投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持评级 [5] 核心观点 - 子公司金泰科精密结构件业务增长显著，产能释放将助力公司在固态电池、氢能等新赛道布局 [5] - 行业端逻辑聚焦于新能源汽车、储能带来的需求增长，以及电池技术向半固态、固态升级带来的行业空间增长 [7] - 公司端逻辑强调其镍基材料中上游的定位以及与下游头部客户合作的稳定性 [7] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月28日，公司收盘价为25.65元，年内股价最高/最低分别为44.98元/18.18元 [3] - 公司总市值为2,554.69百万元，流通市值为2,552.67百万元，总股本为99.60百万股 [3] - 公司资产负债率为29.89%，每股净资产为9.95元/股 [3] 2025年经营业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入10.43亿元，同比增长22%；归母净利润5348万元，同比下降21%；扣非归母净利润5184万元，同比下降5% [6] - 2025年毛利率为13.62%，净利率为5.07% [6] - 2025年年度权益分派预案为每10股派发现金红利1.50元（含税），共计1494万元 [6] - 2026年第一季度实现营业收入2.79亿元，同比增长29%；归母净利润1822万元，同比增长11% [6] 2025年分业务与区域表现 - 镍带/箔业务收入为66949万元，同比增长9%，毛利率为13.71%，同比下降1.22个百分点 [6] - 精密结构件业务收入为31948万元，同比增长59%，毛利率为15.91%，同比下降4.08个百分点，增长主要源于子公司金泰科出货量增加 [6] - 柔性印刷电路组件（FPCA）业务收入为761万元，同比增长2892%，毛利率为-12.96%，同比提升51.60个百分点，增长主要源于孙公司黑悟空投产使采集线路板模组出货增加 [6] - 加工业务收入为120万元，同比下降65% [6] - 境内市场收入为99625万元，同比增长19%，毛利率为13.39% [6] - 境外市场收入为4661万元，同比增长168%，毛利率为18.48% [6] - 净利润同比下降原因包括：政府补助同比减少、股权激励股份支付费用增加、新业务处于产能爬坡期形成经营亏损、以及主要原材料电解镍价格下行导致前期高成本库存影响产品毛利率 [6] 2025年主要成就与竞争优势 - 深化与头部动力电池、储能系统集成商的合作，拓展产品在氢能等新场景应用 [6] - 研发方面，2025年获得授权发明专利2项、实用新型专利11项，掌握了从材料熔铸到结构件生产的核心技术 [6] - 具备自产镍带、箔的成本优势，边角料可回炉重熔，材料利用率接近100% [6] - 高端产品已应用于载人航天等领域 [6] - 直接客户包括松下、LG、珠海冠宇、比亚迪等电池生产商和加工商 [6] - 终端客户覆盖联想、惠普、苹果、小米、华为、vivo等消费电子厂商，TTI、格力博等电动工具厂商，奔驰、特斯拉、比亚迪等汽车厂商，以及中国电科十八所等其他领域客户 [6] 2026年及未来战略看点 - 战略布局固态电池、氢能相关领域，进行新产品研发，以抓住下游智能产品（如低空飞行器eVTOL、智能机器人）、新能源、新型储能产业发展机遇 [6] - 持续加强与下游头部客户的深度合作，凭借材料、结构、布线方面的自主开发设计能力和垂直一体化优势，培育精密结构件、FPCA业务增长动能 [6] - 产能释放方面，2025年募投项目“年产8.35亿片精密合金冲压件项目”已顺利投产 [6] - 子公司阿凡达竞得工业用地，公司计划全力推进“年产2500吨精密镍带材料项目”和“研发中心建设项目”建设，以通过产能释放扩大市场规模 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.68亿元、0.87亿元和1.09亿元 [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为13.07亿元、16.17亿元和19.93亿元，同比增长率分别为25.36%、23.65%、23.26% [7] - 预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为27.75%、26.75%、25.42% [7] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.69元、0.87元、1.09元 [7] - 预计2026-2028年市盈率（P/E）分别为37倍、30倍、24倍 [7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为6.71%、8.00%、9.34% [7]