策略: 纸浆基本面仍无修复迹象, 纸浆港口库存和仓单数量无明显去化, 纸浆期货偏弱运行;考虑11-1反套。 == 体张告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上达信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者扬胜的投资目标。 免 责 影影《剧需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，很比投资，责任自负。本报告仅向待定客户推进，未经画贸期货授权许可，任何引用，转载以及向 UH 第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 国贸期货研究院 投资咨询号:Z0015194 从业资格号:F3042528 农产品研究中心 杨璐琳 纸浆价格数据 | | | 2025年9月29日 | 日环比 | 周环比 | | | 2025年9月29日 | 日环比 | 周环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | SP2601 | 5174 | -1.86% | -2. 16% | | 针叶浆银星 | 5600 | -0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纸浆基本面无修复迹象，港口库存和仓单数量无明显去化，短期偏弱运行 [5] 各部分总结 价格数据 - 2025年9月15日，期货价格SP2601为5324，日环比0.87%，周环比0.64%；SP2511为5056，日环比1.32%，周环比0.60%；SP2509为4970，日环比0.69%，周环比 -0.04% [5] - 2025年9月15日，现货价针叶浆银星5650，日环比0.00%，周环比 -0.88%；针叶浆俄针5200，日环比0.58%，周环比0.58%；阔叶浆金鱼4180，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，智利银星720美元，较上期740美元月环比 -2.70%；日起受更530美元，较上期510美元月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星5884，较上期6046月环比 -2.68%；巴西金鱼4344，较上期4182月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给端，2025年7月针叶浆进口量64.6万吨，较6月67.8万吨月环比 -4.72%；阔叶浆进口量135.1万吨，较6月143.5万吨月环比 -5.85%；往中国纸浆发运量158万吨，同比23.00% [5] - 国产量方面，2025年9月11日阔叶浆产量20.7万吨，化机浆产量20.9万吨 [5] - 库存方面，2025年9月11日纸浆港口库存206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%；期货交割库库存24.5万吨 [5] - 需求端，2025年9月11日成品纸产量双胶纸20.50万吨，铜版纸7.80万吨，生活用纸28.08万吨，白卡纸34.00万吨 [5] 估值数据 - 2025年9月15日，俄针基差144，分位数水平0.871；银星基差594，分位数水平0.865 [5] - 2025年9月15日，进口利润针叶浆银星 -234，分位数水平0.27；阔叶浆金鱼 -164，分位数水平0.479 [5] 市场动态 - 供给端，巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星720美元/吨，阔叶浆明星520美元/吨，供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨 [5] - 需求端，当前纸品需求基本稳定，部分双胶纸和白卡纸纸厂发布涨价函，落实情况待观察 [5] - 库存端，截至2025年9月11日，纸浆主流港口样本库存206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比降0.2%，库存变动不大，商品市场受反内卷情绪影响短期偏强运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货短期内震荡运行，11 - 1价差预计收窄 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年9月2日，SP2601期货价格5344，日环比0.15%；SP2511期货价格5042，日环比0.04%，周环比 - 0.55%；SP2509期货价格4990，日环比0.08%，周环比 - 0.60% [1] - 2025年9月2日，针叶浆银星现货价5720，日环比0.35%，周环比 - 1.38%；针叶浆俄针现货价5200，日环比1.96%，周环比0.39%；阔叶浆金鱼现货价4200，日环比0.48%，周环比1.20% [1] - 外盘报价方面，2025年智利银星720美元，月环比 - 2.70%；巴西金鱼530美元，月环比3.92%；智利金星590美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，2025年智利银星5884，月环比 - 2.68%；巴西金鱼4344，月环比3.87%；智利金星4830，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 - 进口量方面，2025年7月针叶浆进口量64.6万吨，较6月的67.8万吨月环比 - 4.72%；7月阔叶浆进口量135.1万吨，较6月的143.5万吨月环比 - 5.85% [1] - 往中国纸浆发运量2025年7月为140万吨，6月为135.3万吨，月环比3.30% [1] - 2025年8月28日阔叶浆国产量20.6万吨，化机浆国产量20.9万吨 [1] - 2025年8月28日纸浆港口库存208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%；期货交割库库存24.9万吨 [1] - 2025年8月28日双胶纸产量20.50万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量28.18万吨，白卡纸产量32.