公司业务与财务表现 - 公司主营业务聚焦于压缩机（组）和真空泵两大核心板块，其中压缩机（组）板块细分为制冷和空压两大系列产品 [1] - 2025年上半年压缩机实现收入10.77亿元，同比增长12.21%，真空产品实现收入2.76亿元，同比下降60.12% [1] - 压缩机产品是公司的主要收入来源，真空产品短期收入因光伏行业产能过剩而下滑 [1] 制冷压缩机产品 - 公司制冷产品全面覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机以及热泵压缩机，广泛应用于商业建筑空调系统、食品冷链及热泵供暖等领域 [1] - 公司制冷压缩机应用于数据中心制冷环节，2025年上半年用于数据中心的螺杆、磁浮离心式压缩机均有所成长 [1] - 公司重要客户台湾东元电机与鸿海科技、富士康达成合作拓展AI业务，整合机房内外设备为标准化一站式解决方案，公司作为其压缩机主要供应商有望受益 [2] 空气压缩产品 - 公司空气压缩机是气源动力核心设备，应用于医药、化工、电子、激光切割、制氧制氮、公路养护等众多下游领域 [2] - 在巩固传统有油空压机市场基础上，公司积极布局涡旋式、螺杆式、离心式等无油空压机的应用市场 [2] - 无油空压机凭借高气体纯净度，在对空气质量要求高的食品、生物医药、电子芯片制造等行业具有广阔替代空间和市场前景，是公司空压产品未来发展的战略重点之一 [2] 真空产品 - 公司真空产品主要应用于光伏和半导体行业，并逐步拓展至锂电、医药、化工、显示器制造、LED制造、光通信产业等多个领域 [3] - 光伏行业的产能过剩使公司光伏真空泵产品短期承压 [1] - 公司真空产品已获部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换，并配合新客户及新工艺进行测试验证，半导体产业国产化进程加速有望成为业绩新增长驱动 [3] 财务预测 - 综合预计2025年至2027年公司归母净利润分别为7.14亿元、8.02亿元、9.34亿元 [4]

财务业绩 - 2025上半年营业收入14.89亿元，同比下降18.86% [2] - 2025上半年净利润2.57亿元，同比下降42.90% [2] - 基本每股收益0.4813元，同比下降42.90% [2] - 加权平均净资产收益率5.99%，同比下降5.63个百分点 [2] 主营业务与产品 - 主营业务聚焦于压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [2] - 压缩机（组）板块细分为制冷和空压两大系列产品 [2] 制冷产品 - 制冷产品矩阵覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机以及热泵压缩机 [2] - 制冷压缩机应用于数据中心制冷环节，上半年数据中心用螺杆、磁浮离心式压缩机均有所成长 [3] - 台湾东元是公司重要的合作伙伴及制冷压缩机产品的重要客户 [3] 空压产品 - 空气压缩机产品作为气源动力核心设备，深度扎根工程机械行业，并应用于医药、化工、电子、激光切割等领域 [3] - 在巩固传统有油空压机市场基础上，积极布局涡旋式、螺杆式、离心式等无油空压机的应用市场 [3] - 无油空压机因其高气体纯净度，在食品、生物医药、电子芯片制造等行业具有广阔替代空间和市场前景 [3] 真空产品 - 真空产品主要应用于光伏和半导体行业，并拓展至锂电、医药、化工、显示器制造、LED制造、光通信产业等领域 [3] - 真空产品已获部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换 [3] - 目前真空产品在半导体领域使用量较小，对整体业绩贡献有限，但未来发展前景广阔，有望成为新兴驱动力 [3]

在武汉蔡甸区的中德国际产业园普旭武汉工厂生产车间，工人们手持工具，将零件装进真空泵半成品 里，当组装完成的真空泵产品下线，会被立即送至一旁的自动化测试平台进行质量检测。 "货到花湖快，隔日达全球。"鄂州花湖国际机场开创的"空空中转"方式，将国际转国际货物的通关转运 时间缩短至5小时。"出口'自动运抵'，实现秒级放行，进口生鲜'极速通道'，支持运输途中预清关，最 快2小时就能出港。"鄂州空港货运有限公司货站管理部负责人刘晨璐说。 立足武汉天河国际机场以客为主、鄂州花湖国际机场以货为主，武汉围绕打造"九州通衢的开放支点"， 正奋力把航空"双枢纽"打造成"空中出海口"。 "我们做好运输保障，让人流物流展现活力，国际运输更畅了，客流强度更大了，物流成本更低了。"武 汉市交通运输局局长贺敏介绍，截至今年6月，花湖国际机场累计开通货运航线100条，天河国际机场在 营客运航线210条，武汉初步构建起辐射全球的客货运航线网络。 除了统筹水、陆、空交通网等基础设施"硬联通"，武汉也在不断深化改革，推动规则、规制、管理、标 准等制度"软联通"，加速成为内陆开放高地，加快融入世界经济版图。 51个集装箱经长江运输，从安徽安庆到达湖 ...

