PE分别为28.6X、22.3X、17.9X [8] 业务发展 - 成功斩获北美主流车企纯电平台约19亿元订单 [8] - 墨西哥工厂2025年6月正式投产运营 [8] - 泰国基地于2025年7月正式破土动工 [8] - 2025年上半年储能业务实现营收约3亿元，超过2024年全年收入 [8] - 成功开拓福特、富兰瓦时等新国际客户 [8] - 人形机器人业务斩获多家海内外客户项目定点 [8] 行业背景 - 2025Q2国内乘用车产量701.0万辆，同比+11.7%，环比+7.7% [8] - 特斯拉全球销量40.9万辆，同比-14.6%，环比+21.4% [8] - 特斯拉国内销量19.2万辆，同比-6.8%，环比+11.0% [8]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司处客户及产品转型期，市场竞争加剧叠加费用率增长，整体业绩承压；2025Q1主要客户产销承压，公司业绩短期有所波动；公司布局铝压铸、挤压、锻造等汽车零部件产品，加快镁合金布局，积极布局机器人领域，未来将搭建起“中国+北美+东南亚”三角产能网络；旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0、6.1、7.5亿元，对应PE分别为24.3X、20.2X、16.4X，维持“买入”评级 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 旭升集团2024年实现营收44.1亿元，同比-8.8%，实现归母净利润4.2亿元，同比-41.7%；2025年一季度实现营收10.5亿元，同比-8.1%，归母净利润1.0亿元，同比-39.2% [2][4] 业绩情况 - 2024年国内营收24.5亿元，同比-10.0%，海外营收19.0亿元，同比-7.4%；2024Q4营收11.3亿元，同比-9.9%，环比+0.8%；2024H2汽车类收入18.7亿元，工业类收入1.0亿元，模具类收入0.3亿元；2024年毛利率20.3%，还原会计政策影响后，同比-3.2pct，国内毛利率13.7%，同比-2.3pct，海外毛利率27.3%，同比-4.9pct；2024Q4毛利率17.6%，还原会计政策影响后，同比-0.6pct，环比+1.3pct；2024年期间费用率达9.9%，还原会计政策影响后同比+3.6pct；2024年归母净利润4.2亿元，同比-41.7%，对应归母净利率9.4%，同比-5.3pct [10] - 2025Q1特斯拉全球销量33.7万辆，同比-22.3%，环比-32.1%；公司营收10.5亿元，同比-8.1%，环比-7.8%；毛利率20.8%，与2024全年毛利率（会计政策还原后）接近；期间费用率11.2%，同比+2.9pct，环比+1.7pct；归母净利润1.0亿元，同比-39.2%，环比+2.5%，对应归母净利率9.1%，同比-4.7pct，环比+0.9pct [10] 业务布局 - 布局铝压铸、挤压、锻造等汽车零部件产品，加快镁合金布局，有望形成完整轻量化产品矩阵 [10] - 海外市场成功斩获北美主流车企纯电平台约19亿元订单，国内市场密集中标多家头部新能源主机厂关键项目定点 [10] - 2024年多个储能相关项目顺利步入量产阶段，全年实现营收约2.34亿元，同比增长超2倍 [10] - 全力投入人形机器人关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并斩获多家海内外客户项目定点 [10] 产能建设 - 墨西哥工厂预计于2025年正式投产运营，并于2024年末宣告泰国工厂计划，未来将搭建起“中国+北美+东南亚”三角产能网络 [10] 核心竞争优势 - 拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能、机器人等领域，走向平台型企业 [10] - 广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章 [10] 财务预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |归母净利润（亿元）|5.0|6.1|7.5| |PE|24.3X|20.2X|16.4X| [10]