报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善 26年布针交割资源存在不足隐患 盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价 当前盘面价格已接近交割品进口成本 进一步上涨空间有限 考虑了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月18日 期货价格SP2601为5408 日环比-1.21% 周环比-1.39%；SP2512为4872 日环比-0.53% 周环比0.04%；SP2605为5410 日环比-1.13% 周环比-1.06% [6] - 2025年11月18日 现货价针叶浆银星为5550 日环比0.00% 周环比0.00%；针叶浆俄针为5400 日环比0.00% 周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4400 日环比0.00% 周环比0.46% [6] - 外盘报价方面 2025年智利银星为680美元 上期700美元 月环比-2.86%；巴西金鱼为530美元 上期510美元 月环比3.92%；智利金星为590美元 上期590美元 月环比0.00% [6] - 进口成本方面 2025年智利银星为5559 上期5721 月环比-2.83%；巴西金鱼为4344 上期4182 月环比3.87%；智利金星为4830 上期4830 月环比0.00% [6] 基本面数据 - 供给上 2025年9月针织进口量69.1万吨 8月61.4万吨 月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨 8月125.8万吨 月环比7.79%；往中国纸浆发运量187 环比13.50% [6] - 国产量上 2025年11月13日阔叶浆为22.9万吨 11月6日为25万吨；化机浆为23.6万吨 11月6日为23.5万吨 [6] - 库存上 2025年11月13日纸浆港口库存为211万吨 11月6日为200.8万吨；期货交割库库存为22.2万吨 11月6日为22.4万吨 [6] - 需求上 2025年11月13日双胶纸产量为20.90万吨 11月6日为20.80万吨；铜版纸产量为8.30万吨 11月6日为8.50万吨；生活用纸产量为28.48万吨 11月6日为28.36万吨；白卡纸产量为36.20万吨 11月6日为35.70万吨 [6] 估值数据 - 2025年11月18日 俄针基差分位数水平为0.957 银星基差分位数水平为0.895 [6] - 2025年11月18日 针叶浆银星进口利润分位数水平为0.594 阔叶浆金鱼进口利润分位数水平为0.704 [6] 供需端情况 - 供给端 智利Arauco公司10月针班浆银星报价680美元/吨 下降20美元/吨 阔叶浆明星报价540美元/吨 持平 本色浆金星报价590美元/吨 持平 [11] - 需求端 近期木浆用纸集中发布涨价函 目前仅有白卡纸落实情况较好 产量平稳运行 [11] 库存情况 - 截至2025年11月13日 中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨 较上期累库10.2万吨 环比上涨6.1% 库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价；当前盘面价格已接近交割品进口成本，进一步上涨空间有限，建议了结12 - 1反套并进行1 - 3反套或1 - 5反套 [11] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月17日，期货价格方面，SP2601为5474，日环比 - 0.11%，周环比0.11%；SP2512为4898，日环比 - 0.04%，周环比0.53%；SP2605为5472，日环比0.18%，周环比0.37% [6] - 2025年11月17日，现货价格方面，针叶浆银星为5550，日环比0.00%，周环比0.91%；针叶浆俄针为5400，日环比0.00%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼为4400，日环比0.00%，周环比3.53% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，与上期持平 [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，与上期持平 [6] 纸浆基本面数据 - 供给方面，2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量187，环比13.50% [6] - 国产量方面，2025年11月13日阔叶浆为22.9万吨，11月6日为25万吨；化机浆为23.6万吨，11月6日为23.5万吨 [6] - 库存方面，2025年11月13日纸浆港口库存211万吨，11月6日200.8万吨；期货交割库库存22.2万吨，11月6日22.4万吨 [6] - 需求方面，2025年11月13日双胶纸产量20.90万吨，11月6日20.80万吨；铜版纸产量8.30万吨，11月6日8.50万吨；生活用纸产量28.48万吨，11月6日28.36万吨；白卡纸产量36.20万吨，11月6日35.70万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年11月17日，俄针基差分位数水平为0.952，银星基差分位数水平为0.881 [6] - 2025年11月17日，针叶浆银星进口利润分位数水平为0.594，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平为0.704 [6] 综合情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针班浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，近期木浆用纸集中发布涨价函，目前仅白卡纸落实情况较好，产量平稳运行 [11] - 库存端，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨6.