报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆近期“强供给”和“弱需求”叙事博弈激烈，且受市场宏观资金影响波动剧烈，建议以观望为主[6] 相关目录总结 纸浆价格数据 - 2025年12月31日，SP2601期货价格5460元/吨，日环比-0.66%，周环比-1.66%；SP2609期货价格5570元/吨，日环比-0.61%，周环比-1.59%；SP2605期货价格5532元/吨，日环比-0.65%，周环比-1.57% [6] - 2025年12月31日，针叶浆银星现货价格5600元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价格5400元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金更现货价格4700元/吨，日环比0.64%，周环比0.64% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星700美元/吨，月环比2.94%；巴西金鱼560美元/吨，月环比3.70%；智利金星620美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星5721元/吨，月环比2.91%；巴西金鱼4587元/吨，月环比3.66%；智利金星5073元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 进口量：2025年11月针叶浆进口量72.5万吨，较10月的69.1万吨月环比4.92%；阔叶浆11月进口量176.5万吨，较10月的131.8万吨月环比33.92% [6] - 往中国纸浆发运量：2025年11月为178千吨，环比3.00% [6] - 国产量：阔叶浆产量在2025年12月25日为25万吨；化机浆产量在同日为23.9万吨 [6] - 纸浆港口库存：截至2025年12月25日为190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，已连续五周去库 [6] - 期货交割库库存：截至2025年12月25日为10.1万吨 [6] - 成品纸产量：2025年12月25日，双胶纸产量20.40万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量29.07万吨，白卡纸产量35.90万吨 [6] 供需情况 - 供给端：Suzano宣布2026年1月全球阔叶浆价格全面上调，金色阔叶浆亚洲调涨20美元，欧洲和北美调涨120美元 [6] - 需求端：需求端仍偏弱，主流木浆用纸中文化用纸价格持续阴跌，生活用纸和白卡纸略有上涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年10月28日期货价格方面，SP2601为5226，日环比 - 0.61%，周环比1.08%；SP2511为4828，日环比 - 0.17%，周环比 - 0.62%；SP2605为5270，日环比 - 0.53%，周环比0.84% [5] - 2025年10月28日现货价方面，针叶浆银星为2500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金更为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；日西金色为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，上期4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；2025年往中国纸浆发运量环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆国产量23.5万吨，化机浆23.6万吨 [5] - 库存方面，2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [5] - 需求方面，2025年双胶纸成品纸产量20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [5] 估值数据 - 2025年10月28日，俄针基差272，分位数水平0.917；银星基差672，分位数水平0.892 [5] - 2025年10月28日，针叶浆银星进口利润 - 59，分位数水平0.512；阔叶浆金鱼进口利润 - 94，分位数水平0.556 [5] 其他信息 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [10] - 库存端，截至2025年10月23日，中国纸浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]