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年9月2日，俄针基差158，分位数水平0.881；银星基差678，分位数水平0.898 [1] - 2025年9月2日，针叶浆银星进口利润 - 164，分位数水平0.368；阔叶浆金鱼进口利润 - 144，分位数水平0.503 [1] 市场供需情况 - 供给端，巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨；智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨，供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨 [1] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，部分双胶纸和白卡纸纸厂发布涨价函，落实情况仍有待观察 [1] - 库存端，截止2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量呈现去库走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆在商品宏观的影响大幅下挫，期货震荡运行；当前纸品需求基本稳定，部分双胶纸和白卡纸纸厂发布涨价函但落实情况待察；截止2025年8月28日纸浆主流港口样本库存去库，本周期呈去库走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年8月29日SP2601为5344，日涨幅0.68%，周跌幅0.37%；SP2511为5018，日涨幅0.32%，周跌幅1.76%；SP2509为4966，日涨幅0.40%，周跌幅1.82% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星5700，日涨幅0%，周跌幅1.72%；针叶浆俄针5100，日涨幅0%，周跌幅0.97%；阔叶浆金鱼4180，日涨幅0%，周涨幅0.72% [1] - 外盘报价（美元）方面，智利银星720，月跌幅2.70%；巴西金鱼510，月涨幅4.08%；智利金星620，月涨幅0% [1] - 进口成本方面，智利银星5884，月跌幅2.68%；巴西金鱼4182，月涨幅4.03%；智利金星5073，月涨幅0% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年7月针叶浆进口量64.6万吨，较6月的67.8万吨下降4.72%；阔叶浆进口量135.1万吨，较6月的143.5万吨下降5.85% [1] - 2025年5 - 6月往中国纸浆发运量为135.3万吨，较4 - 5月的130万吨上涨3.30% [1] - 2025年8月28日阔叶浆国产量20.6万吨，化机浆国产量20.9万吨 [1] 库存 - 2025年8月28日纸浆港口库存208.4万吨，期货交割库库存24.9万吨 [1] 需求 - 2025年8月28日双胶纸产量20.50万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量28.18万吨，白卡纸产量32.10万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025年8月29日俄针基差分位数水平0.832，基差82；银星基差分位数水平0.902，基差682 [1] - 2025年8月29日针叶浆银星进口利润分位数水平0.338，利润 - 184；阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.629，利润 - 2 [1] 总结 - 供给端，巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨且供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨 [1] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，部分双胶纸和白卡纸纸厂发布涨价函，落实情况仍有待观察 [1] - 库存端，截止2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，库存量本周期呈去库走势 [1] 策略 - 纸浆在商品宏观的影响大幅下挫，纸浆期货震荡运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，未来12个月商品纸浆产量比每年名义产能下降约3.5%；智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨且供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨 [1] - 需求端纸品需求基本维持稳定水平，但主流纸品价格未止跌企稳，对浆价利空 [1] - 库存端截止2025年8月14日，中国纸浆主流港口样本库存量209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上涨2.5%，本周期呈现累库走势 [1] - 策略上纸浆受商品宏观影响大幅下挫，现货价格稳定，阔叶浆基差走强至 - 1000元/吨以上，11合约受老仓单问题压力大，建议11 - 1反套 [1] 根据相关目录分别总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年8月25日SP2601为5402，日环比0.71%，周环比 - 1.35%；SP2511为5136，日环比0.55%，周环比 - 2.21%；SP2509为5088，日环比0.59%，周环比 - 2.15% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星5800，日环比0.00%，周环比 - 0.85%；针叶浆俄针5180，日环比0.58%，周环比 - 2.26%；阔叶浆金鱼4150，日环比0.00%，周环比 - 1.19% [1] - 外盘报价方面，智利银星720美元，月环比 - 2.70%；巴西金鱼510美元，月环比4.08%；智利金星620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星5884，月环比 - 2.68%；日西美更4182，月环比4.03%；智利金星5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 进口量2025年7月针叶浆64.6万吨，较6月的67.8万吨下降4.72%；阔叶浆135.1万吨，较6月的143.5万吨下降5.85% [1] - 往中国纸浆发运量2025年为140，较6月的135.3增长3.30% [1] - 国产量2025年8月21日阔叶浆21.3万吨，化机浆21万吨 [1] 库存 - 纸浆港口库存2025年8月21日为213.2万吨 [1] - 期货交割库库存2025年8月21日为25.2万吨 [1] 需求 - 成品纸产量2025年8月21日双胶纸20.80万吨，铜版纸7.10万吨，生活用纸28.20万吨，白卡纸31.80万吨 [1] 纸浆估值数据 - 