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月11日，SP2601期货价格5484，日环比0.29%，周环比3.71%；SP2511期货价格4888，日环比0.37%，周环比 - 0.04%；SP2605期货价格5468，日环比0.29%，周环比2.86% [5] - 2025年11月11日，针叶浆银星现货价5550，日环比0.91%，周环比0.91%；针叶浆俄针现货价5400，日环比5.88%，周环比5.88%；阔叶浆金鱼现货价4380，日环比3.06%，周环比3.06% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星680美元，较上期700美元下降2.86%；日西会更530美元，较上期510美元上升3.92%；智利金星590美元，与上期持平 [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5559，较上期5721下降2.83%；巴西金鱼4344，较上期4182上升3.87%；智利金星4830，与上期持平 [5] 基本面数据 - 供给：2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，较8月的61.4万吨月环比上升12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月的125.8万吨月环比上升7.79%；往中国纸浆发运量162，环比上升4.50% [5] - 库存：截至2025年11月6日，阔叶浆国产量25万吨；化机浆国产量23.5万吨；纸浆港口库存200.8万吨；期货交割库库存22.4万吨 [5] - 需求：2025年11月6日，双胶纸成品纸产量20.80万吨；铜版纸产量8.50万吨；生活用纸产量28.36万吨；白卡纸产量35.70万吨 [5] 估值数据 - 2025年11月11日，俄针基差512，分位数水平0.953；银星基差662，分位数水平0.889 [5] - 2025年11月11日，针叶浆银星进口利润 - 9，分位数水平0.593；阔叶浆金鱼进口利润36，分位数水平0.681 [5] 供需情况 - 供给端：智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端：白卡纸出现明显量价齐升的情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [10] - 库存端：截至2025年11月6日，中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月5日，期货价格SP2601为5360，日环比1.36%，周环比2.25%；SP2511为4886，日环比0.29%，周环比1.20%；SP2605为5374，日环比1.09%，周环比1.86% [5] - 2025年11月5日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价智利银星本期680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼本期530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星本期590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本智利银星本期5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼本期4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星本期4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量8月162，环比4.50% [5] - 国产量方面，阔叶浆2025年10月30日为23.7万吨，10月23日为23.5万吨，10月16日为23.2万吨等；化机浆10月30日为23.5万吨，10月23日为23.6万吨，10月16日为23.4万吨等 [5] - 库存方面，2025年10月30日纸浆港口库存206.1万吨，10月23日205.5万吨，10月16日207.4万吨等；期货交割库库存10月30日22.4万吨，10月23日22.6万吨，10月16日22.7万吨等 [5] - 需求方面，成品纸产量双胶纸2025年10月30日为20.60万吨，10月23日为20.70万吨，10月16日为20.30万吨等；铜版纸10月30日为8.60万吨，10月23日为8.50万吨，10月16日为7.90万吨等；生活用纸10月30日为28.39万吨，10月23日为28.46万吨，10月16日为28.08万吨等；白卡纸10月30日为36.10万吨，10月23日为36.00万吨，10月16日为34.50万吨等 [5] 纸浆估值数据 - 2025年11月5日，俄针基差分位数水平0.902，银星基差分位数水平0.868 [5] - 2025年11月5日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.513，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.557 [5] 供需情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端，白卡纸出现明显量价齐升情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [10] - 库存端，截至2025年10月30日，中国统浆主流港口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纸浆基本面无明显改善但26年布针交割资源存在不足隐患盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价维持12 - 1反套策略 [11] 根据相关目录总结 纸浆价格数据 - 2025年11月3日期货价格SP2601为5306日环比1.80%周环比0.91%；SP2511为4890日环比1.07%周环比0.78%；SP2605为5346日环比1.63%周环比0.91% [6] - 2025年11月3日现货价针叶浆银星为5500日环比0.00%周环比0.00%；针叶浆俄针为5100日环比0.00%周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250日环比0.00%周环比0.00% [6] - 外盘报价智利银星2025年为680美元上期700美元月环比 - 2.86%；巴西金鱼2025年为530美元上期510美元月环比3.92%；智利金星2025年为590美元上期590美元月环比0.00% [6] - 进口成本智利银星2025年为5559元上期5721元月环比 - 2.83%；巴西金鱼2025年为4344元上期4182元月环比3.87%；智利金星2025年为4830元上期4830元月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 