刚果（金）钴出口政策调整 - 刚果（金）宣布自10月15日起结束自今年2月实施的钴出口禁令，并于10月16日起改为实行出口配额制度 [1] - 2025年10月至12月期间，矿企被允许出口超过1.8万吨钴，2026年和2027年每年最高出口量为9.66万吨 [1][2] - 配额将根据企业历史出口量比例分配，中邮证券称此配额较刚果（金）2024年产量大幅下滑56% [1][2] 政策对全球钴供应的影响 - 刚果（金）是全球最大的钴生产国，其钴产量占据全球产量的74% [2] - 自该国实施出口禁令后，中国钴湿法冶炼中间品进口量自今年6月起环比下滑62%，由原先5万吨左右的水平降至8月的0.5万吨 [2] - 政策调整导致供需进入紧平衡状态，下游企业将被迫开启大规模补库，钴价上行动力强 [2] 钴的需求结构变化 - 钴是三元锂电池正极材料的重要组成部分 [2] - 随着新能源汽车市场爆发，电动汽车领域钴需求占比一度上升，但近年来受磷酸铁锂体系冲击及三元材料低钴化趋势影响，该领域钴需求占比呈现逐步减弱趋势 [3] - 叠加新能源汽车和消费电子需求旺季来临，国内产业链库存有望加速去化，短缺预期可能为钴价上行提供支撑 [2] 印尼钴资源供应的重要性提升 - 在刚果（金）实施出口配额制度下，来自印尼的镍钴矿（红土矿）或将弥补供给短缺 [4] - 全球钴原矿供应中，19%来源于镍钴矿（红土矿），而印尼是此类资源的主要来源国 [4] - 印尼的粗制氢氧化镍钴（MHP）逐步放量，将补足一部分供应量 [1] 相关公司业务动态 - **力勤资源**：湿法镍产能位于印尼，其钴产品供应不受刚果（金）出口配额制度影响，9月22日公司股价一度上涨达17% [1][4] - **华友钴业**：在印尼拥有镍钴资源，湿法项目持续领跑，2025年上半年MHP出货量约12万吨，同比增长超40%，年产12万吨镍金属量的Pomalaa湿法项目已开工建设 [5] - **格林美**：通过钴回收及印尼镍冶炼项目伴生钴资源获取钴，2024年钴回收达1.01万吨，2025年上半年达5187吨，印尼镍资源项目2025年上半年自产钴金属3667吨，同比增长125% [6]