基差方面，2025年8月25日俄针基差44，分位数水平0.785；银星基差664，分位数水平0.895 [1] - 进口利润方面，2025年8月25日针叶浆银星 - 84，分位数水平0.477；阔叶浆金鱼 - 32，分位数水平0.612 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货偏强运行 [2] 根据相关目录分别总结 纸浆价格数据 - 2025年8月11日，SP2601期货价格5472，日环比涨0.66%，周环比涨1.41%；SP2605期货价格5452，日环比跌0.70%，周环比跌1.17%；SP2509期货价格5202，日环比涨0.77%，周环比涨0.66% [1] - 2025年8月11日，针叶浆银星现货价5850，日环比和周环比均持平；针叶浆俄针现货价5250，日环比和周环比均涨1.35%；阔叶浆金鱼现货价4150，日环比涨1.72%，周环比涨0.73% [1] - 2025年，智利银星外盘报价720，上期740，月环比降2.70%；巴西金鱼外盘报价510（美元），上期490，月环比涨4.08%；智利金星外盘报价620，上期620，月环比持平 [1] - 2025年，智利银星进口成本5884，上期6046，月环比降2.68%；巴西金鱼进口成本4182，上期4020，月环比涨4.03%；智利金星进口成本5073，上期5073，月环比持平 [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年6月，针叶浆进口量67.8万吨，5月72.2万吨，月环比降6.09%；2025年5月往中国纸浆发运量140，4月135.3，月环比涨3.30%；阔叶浆5月进口量143.5万吨，4月129.3万吨，月环比涨10.98% [1] - 2025年阔叶浆国产量在20.5 - 21万吨波动；化机浆国产量在20.1 - 21.5万吨波动 [1] - 巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，且未来12个月运营周期的商品纸浆产量将比每年商品纸浆名义产能下降约3.5%；亚太森博宣布阔叶浆接单价格上调150元/吨，仅维持长协客户供应，纸浆外盘量减价增 [1] 库存 - 2025年纸浆港口库存最高221.3万吨，最低204.8万吨；期货交割库库存最高25.60万吨，最低24.60万吨 [1] - 截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7%，呈现去库走势 [2] 需求 - 本周主要成品纸产量小幅上涨，但成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [2] - 2025年双胶纸产量在19.60 - 21.00万吨波动；铜版纸产量在7.60 - 7.90万吨波动；生活用纸产量在27.86 - 28.10万吨波动；白卡纸产量在29.80 - 31.30万吨波动 [1] 纸浆估值数据 - 2025年8月11日，俄针基差分位数水平0.796，银星基差分位数水平0.89 [1] - 2025年8月11日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.546，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.61 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观商品情绪转暖，短期纸浆预计有所上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月6日，期货价格中SP2601为5428，日环比0.44%，月环比 - 1.34%；SP2605为5404，日环比 - 0.30%，月环比 - 1.22%；SP2509为5170，日环比0.19%，月环比 - 2.93% [1] - 2025年8月6日，现货价中针叶浆银星为5850，日环比0.00%，月环比 - 1.18%；针叶浆俄针为5180，日环比0.00%，月环比 - 4.43%；阔叶浆金鱼为4080，日环比0.00%，月环比 - 1.69% [1] - 外盘报价方面，2025年智利银星为720美元，月环比 - 2.70%；智利明星为500美元，月环比 - 10.71%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，2025年智利银星为5884，月环比 - 2.68%；智利明星为4101，月环比 - 10.60%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 基本面数据 - 供给端，2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，月环比 - 6.09%；阔叶浆进口量143.5万吨，月环比10.98%；2025年7月31日阔叶浆国产量20.9万吨，化机浆国产量20.9万吨 [1] - 库存端，2025年7月31日纸浆港口库存210.5万吨，期货交割库库存25.50万吨 [1] - 需求端，2025年7月31日双胶纸产量19.80万吨，铜版纸产量7.80万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量29.80万吨 [1] 估值数据 - 2025年8月6日，俄针基差10，分位数水平0.72；银星基差680，分位数水平0.904 [1] - 2025年8月6日，针叶浆银星进口利润 - 34，分位数水平0.545；阔叶浆金鱼进口利润 - 21，分位数水平0.613 [1] 供需库存总结 - 供给端，智利Arauco公司7月木浆外盘报价针叶浆银星成交完毕无新报盘，本色浆金星国价690美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨，W20五月对中国发运量环比上涨3.3%，供应端量增价减 [1] - 需求端，本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端，截止2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%，库存量在本周期呈现去库走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纸浆期货重回基本面定价，预计在5100 - 5400宽幅震荡 [2] 各部分总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5404，日环比涨0.15%，周环比跌2.53%；SP2605为5388，日环比跌0.37%，周环比跌0.07%；SP2509为5160，日环比跌0.15%，周环比跌3.98% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星5850，日环比持平，周环比跌1.18%；针叶浆俄针5180，日环比持平，周环比跌4.43%；阔叶浆金鱼4080，日环比跌0.97%，周环比跌1.69% [1] - 