投资评级 - 维持"买入"评级，目标价5.35港元/股 [7][17] 核心观点 - 公司兼具NBV成长性、业绩稳定性、利差表现改善三重特征 [1][17] - 负债成本显著优化，利差逆势走扩，新增负债占比高对存量成本摊薄效应明显 [6][18] - 银保渠道优势显著，NBV增速位居行业前列，业务结构独具特色 [5][18] - FVOCI股票占比超七成，CSM稳健增长，业绩稳定性优于同业 [7][18] 利润与股息表现 - 2024年归母净利润同比增长45.8%至54.49亿元，1H25同比增长7.8%至33.89亿元 [4][22] - 2024年股利支付率达40.1%，位居上市险企第一，以9月22日收盘价测算股息率达5.4% [4][28] - 保险服务业绩和投资业绩贡献相对均衡，2024年分别同比增长56.6%和32.9% [22] NBV增长与渠道表现 - 1H25 NBV同比增长47.3%至40.08亿元，2023-2024年NBV同比增幅分别达44.2%和43.3% [5][32] - 银保渠道NBV贡献占比超60%，2024年/1H25渠道NBVM同比提升6.4pct/7.2pct至14.2%/19.1% [5][50] - 个险渠道"一身两翼"成效显著，2024年NBV同比增长33.1%至17.58亿元 [69] 负债成本与利差分析 - 2024年NBV/VIF打平收益率同比下降80bps/11bps至2.91%/2.85% [6][83] - 净投资收益率与NBV/VIF打平收益率差值分别为1.29%/1.35%，同比扩大100bps/31bps [6][83] - 新增负债占比高，2024年NBV/有效业务价值达12.79%，位居上市险企第三 [6][77] 资产配置与投资收益 - 截至6月末，股票配置比例较2024年末提升1.8pct至14.1%，FVOCI股票占比达70.38% [7][109] - 2024年净投资收益率同比提升20bps至4.2%，1H25年化净/总/综合投资收益率分别为3.8%/4.0%/5.1% [120][124] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为57.34/60.56/67.88亿元，同比增长5.9%/7.2%/10.6% [7][9][125] - 绝对估值法测算公司价值581亿元，相对估值法测算566亿元，综合目标价5.35港元/股 [7][127][128]

公司服务案例 - 阳光人寿襄阳中支为甲状腺恶性肿瘤患者L女士提供高效理赔服务，当日受理并结案，20万元理赔金快速到账[2] - L女士在获得理赔后再次为子女投保《阳光人寿阳光玺B款（臻享版）终身寿险（分红型）》，体现对公司的信任[2] - 阳光人寿麻城支公司为结肠癌患者Y女士提供快速理赔服务，当天结案并支付10万元理赔金，获得客户赠送锦旗[4][5] - 阳光人寿十堰中支为Z女士提供上门服务，解决APP操作问题，22秒完成保全业务办理，并为其制定养老保障计划[7] 公司服务理念 - 公司秉持"一切为了客户"的服务理念，在理赔与服务细节上追求卓越[9] - 公司通过"让我们的服务成为客户选择阳光的理由"的服务格言，展现保险的温暖与力量[1] - 公司未来将继续以专业、高效、贴心的服务守护客户美好生活[9] 行业趋势 - 保险行业正处于加速高质量转型的新时期，公司通过优质服务赢得客户信任[1]