证券日报网讯鲍斯股份10月15日在互动平台回答投资者提问时表示，公司和隆基股份有业务往来。隆基 股份是公司真空泵业务的重要客户和合作伙伴。 （文章来源：证券日报） ...

行业趋势 - 磁悬浮压缩机在数据中心制冷系统渗透率有望提升 因AI算力需求激增导致传统冷却技术面临能耗瓶颈 [1] - 英伟达与OpenAI合作建设庞大数据中心 英伟达对OpenAI最高投资1000亿美元（约7115亿元人民币）将带动数据中心算力提升和规模扩张 [1] - 磁悬浮压缩机节能优势使其成为数据中心节能改造关键技术 契合算力增长需求 [1] 公司产品 - 公司磁悬浮制冷压缩机有RTM系列共计9个型号 可用于数据中心使用 [1] - 公司真空泵主要应用于光伏行业拉晶和电池片环节 [1] - 随着光伏和半导体行业资本开支触底上行 公司真空泵业务有望充分受益 [1] 投资观点 - 公司磁悬浮压缩机产品有望受益于数据中心制冷系统升级需求 [1] - 维持"强烈推荐"评级 [1]

核心财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元 同比下降18.86% [1] - 净利润2.57亿元 同比下降42.90% [1] - 基本每股收益0.4813元 同比下降42.90% [1] - 加权平均净资产收益率5.99% 同比下降5.63个百分点 [1] 业务板块结构 - 主营业务聚焦压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [1] - 压缩机产品分为制冷和空压两大系列 [1] 制冷产品业务 - 产品覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机和热泵压缩机 [2] - 应用于商业建筑空调、食品冷链及热泵供暖领域 [2] - 数据中心用螺杆式和磁浮离心式压缩机上半年均实现增长 [2] 空压产品业务 - 作为气源动力核心设备应用于工程机械等领域 [2] - 在巩固传统有油空压机市场基础上布局无油空压机 [2] - 无油空压机在食品、生物医药等高端领域具有替代空间 [2] 真空产品业务 - 主要应用于光伏和半导体行业 并拓展至锂电、医药领域 [2] - 已获部分国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [2] - 当前半导体领域贡献有限但未来发展前景广阔 [2] 投资者关系活动 - 2025年9月15日至19日接受18家机构现场及线上调研 [1] - 参与机构包括博时基金、Kadensa Capital、Marshall Wace等 [1] - 公司接待人员为证券事务代表及投资者关系专员 [1]

财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元，同比下降18.86% [2] - 净利润2.57亿元，同比下降42.90% [2] - 基本每股收益0.4813元，同比下降42.90% [2] - 加权平均净资产收益率5.99%，同比下降5.63% [2] 核心业务板块 - 主营业务聚焦压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [2] - 压缩机板块细分为制冷和空压两大系列产品 [2] 制冷产品 - 产品矩阵覆盖商用中央空调、冷冻冷藏及热泵压缩机 [2] - 应用于商业建筑空调、食品冷链及热泵供暖领域 [2] - 数据中心用螺杆/磁浮离心式压缩机上半年实现增长 [2] - 台湾东元是重要合作伙伴及制冷压缩机客户 [2][3] 空压产品 - 作为气源动力核心设备深耕工程机械行业 [3] - 应用于医药/化工/电子/激光切割/制氧制氮等领域 [3] - 积极布局涡旋式/螺杆式/离心式无油空压机 [3] - 无油空压机面向食品/生物医药/电子芯片等高纯净度需求行业 [3] 真空产品 - 主要应用于光伏和半导体行业 [3] - 拓展至锂电/医药/化工/显示器/LED/光通信等领域 [3] - 获国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [3] - 半导体领域当前贡献有限但国产化前景广阔 [3]