外盘报价方面，智利银星720美元，月环比跌2.70%；智利明星500美元，月环比跌10.71%；智利金星620美元，月环比持平 [1] - 进口成本方面，智利银星5884，月环比跌2.68%；智利明星4101，月环比跌10.60%；智利金星5073，月环比持平 [1] 纸浆基本面数据 - 进口量方面，2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，较5月的72.2万吨，月环比跌6.09% [1] - 发运量方面，往中国纸浆发运量5月为140，4月为135.3，月环比涨3.30% [1] - 国产量方面，阔叶浆为20.9万吨，化机浆为20.9万吨 [1] - 库存方面，纸浆港口库存210.5万吨，期货交割库库存25.50万吨 [1] - 需求方面，双胶纸产量19.80万吨，铜版纸产量7.80万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量29.80万吨 [1] 纸浆估值数据 - 基差方面，俄针基差20，分位数水平0.739；银星基差690，分位数水平0.914 [1] - 进口利润方面，针叶浆银星 -34，分位数水平0.545；阔叶浆金色 -21，分位数水平0.613 [1] 各端情况 - 供给端，智利Arauco公司公布7月木浆外盘报价，针叶浆银星已成交完毕、无新报盘，本色浆金星面价590美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨，W20五月对中国发运量环比上涨3.3%，供应端量增价减 [1] - 需求端，本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [2] - 库存端，截止2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%，呈现去库走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货受宏观影响大，本周商品情绪预计剧烈，预计在5200 - 5500宽幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年7月31日，纸浆期货价格方面，SP2601为5422，日环比 -1.45%；SP2605为5338，日环比0.86%；SP2509为5232，日环比 -1.76% [1] - 现货价方面，针叶浆银星5850，日环比 -1.18%；针叶浆俄针5300，日环比 -2.21%；阔叶浆金鱼4120，日环比 -0.72% [1] - 外盘报价（美元），智利银星720，月环比 -2.70%；智利明星500，月环比 -10.71%；智利金星620，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星5884，月环比 -2.68%；智利明星4101，月环比 -10.60%；智利金星5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 - 供给端，2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，较5月的72.2万吨下降6.09%；往中国纸浆发运量5月较4月环比上涨3.3%；智利Arauco公司7月木浆外盘报价针叶浆银星已成交完毕无新报盘，本色浆金星面价590美元/吨 [1] - 需求端，本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端，截止2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%，呈现去库走势 [2] 纸浆估值数据 - 2025年7月31日，俄针基差分位数水平0.825，基差未明确；银星基差分位数水平0.889，基差618 [1] - 进口利润方面，针叶浆银星 -34，分位数水平0.545；阔叶浆金色19，分位数水平0.653 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端量增价减，需求端对纸浆支撑较弱，库存端呈小幅去库走势，纸浆期货受宏观影响大，本周商品情绪预计剧烈，建议谨慎观望 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5488，日环比 -1.51%，周环比0.15%；SP2605为5376，日环比1.38%，周环比1.19%；SP2509为5360，日环比 -2.90%，周环比0.49% [1] - 现货价格方面，针叶浆银星为5920，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5450，日环比 -0.91%，周环比2.83%；阔叶浆金鱼为4150，日环比0.00%，周环比1.22% [1] - 外盘报价方面，智利银星为720美元，月环比 -2.70%；智利明星为500美元，月环比 -10.71%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星为5884，月环比 -2.68%；智利明星为4101，月环比 -10.60%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，环比 -6.09%；阔叶浆进口量143.5万吨，环比10.98% [1] - 2025年7月24日阔叶浆国产量20.5万吨，化机浆国产量21万吨 [1] - W20五月对中国发运量环比上涨3.3% [1] 库存 - 2025年7月24日纸浆港口库存214.3万吨，期货交割库库存25.60万吨 [1] - 截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7% [2] 需求 - 2025年7月24日双胶纸产量19.60万吨，铜版纸产量7.90万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量31.10万吨 [1] - 本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [1] 纸浆估值数据 - 2025年7月28日，俄针基差90，分位数水平0.839；银星基差560，分位数水平0.869 [1] - 2025年7月28日，针叶浆银星进口利润36，分位数水平0.685；阔叶浆金鱼进口利润49，分位数水平0.69 [1] 策略 - 纸浆期货目前受宏观影响较大，本周商品情绪预计剧烈，建议谨慎观望 [2]