文章核心观点 - 汉钟精机2024年年报及2025年一季报显示业绩有变化 2024年净利率创新高 2025Q1盈利能力环比改善 各业务表现有差异 短期光伏真空泵承压 中长期压缩机业务稳健 半导体真空泵打开成长空间 维持“买入”评级 [1][4][7] 事件 - 2025年4月26日 汉钟精机发布2024年年报及2025年一季报 [1] 营收与利润情况 2024年 - 公司实现营收36.74亿元 同比-4.62%；归母净利润8.63亿元 同比-0.28% [2] 2024Q4 - 公司实现营收8.18亿元 同比-14% 环比-20%；归母净利润1.41亿元 同比-24% 环比-48% [2] 2025Q1 - 公司实现营收6.06亿元 同比-19%；归母净利润1.18亿元 同比-20% [3] 盈利能力 2024年 - 公司毛利率为38.31% 同比-2.01pct；销售净利率23.53% 同比+1.02pct 再创历史新高；期间费用率为11.3% 同比-3.1pct 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%/6.0%/4.9%/-1.5% 同比-1.3/+0.3/-0.6/-1.5pct 财务费用率下降由汇兑收益贡献 [4] 2024Q4 - 公司毛利率为29.80% 同比-11.28pct 环比-11.47pct 受产品结构调整及会计准则变化影响；销售净利率17.30% 同比-2.34pct 环比-9.26pct [4] 2025Q1 - 公司毛利率为35.66% 同比-1.42pct 环比+5.86pct；销售净利率19.55% 同比-0.04pct 环比+2.25pct 盈利能力环比改善 [4] 分业务情况 压缩机业务 - 2024年收入20.30亿元 同比+4.31% 毛利率33.09% 同比-0.74pct 业务保持稳健增长 [5] - 产品广泛应用于多领域 在制冷和空气压缩机市场份额高 围绕节能等迭代产品 拓展新兴场景 长期有望随宏观经济稳健发展 [6] 真空泵业务 - 2024年收入13.46亿元 同比-18.04% 毛利率45.83% 同比-0.85pct 受光伏下游产能过剩影响承压 [5] - 光伏真空泵在光伏环节深耕多年 客户众多 预计2025年下游消化库存 业务或持续承压 静待行业复苏 [6] - 半导体真空泵2024年市场规模超50亿美元 国际巨头占全球90%左右份额 国产化率不足10% 公司是国产螺杆式真空泵龙头 产品获部分认可并批量交付 有望受益于国产化和汰旧换新 [6] 零件及维修业务 - 2024年收入2.58亿元 同比+21.91% 毛利率44.46% 同比+1.39pct 维保业务增长快 增量向存量市场拓展顺利 未来收入占比有望提升 [5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为31.43/32.56/35.03亿元 归母净利润分别为6.76/7.04/7.73亿元 同比-22%/+4%/+10% 对应PE分别为13/13/11X 维持“买入”评级 [7]