**汉钟精机 (002158 SZ) 电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 公司为汉钟精机 一家源自台湾地区的制冷压缩机、真空泵及铸件制造商 产品应用于商用制冷（含数据中心IDC）、光伏、半导体等领域[1][11][57] * 行业涉及IDC制冷供应链、光伏设备及半导体设备[1][11][57] **核心观点与论据** * **评级与目标价上调** * 评级由中性上调至买入 目标价由17 80元大幅上调至34 80元[1][4][10] * 新目标价对应28倍2026年预测市盈率 旧目标价对应13 5倍[4][10] * 当前股价28 74元（2025年9月18日）对应23倍2026年预测市盈率 认为仍被低估[4][12] * **IDC制冷压缩机成为新增长引擎** * AI推动高功率密度IDC需求 制冷效率对电源使用效率（PUE）至关重要 压缩机是各种IDC制冷方式中的关键上游组件[14] * 公司是领先第三方制冷压缩机供应商 国内第三方螺杆压缩机市占率约50% 离心压缩机（含磁悬浮）约15%[2][12][14] * 估算2025年全球IDC制冷压缩机市场规模约100亿元人民币[2][9][13] * 预计公司2025年IDC压缩机收入达1 19亿元 占总收入4% 全球市占率1%[2][9][13] * 预计到2029年全球市占率可达10% 驱动因素包括[2][9][13] * 美国暖通空调行业产能紧张带来的溢出效应 二线厂商及一线厂商可能增加外部采购[27] * 获得IDC解决方案提供商（如维谛技术、英维克）等新客户的机会[28] * 鸿海与东元战略合作带来潜在机会 公司是东元的重要压缩机供应商[29][30] * 源自台湾地区 在两岸及越南等多地布局产能 交付灵活[31] * 预计2025-29年IDC压缩机收入年复合增长率（CAGR）达74% 收入占比从4%提升至21%[3][35] * **光伏业务疲软已充分计价 拖累减小** * 2025年上半年真空泵收入同比下滑60% 光伏业务疲软已被市场充分反映[1][3] * 预计2025年光伏业务收入占比降至16%（2024年为33%） 2026年起逐步企稳 对整体盈利拖累减小[3][10][35] * **盈利迎来拐点与结构性转变** * 预计2025年盈利触底 2026年起复苏[3][35] * 预计2025-29年总收入CAGR为13% 净利润CAGR为17%（2023-25年为-15%）[1][3][35] * 毛利率压力预计自2026年起减轻 得益于产能利用率回升[3][35] * 收入结构转变 IDC与半导体真空泵（预计2029年占比8%）将成为主要增长动力[35] * **估值与市场表现** * 基于分类加总估值法（SOTP） 各业务目标市盈率与A股同业均值一致[4][10][54] * 自2024年以来公司股价上涨38% 但显著落后于万得液冷指数81%的涨幅[1][12] * 未来十二个月市盈率估值已回升但仍未完全反映下游驱动转变和IDC增长潜力[12] **其他重要内容** * **关键数据与预测** * 2025年预测营业收入31 68亿元 净利润6 14亿元 每股收益1 15元[5][55] * 2026年预测营业收入34 62亿元 净利润6 72亿元 每股收益1 26元[5][55] * 2025年预测毛利率35 5% 2026年预计升至35 8%[55] * **风险因素** * 上行风险：IDC需求强于预期 半导体业务加速扩张 费用控制加强[68] * 下行风险：光伏需求恶化 IDC业务进展延迟 竞争加剧导致毛利率下降[1][68] * **近期催化剂** * IDC市场客户扩张和获取新订单[1] * 量化研究回顾指出未来3个月的正面催化剂是数据中心相关制冷压缩机订单[70]

公司业务聚焦 - 公司聚焦高端流体机械零部件及成套设备的研发与制造 [1] - 核心业务板块包括压缩机、真空泵和液压泵 [1] - 精密传动部件业务已于2022年11月完成剥离 [1] 产品结构调整 - 公司目前未从事滚珠丝杠的生产业务 [1] - 业务重心集中在流体机械领域的核心产品线 [1]

公司业务聚焦 - 公司聚焦高端流体机械零部件及成套设备的研发与制造 [1] - 核心业务板块包括压缩机、真空泵、液压泵 [1] - 精密传动部件业务已于2022年11月剥离 [1] 产品结构澄清 - 当前未从事滚珠丝杠生产业务 [1] - 业务范围明确排除精密传动部件领域 [1]