2025年9月针叶浆进口量69.1万吨较8月的61.4万吨月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨较8月的125.8万吨月环比7.79% [6] - 往中国纸浆发运量2025年8月为162环比4.50% [6] - 2025年10月30日阔叶浆国产量23.7万吨；化机浆国产量23.5万吨 [6] - 2025年10月30日纸浆港口库存206.1万吨；期货交割库库存22.4万吨 [6] - 2025年10月30日双胶纸成品纸产量20.60万吨；铜版纸8.60万吨；生活用纸28.39万吨；白卡纸36.10万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年11月3日俄针基差分位数水平0.9；银星基差分位数水平0.866 [6] - 2025年11月3日针叶浆银星进口利润分位数水平0.512；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.557 [6] 供需情况 - 供给端智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨持平；本色浆金星报价590美元/吨持平 [6][11] - 需求端白卡纸出现明显量价齐升情况文化用纸近期涨价函频发能否落实仍有待观测整体需求仍偏弱 [11] 库存情况 - 截至2025年10月30日中国统浆主流港口样本库存量206.1万吨较上期累库0.6万吨环比上涨0.3%库存量在本周期呈现窄幅累库走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月30日，期货价格SP2601为5224，日环比 - 0.34%，周环比 - 0.50%；SP2511为4846，日环比0.21%，周环比 - 0.16%；SP2605为5264，日环比 - 0.23%，周环比 - 0.49% [6] - 2025年10月30日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，月环比 - 2.86%；品型等更为530美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，月环比3.87%；智利金星为4830，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针叶浆进口量69.1万吨，较8月的61.4万吨月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，较8月的125.8万吨月环比7.79%；2025年往中国纸浆发运量环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆国产量23.5万吨，化机浆国产量23.6万吨 [6] - 库存方面，2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [6] - 需求方面，2025年10月23日双胶纸产量20.70万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.46万吨，白卡纸产量36.00万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年10月30日，俄针基差分位数水平0.912，银星基差分位数水平0.881 [6] - 2025年10月30日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.512，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.556 [6] 供给、需求、库存端情况及策略 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [11] - 库存端，截至2025年10月30日，中国纸浆主流港口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势 [11] - 策略，维持12 - 1反套策略 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年10月28日期货价格方面，SP2601为5226，日环比 - 0.61%，周环比1.08%；SP2511为4828，日环比 - 0.17%，周环比 - 0.62%；SP2605为5270，日环比 - 0.53%，周环比0.84% [5] - 2025年10月28日现货价方面，针叶浆银星为2500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金更为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；日西金色为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，上期4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；2025年往中国纸浆发运量环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆国产量23.5万吨，化机浆23.6万吨 [5] - 库存方面，2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [5] - 需求方面，2025年双胶纸成品纸产量20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [5] 估值数据 - 2025年10月28日，俄针基差272，分位数水平0.917；银星基差672，分位数水平0.892 [5] - 2025年10月28日，针叶浆银星进口利润 - 59，分位数水平0.512；阔叶浆金鱼进口利润 - 94，分位数水平0.556 [5] 其他信息 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [10] - 库存端，截至2025年10月23日，中国纸浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年10月27日，期货价格SP2601为5258，日环比0.34%，周环比1.98%；SP2511为4836，日环比 - 0.33%，周环比 - 0.04%；SP2605为5298，日环比0.38%，周环比1.65% [6] - 2025年10月27日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，智利银星本期680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；品型等更本期530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星本期590美元，上期590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星本期5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼本期4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星本期4830，上期4830，月环比0.00% [6] 基本面数据 供货 - 2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，2025年8月为61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，2025年8月为125.8万吨，月环比7.79% [6] - 往中国纸浆发运量2025年8月环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆为23.5万吨，化机浆为23.6万吨 [6] 库存 - 2025年10月23日，纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [6] 需求 - 2025年10月23日，成品纸产量双胶纸20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [6] 估值数据 - 2025年10月27日，俄针基差分位数水平0.913，银星基差分位数水平0.89 [6] - 2025年10月27日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.512，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.556 [6] 其他情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [11] - 库存端，截至2025年10月23日，中国纸浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向与针以及高品质针叶浆定价，维持11 - 1反套策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月13日期货价格中，SP2601为5158，日环比涨1.58%，周环比跌2.16%；SP2511为4842，日环比涨1.13%，周环比跌3.47%；SP2505为5228，日环比涨1.79%，周环比跌1.28% [5] - 2025年10月13日现货价中，针叶浆银星为5500，日环比跌0.36%，周环比跌1.79%；针叶浆俄针为5000，日环比跌0.99%，周环比跌2.91%；阔叶浆等更为4250，日环比和周环比均持平 [5] - 外盘报价（美元）方面，2025年智利银星为700，较上期720降2.78%；巴西金鱼为530，较上期510涨3.92%；智利金星为590，与上期持平 [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5721，较上期5884降2.75%；巴西金鱼为4344，较上期4182涨3.87%；智利金星为4830，与上期持平 [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年8月针叶浆进口量61.4万吨，较7月64.6万吨降4.95%；阔叶浆进口量125.8万吨，较7月135.1万吨降6.88%；中国纸浆发运量162，环比涨4.50% [5] - 国产量方面，2025年9月25日阔叶浆为23.8万吨，化机浆为22.3万吨 [5] - 库存方面，2025年9月25日纸浆港口库存203.3万吨，期货交割库库存23.5万吨 [5] - 需求方面，2025年9月25日成品纸产量中，双胶纸为21.00万吨，铜版纸为8.50万吨，生活用纸为28.07万吨，白卡纸为35.90万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年10月13日基差方面，俄针基差为158，分位数水平0.877；银星基差为658，分位数水平0.886 [5] - 2025年10月13日进口利润方面，针叶浆银星为 - 221，分位数水平0.284；阔叶浆金鱼为 - 94，分位数水平0.554 [5] 各端情况及策略 - 供给端，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨涨20美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨，针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [5] - 需求端，当前纸品需求基本稳定，纸品价格无明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好未体现 [5] - 库存端，截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比降3.7%，呈去库走势 [5] - 策略上，维持11 - 1反套策略 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前纸浆需求端无亮点，供应端无收缩迹象，基本面持续疲软，价格向上缺乏驱动 [22] - 因盘面价格处于海外高成本浆厂成本附近，价格下行或激发国内投机性补库需求，且交易所将布针踢出交割范围使低成本仓单下降，对盘面有支撑 [22] - 三季度纸浆基本面变动有限，预计四季度缺乏变量，基本面偏弱状态难改善，行情或震荡寻底 [22] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 港口库存持续高于往年同期，凸显纸浆供需疲软，三季度纸浆盘面整体偏弱，7月随商品上扬上涨后又跌回低位 [3][4] 基本面分析——供给端 - 1 - 8月针叶浆累计进口574.3万吨，同比增长1.4%；阔叶浆累计进口1115.3万吨，同比大幅增长10.7% [9] - 阔叶浆供需恶化程度强于针叶，进口同比增速高于针叶浆，针阔价差维持高位，近期因阔叶浆美金报盘上涨有所回调 [9] 基本面分析——需求端 - 今年下游造纸利润不佳，双胶纸和铜版纸三季度生产利润明显下滑，白卡纸和生活用纸利润维持低位，行业生产利润承压未改善 [15] - 低利润下造纸行业开工率普遍不高，纸浆需求偏弱，铜版纸因新产能扩张少行业供需相对健康，开工率有一定提升，但难改整体需求偏弱态势 [21]